獨立董事及其相關研究

吳東琳

[摘 要]本文主要研究獨立董事的有關方面，通過探究獨立董事產生的原因，明確了獨立董事對于企業而言的重要性，進而對獨立董事進行多方面的探究，同時列舉了多家觀點對選擇獨立董事所持不同的觀點，這些觀點總體而言是為確保獨立董事的獨立性，可見獨立董事的獨立性是獨立董事制度的核心與靈魂，獨立董事人員的選擇也是非常嚴格的，需要有知識、有能力、有特長的人才擔任，最后對獨立董事的薪酬制度進行了討論，并認為薪酬的承擔者為上市公司，薪酬的支付者為中介機構是最合理，獨立性最強的薪酬支付方式。

[關鍵詞]獨立董事 獨立性 薪酬制度

一、獨立董事產生及其原因

20世紀80年代公司收購的高潮和機構投資者的增加，公司的規模不斷擴大及全部股東參與公司經營的不可能和不經濟，中小股東放棄了個人直接參與公司經營管理的想法，選擇“用腳投票”的方式。之后由于高的持股比例使機構投資者“用腳投票”的難度增大，越來越多的投資者不再以短期的股票上漲為目標，他們越來越關注公司的長期發展。在這種情況下，原有的“橡皮圖章”董事會就無法保證對公司的有效監督，于是強化董事會監督職能的熱潮在美國興起，鼓勵公司改造治理結構，加強董事會的監督職能。

現代股份公司由公司最高權力機構股東大會選舉產生的董事組成董事會，成為公司管理和控制的核心，受全體股東委托對公司行使管理權和控制權，但本應控制和領導公司經理層的董事會反而被經理層控制了，總經理的動機變成了“駕馭”董事會，以確保其能在保住職位并且更多地獲得這一職位所帶來的各種利益，過多的權利向經理層傾斜。經理人員雖然更了解公司的運營，但由于每個人的特點不同，也由于經理人員的切身利益，經理人員有可能無法認清形勢，導致錯誤的決策，從而降低企業價值，損害廣大股東的利益。為此，改革和復興董事會迫在眉睫，同時董事會也需要保持獨立性來監督總經理，因此在董事會中增加獨立人士，相應減少經理人員在董事會的人數或比例，以降低他們對董事會決策的影響程度。此時，獨立董事應運而生，獨立董事的獨立性確保他們能清醒地審時度勢，他們的經營才能、知識、信息和能力可以幫助經理人員意識到市場的信號；同時，獨立董事可以發揮其監督職能，并且利用法律賦予的權利，有力制止諸如經理人員徇私舞弊的事件發生，可以很好地保護股東，特別是中小股東的利益。

二、獨立董事的獨立性

獨立董事獨立性是指獨立董事與公司、公司管理層，以及足以影響公司的主要利益關系人之間沒有影響其獨立客觀判斷的重要關系。

獨立董事的獨立性除與自身有關，還與選拔機制有關：我國《指導意見》規定，“上市公司董事會，監事會、單獨或者合并持有上市公司已發行股份1%以上的股東可以提出獨立董事候選人”，這一規定就構成了大股東內部人提名和選擇，在實際運行中，大多是董事長，總經理提名，獨立董事的獨立性就很難保障，就可能會產生各種“關系董事”、“親情董事”、“花瓶董事”、“顧問董事”。由于董事長，總經理和大股東掌握著獨立董事的“去”、“留”，從經濟人角度，獨立董事就可能發生一些與董事長、大股東串謀或者不作為的行為。對于獨立董事的提名，目前有很多說法：建議由政府監管部門或社會中介機構控制獨立董事的提名權和任命權，這種做法不見得不可行，但至少有兩方面的問題必須要解決。首先，剩余索取權和控制權沒有匹配。監管部門和中介機構并不擁有公司的剩余索取權，其能否認真、妥當地行使控制權就值得懷疑；其次，監管部門和中介機構一旦形成事實上的壟斷，就可能產生“尋租”行為。

