銀行業資產負債結構視角下的美國金融危機演化

摘要：銀行業的資產負債結構體現著一國的金融安全，因此從銀行業資產負債結構的變化可以洞察金融體系的穩健性。本文通過對2007到2011年的美國銀行業資產負債表各個具體會計項目的逐個分析，發現美國銀行業資產負債表中大多數會計項目的增長率，都先大幅度上升然后不斷下降，這與金融危機的發展和演化的過程相吻合。開始的大幅度上升說明銀行業盲目的業務擴張，而后的下降，說明如此迅速的擴張遠遠超過了市場所能容納的合理水平，金融危機的發生，是市場強制回歸均衡狀態。因此，銀行業在追求利潤增長的同時，必須注重風險的控制，否則當不利經濟環境出現時，必然會導致資產負債狀況呈現非預期變化，由此可能誘發銀行危機，對實體經濟產生劇烈沖擊。當前，金融全球化的步伐日益加快，處于后轉型時期的中國，應充分關注銀行業資產負債結構的變化，通過銀行業的穩健運行，增強國家的金融安全。

關鍵詞：銀行業 資產負債結構 金融危機

一、引言

2008年席卷而來的美國金融危機對世界各國的經濟都造成了不同程度的影響。2000年的美國互聯網泡沫的破滅，使得美國經濟陷入衰退，為此美國政府不斷降息，以提振美國經濟。較低的利率使得一時間銀行抵押貸款的存量劇增，銀行都希望能增加資產的流動性，資產證券化在這種背景下應運而生。資產證券化的推出，使得美國房地產市場繁榮演化為房地產價格泡沫，證券化產品的價格隨之被越拉越高，導致金融資產價格泡沫。為遏制不斷上升的通貨膨脹壓力，美聯儲不斷調高利率，隨之貸款利率也不斷提高，購房者的還貸壓力越來越大，當這種壓力不可承受時，導致房地產市場發生逆轉，市場的需求下降，被嚴重高估的房地產和金融資產價格急劇下降，銀行等金融機構壞賬劇增，次貸危機就此爆發，隨后演化發展為金融危機。在這期間美國的銀行業資產負債表中，除了現金項目外，大多數的會計項目的增長率都是先大幅度增加，接著突然減少，然后再慢慢回復，這些增加或減少都能在經濟變化中找到與之對應的痕跡。

本文通過對危機不同階段的市場及銀行資產負債結構進行研究，分析得到美國2008年的金融危機的爆發及發展的詳細過程，分析為什么風險管理水平處于世界前列，看似固若金湯的美國銀行業，卻在此次金融危機中節節敗退，并從對美國銀行業的分析中得到對中國金融安全的諸多啟示。

二、美國銀行業資產負債結構與金融市場變化

1791年美國第一家銀行美國銀行成立，1933年頒布的《格拉斯一斯蒂格爾法案》，使商業銀行和投資銀行業務相分離，并實行了重要的聯邦存款保險制度。1994年美國頒布了《里格一尼爾州際銀行及分行效率法》，允許銀行跨洲經營，這個法案使得銀行兼并浪潮風起云涌，銀行體系出現了規模巨大的“大銀行”。2010年美國總統奧巴馬簽署了《多德一弗蘭克法案》，針對銀行的某些具體業務行為進行精細化管理。這些法案使得美國金融法律體系看似完善，但它并不像想象般的堅如磐石。如美國金融機構為了能在低利率的市場環境中獲取更多短期盈利，而放棄了長遠的利益，紛紛調低購房貸款的申請標準，這就為之后的次貸危機埋下了伏筆。

2007年以來的金融危機表明，美國金融業中存在諸多監管漏洞，從下面對美國銀行業資產負債結構和市場表現變化的對比中，這些漏洞顯而易見了。

圖1顯示的是從2007年到2011年，美國銀行業總資產和美國國民生產總值的年增長率對比走勢圖。

從圖1中可以看出，美國銀行業的總資產和國民生產總值具有較強的相關性，兩者的相關系數達到0.6323。所以下面就對美國銀行業的資產負債結構的變化和市場表現的深入細化分析，從兩者的對比中得到此次金融危機爆發和發展的詳細過程。

