實(shí)施“到點(diǎn)成立”良機(jī)已至

近日，公募基金行業(yè)又一個(gè)即將“落地”的震撼性消息應(yīng)該算是未來(lái)新基金的發(fā)行可能會(huì)取消審批，改為準(zhǔn)“備案制”。基金公司可以自主規(guī)劃申報(bào)產(chǎn)品的數(shù)量和類型，不受通道的限制，申報(bào)流程或可實(shí)現(xiàn)電子化、標(biāo)準(zhǔn)化，從而加快審核的速度，提高審批效率，常規(guī)產(chǎn)品20個(gè)工作日即可通過(guò)。

這個(gè)消息如果能夠成真，將會(huì)對(duì)行業(yè)產(chǎn)生的立竿見(jiàn)影的重大影響是：新產(chǎn)品申報(bào)量“過(guò)會(huì)”量、發(fā)行量可能會(huì)更多，與此相對(duì)應(yīng)的，是否應(yīng)該讓新基金的成立速度會(huì)更快呢？前面的都快了，最后的環(huán)節(jié)如果堵車，勢(shì)必造成中間環(huán)節(jié)的異常脹大，并有可能因此導(dǎo)致準(zhǔn)“備案制”效果的降低，甚至失效。而如何才能在未來(lái)實(shí)現(xiàn)全路、全環(huán)節(jié)的通暢呢？目前來(lái)看，可以考慮的措施似乎只有一個(gè)：實(shí)施“到點(diǎn)成立”。

什么是“到點(diǎn)成立”？《基金法》規(guī)定新基金成立的最低標(biāo)準(zhǔn)是2億份、200人（場(chǎng)內(nèi)可交易基金是1000人），這個(gè)“2億份和200人（或1000人）”就是“到點(diǎn)成立”所指的兩個(gè)“點(diǎn)”，即當(dāng)一只新基金在發(fā)行期間任何一個(gè)工作日截止時(shí)的累計(jì)規(guī)模達(dá)到了2億份、200人（或1000人）之后，就應(yīng)立即停止發(fā)行，并開(kāi)始辦理相關(guān)的后續(xù)手續(xù)。

為了配合基金發(fā)行的作用回歸本位，并在此基礎(chǔ)上提高新基金發(fā)行工作的效率和資金的使用效率，在實(shí)施“到點(diǎn)成立”發(fā)行方式的同時(shí)，基金發(fā)行工作還應(yīng)該做到：“T”日，募集的資金已經(jīng)達(dá)標(biāo)；“T+1”日，出公告停止接受認(rèn)購(gòu)，并開(kāi)始驗(yàn)資；“T+2”日，完成驗(yàn)資并上報(bào)；“T+3”日，獲得證監(jiān)會(huì)書面確認(rèn)，基金合同在該日正式生效；“T+4”日，發(fā)布成立公告，并同時(shí)開(kāi)始接受辦理申購(gòu)、贖回和投資運(yùn)作，在一周內(nèi)（或略長(zhǎng)一點(diǎn)）使股票、債券的倉(cāng)位達(dá)到基金契約規(guī)定的要求。

實(shí)施“到點(diǎn)成立”，與準(zhǔn)“備案制”相配套，意義如下。

提高發(fā)行效率

按照現(xiàn)在的做法，從刊登《招募說(shuō)明書》到發(fā)布成立公告，成立一只新基金前后通常要耗費(fèi)近兩個(gè)月的時(shí)間，效率太低。慣例中很多類型新基金實(shí)際發(fā)行期通常要持續(xù)一個(gè)月左右，這便給很多投資者造成一種心理暗示：反正新基金的發(fā)行時(shí)間很長(zhǎng)，大家不必著急認(rèn)購(gòu)，尤其是幫忙類的機(jī)構(gòu)投資者。

如果實(shí)施“到點(diǎn)成立”，很多基金將會(huì)“一日售罄”，絕大多數(shù)基金公司都應(yīng)該可以在兩周內(nèi)完成新基金的全部發(fā)行工作；一般性的基金管理公司在一個(gè)月以內(nèi)都可以很從容地完成全部發(fā)行工作。在發(fā)行時(shí)間有可能大幅度縮短的預(yù)期下，新基金的募集速度自然會(huì)加快，發(fā)行效率提高。

迫使托管銀行消除“檔期”安排

很多商業(yè)銀行在代銷基金的時(shí)候通常都有“檔期”的安排，目的在于希望保證能夠有一定的銷售量。這種做法并不一定合理，因?yàn)樵谶B綿不斷的“檔期”規(guī)則下，保首發(fā)，保證一定量的規(guī)模，這樣的任務(wù)壓力會(huì)讓銷售渠道長(zhǎng)期把銷售基金的工作集中在首發(fā)上。

