歐債危機的原因與前景淺析

王靜

[摘要]一場歐債危機讓世界上唯一能夠在經濟上抗衡超級大國美國的經濟體陷入空前危機。如何解決目前的危局，歐洲人還未能達成一致意見。歐債危機也讓歐盟的政治前景蒙上了一層陰影。在一個仍然是主權國家為主體的國際秩序里，國家利益和共同體利益的博弈一直是阻礙共同體發展的一個絆腳石。歐債危機讓這個絆腳石再一次顯示出它的威力。歐債危機前景如何，這是歐盟人也是全世界關注的焦點。本文通過對由希臘引爆而蔓延的歐債危機進行分析，發現導致這場風暴的原因是：國家自身的原因（比如西班牙自身的結構問題，希臘在加入歐盟前不符合條件等），國際金融危機中的積極財政政策導致政府部門負債激增，歐元區結構性問題以及緊縮政策導致的惡性循環。而后針對歐債危機的前景，做了一些淺析。

[關鍵詞]歐債危機緊縮政策前景雙軌歐洲

一、歐債危機產生的原因

1.自身原因

有三種類型：

（1）債務水平不高但自身結構問題突出，危機后經濟急劇惡化借債度日。

冰島：2007年債務比僅為28.5%，08年以后急劇上升到92.9%。90年代高速增長的10年黃金年代，銀行體系瘋狂擴張，07年銀行資產GDP占比達11倍。

西班牙：債務比率剛超過60%，其問題也是房地產泡沫破滅。美國21世紀初經濟衰退，進而刺激增長壓低利率，使全球資本大跌。西班牙借助廉價的國外借款保持了經濟和樓市的高速增長，銀行積極投放按揭信貸，舉國投入房地產投機。2004年泡沫爆破、美國次貸危機使全球信貸成本急升——西班牙房地產泡沫最終大爆破，失業率大幅飆升，經濟急劇收縮。2011年底，西班牙銀行的不良貸款額大約為1440億歐元，不良貸款率接近9%。目前房地產泡沫仍沒有擠干凈，今年一季度西班牙房價平均下跌7.2%，預計今年跌幅將達到12%～14%。隨著房價的下跌，銀行體系問題還會加重。

（2）加入歐盟前不符合條件

加入歐元區曾讓許多中歐國家趨之若鶩。一些國家因不能滿足預算赤字、負債率指標而不惜造假掩蓋真相。做假賬：例如，葡萄牙把對里斯本地鐵的補貼列為股權，希臘把大部分軍費支出歸為“機密項目”排除在赤字計算之外。利用金融交易篡改現金流和債務數據：1998年至2001年，高盛集團為希臘進行了12起貨幣互換交易，使其赤字預算降低為1.5%。2009年10月，新上任的希臘總理帕潘德里歐宣布，前任希臘總理像歐盟委員會謊報了統計數據，原公布的2009年政府赤字占國內生產總值比重應由3.7%上調至12.5%，公共債務占國內生產總值比重上調為113%，均遠遠高于歐盟《穩定與增長公約》規定的3%與60%。

（3）高福利導致高負債

希臘等國在加入歐元區之后，大幅提高了本國福利和社會保障水平。在工資、失業救濟等方面逐漸向德國、法國等核心國家看齊。2000年到2007年，希臘、愛爾蘭、葡萄牙和西班牙四國的工資上漲幅度為29.4%、27.8%、22.6%和26.8%，而同期德國的單位勞動力成本微降了1.6%。高標準失業救濟養懶了希臘人，不出去工作寧愿在家里等待政府補助。

創立了包括兒童津貼、病假補助、醫療教育、住房、失業救濟、養老保險、殯葬補助等各類社會福利制度，社會福利支出占國內生產總值比重普遍達20%以上（2010年中國用于教育、醫療衛生、社會保障和就業、保障性住房、文化體育方面的支出合計29256.19億元，占全國財政支出的32.6%，占GDP的7.3%）。

2.國際金融危機中的積極財政政策導致政府部門負債激增

2010年末全球主權債務總量比2007年增加50%以上達到49萬億美元。未來四到五年，全球主權債務還會增加50%達到75萬億美元。新增債務中80%來自美國、日本、德國、法國、英國、意大利和加拿大7個發達國家。為應對金融危機，發達國家政府推出了一系列龐大的經濟刺激計劃，導致財政赤字居高不下。

愛爾蘭：嚴重的房地產泡沫，銀行相關貸款占比28%。為了救銀行，財政負擔比重劇增。財政赤字占GDP比重2009年達14.3%。

3.歐元區結構性問題

有統一貨幣政策，無統一財政政策，缺乏協調機制。欠發達經濟體分享其自身狀況不匹配的區域內穩定匯率、穩定物價、低廉金融成本、大金融市場，但歐洲央行無法同時兼顧核心國與邊緣國的利益，特別在危機沖擊下利益平衡就更加困難。弱國無法利用本幣貶值或降息來提升出口競爭力和應對債務危機。在單一貨幣體制下，成員國在應對沖擊時財政政策和公共投資成為干預經濟的唯一手段，結果必然導致赤字率、政府債務超標。

第二個問題是權力過度分散化。各國基于本國利益爭議不斷，德法大國存在巨大認識差異。歐盟和歐元區國家開起會來你爭我吵，為各自的利益紛紛爭吵不斷，決策很難在短期內達成一致。在危機迫近的時候大家達成協議了，但是一旦稍微有所緩解，又開始爭論，這是歐元區的普遍情況。

4.緊縮政策導致的惡性循環

盡管財政框架重塑是化解危機的根本，但過于苛刻的條件，忽略了短期內穩定經濟的重要性，反而加劇了歐債危機的惡化。減赤和緊縮的政策導致經濟疲弱，財政收入下降，使得減赤目標更難實現，債務問題進一步惡化。

