我國(guó)中央企業(yè)重組驅(qū)動(dòng)的多元化與EVA研究

袁曉玲，白天元，李政大

（西安交通大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院，陜西 西安 710061）

一、引 言

中央企業(yè)重組一直是國(guó)資委成立以來的重點(diǎn)工作，2003年國(guó)資委成立之初管理的央企數(shù)量為196家，2010年底央企總數(shù)減少為123家，“十二五”期間央企重組的目標(biāo)是數(shù)量減少至30-50家①。橫向并購(gòu)是央企重組的重要方式約占56.25%②，隨著重組加快，央企多元化呈上升趨勢(shì)：主業(yè)數(shù)量由2007年的戶均2.44類，增加到2009年的戶均2.75類③；央企控股177家上市公司反應(yīng)主營(yíng)業(yè)務(wù)集中度的Herfindahl指數(shù)，從2007年平均0.6197，下降到2009年的0.6025④。

2010年國(guó)資委開始對(duì)所屬中央企業(yè)實(shí)施EVA考核，EVA（Economic Value Added）是指從稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中扣除包括股權(quán)和債務(wù)的全部成本后所得，與比傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)相比，它能更加真實(shí)地反映企業(yè)的資本使用效率和價(jià)值創(chuàng)造能力[1]（Stewart，1991）。EVA考核旨在引導(dǎo)央企轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)發(fā)展方式，提高資本使用效率。但是在央企重組背景下，EVA考核能實(shí)現(xiàn)其初衷嗎？多元化有助于改善EVA嗎？EVA考核對(duì)中央企業(yè)重組有哪些啟示？這是本文研究的出發(fā)點(diǎn)。

二、理論綜述與研究假設(shè)

（一）理論綜述

重組被規(guī)范定義為企業(yè)的一種戰(zhàn)略，旨在改變其業(yè)務(wù)組合或財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)[2-3]。重組和并購(gòu)既可以是同一產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的拓展，即橫向一體化，也可以是進(jìn)入新的產(chǎn)業(yè)，即縱向一體化和多元化[4]。由于受到各級(jí)政府的干預(yù)控制，國(guó)有企業(yè)多是因?yàn)榧娌ⅰ⒅亟M了與自己經(jīng)營(yíng)范圍不相關(guān)的企業(yè)進(jìn)入多元化經(jīng)營(yíng)[5]。

Ansoff（1957）首次提出多元化的概念[6]，目前廣泛被接受的觀點(diǎn)是Dundas and Richardos（1980）提出的：多元化是區(qū)分市場(chǎng)并追求超過一個(gè)目標(biāo)市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)行為[7]。……