現代鄉鎮企業融資策略

改革開放后三十多年以來，特別是市場經濟機制的引入、國企改制后，很多原先的鄉鎮企業已初具規模，比如江蘇戴南的大多數不銹鋼企業都由原來的一些小家庭作坊變成了集團企業，并形成一定的產業規模。但隨著國際金融危機的到來，企業原先的管理辦法和融資手段已經越來越不符合時宜，大部分創業的老企業家已經退出企業，隨之的是第二代企業家接起了企業經營的接力棒，二代企業家都有年輕和高等教育背景這樣的特點，因此，現代財務管理和融資策略被大部分鄉鎮企業高度關注，財務也由簡單的做帳變成了企業管理的重要組成部分。

更為重要的是近幾年國家對產業政策進行了大的調整，對高耗能高污染企業進行限制，不銹鋼企業同樣屬于高耗能企業，要在這樣的大環境中勝出，唯一的出路就是淘汰落后加工工藝，這就迫使鄉鎮企業要加大技術改造的投入。各類研發和技改項目要企業進行大量的資金投入。而鄉鎮企業和國有大企業相比，最大的劣勢就是資金的融通問題，國有大企業有政府的財政扶持，而鄉鎮企業更多的卻需要自己融資。在這樣的背景下，現代財務管理與融資策略對鄉鎮企業顯得尤為重要。

一、鄉鎮企業中有效融資策略分析

現代財務管理是一個量化的管理過程，其目的是在企業整體目標下，實現對資產購置（投資）、資本融通（籌資）、經營中現金流量（營運資金）以及利潤分配的管理。 財務管理是現代企業管理的一個重要組成部分，財務管理的最終目的是相關利益最大化，也就是同時考慮到股東、債權人、員工、顧客和社會效益的最大化。而對像戴南不銹鋼企業來說，需要大量的流通資本，因此資本融通、（籌資）又是整個財務管理中的重中之重，那么選擇一種切實可行的融資策略就顯得尤為重要。

二、鄉鎮企業有效融資策略選擇

目前戴南不銹鋼企業的有效融資策略主要有自籌資金、公司借款、債權融資三種。

1.自籌資金。自籌資金的主要來源是企業的未分配利潤的積累，這是成本最低、風險最低的融資方法，但這種融資方法獲得的資金是有限的，對流通資金需要較少的企業來說，這一方式是可行的，而對于不銹鋼企業來講，則不能滿足企業的發展需要。

2 .公司借款。公司借款的方式主要有向股東借款、向公司供應商借款（商譽融資）、向銀行借款、向非金融機構借款、發行債券等。

向銀行借款是戴南不銹鋼企業目前最廣為使用的一種融資方法。融資額度大，相對穩定。目前，銀行一般為企業提供流動資金貸款，使用年限大都為半年到兩年不等，最常見為一年時間。銀行為企業提供錦上添花的服務，這給企業帶來了部分的心理壓力。隨著國有銀行的企業化，銀行的中間業務增多，銀行會將壓力轉嫁給企業，而因為企業現金為王，常不得不接納銀行提供的中間業務。通常銀行的貸款利率會在基準利率上上浮~30%，但同時會附加更多的中間業務，而中間業務加大了企業的財務壓力，使真正的融資成本在基準上上浮70%-100%。同時銀行會加大對企業生產經營情況的監控，一般會隨時觀察企業的各項財務指標，如：償債能力指標資產負債率；生產周轉情況指標庫存周轉率；回款情況指標應收帳款周轉率；盈利能力凈利率、利息保障倍數；現金支付能力現金流量表。

