印鈔風暴前夜

美、歐都難以接受的風險

疲弱的經濟數據繼續證實了全球正走向更嚴重的經濟衰退，盡管期貨市場看起來情況稍微好點，但更像是一種條件反射：情況越糟糕，政府越可能干涉。天然氣和食品價格在上漲，而美國當局也意識到了這一點。但美聯儲會顧及這一點嗎？不考慮美國總統大選的話，美聯儲的作風也向來有失公允，他們更多考慮到的是基本面繼續惡化情況下，保證現金流隱含的估值和央行設定的風險價格之間的價差不會擴大。

盡管最近歐洲各國債券收益率有所改善，歐洲領導人繼續施加壓力，歐洲央行采取行動。法國總統奧朗德在羅馬會見意大利總理蒙蒂時強調，“一些機構介入歐元區的作用很重要，特別是歐洲央行?！倍傻僖哺胶捅硎荆A計歐盟會采取措施，以消除“經濟基本面的嚴重障礙（債券息差擴大）”。事實上，歐洲央行執委約爾格·阿斯穆森描述目前的主權債券的風險溢價反映了“不僅是一個國家破產的風險，還有匯率風險，這在理論上不應該存在于一個貨幣聯盟當中，對一個貨幣聯盟來說，這種系統性的疑慮是不可接受的。”

以上兩點只不過說了美國和歐洲有大規模印鈔的動機和愿望，那實際上他們會怎么做呢？

相比其他國家，西班牙的情況更糟糕——特別是私營部門正在遠離銀行業——存款加速逃離。令人不安的是，8月份，西班牙央行在第一時間啟動了緊急貸款計劃（ELA），使銀行直接從西班牙央行借款，從而繞過態度比較強硬的歐洲央行（抵押品條件苛刻）獲得資金。這樣，歐洲央行似乎只成為一個貨幣發行機構，西班牙銀行可以從本國央行獲得足額資金。所謂的緊急流動性援助方案仍處于保密狀態，西班牙銀行也不會承認。但從公開數據來看，西班牙銀行已經發放了約4000億歐元。這將讓西班牙成為第四個使用ELA的歐元區國家——此前的三個國家為希臘、愛爾蘭和葡萄牙。要特別說明的是，使用ELA的條件是，銀行已用盡了所有其他融資方案，都毫無效果。這似乎確認了“全面救市”已迫在眉睫。

歐洲政客滑稽的面具

歐洲的肥皂劇一直在上演，在歐洲央行、歐盟理事會等地方，都有很多傳播造謠、挑撥和分裂德國以及其他歐洲國家人之間關系，德國已決定再次明確其針對惡性通貨膨脹和發行貨幣的立場：歐洲央行的債券購買可能會導致通貨膨脹；德國法院可能支持ESM；歐洲央行行長德拉吉沒有得到市場太多支持；歐洲央行購買債券只能附加條件。

然而德國一直以來的盟友荷蘭似乎開始與德國有分道揚鑣的跡象：來自荷蘭報紙的報道認為，德國央行行長魏德曼正在歐洲央行理事會中被孤立，而荷蘭的歐洲央行理事會成員克拉斯以及所有其他成員都支持購買南歐國家的政府債券。令人驚訝的是，來自法蘭克福的報道內容正好相反，“不僅是德國人，幾乎所有的國家都維持‘良性’，絕不會淪為乞丐?！绷硪黄獊碜浴兜聡鹑跁r報》的報道則認為，歐洲央行理事會的主要分歧不是魏德曼和德拉吉之間的分歧，而是荷蘭國家銀行和西班牙銀行之間的問題。該報引述未具名消息人士的話說，“魏德曼是‘真小人’，而克拉斯是‘偽君子’，”前者聲明投票反對任何形式的債券購買，而后者則要求給債券購買設置盡可能多的條件約束——如今的問題在于各方針對約束條件的爭論。

芬蘭銀行行長埃爾基·利卡寧和比利時國家銀行的負責人呂克·科內屬于德國人的陣營中，而西班牙央行行長的路易斯·林德領導的多數成員都贊成主權債務購買計劃，并實施盡可能少的條件。意大利顯然支持西班牙，法國也同情他們的立場，而德拉吉自己則中立。

剝離這些政客的政治面具，破產國家肯定會希望無休止地從有償付能力的國家那里拿到救助資金，而后者肯定會千方百計阻止并拖延。最后的結果必然是，當破產國家被有償付能力的國家控制之后，那個時候才是通脹爆發的開始。舉個例子，在荷蘭等國擬定的方案中，其中一項就包括每周工作日6天制。面臨西班牙這種規模的大麻煩，歐洲央行卻采取了讓其“走后門”的方式，暗示著印鈔風暴正在到來。