（一）美國銀行業2007-2011年資產負債結構

次貸危機爆發以來，美國銀行業的資產負債結構發生了一系列的變化，從美國銀行業的資產負債結構的動態變化，可以看出此次金融危機發展和演化的各個階段。2007年隨著次貸危機的爆發，美國銀行業的總資產的增長率已經開始下降，其中房地產貸款、銀行信貸和封閉式住房貸款增長率大幅度下降，但現金項目的增長率先是大幅度上升，然后才逐步下降。銀行業的總負債的增長率也開始下降，其中存款和大額定期存款的增長率下降幅度最大。隨著美國政府的救市，大量資金被注入銀行體系，金融機構的大量壞賬被剝離，而且放棄實行兩年左右的緊縮貨幣政策，由對通貨膨脹的關注轉變為對經濟增長的關注，政府的一系列舉動，在一定程度上控制住了金融危機的進一步惡化，使得經濟形勢有所好轉，所以從2009年起銀行業的總資產和總負債的增長率都開始回升（見表1）。

表1列示的是從2007年到2011年美國銀行業資產負債表各項目的年增長率。下面分階段對比分析金融危機演化過程中，美國銀行業資產負債結構和對應的市場表現的變化，并從中得到有益的啟示。

（二）美國銀行業資產負債結構和市場表現變化的對比分析

1 金融風暴的前奏

（1）市場表現

此次危機爆發看似顯得很突然，但是引發危機的潛在原因卻往往是在蘊含著風險的繁榮階段就已悄無聲息的生根發芽了，事實上，在美國房地產市場2001到2005年的繁榮期間，就已經埋下了次貸危機的種子，并在之后給美國銀行業帶來無窮的苦果。

上個世紀80年代末到90年代初，美國房地產市場經歷了一場從衰退到復蘇的逆轉，長達十幾年的繁榮使得房價不斷高漲，以每年高達10%的增幅不斷攀升，住房銷售量的紀錄也不斷被刷新。1995到2001年間由于互聯網技術爆炸式的發展，2000年左右互聯網泡沫出現，隨著該泡沫的破滅，2000年美國股市暴跌，企業投資持續收縮，美國經濟陷入中度衰退。為了遏制經濟的下滑，美聯儲短時間內連續13次下調聯邦基金利率，利率從6.5%降至1%的歷史最低水平，其他的各種利率也紛紛下調，房地產抵押貸款利率也大幅度的下降，貨幣金融政策極為寬松。這一系列的宏觀經濟政策特別是持續下調的利率政策，使得美國房地產市場繼續繁榮，從2001年到2006年，美國全國平均房價上漲了近80%。

（2）銀行業表現

2001年以前，銀行業中次級抵押貸款余額在美國增長緩慢，此后由于國內寬松的貨幣金融政策，使得美國次級抵押貸款的規模迅速擴大，特別是2003年到2005年增長格外迅速，2003年達到了近4000億美元，到2004年就突破了1萬億美元大關，2005年更是達到了1.4萬億美元。在此期間，次級抵押貸款在美國住房抵押貸款中的比重由1999年的2%左右，增加到2004年的近12%，至2006年第四季度，該比例攀升至15%。所以可以看出2007年以前次級抵押貸款市場規模增長迅速（見圖2）。

