銀行股東大事件：證券化來了

9月7日，國開行發(fā)行101.6億元的信貸資產(chǎn)支持證券，這是2012年首單發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，也是自2005年資產(chǎn)證券化開始以來資金規(guī)模最大的一單，同時標志著暫停四年左右的信貸資產(chǎn)證券化正式重啟。

目前各監(jiān)管部門賽跑跡象明顯，先有發(fā)改委首先喊出基礎資產(chǎn)私募債，而后交易商協(xié)會正式推出資產(chǎn)支持票據(jù)，本次國開行正式點燃二次信貸資產(chǎn)證券化試點，近期又傳出交通銀行（601328.SH，03328.HK）擬跟上交所合作推出基建貸款證券化產(chǎn)品，資產(chǎn)證券化進入大時代。

本期資產(chǎn)支持證券的資產(chǎn)池涉及43名借款人向發(fā)起機構(gòu)借用的49筆貸款，全部信貸資產(chǎn)均為浮動計息、按季度付息，且均為正常類貸款。資產(chǎn)池中貸款加權(quán)平均信用等級為AA。無論是國開行，還是即將躍躍欲試的交通銀行，都拿出了質(zhì)量比較好的資產(chǎn)，房地產(chǎn)貸款和地方政府平臺貸款不在此列。

中國銀行業(yè)曾于2005年和2007年兩度試點資產(chǎn)證券化。因2008年爆發(fā)了以資產(chǎn)證券化為罪魁禍首的美國次貸危機，該進程戛然而止。暫停四年之久的資產(chǎn)證券化重啟對金融市場供需兩端均有現(xiàn)實意義。

盡管在試點階段，信貸化資產(chǎn)均全部為正常類貸款，有悖于銀行通過信貸資產(chǎn)證券化剝離高風險資產(chǎn)的初衷。但依然對商業(yè)銀行體系有深遠影響。

在上一輪貨幣政策刺激中，商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)久期獲得顯著提升。2011年3月底時，全行業(yè)中長期貸款占比達到61.2%的高位。

截至2012年7月末，這一比例依然高達56.8%。中長期信貸資產(chǎn)占比過高加大商業(yè)銀行資產(chǎn)與負債的錯配風險，特別在遭遇經(jīng)濟下行、潛在壞賬率上升的時候，商業(yè)銀行的壓力會明顯增大，商業(yè)銀行主動降低信貸投放期限的動機增強。由于信貸資產(chǎn)證券化能夠?qū)⑸虡I(yè)銀行的信貸資產(chǎn)出表，且多數(shù)都為中長期貸款，這對緩解商業(yè)銀行期限錯配風險大有裨益。

銀行業(yè)一直面臨著資本金補充的壓力。2013年1月1日中國銀行業(yè)將全面推行新資本協(xié)議，資本充足率的監(jiān)管將進一步加強。2012年銀行業(yè)中報顯示，目前上市銀行核心資本充足率為9.56%，其中股份制銀行僅為8.62%，徘徊在監(jiān)管線附近，資本補充壓力較大。

2011年末，央行副行長劉士余曾建議通過發(fā)展資產(chǎn)證券化，把銀行的風險加權(quán)資產(chǎn)由表內(nèi)轉(zhuǎn)到表外，從而減輕銀行資本需求。而如今信貸資產(chǎn)證券化的大門已經(jīng)打開，信貸資產(chǎn)“出表”可以起到直接減小分母的作用，對于商業(yè)銀行資本充足率的提升具有直接的效果。

規(guī)范有序的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務將會讓銀行迎來更大的想象空間。同樣的一筆貸款資產(chǎn)，商業(yè)銀行在現(xiàn)有的機制下幾乎必須持有到期，但引入資產(chǎn)證券化之后，銀行可以適時將其轉(zhuǎn)賣給市場其他需求者。

中金公司指出，銀行將貸款類資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓給受托機構(gòu)進行證券化，有利于加快經(jīng)營模式從貸款持有型向貸款流量管理型轉(zhuǎn)變。

對機構(gòu)投資者而言，新品種的誕生擴大了投資者的風險收益邊際，但同時也引入了新的風險因素：提前償還風險、信貸資產(chǎn)質(zhì)量惡化時低檔級的違約損失風險、交易不活躍所面臨的更高流動性風險（特別是低檔級）等。

華泰證券（601688.SH）研究員何斌認為，當前中國經(jīng)濟正處于宏觀大拐點附近，整個經(jīng)濟體資產(chǎn)負債表面臨較大的“通縮”效應，未來商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)壞賬率易上難下，這是本期產(chǎn)品所面臨的最大風險點。投資者應重點關注信用風險、流動性風險以及提前償還風險。