吳敬璉在2005年指出，在獨立董事提名方面，目前獨立董事提名大多受上市公司大股東左右，可考慮將獨立董事的提名權轉交給提名委員會；而提名委員會中，獨立董事比例要高于二分之一，這樣一來，有助于從制度層面確保獨立董事的獨立性。但這里也有一個問題，提名委員會如果本身要包括二分之一以上的獨立董事，那么在提名委員會還未出現之前，獨立董事又是誰來提名的？由大股東提名的方式顯然不夠妥當。總之，獨立董事提名權的爭議還無定論。

三、擔任獨立董事的人選

國內在選擇獨立董事時經常會邀請經濟學家、大學教授，以及知名專家學者等。從表面上看，這樣做有兩個好處：一方面，企業希望借助專家、學者的名氣；另一方面，發揮專家、學者在特長領域的作用。但是，在實際中，卻存在另外的情況。魏杰就說過：“像我這樣有著繁重的教學和科研任務的人不能兼任這種職務，社會兼職擔當不了這種責任”。很多的專家，學者非常忙，沒有時間和精力去參加董事會會議，更無法深入了解企業的運營，進而也許不能很好地起到監督的作用，這也是選擇專家學者的弊端。

但獨立董事的人品、專業知識和能力使其更好地履行監督職責的重要保障。為了提高公司治理效率，遏制大股東操縱財務數據，公司必須聘請具有專業知識背景的獨立董事。研究表明：聘請具有行業專長的獨立董事能夠抑制管理層的機會主義行為。例如，聘請具有法律背景的獨立董事能夠約束公司管理層的違法行為，減少公司面臨的信息披露訴訟風險。聘請具有會計背景的獨立董事有助于發現財務舞弊，加強財務報告的可靠性，減少盈余管理行為。

四、獨立董事的薪酬

美國在安然事件等影響下，修改了獨立董事薪酬的有關規定。規定修訂為：獨立董事不得收取任何報酬，包括政治捐贈，以及其他相關收入。在中國不可行，緊靠聲譽是無法激勵獨立董事的。將獨立董事看作經濟人，承認其有利益回報的要求。獨立董事本身要參與到公司董事會的表決、發表獨立意見等工作，是會付出辛苦的，同時，由于獨立董事自身在某些領域的專業性也會為公司帶來收益，因此，支付給獨立董事合理的薪酬，是對獨立董事有效的激勵。

一般而言，薪酬的制定是與績效考核相聯系的，獨立董事的薪酬制定也不例外。本文提供三種支付方式：固定薪酬；職務報酬+業績報酬；固定薪酬+股票期權。固定薪酬，很難激發獨立董事積極參與公司經營管理的積極性；固定薪酬+股票期權，是一種比較理想的方式，它將獨立董事與企業當前利益和長遠利益聯系在一起。同時也存在一系列問題，如果第一屆做得不好，第二屆很容易做好，第三屆要想做好就不容易了。本文認為，職務報酬+業績報酬是很恰當的，職務報酬可以看成是固定的薪酬，而業績報酬根據獨立董事的能力好壞，對公司業績的貢獻而定，因而是比較合理的。

獨立董事的薪酬由誰來承擔和支付呢？是政府、中介機構還是上市公司？本文從合理性與獨立性兩方面進行分析：獨立董事雖然在公司以監督作用為主，但是憑借其才能、知識和能力，對公司的業績會產生一定影響，畢竟是為上市公司做出貢獻，薪酬由上市公司承擔理所當然；若支付者也由上市公司擔當，則獨立性不強，為了避免上市公司從中暗箱操作的嫌疑，支付者最好為中介機構，上市公司可以聘請多家中介機構，中介機構之間因此形成競爭關系，公司可以從中選擇恰當的中介機構來支付獨立董事的薪酬。本文認為承擔者為上市公司，支付者為中介機構是最好的組合，承擔合理并且獨立性較強。

五、小結

本文分析了獨立董事的相關方面：獨立性、人員選擇、薪酬問題。研究發現，獨立董事越來越被重視，其作用越來越重要。獨立董事不僅是公司治理結構的重要組成部分，獨立董事的獨立性能確保他們對公司的經營提出合理的建議；他們通過發揮某些領域的特長，幫助公司運營；在保護股東利益不受侵害的方面發揮重要作用；而且通過自身的作用，可以要求公司重視社會責任。

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