圖2顯示的是1994-2006年美國銀行業中次級抵押貸款的增長率（單位10億美元）。

由于銀行業住房貸款業務的規模增長迅速，所以銀行必須增加自己資產的流動性，增加自己的融資能力，銀行不會允許長達幾十年的住房抵押貸款債權存在于資產負債表中，這樣會影響銀行資金的回流，從而影響賺取更大的利潤。為了縮短這些貸款的回收期限，銀行就將這些數額龐大的貸款證券化，所以與住房抵押貸款相關的證券化產品得到了迅猛的發展，次級債市場規模迅速擴大。次級債簡單的說，就是銀行打包次級抵押貨款，然后由信用評級機構對債券進行評級后在債券市場發行，信用評級機構往往出于自身利益的考慮，給這些證券很高的評級，因為在激烈的信用評級市場競爭和如此火爆的資產證券化大潮中，如果評級機構不給出很高的評級，就會失去眾多商業機會。為了生存，信用評級機構大多給金融產品高出實際評級的評級水平。但與其他AAA級債券相比，同一信用等級的次級債風險收益更高，所以次級債市場在美國也異常的火爆。正是次級貸款市場的繁榮帶動了次級債的火爆，反過來，在次級債的驅動下次級貸款市場更加火爆，兩者之間是相互促進的關系。表2反映的是2001到2006年美國次級抵押貸款和次級抵押債券發行額。

表2列示了2001到2006年的按揭貸款總額、次貸總額、次貸占比、次債總額、證券化占比，可以很明顯的看出證券化占比是不斷上升的趨勢，從2001年的50.4%上升到2006年的80.5%。

2 次貸危機階段

（1）市場表現

根據美國聯邦房地產企業監督辦公室（OFI-IEO）的統計，2007年的5月開始，美國房屋價格指數達到頂點，之后進入了下跌的區間，2007年第三季度美國房價指數環比下跌了0.34%，第四季度下跌1.29%，兩個季度連續下滑在指數編制以來還是極為罕見的，2007年第四季度美國房價同比下跌0.28%，為該指數編制以來首次出現同比下跌，加之2006年美國CPI已經接近4%，所以美聯儲為了遏制通貨膨脹，采取緊縮的貨幣金融政策，利率不斷提高，使得借款成本不斷增加，況且由于房價的下跌，就算出售住房也不能償還住房抵押貸款，因此拖欠償還貸款的現象大幅度的攀升，拖欠率屢創新高。截至2007年11月，美國共有200多萬家庭因無法償還貸款而被沒收房產。

2007年11月，穆迪投資者服務公司調低了大約509億美元擔保債券憑證（CDO）的評級，并表示將要審查另外1714億美元的CDO，并估計這些CDO也有很大可能被降級。同樣2008年1月31日，標準普爾公司宣布對總計5340億美元的次級相關債券和CDO下調評級或重新評估。

就這樣，風險一步步的暴露在了公眾的面前，嚴重的動搖了市場的信心，金融界流傳著一句話：市場不缺少資金，缺少的是信心；所以在金融市場上信心比黃金更有價值的背景下，信心的匱乏使得次級貸款市場的前景更加的飄忽不定，投資者紛紛采取防御措施，竟相拋售這些證券，導致資產的價值嚴重縮水，進一步引發市場恐慌和銀行信貸的緊縮，為了控制風險，金融機構出現了惜貸現象，對企業和消費者貸款的意愿大大降低。這些行為對股票市場的影響也頗為嚴重，因為投資者對暫時還沒有遭受次貸風波影響的金融機構的前景也持擔心和懷疑態度，這樣就使得全球金融股出現了明顯的調整。

這些金融機構作為次級債券的機構投資者，在遭受損失后，理性對策就是出售一部分股票等資產，提高自己資產組合中的流動性水平，以應對未來的風險和贖回壓力，所以為了籌措資金，一些與次貸危機沒有關系的股票也被拋售，股票市場大幅震蕩。

2007年7月10日，穆迪投資者服務公司和標準普爾公司宣布下調次級抵押貸款證券評級的當天，紐約股市收盤出現了6個交易日以來的首次下跌，三大指數中的兩個均出現一個月來最大的單日跌幅。

（2）銀行業表現

由于住房等抵押貸款的違約率不斷攀升，諸多相關衍生品的信用評級被下調，導致這些證券的市場價值縮水嚴重，這些變化都惡化了銀行業的財務報表，導致了這些機構的利潤不斷下降，圖3顯示的是2007-2011年美國銀行業總資產和銀行信貸增長率的走勢圖，經計算兩者的相關系數達到0.94。

