淺議混基倉位的放開

2004年7月1日起施行的《證券投資基金運作管理辦法》第29條區(qū)分了股基、債基、貨幣市場基金及混基的倉位范圍的本意，在混合型基金里，股票和債券這兩大類資產(chǎn)配置比例都是可以“頂天立地”的。

但是，自2008年4月8日開始發(fā)行的富國天成紅利之后，所有的混合型基金都變成了“靈活配置混合型基金”，股票投資倉位都被限定在了30%至80%。近期，雖然有媒體在熱炒混合型基金的倉位放開，但我覺得，這個仍需期待。

混基倉位“放開”歷程

2012年以來，引起市場關(guān)注的混合型基金股票投資放開傳聞，主要經(jīng)過是這樣的：

（一）9月28日，國泰基金管理公司發(fā)布《關(guān)于召開金泰證券投資基金基金份額持有人大會的公告》，附件一里有《關(guān)于金泰證券投資基金轉(zhuǎn)型有關(guān)事項的議案》，即金泰基金將由封閉式基金轉(zhuǎn)型為開放式基金，投資范圍擬由此調(diào)整為：“股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為0%-50%；債券、銀行存款等固定收益類資產(chǎn)、貨幣市場工具及法律法規(guī)或中國證監(jiān)會允許基金投資的其他金融工具占基金資產(chǎn)的比例為50%-100%。”

（二）10月29日，天弘安康養(yǎng)老混合型基金開始發(fā)行，該基金的投資范圍為：“股票投資占基金資產(chǎn)的比例為0%-30%；債券等固定收益類金融工具投資占基金資產(chǎn)的比例不低于70%。”

（三）11月2日，安信平穩(wěn)增長混合型發(fā)起式基金獲批，該基金在大類資產(chǎn)配置方面的約定是：“股票投資占基金資產(chǎn)的比例為0%—95%。”

一而再，再而三，那么這是否就意味著管理層完全放開了混合型基金對于高風(fēng)險類資產(chǎn)的自由配置權(quán)限呢？個人暫時尚不這樣認為，因為這三只基金都不是一般意義上的混合型基金，都或多或少地帶有一些獨特的成份，如：轉(zhuǎn)型、養(yǎng)老、發(fā)起。

基金公司意愿是關(guān)鍵

基金的本質(zhì)就是一種工具。那么，作為工具，其基性必須明確。如果是股票型基金，就應(yīng)該以做股票為主；其他類型基金也是如此。這樣，無論做股、做債，無論主動、被動，產(chǎn)品的特征都會鮮明。

同理，如果是混合型基金，那就應(yīng)該是真正的混合，即或有股、或有債，并且是在應(yīng)該有股的時候有股，在應(yīng)該有債的時候有債。基金管理人的擇時能力、大類資產(chǎn)配置能力，也應(yīng)該在這些方面得到充分地體現(xiàn)。

早期，混合型基金的股票投資倉位上下皆可以有很大的設(shè)計空間，但是，實際運作的情況是：基金經(jīng)理清一色的傾向于高倉位，并且還都有一些冠冕堂皇的理由。2006年、2007年，高倉位的確可以獲得較好的收益。可從2007年10月中下旬開始，到2008年，繼續(xù)高倉位就給投資者帶來了巨大的凈值損失。也正是因為這個原因，最終引來了管理層的強勢介入：上下均設(shè)限。

有鑒于此，今后，基金公司方面是否會設(shè)計出真正的全攻全守型的混合型基金，是個很大的問號。

假設(shè)基金經(jīng)理有良好的擇時能力，要做到能夠及時滿倉、及時空倉，為了滿足如此良好的流動性，基金的規(guī)模必然不能夠太大，就目前的市場情況來看，10億元左右的資產(chǎn)規(guī)模，或許就是上限。這樣的產(chǎn)品，當然不能夠滿足基金公司對于規(guī)模和管理費的渴求。由此來看，純粹意義上的混合型基金，基金公司或許并不喜歡。即使喜歡，或許也多為口是心非、葉公好龍。

作者為華泰聯(lián)合證券基金評價中心總經(jīng)理