其實(shí)，托管銀行及其銷售部門所青睞的自身任務(wù)目標(biāo)、托管規(guī)模，不是靠行政命令式的首發(fā)就能獲得。只有當(dāng)市場(chǎng)發(fā)展了，自身的托管規(guī)模、代銷基金存量才會(huì)提高。

更為重要的是，實(shí)行準(zhǔn)“備案制”之后，在“到點(diǎn)成立”的規(guī)則之下，發(fā)行新基金的時(shí)間將會(huì)極大地縮短，壓力減輕了，托管銀行及其銷售部門可以騰出精力做好其他工作，包括老基金的持續(xù)營(yíng)銷。這對(duì)于托管銀行來(lái)說(shuō)是一舉多得，持續(xù)營(yíng)銷做好了，托管規(guī)模一樣可以提高，而且含金量很高，因?yàn)樯曩?gòu)資金的穩(wěn)定性通常會(huì)比認(rèn)購(gòu)資金的穩(wěn)定性高。

減少發(fā)行成本，增加渠道的收入

在新的發(fā)行方式之下，一個(gè)好產(chǎn)品，再配上良好的營(yíng)銷策劃，大量的“一日售罄”必將出現(xiàn)。目前很多基金公司市場(chǎng)部的工作主要是圍繞著新基金發(fā)行來(lái)進(jìn)行，好的基金管理公司一年可以發(fā)行多只基金，而極少數(shù)基金公司可能一年發(fā)行不了一只基金。實(shí)施“到點(diǎn)成立”可以督促各個(gè)基金公司的市場(chǎng)部門將工作的重心轉(zhuǎn)移到如何做好持續(xù)營(yíng)銷工作上來(lái)，進(jìn)而形成一種良性的循環(huán)。

根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，截至2012年11月底，從公募基金全行業(yè)的角度來(lái)看，雖然份額總規(guī)模、資產(chǎn)凈值總規(guī)模都在上升，分別達(dá)到了3萬(wàn)億份和2.57萬(wàn)億元，可若是把所有凈資產(chǎn)都統(tǒng)一到1.5%這個(gè)“全效資產(chǎn)”的標(biāo)準(zhǔn)之下，全行業(yè)的“全效資產(chǎn)”實(shí)際上只有1.78萬(wàn)億元，持續(xù)徘徊在近三年來(lái)的低點(diǎn)。

實(shí)行“到點(diǎn)成立”之后，銀行方面理論上不再需要搞所謂“檔期”安排，只要是合法、合規(guī)的備案產(chǎn)品，并且有一定的市場(chǎng)需求，就可以隨時(shí)接受托管，安排發(fā)行。這將會(huì)降低基金公司的額外公關(guān)成本，并且，市場(chǎng)原先嚴(yán)重失衡的甲乙方關(guān)系，也有望在此過(guò)程中得到一定幅度的調(diào)整。

認(rèn)購(gòu)費(fèi)低于申購(gòu)費(fèi)已經(jīng)成為市場(chǎng)的慣例，實(shí)施“到點(diǎn)成立”之后，可以大規(guī)模地增加申購(gòu)資金的數(shù)量，進(jìn)而提高銷售渠道的手續(xù)費(fèi)收入，這對(duì)于提高銷售渠道的綜合服務(wù)水平具有十分積極的意義。申購(gòu)，應(yīng)該是投資基金的主要方式。主流的機(jī)構(gòu)投資者，主動(dòng)性的投資部分，絕大多數(shù)是有歷史業(yè)績(jī)且綜合表現(xiàn)良好的老基金。

促進(jìn)樹(shù)立正確的投基理念

在以往多數(shù)基金管理公司重首發(fā)、輕持續(xù)營(yíng)銷的做法下，很多投資者只知道認(rèn)購(gòu)這種投資開(kāi)放式基金的方式。實(shí)施“到點(diǎn)成立”并及時(shí)開(kāi)放新基金的申購(gòu)，等于是告訴投資者還有申購(gòu)基金這種方式，新基金“到點(diǎn)成立”之后，看好新基金的投資者只能夠申購(gòu)新基金。久而久之，投資者就會(huì)習(xí)慣申購(gòu)。以這種策略的轉(zhuǎn)變來(lái)促使投資者知道申購(gòu)、認(rèn)識(shí)申購(gòu)、使用申購(gòu)，從而將持續(xù)營(yíng)銷工作推動(dòng)和開(kāi)展起來(lái)，改變投資者愛(ài)“搶新”的錯(cuò)誤投基理念。

