北京證券交易所新使命

　　寒風(fēng)刮進(jìn)了金融街，這條街上的丙26號(hào)金陽大廈里卻一片忙碌。
　　9月20日已經(jīng)正式在國家工商總局領(lǐng)取營業(yè)執(zhí)照的北京證券交易所將落戶金陽大廈，北京證券交易所的正式名稱是“全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限公司”，這是中國第一家公司制證券交易所，注冊(cè)資本30億元。北京證券交易所開業(yè)將和滬深交易所形成三足鼎立態(tài)勢(shì)。
　　北京證券交易所將服務(wù)于非上市公司，組織安排非上市股份公司股份的公開轉(zhuǎn)讓；為非上市股份公司融資、并購相關(guān)業(yè)務(wù)提供服務(wù)；為市場(chǎng)參與者提供信息、技術(shù)服務(wù)。
　　10月11日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布了《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》，這成為“場(chǎng)外交易市場(chǎng)”建設(shè)提速的重要信號(hào)，北京證券交易所迎來了前所未有的發(fā)展機(jī)遇。從全球交易所改革的浪潮看，公司制的北京證券交易所的發(fā)展，將助推滬深交易所的改革進(jìn)程。
　　環(huán)渤海引擎
　　從中國區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度來看，未來相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)，長江三角洲、珠江三角洲、環(huán)渤海區(qū)域?qū)⑹侵袊?jīng)濟(jì)發(fā)展的龍頭和引擎。在三大經(jīng)濟(jì)圈中，長江三角洲和珠江三角洲已經(jīng)建立了上海證券交易所和深圳證券交易所，而第三大經(jīng)濟(jì)圈環(huán)渤海區(qū)域卻沒有全國性資本市場(chǎng)。
　　黨的十四大報(bào)告中提出要加快環(huán)渤海地區(qū)的開發(fā)，國家有關(guān)部門也正式確立了“環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)區(qū)”的概念。目前，環(huán)渤海地區(qū)共有城市 157個(gè)，約占全國城市的四分之一。
　　在環(huán)渤海區(qū)域設(shè)立全國性資本市場(chǎng)可以彌補(bǔ)與其他兩大經(jīng)濟(jì)圈之間金融市場(chǎng)的不平衡，能夠更好地發(fā)揮其在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的龍頭與引擎作用。
　　目前中國資本市場(chǎng)已經(jīng)有了主板市場(chǎng)、中小企業(yè)板及創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，但是還缺少全國統(tǒng)一的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。所以，在環(huán)渤海區(qū)域要設(shè)立全國性資本市場(chǎng)的話，理所當(dāng)然的是設(shè)立全國性的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。
　　從交易所未來發(fā)展前景看，全國性的場(chǎng)外交易市場(chǎng)應(yīng)該是全國性、高層次、規(guī)范化的市場(chǎng)。這就要求市場(chǎng)的建設(shè)應(yīng)該從全國整體利益的角度進(jìn)行考慮，而不能從局部利益出發(fā)，更不能從某個(gè)城市本身的利益來考慮。
　　另外，設(shè)立全國性場(chǎng)外交易市場(chǎng)也不應(yīng)該是權(quán)宜之計(jì)，而必須考慮到它未來的發(fā)展，要有前瞻性思維，保證它有良好的發(fā)展前景和廣闊的發(fā)展空間。因此，全國性場(chǎng)外交易市場(chǎng)應(yīng)該設(shè)在環(huán)渤海區(qū)域的核心城市北京。
　　樣本北交所
　　從一誕生就嚴(yán)格按照現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行運(yùn)營，與滬深交易所的會(huì)員制走上截然不同的一條路。
　　目前，證券交易所分為會(huì)員制和公司制兩種。會(huì)員制交易所由會(huì)員所有，而公司制交易所由股東所有，更重要的是股東并不一定是會(huì)員。會(huì)員制交易所屬互助性組織，發(fā)揚(yáng)民主，實(shí)行一人一票，而公司制交易所則實(shí)行公司制，引入普通商事公司的治理結(jié)構(gòu)，實(shí)行一股一票的資本多數(shù)決原則。會(huì)員制交易所通常是非營利性的，而公司制交易所以營利為目的，股東利益的最大化是交易所運(yùn)營的重要目標(biāo)。
　　在證券制度開始發(fā)展到逐漸繁榮的很長一段時(shí)間內(nèi)，非營利的互助組織形式的會(huì)員制證券交易所一直占有主體的地位。在交易所經(jīng)營處于壟斷地位下，會(huì)員制的組織方式對(duì)市場(chǎng)參與者的交易成本最小，會(huì)員可通過互助組織控制服務(wù)價(jià)格。會(huì)員制交易所適應(yīng)了交易非自動(dòng)化的需要，由于交易大廳空間有限，不可能將交易權(quán)給予所有投資者，因此須對(duì)進(jìn)入市場(chǎng)的資格加以限制，將交易資格分配給固定的會(huì)員或席位。
