QE的出師之名

美聯儲宣布了新的經濟刺激計劃，12月12日標準普爾500指數應聲短暫升至七周高位。

此次，美聯儲承諾每月除了買進400億美元抵押支持債券外，再增加買進450億美元公債；而出師之名除了乏善可陳的老說辭，更添加了富有實效性的新內容：

“委員會仍擔憂如果沒有充足的政策寬松度，經濟成長可能不夠強勁，不足以使就業市場狀況持續改善……而因為美國預算磋商陷入僵局，更加劇了目前經濟前景的不確定性?！?/p>

伯南克特意強調“財政懸崖”的危險，謙虛表示如聯儲這般放開手腳量化寬松，可能也不足以抵消財政懸崖的全部影響，而后話是，一旦美國真的跌落懸崖，聯儲可能進一步強化量化寬松的舉措?！皬哪壳罢吖ぞ呖?，即使聯儲不遺余力可能也無法抵消財政懸崖全部影響?！?/p>

那么，在什么情況下聯儲才會結束QE呢？美聯儲此次罕見地給出了數字門檻：低利率政策將維持到失業率低于6.5%，而通脹率不能超過2.5%。

經濟觸碰這兩條線之后，聯儲就準備收手？別想當然，伯南克的答案是：即使上述就業和通脹目標達到，也并不意味著自動的升息。

回顧美聯儲救市，伯南克所謂量化寬松的出師之名，從通縮的憂慮通縮-到經濟復蘇但立足不穩-再到財“政懸崖新”憂慮。

“8月11日美聯儲開會討論經濟問題，雖然宏觀經濟數據顯示，美國經濟已經步入復蘇通道，但伯南克卻反復暗示通縮，同時推出刺激經濟新舉措（QE）……直接效果就是把美國國債的長期利率推向更低……用數據說話，以經濟危機后復蘇歷史觀察，美聯儲預計2010年美國GDP增速為3.2%，作為復蘇的第一年戰績喜人，1991年的經濟復蘇增速是2.61%，2001年的經濟復蘇是1.92%。”

“被進一步推低的利率，對美國房地產的復蘇形成巨大的助力。聯儲年余來購買1.45萬億美元機構債券和房地產債券的，美國房地產獲得了性命攸關的支持……消費在美國經濟中的地位眾所周知，且不提房貸降低省出真金白銀，信用消費的美國人也將因為低利從其他消費獲得實實在在的好處。”

“如果順應他的政策思路，美國未來將會有消費者最扎實的消費能力，銀行最穩健的盈利能力，和最富有全球競爭力的資產價格……而之后，美國經濟將會出現更強勁的復蘇態勢，企業和股市也將交出更閃亮的成績單。”

引號中的內容都不是現時，而是兩年前的分析。讓我們把時間拉回到現在，看看聯儲12月12日新QE推出同時的美國經濟現狀。

InternationalStrategy Investment Group Inc.董事總經理、曾任美聯儲貨幣事務部經濟學家的Roberto Perli指出，美聯儲決策官員若增購美債，將進一步促進房市復蘇。

Perli指出，“若美國房價繼續上漲，更多家庭可抵押貸款再融資，這有如減稅或加薪，因為口袋里有更多可支配收入。”

美聯儲的第三輪量化寬松政策（QE3）已令11月30年期固定利息放貸利率壓低至空前水平3.31%，刺激房地產市場進一步復蘇。

根據標普/凱斯-席勒（SP/Case-Shiller） 20大都會區房價指數顯示，美國10月新屋銷售年率增長17%，成屋銷售則增長11%。

借口從來不是政策執行者的難度，而真正的難度：現實的經濟問題過去幾年間步步為營，迎刃而解；美國步入升息周期為時不遠，而升息也意味著曾經被次貸打得千瘡百孔的美國已經進入了又一個需要警戒“縱欲”后遺癥的經濟新擴張周期，而那時候，QE量化而未寬松入市的資金才真正會成為全球的洪水猛獸，新興市場經濟國家，請警惕。

作者畢業于北京大學

國際關系學院及北京大學中國經濟研究中心

現旅居美國舊金山

郵箱：yanina.zhao@gmail.com