如果資產負債率超過60%，銀行會停止貸款，凈利率低于5%銀行會加大對貸出款項的監控。而通過銀行貸款能發揮利息的優勢，現在財務管理中投融資管理的MM理論利用公式避稅收益的現值=tc*r*B/r=tc*B （式中：tc為公司稅率；r為債務利率；B為債務的市場價值）來證明避開破產成本的因素，公司負債越多，避稅收益越大，公司的價值也就越大。可以得出結論：稅收的存在是資本市場不完善的重要表現，而資本市場不完善時，資本結構的改變就會影響公司的價值，也就是說公司的價值和資金成本隨資本結構的變化而變化，有杠桿的公司的價值會超過無杠桿公司的價值（即負債公司的價值會超過無負債公司的價值），負債越多，這個差異越大，當負債達到100%時，公司價值最大，當然MM理論存在著假設前提。銀行貸款中部分中間業務，并不能讓企業稅前支列，增加了企業的稅務負擔。但無論怎么說，筆者認為銀行貸款是幾種融資方式中最常用，利率相對較低的一種，如果企業能達到銀行的指標，則可以優先選用這種融資方式。

向非金融機構借款也是戴南不銹鋼企業常用的一種方式。隨著國家金融政策的幾次調整，每一次銀根的緊縮，同時企業融資需求的增加而中小企業融資難的這個國際國內現狀的存在，都致使融資租賃業務在悄然地迅速發展。大部分出租方在財務分析和管理上大都是專業人才，利息計算重重設環，而承租賃方因為接觸該類業務較少，信息和專業知識的不對等常會給企業帶來很重的財務負擔。融資租賃常會分為售后回租的形式，雙方通過協議完成售后回租業務的程序操作，在利率計算時，大部隊租賃方采用年金折算法。首先，在分析融資租賃實際利率時，要應用中財務管理的中現值（P）、終值（N）、年金（A）的問題。特別值得關注的點為：租賃保證金的收取、手續費的收取、保險金費的收取、變向的先付租金行為、減少保證金利息收入的行為，都會造成實際利率的大幅增加。而且有些租賃公司會以另一種算法：每月付款額=本金*年利率/年，如果該以這種算法要求企業付出年金，則企業的實際利息也會大幅增加。如果不經過細致的財務管理的測算，或反復的商務談判，有時融資租賃的利率將高達年20%以上。而且租賃合同中標明的利率只有6%-7%，只有企業的邊際貢獻率超過實際利率時才有必要考慮到融資租憑的方式。融資租賃和銀行貸款相比優勢是：大部分租賃公司不太過于關注產業政策，而更關注企業的實際生產情況；融資租賃通常為3年期貸款，增加了企業的短期償債能力，增加企業的流動比例和速動比例；一旦業務形成，無意外情況為不可撤銷合同，使企業整體規劃更加穩定；無中間業務，所有費用可稅前列支。

3. 債權融資。所謂債權融資是指企業通過借錢的方式進行融資，債權融資所獲得的資金，企業首先要承擔資金的利息，另外在借款到期后要向債權人償還資金的本金。債權融資的特點決定了其用途主要是解決企業營運資金短缺的問題，而不是用于資本項下的開支。

債權融資的收益主要來自負債利息抵減所得稅形成稅盾所帶來的稅收節約。負債利息抵減所得稅形成稅盾將帶來稅收節約收益，在同類風險的企業中負債經營公司的融資成本等于非負債公司的融資成本加上風險報酬，因此負債越大，公司價值越大。如果考慮財務危機成本和代理成本，那么負債公司的價值是非負債公司的價值加上稅收節約價值減去財務危機成本和代理成本的現值，隨負債的增加帶來的破產成本會降低企業的市場價值。因此最佳資本結構應是在稅收節約的邊際收益等于財務危機邊際成本加上邊際代理成本之間的最適選擇點。稅收節約收益的大小取決于稅收制度、會計政策和負債利息率。當企業稅前投資收益率高于負債利息率時，增加負債就會獲得稅收利益，從而提高權益資本的收益水平。

綜合所述，對于盈利能力較高，且所得稅比例較高的不銹鋼企業，通過債權融資的方式更為有利，因為將會增加企業實際的獲利能力。

（作者單位：江蘇申源特鋼有限公司）