有限合伙制的風(fēng)險(xiǎn)投資契約機(jī)制研究

李巧云

合伙制是企業(yè)的一種組織形式,由兩個(gè)或兩個(gè)以上的當(dāng)事人通過(guò)合伙協(xié)議約定共同出資,合伙經(jīng)營(yíng),共享收益,共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。公司由有限合伙人和普通合伙人組成，普通合伙人出資出力，參與經(jīng)營(yíng)管理，對(duì)經(jīng)營(yíng)損失承擔(dān)無(wú)限責(zé)任。有限合伙人只提供資金，不直接參與決策和經(jīng)營(yíng)，以出資額或承諾出資額為上限，承擔(dān)有限責(zé)任。有限合伙制是合伙制的一種特殊形式,是合伙制發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。有限合伙制對(duì)外在整體上也同樣具有無(wú)限責(zé)任性質(zhì),但在其內(nèi)部設(shè)置了一種與普通合伙制有根本區(qū)別的兩類法律責(zé)任絕然不同的權(quán)益主體:一類合伙人作為真正的投資者,投入絕大部分資金,但不得參與經(jīng)營(yíng)管理,并且只以其投資的金額承擔(dān)有限責(zé)任,稱為有限合伙人;另一類合伙人作為真正的管理者,只投入極少部分資金,但全權(quán)負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)管理,并要承擔(dān)無(wú)限責(zé)任,稱為普通合伙人,亦稱一般合伙人或無(wú)限合伙人。

一、有限合伙制的產(chǎn)生原因

有限合伙制是合伙制的一種特殊形式，對(duì)外在整體上也同樣具有無(wú)限責(zé)任性質(zhì)，但在其內(nèi)部設(shè)置了一種與普通合伙制有根本區(qū)別的兩類法律責(zé)任絕然不同的權(quán)益主體：一類合伙人作為真正的投資者，投入絕大部分資金，但不得參與經(jīng)營(yíng)管理，并且只以其投資的金額承擔(dān)有限責(zé)任，稱為有限合伙人；另一類合伙人作為真正的管理者，只投入極少部分資金，但全權(quán)負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)管理，并要承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，稱為普通合伙人，亦稱一般合伙人或無(wú)限合伙人。這就是有限合伙制的主要特點(diǎn)，也是其在組織安排和制度設(shè)計(jì)上主要的創(chuàng)新之處。

二、有限合伙制的優(yōu)勢(shì)

與普通合伙制度比較而言，有限合伙制度的最大特點(diǎn)就在于它是人合和資合的有機(jī)融合。這種融合使有限合伙具有以下兩個(gè)顯著特征：合伙人與合伙企業(yè)相分離，因?yàn)橛邢藓匣锶穗m然在分享收益分擔(dān)虧損意義上仍是合伙的成員，但已不是通常意義上的合伙人；有限合伙企業(yè)具有更大的穩(wěn)定性和持久性。有限合伙的管理模式和運(yùn)行機(jī)制，適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)，能最大限度提高運(yùn)營(yíng)效率，相應(yīng)增加資本收益。有限合伙制有利于降低運(yùn)營(yíng)成本。有限合伙制通過(guò)合伙契約中的約定，構(gòu)成對(duì)合伙人的各種約束機(jī)制，最大限度降低人為損失。

三、有限合伙制的特征

信托制，你信任就可以托付他，你承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和收益，對(duì)方得一部分手續(xù)費(fèi)，就如現(xiàn)在的各類開(kāi)放基金。公司制從法律上說(shuō)可能是50人以上的有限股份責(zé)任公司，你承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和收益安股承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和享受收益，若你的股份少你沒(méi)有參與決策的權(quán)利，可能有經(jīng)營(yíng)管理的權(quán)限。有限責(zé)任合伙是50人以內(nèi)的按股份承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和收益，這一點(diǎn)和公司制一樣。公司制必須有法人入股，可以面向社會(huì)入股。有限合伙可以全是自然人但范圍很窄僅限熟悉的人。

四、有限合伙制的主要障礙

相比之下,我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司基本上都是以國(guó)有資本為主的股份有限公司或有限責(zé)任公司的形式來(lái)設(shè)立的,當(dāng)前的公司制的組織形式已經(jīng)成為發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的制約因素。借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn),對(duì)有限合伙制這一成功的組織形式加以研究、引進(jìn),使之為我所用,盡快發(fā)展我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資已是勢(shì)在必行。但在我國(guó)目前的條件下,風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)選擇有限合伙制這種組織模式仍然存在著諸多障礙。