圖3表明，從2007年開始總資產和銀行信貸的增長率大幅度下降，2007年全年增長率為10.4%，到2008年底整個銀行業的總資產已出現負增長。截至2008年1月，華爾街各大銀行發布的年報顯示，他們都出現了嚴重的虧損。部分金融機構2007年第四季度的財務指標以及他們當時的應對措施見表3。

從表3可以看出，各大主要金融機構的季度凈利潤和去年同期相比，都有不同程度的虧損，其中花旗銀行和美林銀行的虧損最大，達到了98.3億美元；各大金融機構都采取了裁員的措施，貝爾斯登的裁員人數最多，達到2000人以上。

隨著次貸危機的不斷發展，金融機構巨額虧損和失業率不斷上升都擺在了美國人民面前，使得美國消費者對經濟前景的看法越來越悲觀，消費者信心指數不斷下跌。圖4是2008年美國消費者信心指數走勢圖。

由圖4可知，消費者信心指數從2008年1月的78.4下跌到2008年12月的26.0，之所以消費者信心指數會不斷下跌，是因為消費者出于預防動機的考慮，更希望將貨幣以現金的形勢放在手中，減少消費等支出。由于人們的消費不斷減少，消費信貸的增長率自然也因此不斷下降（見圖5）。

圖5表明，美國銀行業的消費信貸從2007年的5.9%下降到2009年的-3.2%，說明了消費者的消費傾向不斷下降，消費支出隨之減少，進而與消費支出成正比的消費信貸必然下降。

由于住房抵押貸款的嚴重違約，和房地產泡沫的破滅，銀行出于不能進一步增加風險的考慮，在住房抵押貸款市場中，銀行普遍表現為惜貸。在2007到2011年間房地產貸款的年增長率基本處于下降態勢（見圖6）。

圖6表明，美國銀行業房地產貸款年增長率由2007年6.9%下降到2010年的-5.7%，2011年略有回升至4%。和其他貸款相比，房地產貸款增長率回升的態勢是最不明顯的，美國房地產行業一直處于極度萎靡不振的狀態。

3 經濟金融危機全面爆發階段

（1）市場表現

從2007年9月起，危機逐步惡化：美國政府宣布接管房地美、房利美。雷曼兄弟公司出現巨額虧損，申請破產保護；作為美國第三大投行的美林也因為急切的擴張戰略，導致巨額虧損，被美國銀行收購。之后，在全世界赫赫有名的高盛公司和摩根士丹利公司宣布轉為銀行控股公司，包括金融巨頭花旗集團在內的許多金融機構都遭受巨額損失。這些昔日看似不可撼動的金融集團，陸續出現了極為嚴重的財務問題，使得原本井然有序的金融市場，頓時陷入了極度的混亂和恐慌之中，世界范圍內股票市場頻頻暴跌。至此，美國房地產市場泡沫破裂引發的地區性次貸危機終于升級為一場全面的世界范圍內的金融危機，危機開始在世界范圍內肆虐。

為了穩定市場，控制住嚴峻的經濟金融形勢，美聯儲、歐洲央行等主要經濟體央行被迫從2007年8月開始協同向金融市場注入大量的流動性，這在各國央行歷史上還是首次。美聯儲在2007年8月動用了幾乎所有的常規性貨幣政策工具。表4列示了美聯儲2007年8月9日-31日動用公開市場操作工具的情況。

同時從2008年1月開始，美聯儲還不斷降息，以緩解嚴重的市場流動性匱乏，表5列示了2008年美國一級和二級市場貼現率、聯邦基金利率的變動情況。

從表5可以看出，一級市場貼現率由2008年年初的4.00%下降到1.75%，二級市場貼現率由2008年年初的4.50%下降到2.25%，聯邦基金利率由2008年年初的3.50%下降到1.50%。很明顯，美聯儲為了解決市場的流動性問題，刺激美國經濟，所采取的宏觀調控強度很大。

除了上面美聯儲采取的多項貨幣政策以外，美國財政部還緊急出臺了7000億美元的救市方案，這7000億的救市資金用來購買與抵押貸款相關的金融資產，持有住宅及商業抵押貸款，以及相關貸款支持證券。

