政府救市是“披著羊皮的狼”

　　德銀隱瞞120億美元損失，規避“被救市”
　　所謂的希臘完美預期違約，在德銀面前根本算不上真正的交易。據《金融時報》披露，歐洲最重要的銀行——德意志銀行，在金融危機期間隱瞞了120億美元的損失，從而幫助銀行規避了政府的紓困計劃。
　　三個前銀行職員就此向美國監管機構申訴失敗，而該監管機構——美國證券交易委員會（SEC）強制執行部主管，正是在2004年到2009年期間任德銀的總顧問羅伯特·庫扎米。巧合的是，如今德銀的總顧問迪克·沃克是SEC強制執行部前主管。
　　三位前德銀職員向SEC等監管層申訴稱，德銀錯估其超高級杠桿化交易式衍生品，而自己由于在報告中披露該筆交易的風險而被解職。他們三人稱，如果正確估值，該交易的名義額度高達1300億美元，從而使德意志銀行的資本降低到金融危機時期的危險水平，可能需要政府紓困來生存。而德銀高管罔顧“市值計價”原則，忽視伯克希爾公司當時給出的市場定價，在2007年至2009年中遭受巨額損失。
　　我們在這里并不是要追究案件的緣由，而是為什么一個世界性的大銀行要被迫說謊，為什么要拒絕救助？連希臘等主權國都對歐盟監管層嚴苛的條件和干涉敬而遠之，就更遑論主體性更強的銀行巨頭了。
　　實際上，這是國際金融系統內的一場大的博弈。德銀避免被救市歸根到底是為了逃避《新巴塞爾協議》規定的資本金底線。銀行為了獲益更愿意放大杠桿，正如MF環球一樣，但巴塞爾委員會制定的資本底線對銀行形成了制約，銀行要履約必須持有大量國債——在美、歐兩大巨頭爭相對全球無風險利率主導權的爭奪中，美國對評級機構的掌控使得形勢有利于美國國債。而美國國債的持有者卻被陷入了美聯儲“貨幣化”的泥潭。
　　美國貨幣化強推“相對價值”
　　既然如此，那么美聯儲購買“開閘”對債券市場意味著什么？再次的量化寬松政策對固定收益市場、股票市場可有什么影響？許多人錯誤地認為，美聯儲的資金將平分到兩個市場，其實不是。比如股票市場的資金將更多來自資產管理公司、保險公司以及養老金等實體的資產重新配置，鑒于2008年到2009年的教訓，這需要相當一段時間。因此，美聯儲的資金將多數流向債券市場，其影響債券市場遠遠超過股票市場。這意味著本來收益率已經非常低的債券市場將繼續承壓，毫無疑問這對于持有巨額美國國債的中國央行來說不是好事。
　　對美國國債的需求也將推動絕對收益率下降，如今10年期國債收益率已經下降至1.38%，市場預測將到明年初下降至1.25%。在“財政懸崖”的逼迫下，美聯儲將80%-100%的新國債貨幣化，仍將繼續拉低美國國債收益率。
　　摩根大通預計，算上購買MBS和即將到來的下一輪刺激，美聯儲將會把90%的所有新發行的債券貨幣化，根據美聯儲的公告，其總額將在4000億美元至20000億美元之間。
　　但即使美聯儲將購買債券，仍不足以滿足將收益率壓低至接近于零。為了支持金融市場，美聯儲的債券購買額度將激增，這會帶來很多問題。美聯儲目前持有約占美國GDP18%的國債，幾年內它可以膨脹到25%-28%，具體的數值將取決于未來有什么樣的寬松方式。
　　購買債券意味著對發行實體，如美聯儲處理信用風險和流動性緊縮的信任，如今在市場上幾乎已經找不到折價債券，資金的流入將收益率壓得很低，使得機構債發行主體已經能滿足處理信用風險的條件。
　　按照現有的金融理論，因為全世界的中央銀行都在協同工作，從而使得不平衡被消除，使得資金總會有投資的地方。實際上，如今的投資者正是被困在了這個問題上。“沒有最好，只有更好”，如今已經演變為“只要不是最差就好”。
　　“相對價值”繼續主導世界的同時，美聯儲作為買方，將繼續破壞絕對價值的概念，收益率極低以及更多緊縮是各國的手