法律地位及稅賦障礙合伙企業(yè)法障礙：1997年初,全國(guó)人大常委會(huì)通過(guò)的《合伙企業(yè)法》只是為普通合伙制量身定制,卻限制了有限合伙制的發(fā)展。例如,該法第8條明確規(guī)定:所有合伙人“都是依法承擔(dān)無(wú)限責(zé)任者”,這就排除了部分合伙人承擔(dān)有限責(zé)任的合法性,也就限制了有限合伙制的發(fā)展。如第19條規(guī)定:“合伙企業(yè)的財(cái)產(chǎn)由全體合伙人依照本法共同管理和使用”,第32條規(guī)定:“合伙協(xié)議不得約定將全部利潤(rùn)分配給部分合伙人或者由部分合伙人承擔(dān)全部虧損”。這兩條又會(huì)使在美國(guó)如魚得水的有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資基金在中國(guó)失去合法性。稅法障礙:當(dāng)今世界各國(guó)征稅嚴(yán)格遵循法律主體資格的原則,即只有在法律上具有獨(dú)立主體資格的營(yíng)業(yè)組織,才作為納稅主體,繳納所得稅;而在法律上不具有獨(dú)立主體資格的營(yíng)業(yè)組織由其業(yè)主繳納個(gè)人所得稅即可。在法律上承認(rèn)合伙制(包括有限合伙制)的國(guó)家和地區(qū),合伙人只繳納個(gè)人所得稅而不承擔(dān)企業(yè)所得稅長(zhǎng)期以來(lái),我國(guó)征稅堅(jiān)持市場(chǎng)主體資格的原則,即稅收體制實(shí)行企業(yè)所得稅而不是法人所得稅。由于受到“市場(chǎng)主體”思維定勢(shì)的束縛,我國(guó)立法者在1994年的稅制改革中并未接受企業(yè)所得稅和個(gè)所得稅存在重復(fù)征稅的觀點(diǎn)。這就使得我國(guó)合伙企業(yè)制度建立后出現(xiàn)了因納稅義務(wù)人市場(chǎng)主體地位的變而引起雙重納稅的問(wèn)題。

由此可見(jiàn),我國(guó)合伙企業(yè)立法及相關(guān)配套的稅收法律,為合伙企業(yè)投資者在法律上設(shè)計(jì)了一套既承連帶無(wú)限責(zé)任,又承擔(dān)雙重納稅義務(wù)的要求,這使我國(guó)有限合伙制企業(yè)的發(fā)展受到很大的阻礙。由于有限合伙制下的投資者往往較少,這就要求有限合伙人有相當(dāng)大的資金實(shí)力,而扮演這種角色的應(yīng)多為機(jī)構(gòu)投資者,尤其是保險(xiǎn)資金、商業(yè)銀行資金、養(yǎng)老基金等。但是我國(guó)《保險(xiǎn)法》規(guī)定:保險(xiǎn)公的資金運(yùn)用,限于在銀行存款、買賣政府債券、金融債券和國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式,保險(xiǎn)公司金不得用于設(shè)立證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)和向企業(yè)投資;《商業(yè)銀行法》禁止商業(yè)銀行從事信托投資業(yè)務(wù);《養(yǎng)老基金管理法》也禁止養(yǎng)老基金參與風(fēng)險(xiǎn)較大的投資項(xiàng)目。這就限制了保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老基金以及金融機(jī)構(gòu)資金成為風(fēng)險(xiǎn)資本的主要提供者。美國(guó)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明,允許一定比例的保險(xiǎn)資金、銀行自有資金和養(yǎng)老基金參與風(fēng)險(xiǎn)投資不僅能分散風(fēng)險(xiǎn),而且平均收益也高于銀行存款和購(gòu)買國(guó)債。

五、有限合伙制的治理機(jī)制分析

從美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)和以上與公司制風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)比較可知,有限合伙制是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)是一種較科學(xué)的組織形式,在風(fēng)險(xiǎn)投資組織形式上,我國(guó)目前宜逐步引入有限合伙制形式。但目前,由于有限合伙制在我國(guó)現(xiàn)行《公司法》中缺少法律適用,因而尚難成為我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的主導(dǎo)形式。因此,有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)要在國(guó)內(nèi)得到蓬勃發(fā)展,最重要的就是應(yīng)建立起我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的政策支持系統(tǒng)。