雖然美國政府和美聯儲采取了積極的財政貨幣政策，但由于政策的時滯效用和經濟金融環境的復雜性，使得這些政策沒能阻擋住金融危機轉變為一次規模空前的經濟危機，美國實體經濟出現嚴重下滑，具體表現為：（1）2008年第一季度美國房價的跌幅巨大，是近20年來跌幅最大的季度。與房地產有關的如住房投資已連續七個季度拖累美國經濟的增長。（2）隨著金融危機的全面爆發，房價和股市大跌，使得居民的財富大幅度縮水，這使得消費者的消費意愿大減，由于居民消費占到美國GDP的70%以上，所以美國宏觀經濟由于消費的減少受到極為嚴重的影響。（3）由于市場流動性匱乏，銀行出現惜貸現象，企業無法得到銀行的更多的貸款，來解決企業由于經濟形勢惡化而帶來的流動性不足，所以企業的投資進一步萎縮。

美國經濟總量占全球的比重達到30%左右，其進口總額也占到世界貿易總額的15%左右，所以美國經濟的不斷的下滑，必然會在經濟一體化和金融全球化的今天，給世界各國的經濟金融都造成極大的影響，特別是那些與美國金融貿易關系緊密的經濟體，更會受到嚴重的負面影響。

（2）銀行業表現

2008年10月，美國財政部推出了7000億美元救助救市計劃，2008年底美聯儲開始執行量化寬松政策，向經濟體注資2.3萬億，這一系列舉動都向銀行系統注入了大量的流動性，導致美國銀行業的現金增長率在2008年達到了115.8%，2009年增長率也達到47.4%。圖7顯示了美國銀行業2007年到2011年現金增長率的變化。

圖7顯示了2007年到2011年的美國銀行業現金資產的年增長率的走勢，2007年到2008年增長率由-0.7%劇增到2008年的156.3%，2008年到2010年現金資產的增長率又不斷下降到-8.3%，之后略有回升。

美國居民由于財富效應的影響，許多美國人轉變了以往過度消費的習慣，這導致銀行消費貸款增長率進一步減少，由2008年的5.2%，下降到2009年的-3.2%，2010年的-6.9%。此外，由于美國實體經濟的下滑，大量企業出現虧損甚至破產，加之股市等投資市場持續低迷，所以企業和個人的投資需求大幅度下降。從銀行業資產負債結構來看，在這一階段美國銀行業的各種貸款增長率大幅度下降，如圖8顯示。

圖8顯示了2007年到2011年銀行貸款中三種具有代表性的貸款的年增長率的走勢圖，包括工商業貸款、房地產貸款和消費貸款，很明顯，工商業貸款年增長率的波動性明顯大于房地產貸款和消費信貸，這主要因為在危機時期不僅在銀行方面銀行存在惜貸行為，而且在工商企業方面，由于企業破產倒閉或業務規模萎縮，自身對資金需求也大幅度下降，這就導致了銀行業工商業貸款從2007年開始大幅度下降。

三、美國銀行業資產負債結構變化與金融危機產生與演化的關系

為何風險管理水平還是經營理念都居于領導者地位的美國金融機構，深陷此次金融危機不能自拔，銀行業的資產負債結構和此次金融危機的產生和演化有著如何的內在潛在關系？下面就從這一點出發，對兩者的關系進行更深層次的探究。

1 由于美國商業銀行在美國金融體系中占有主要的位置，所以商業銀行的資產負債如果出現問題必然會大大影響人們對金融體系的擔憂，對金融危機的到來產生自我預期，并付諸自我保護的行動，通過儲蓄效應、投資效應，和之后的就業效應、收入分配效應，預期就自我實現了。所以總體來看，當金融危機初見端倪，對銀行業資產負債表的影響已經造成，且人們此時能夠從銀行業的資產負債表中讀出潛在危機不可控風險的時候，銀行業的異常的資產負債表就反過來為金融危機的進一步惡化起到推波助瀾的作用，二者之后的關系是一種螺旋式發展的形勢。從這一點可以得到，當銀行業資產負債表惡化時，金融危機也進一步惡化；銀行業資產負債表好轉時，金融危機也對應的好轉。