　　隨著競(jìng)爭(zhēng)的加劇、技術(shù)進(jìn)步和會(huì)員利益的沖突已威脅到會(huì)員制交易所的生存，導(dǎo)致全球交易所出現(xiàn)了一股強(qiáng)勁的公司化浪潮。公司制交易所反應(yīng)更迅速、服務(wù)成本更低、技術(shù)更先進(jìn)，且在決策時(shí)不必?fù)?dān)心有利益沖突的會(huì)員的抵制，不拘于現(xiàn)狀并能有效化解監(jiān)管沖突是交易所未來發(fā)展的趨勢(shì)。因此，世界各國的交易所紛紛從會(huì)員所有的互助交易所變成股東所有的營利性公司，這一過程被稱為證券交易所的“非互助化”。
　　目前，中國正在融入世界經(jīng)濟(jì)金融體系中，面對(duì)全球交易所的公司化浪潮，應(yīng)該根據(jù)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況，建立起更具競(jìng)爭(zhēng)力的交易所。另外，按 “十二五”規(guī)劃，事業(yè)單位未來要么轉(zhuǎn)成機(jī)關(guān)要么轉(zhuǎn)成公司，交易所肯定不能再轉(zhuǎn)成機(jī)關(guān)，因此，未來中國交易所走公司化之路是大勢(shì)所趨。
　　正是以上原因，新設(shè)立的“北京證券交易所”采用了公司制的組織形式，取名“全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限公司”。北京證券交易所的公司化運(yùn)作，將為會(huì)員制的滬深交易所改制提供一個(gè)可以遵循的國內(nèi)樣本，加快中國證券交易所“非互助化”改革進(jìn)程。
　　場(chǎng)外市場(chǎng)剛需
　　對(duì)于任何一個(gè)社會(huì)，中小企業(yè)數(shù)量是最多的，僅僅設(shè)立一個(gè)“全國性場(chǎng)外交易市場(chǎng)”是難以滿足眾多中小企業(yè)發(fā)展需求的，因此，在設(shè)立“全國性場(chǎng)外交易市場(chǎng)”的同時(shí)還要根據(jù)具體情況發(fā)展“區(qū)域性場(chǎng)外交易市場(chǎng)”，構(gòu)建“多層次的場(chǎng)外交易市場(chǎng)”。
　　美國的場(chǎng)外交易市場(chǎng)就是一個(gè)“多層次的場(chǎng)外交易市場(chǎng)”，粉單市場(chǎng)、納斯達(dá)克市場(chǎng)、電子公告板市場(chǎng)通過轉(zhuǎn)板機(jī)制相互依存，市場(chǎng)間層級(jí)分明，流動(dòng)有序，它們共同構(gòu)成了美國的“多層次的場(chǎng)外交易市場(chǎng)”。
　　中國在設(shè)立全國統(tǒng)一的場(chǎng)外交易市場(chǎng)的同時(shí)，應(yīng)該根據(jù)情況發(fā)展區(qū)域性股權(quán)交易場(chǎng)所，分層建設(shè)場(chǎng)外市場(chǎng)，出臺(tái)有針對(duì)性的制度安排，滿足技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)、小微企業(yè)的多樣化需求，服務(wù)更多的非上市公眾公司。
　　目前，中國中小企業(yè)總數(shù)已占全國企業(yè)總數(shù)的99%以上，創(chuàng)造的最終產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)值相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值的60%左右，提供了全國80%的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位，上繳的稅收約為國家稅收總額的50%； 在繁榮經(jīng)濟(jì)、推動(dòng)創(chuàng)新、擴(kuò)大出口、增加就業(yè)等方面發(fā)揮了重要作用。
　　2008年后出現(xiàn)的沿海中小企業(yè)倒閉風(fēng)潮表明，沒有量大面廣的中小企業(yè)的平穩(wěn)較快發(fā)展，就沒有整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)較快發(fā)展。目前，中國65%的發(fā)明專利、75%以上的企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、80%以上的新產(chǎn)品開發(fā)都是由中小企業(yè)完成的，以中小企業(yè)為代表的非公有制經(jīng)濟(jì)在中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中的地位和作用不斷增強(qiáng)。
　　中小企業(yè)發(fā)展過程的融資問題、股權(quán)轉(zhuǎn)讓問題、公司治理問題亟待解決。北京證券交易所的設(shè)立適應(yīng)了中小企業(yè)發(fā)展的需求，但是由于中國中小企業(yè)眾多，僅有全國統(tǒng)一的一家場(chǎng)外交易市場(chǎng)是不可能滿足全國眾多中小企業(yè)發(fā)展需求的。
　　另外，由于有些小企業(yè)的信息共享不夠充分，而且當(dāng)?shù)毓娍赡軐?duì)本地的企業(yè)更熟悉了解。從這個(gè)角度來看，未來中國的“場(chǎng)外交易市場(chǎng)”應(yīng)該是“多層次的場(chǎng)外交易市場(chǎng)”，即除設(shè)立全國性場(chǎng)外交易市場(chǎng)外，各區(qū)域根據(jù)自己的實(shí)際情況，設(shè)置區(qū)域性的場(chǎng)外交易市