會(huì)不會(huì)沒(méi)有資金申購(gòu)呢？這種擔(dān)心是多余的。因?yàn)閷?shí)施“到點(diǎn)成立”之后，市場(chǎng)會(huì)有大量的資金被擋在了認(rèn)購(gòu)的大門之外，這些資金終究是要投資的，為了購(gòu)買所看好的新基金，只好申購(gòu)了。另外，發(fā)行期短了，發(fā)行的作用變了，迫使基金公司、銀行等可以騰出更多精力認(rèn)真做好持續(xù)營(yíng)銷工作，這樣一來(lái)，一定會(huì)有良好的市場(chǎng)效果。

提高募集資金的使用效率

以往，從申報(bào)新基金到修改材料、再申報(bào)、獲批、發(fā)行、成立，一個(gè)流程下來(lái)，在半年左右屬于常態(tài)。在這樣的情況下，基金公司想適時(shí)、適市地發(fā)行一些產(chǎn)品，只能是夢(mèng)想。現(xiàn)在，雖然通道增加了，但折騰上兩三個(gè)月，都是正常的。按照現(xiàn)在的基金發(fā)行方式，新基金里資金的“水分”較大，很多基金管理公司總是要找一些關(guān)系資金幫忙，硬撐門面。基金成立后要封閉大約三個(gè)月，這些資金由于會(huì)在三個(gè)月之后贖回，故不能夠投入到正常運(yùn)作當(dāng)中去。但是，這些資金卻是要在這前三個(gè)月中和已經(jīng)運(yùn)作的資金一起分享收益、攤薄基金凈值的，那些真心認(rèn)購(gòu)新基金的投資者的利益因此受到很大的傷害。

今后，按照準(zhǔn)“備案制”，20個(gè)工作日之內(nèi)就可以走完備案的流程，一個(gè)工作日、或數(shù)個(gè)工作日之內(nèi)結(jié)束發(fā)行。作為實(shí)施“到點(diǎn)成立”配套措施之一，是否可以規(guī)定新基金必須快速建倉(cāng)呢？過(guò)去通常是“六個(gè)月以內(nèi)”，現(xiàn)在是否可以調(diào)整到“一周以內(nèi)”或“一個(gè)月以內(nèi)”呢？?jī)蓛|元規(guī)模的小資金入市很方便，提早運(yùn)作也可以提早產(chǎn)生效益，畢竟基金公司是專業(yè)理財(cái)機(jī)構(gòu)，在準(zhǔn)“備案制”下有了更為方便靈活的擇時(shí)、擇市發(fā)行空間，盈利的概率必然要高于普通投資者。

另一個(gè)配套措施，即在基金成立、開(kāi)始運(yùn)作的當(dāng)日就打開(kāi)申購(gòu)和贖回，這樣，幫忙資金可以及時(shí)退出，同時(shí)，有意向的新資金可以源源不斷地進(jìn)入到新基金當(dāng)中，新基金的規(guī)模會(huì)在這個(gè)過(guò)程中逐漸擴(kuò)大，基金經(jīng)理的投資運(yùn)作也有一個(gè)由小到大逐漸增加的過(guò)程，這樣的過(guò)程將是一個(gè)十分穩(wěn)健的初始投資過(guò)程。

實(shí)施“到點(diǎn)成立”并及時(shí)開(kāi)放新基金的申購(gòu)與贖回，就是擠出上述“水分”的有效做法，或者說(shuō)它就是實(shí)施“到點(diǎn)成立”之后的一個(gè)意外收獲，即幫忙資金將有可能會(huì)大幅度地減少。因?yàn)橐粊?lái)如果幫忙資金的規(guī)模較大，一旦撤出，申購(gòu)資金又跟不上，新基金很有可能會(huì)面臨清盤的邊緣，這樣的幫忙資金基金公司通常不太敢要；二來(lái)，如果幫忙資金的規(guī)模較小，相關(guān)基金管理公司倒不如自己努把力，以免多擔(dān)一份人情；第三，沒(méi)有了幫忙資金，也是可以節(jié)約基金公司成本的一件好事。

有的基金管理公司由于明白自身的股票投資管理能力較差，且公司的經(jīng)營(yíng)管理壓力很大，擔(dān)心日后的基金規(guī)模上不來(lái)，所以在發(fā)行的時(shí)候有能撈就撈一把的想法，管理費(fèi)能多收就多收。這也是侵害投資者合法權(quán)益的做法，這種做法可以就此得到一定程度的糾正。

作者為華泰聯(lián)合證券基金評(píng)價(jià)中心總經(jīng)理