全柴動(dòng)力套利可期

3月21日，江蘇熔盛重工有限公司（下稱“熔盛”）發(fā)布公告，擬發(fā)行36億元的中期票據(jù)。

與此同時(shí)，熔盛表示，已經(jīng)完成了收購(gòu)全柴集團(tuán)相關(guān)并購(gòu)貸款的融資安排，收購(gòu)金額超過20億元。

此前投資者擔(dān)心的熔盛由于資金緊張而撤銷要約收購(gòu)的概率在進(jìn)一步減小，熔盛的要約收購(gòu)進(jìn)程開始提速，等待套利的投資者終于可以長(zhǎng)吁一口氣。

熔盛去年4月底公布要約收購(gòu)書，但從下半年開始全柴動(dòng)力(600218.SH)股價(jià)陰跌不止，9月份更是跌破要約價(jià)16.62元/股，隨后一直處在要約價(jià)下方，最低的時(shí)候曾下探至13.22元/股。

由于熔盛對(duì)全柴動(dòng)力現(xiàn)任大股東的收購(gòu)觸發(fā)對(duì)上市公司要約收購(gòu)，無論全柴動(dòng)力股價(jià)未來走勢(shì)如何，要約收購(gòu)期限內(nèi)全柴動(dòng)力的其他股東都能以16.62元每股的價(jià)格賣給熔盛，從而出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。以全柴動(dòng)力2011年下半年的最低價(jià)13.22元每股計(jì)算，套利空間可達(dá)26%。

按照熔盛此次發(fā)行中票披露的數(shù)據(jù)，截至2011年9月30日，熔盛共獲得18家金融機(jī)構(gòu)共計(jì)507.49億元授信額度，其中尚未使用的來自交通銀行、中國(guó)銀行、進(jìn)出口銀行等的授信額度為193.35億元。

而同一天公布年報(bào)的熔盛母公司中國(guó)熔盛重工(01101.HK)報(bào)表顯示，截至2011年年底，中國(guó)熔盛重工的賬面現(xiàn)金超過62億元。根據(jù)此前熔盛公布的要約收購(gòu)書，受讓全柴集團(tuán)100%股權(quán)暨44.93%的全柴動(dòng)力股權(quán)的價(jià)格是21億元，假設(shè)剩余55.61%的全柴動(dòng)力股份全部接受要約，熔盛需要支付的資金是26億元。而由于實(shí)際操作過程中，熔盛會(huì)盡量避免剩余持有55.61%的全柴動(dòng)力股份的股東接受要約，因此最終熔盛的收購(gòu)成本會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于47億元。也就是說熔盛的財(cái)務(wù)實(shí)力并不值得擔(dān)憂。

如果收購(gòu)資金不成問題的話，那么證監(jiān)會(huì)有無可能不批復(fù)此次收購(gòu)呢？根據(jù)熔盛的公告可知，該項(xiàng)收購(gòu)已經(jīng)于2011年8月先后獲得了國(guó)資委和商務(wù)部的批文，只差最后一道關(guān)卡證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)。記者經(jīng)調(diào)查后了解證監(jiān)會(huì)否決要約收購(gòu)的可能性幾乎為零。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核行為的本質(zhì)是監(jiān)督收購(gòu)人依法履行要約收購(gòu)義務(wù)，保護(hù)中小股東利益。

由于熔盛間接收購(gòu)全柴動(dòng)力股權(quán)比例超過30％，所以觸發(fā)了全面要約收購(gòu)義務(wù)，這是法定必須履行的一項(xiàng)義務(wù)，而非向中國(guó)證監(jiān)會(huì)等證券主管部門申請(qǐng)一項(xiàng)權(quán)利。因此，就履行要約收購(gòu)義務(wù)本身來說，證監(jiān)會(huì)否決此次收購(gòu)的可能性幾乎為零。

一位剛做完一起要約收購(gòu)案件的投行人士告訴《證券市場(chǎng)周刊》記者，“證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的意義就是督促企業(yè)履行要約收購(gòu)的義務(wù)，因此不可能否決熔盛的要約收購(gòu)申請(qǐng)。同時(shí)他表示，熔盛重工需提交給證監(jiān)會(huì)的文件中，國(guó)資委和商務(wù)部的批文都已經(jīng)到手，剩下的就都是一般性材料，遞交證監(jiān)會(huì)后估計(jì)審批時(shí)間會(huì)在6個(gè)月之內(nèi)。”

根據(jù)全柴動(dòng)力的公告，公司在收到證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)材料補(bǔ)正通知書后，截至2011年12月27日有關(guān)補(bǔ)正材料仍尚未上報(bào)證監(jiān)會(huì)。

那么另外一種致使套利失敗的可能是熔盛申請(qǐng)調(diào)低要約價(jià)，而上述投行人士告訴記者除非出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)性要約，否則要約價(jià)格不能進(jìn)行調(diào)整。

此外，據(jù)熔盛披露，截至2011年6月30日，已向賣方全椒縣人民政府支付11億元作為有關(guān)收購(gòu)事項(xiàng)的預(yù)付款。

“已經(jīng)支付了超過11億元的預(yù)付款，今年上半年準(zhǔn)備發(fā)出的36億元中票，控股一家A股上市公司，通過高速柴油發(fā)動(dòng)機(jī)布局產(chǎn)業(yè)鏈上游以及企業(yè)信譽(yù)，熔盛不可能輕易放棄此次收購(gòu)。”上海一家投資公司投資經(jīng)理對(duì)記者表示。

“只要材料遞交到證監(jiān)會(huì)，證監(jiān)會(huì)發(fā)出受理通知后，6個(gè)月以內(nèi)有望獲得證監(jiān)會(huì)批復(fù)。要約收購(gòu)的期限是證監(jiān)會(huì)批復(fù)后的30天內(nèi)，因此，投資者可能還將等待6個(gè)月左右時(shí)間。投資者可在時(shí)間成本和投資收益之間權(quán)衡。”上述投行人士表示。