二、歐債危機的前景

對于歐債危機的前景，我認為艱難與期望共存。

艱難表現在：

從五國債務總額及分布、援助情況來看，愛爾蘭、葡萄牙的違約風險較低。意大利：歐盟拯救需要6500億歐元，即便政府加速國有資產私有化，也只有1100億歐元。加上國庫的數百億現金儲備和EFSF，仍然不夠。意大利非居民持有的債券約占一半，在未獲外來援助之際，只能依靠市場融資。在投資者如驚弓之鳥的市場環境下，很容易觸發危機。意大利金融體系也面臨融資難度增大和債務風險上升。意大利銀行業協會預計今年該國各銀行需再融資2000億歐元用以償還到期債務。由于意大利銀行業是該國政府債券的最大購買者，約占該國政府債券總規模的60%到90%，一旦出現銀行融資危機，將導致意大利債券收益率上升，政府難以發債融資。

從6月17日希臘大選的結果來看，新民主黨獲得了最終的勝利，但從其選票結果來看，其與左翼聯盟所獲選票比例只相差了2.8%，此次大選排名前三的政黨均未獲得50%的選票，因而將組建聯合政府，但從當前的形勢來看，組建成聯合政府困難重重，左翼聯盟已拒絕加入聯合政府并發誓要做反對黨，這將為新一屆的政府在政策實施的過程中帶來不小的阻礙。

歐元區財政整合需要一個過程。雖然歐盟領導人對化解歐債危機達成“救助與改革并舉”共識，但歐元區要實現統一的財政政策、嚴肅財政紀律短期也不可能實現，其道路艱難而漫長。一些債務嚴重的國家，首先要解決債務違約問題，同時又要考慮如何改善財政，從赤字恢復到盈余，這只有實行緊縮政策，經過經濟結構調整，改善就業狀況，改革勞動力市場，增強實體經濟能力，才能實現經濟增長的可持續性。

期望表現在：

歐盟與國際貨幣基金組織計劃打造2萬億美元的防火墻。歐元國家今年2月26日在20國集團（G20）財長會議上保證，對其救助基金的規模進行重新評估，合并后救助基金規模可達1萬億美元。為此，要求20國集團向國際貨幣基金組織增資掃清道路，要求中國等20國集團成員在3850億美元的基礎上向IMF增資5000億至6000億美元，使其基金規模達到1萬億美元。這兩筆資金將形成總共2萬億美元的防火墻，該計劃如果能夠實施，這就為緩解歐債危機提供了一個比較有實力的資源，對幫助希臘重回可持續增長的軌道，將起到重要的作用。

歐洲一體化步伐不會停止。從《關稅聯盟》到《共同市場》，從《羅馬條約》到《馬斯特里赫條約》，為歐洲確立經濟與貨幣聯盟打下了物質和思想的基礎。從當今世界看，要創建和維持現代化國民經濟和工業體系，沒有一個1億以上人口的市場是不具備啟動條件的。如何使這個市場向縱深發展，除了建立實施共同的經濟、財政、貨幣政策外，應在一個高點徹底實現商品、勞務與資本的自由流動。這就需要必須實現貨幣統一，才能使歐盟獲得整體獨立性，為政治統一打下基礎。歐元面世是在政治主權沒有統一的條件下實現貨幣統一的創舉，這不僅在歐洲近代史上是第一次，在人類歷史上也屬罕見。有了貨幣的統一，就可能有財政的統一，有了貨幣財政的統一，就可為政治統一打下基礎。因此，這個大的潮流與趨勢不會倒退。

歐元面世是對美元的抗衡。當今全球經濟失衡源于美國失衡，特別是以美元信用為主導的國際貨幣體系失衡。長期以來，美元一直占據國際金融領域霸主地位。德國馬克，英鎊也是國際貨幣，但無法與美元抗衡。歐洲如果不建立共同貨幣體系，世界貨幣領導權將一直被美國掌握，歐元的出現打破了這一格局。起到制衡的作用，也為多元化的國際貨幣體系改革創造了條件。因此，從大趨勢看，歐元不會瓦解，更不會崩盤。

“雙軌歐洲”的可能性很大。希臘是一個歐盟小國，債務具有顯著不可持續性，要徹底化解其債務危機，前景依然渺茫。這主要基于強國與弱國貨幣一體化的基礎不牢固，這就是本身不具備能力的國家強行推進了貨幣國際化，使這些弱國喪失了根據本身經濟、貿易等狀況自行調整匯率的權力，從而埋下了歐元的困境和陰霾。為此，德國執政黨通過決議，敦促制定相關規定，在允許歐元區成員國在不放棄歐盟成員國地位的前提下，自愿退出歐元區，使歐盟由歐元區和非歐元區成員國組成，即“雙軌歐洲”（two-track Europe）。這將導致退出歐元區的國家重新采用本國貨幣且大幅度貶值，這有助于這些國家加強出口競爭力和旅游吸引力，同時也必然加劇這些國家進口成本和通貨膨脹。留下成員國的歐元對美元則可能升值。然而，如果有關“退出”機制設計安排不當，造成退出國大規模違約，將加劇國際銀行業的系統性風險和全球經濟金融的動蕩，其破壞力可能大于2008年的金融危機。就希臘而言，如果能全民動員，加大改革力度，夯實實體經濟，即可爭取留在歐元區；反之經多方努力，最終無法留下，必將對歐元區特別是銀行業乃至世界經濟造成沖擊。倘若違約風險控制得當，屆時爆發全球性系統風險的可能性會減小。

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