2 更進一步的來講，由于國家的宏觀調控，二者變化的關系必然具有不同步性，存在滯后或超前的現象，比如現金項目，由于美聯儲的注資玻璃壞賬，使得美國銀行業2008年的現金資產的增長率達到156.3%，而此時金融危機還處于進一步惡化發展階段。

四、對中國金融安全的啟示

分析此次金融危機爆發的金融市場因素，主要有金融產品過度創新、不準確的信貸評級、金融產品缺乏透明性和表外業務，這些因素會影響銀行業的資產負債結構，所以我們應該從這四個方面出發進一步分析，以防范金融風險起源于銀行業：

1 金融產品過度創新

當前我國正處于經濟金融轉型時期，監管部門對金融系統的管制正逐步放松，公司企業也通過各種各樣的金融產品規避所受到的限制。所以銀行業的金融產品創新速度加快，一方面創新產品產生了積極的影響，不但提升了商業銀行的綜合競爭力，還擴大了金融市場的規模，豐富了產品的層次和種類，而且還緩解期限錯配現象、提高資本充足率、加強了市場約束。但另一方面也為金融體系帶來了潛在的風險，因為銀行業的諸多的金融產品會影響到我們對銀行資產負債結構的判斷，暫時掩蓋資產負債表中的個別項目，起到粉飾財務報表的效果。所以我國應該吸取美國金融危機中金融產品過度創新的教訓，正確引導銀行等金融機構在合理范圍內穩步創新，遵循銀監會風險可控的原則，建立全面風險管理部門，將創新導致的各種業務的影響納入風險管理的范圍，加以有效控制。同時要完善相關法律法規，健全金融體制，這樣金融市場和國家經濟的可持續發展才會成為可能。

2 不準確的信貸評級

在我國經濟金融快速發展的背景下，信用評級機構往往出于自身利益的考慮，給諸多金融產品或公司等很高的評級，因為在激烈的信用評級市場的競爭中，金融機構會選擇給自己較高評級的評級機構，所以為了增加收益和減少工作量，信用評級機構往往是很不負責任的。這些不負責任的信用評級，不光光會誤導投資者，擾亂有序的金融市場，還會導致銀行等金融機構很難進行有效的風險管理。較高的金融產品信用評級，使得銀行業資產負債的異常膨脹，美國銀行業危機的導火索正是從資產負債的異常膨脹開始的，所以我國應該吸取美國金融危機的教訓，加強對信用評級機構的嚴格監管，和市場對信用評級看法的正確引導，不能過度依賴。

3 金融產品缺乏透明性

我國近些年金融產品的種類和層次大量增加，但關于這些金融產品的信息服務很不到位，因為有時候產品開發者自己往往都不能深刻察覺金融產品的風險所在，投資者除了金融機構提供的數字以外，就根本無法得知資產的真正價值和所面臨的特定風險。銀行推出的諸多金融產品缺乏透明性，其價值和風險很難被準確度量，當經濟形勢變化時，這些產品在資產負債表中的價值會有較大的波動，可能會引起銀行業資產的大幅下降，使得流動性不足，發生銀行業危機。所以我國應加強金融產品設計方面的規定，使得金融產品的各類性質和風險都能很好的被度量。

4 表外業務

我國銀行的表外業務發展迅速，并將會成為今后我國銀行業的發展重點，因為表外業務可以降低經營成本、拓寬業務領域，轉移分散風險、增加流動性，吸引客戶、增強銀行競爭力。但表外業務是把雙刃劍，帶來上面所說的優勢的同時，會增加銀行的經營風險，增加監管機構的監管難度，看似資產負債指標都還在范圍之內，但實際的風險可能已經超過銀行可控范圍，到目前為止，還沒有能夠有效監管金融衍生產品的方法。我國應該在金融衍生產品的監管方面多多探索，找到適合自己金融體系行之有效的監管辦法。