油價將繼續沖高

油價自2月初以來持續上漲，布倫特油價在3月初一度沖到126.4美元/桶，高過了2011年初利比亞供給危機時的高點。同時，美國WTI油價也從95美元/桶左右上升至110美元/桶，近幾周也都保持在高位震蕩。

油價是繼續沖高，還是已經階段見頂？各國似乎正在積極行動應對高油價。據路透社報道，近期美國總統奧巴馬在與英國首相卡梅倫進行雙邊會晤時，就釋放戰略原油儲備的可能性進行了磋商。

3月21日，法國能源部長Eric Besson也表示，法國和其他伙伴國考慮釋放部分戰略石油儲備，以幫助壓低油價。

著名的石油專家、加利福尼亞大學經濟學教授James Hamilton 認為，“很難指望戰略原油儲備的釋放會產生實質的影響，更為明智的建議或許是，建立必要的管道，允許在美國中部的私人石油庫存流入墨西哥灣的煉油廠?！?/p>

在其他主要產油國產量紛紛下降之際，世界最大產油國沙特單騎殺出，表示如果需要的話，沙特將增產25%。油價沖高，沙特是受益者，增產打壓油價豈不是和自己過不去？

供給沖擊在持續

沙特增產非良藥

歷史經驗告訴我們，短暫的原油供給中斷會帶來持續的效應。在2011年初，利比亞發生石油供給危機后，利比亞的石油產量恢復緩慢，還不到之前的三分之一。

伊朗的問題還在膠著，但其原油產量已經開始下降。據國際能源署（IEA）3月份的《原油市場報告》，2月份伊朗原油產量下降了5萬桶/天至338萬桶/天，為2002年以來的最低產量。

這還沒有考慮對伊朗實行制裁的情況，“如果考慮到對伊朗的制裁，由于亞洲從伊朗原油進口減少導致原油供應每天減少25萬桶，由于歐盟禁運導致供應每天減少60萬桶，合起來每天供應將減少85萬桶?！?渣打銀行全球商品研究主管許翰斌估計。

更為極端的情況，伊朗的全部產能中斷，400萬桶/天的產量消失了，美國釋放戰略原油儲備對此就只是杯水車薪。目前美國戰略原油儲備量大約是6.96億桶，只夠彌補伊朗原油中斷不到半年。

而美國釋放出可能動用戰略原油儲備的消息，可能更多只會停留在口頭上，因為它需要滿足美國法律的規定，即出現“嚴重的能源供給中斷”。具體指的是，能源供給出現大范圍的、時間跨度較長的顯著下降，并且油價出現了大幅上漲，油價的上漲可能導致對美國國家經濟的嚴重的負面影響。

從目前的環境看，這些法律條件的滿足還處在可能的階段。其實在2011年6月IEA就曾宣布世界經濟與合作組織（OECD）國家釋放6000萬桶的原油儲備，期間油價在出現短暫回落后又重新上漲。而且James Hamilton懷疑，“我并沒有看到任何關于2011年釋放戰略原油儲備完成的證據，所以很難指望今年這一釋放會產生不一樣的效果。”

在中東主要產油國產量下降的情況下，沙特被寄予厚望，沙特的增產會不會起到扭轉油價局勢的作用呢？如果沙特真的增產25%，將會每天增加250萬桶左右的產量，基本上是可以彌補伊朗原油產量的下降。

但增產對油價的作用并不如想象中那樣會抑制油價。從圖中我們可以清晰看到，歷史上沙特原油增產幾乎是與油價上漲并行的，反而是在沙特減產的時候油價開始回落。沙特原油產量曾經從2007年初的850萬桶/天增加到2008年中的950萬桶/天，而這正是油價漲勢最兇的階段，布倫特油價從70美元/桶上漲到了144美元/桶，并創下歷史高點。相反，沙特原油產量從950萬桶/天的高點回落至2009年初不到800萬桶/天的過程中，也正是布倫特油價從144美元/桶跌至30多美元/桶的時期。

與其說沙特增減產原油會影響油價，不如說是油價的變化在催使沙特增減產，沙特還沒傻到去打壓油價損害自己利益的地步。

許翰斌清晰地描繪了今年的油價軌跡，在一季度余下的時間里，油價將依舊保持堅挺，二季度季節性的需求減弱將對油價有所抑制，但三季度在多方因素的推動下油價會繼續沖高。

高盛對油價也依然看多，而且尤其看好美國WTI油價的漲勢。高盛能源研究主管David Greely認為，“seaway管道定于6月份改向，預計從庫辛向美國墨西哥灣每天輸油15萬桶，這會縮小美國WTI與布倫特的油價價差?！比绻紓愄赜蛢r繼續維持高位的話，這一價差的縮小意味著未來WTI油價的漲幅會更為可觀。

會否抑制美國經濟？

油價難以左右美聯儲

2011年初的利比亞石油供給危機和當時高油價的殺傷還歷歷在目，美國經濟曾一度受到負面沖擊，今年的油價高企會否再度給美國經濟蒙上陰影？不少專家認為，這次不一樣了。

許翰斌認為，只有當石油支出占GDP的比重的變化超過1%時，石油需求崩潰才可能發生。按照這一條件，在一季度觸發需求崩潰在余下的時間里布倫特油價需要達到145美元/桶，這顯然是不可能的；而在三季度促發需求崩潰的概率稍高，布倫特油價接近133美元/桶觸發需求的概率有22%。

“基于目前的情況，關于油價對美國經濟的影響，我比其他許多分析師要樂觀。” James Hamilton判斷。

中金公司首席經濟學家彭文生總結道，“當油價處在基準情形與溫和沖擊情形下時，世界經濟形勢不會有質的變化——美國保持溫和復蘇、歐元區溫和衰退、新興市場軟著陸。由于通脹已經回落，貨幣政策對高油價的反應可能也會相對溫和。”溫和沖擊的情形指的是，布倫特年平均油價在125美元/桶左右。

油價上升的另一個直接影響就是抬高通脹水平。美聯儲在3月份的貨幣政策執行報告中明確指出，油價上升使得美國的通脹水平有所提高，但這種影響是暫時的。

哪怕是油價繼續上升或者持續保持高位，美聯儲恐怕也不會對通脹做出政策反應，因為這不符合美聯儲主席伯南克的理念。伯南克曾在2004年的研究文章中指出，為應對油價上升而采取緊縮的貨幣政策對美國經濟的負面影響，往往比油價上漲本身的直接影響要大。