1.建立規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)營(yíng)機(jī)制的法律制度

盡快制定《風(fēng)險(xiǎn)投資法》、《風(fēng)險(xiǎn)投資公司法》、《有限合伙基金管理辦法》等,將風(fēng)險(xiǎn)投資與常規(guī)投資區(qū)別開(kāi)來(lái),并就風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的組織模式制定規(guī)范的管理辦法。修訂《合伙企業(yè)法》,明確規(guī)定有限合伙制為我國(guó)合伙的一個(gè)重要組織形式,有限合伙企業(yè)中一般合伙人承擔(dān)無(wú)限責(zé)任;有限合伙人承擔(dān)有限責(zé)任,以其投入企業(yè)的財(cái)產(chǎn)承擔(dān)有限責(zé)任,不得擔(dān)任企業(yè)的事務(wù)執(zhí)行人,不直接參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng);以充分發(fā)揮有限合伙制在處理出資方式和投資者責(zé)任形式方面的重要作用。修訂《公司法》,現(xiàn)有的規(guī)定不僅影響有限合伙制企業(yè)也影響其他組織形式的風(fēng)險(xiǎn)投資退出。此外分段投資是有限合伙制下處理投資者與風(fēng)險(xiǎn)資本家之間特殊委托代理關(guān)系的重要機(jī)制,單一實(shí)收資本金制度和累計(jì)投資比例限制也不利于有限合伙制企業(yè)的運(yùn)作。

2.深化稅制改革

采取優(yōu)惠稅收政策扶持有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)發(fā)展充分采納世界各國(guó)稅收立法的通行做法,嚴(yán)格遵循法律主體資格的原則,即只有在法律上具有獨(dú)立主體資格的營(yíng)業(yè)組織,才作為納稅主體,繳納所得稅;而在法律上不具有獨(dú)立主體資格的營(yíng)業(yè)組織由其業(yè)主繳納個(gè)人所得稅即可。

3.改革風(fēng)險(xiǎn)投資資金供給機(jī)制

當(dāng)前主要應(yīng)稀釋政府在風(fēng)險(xiǎn)投資中的投資主體作用,吸引更多民間資本參與投資,按市場(chǎng)化的方式運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)投資公司。政府部門的干預(yù)往往就很難實(shí)現(xiàn)有限合伙制下的公司經(jīng)理人的自主決策,甚至很難實(shí)現(xiàn)有效的約束、激勵(lì)機(jī)制。而且政府參與往往使得風(fēng)險(xiǎn)投資公司經(jīng)理人的任命帶有行政性的人事安排,具有短期化和不確定的因素,這與風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的成長(zhǎng)性不相吻合,從而也不利于有限合伙制的長(zhǎng)期投資機(jī)制功能的實(shí)現(xiàn)。對(duì)《商業(yè)銀行法》、《保險(xiǎn)法》、《養(yǎng)老基金管理辦法》這些法律法規(guī)予以修改,適當(dāng)放寬對(duì)這些機(jī)構(gòu)投資者的投資限制,如允許一定比例的養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)金和商業(yè)銀行存貸差額資金參與風(fēng)險(xiǎn)投資。這樣做不僅可以滿足養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)費(fèi)用長(zhǎng)期保值增值和增強(qiáng)商業(yè)銀行自身生存與長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的需要,同時(shí)也能解決我國(guó)目前風(fēng)險(xiǎn)資本有效供給不足和風(fēng)險(xiǎn)投資公司風(fēng)險(xiǎn)資本規(guī)模偏小的現(xiàn)實(shí)難題。

4.人才培養(yǎng)

建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)投資專家隊(duì)伍,培育風(fēng)險(xiǎn)投資的普通合伙人建立有限合伙制的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè),其關(guān)鍵要建設(shè)一支具備專業(yè)素質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)投資普通合伙人隊(duì)伍。成熟的風(fēng)險(xiǎn)投資家應(yīng)該具有事業(yè)心、責(zé)任感和敏銳的商業(yè)直覺(jué),豐富的待人處事經(jīng)驗(yàn),熟悉有關(guān)的金融、管理、法律知識(shí)等五大素質(zhì),高素質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)投資家才能有效推進(jìn)有限合伙制。

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