我國國際收支失衡及福利損失分析

摘要：我國持續(xù)的國際收支失衡反映了以往開放戰(zhàn)略的缺陷，其導(dǎo)致的福利損失是巨大的。從國際貨幣體系中心與外圍關(guān)系視角看，作為國際貨幣體系的外圍國家，中國外向型經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張必然會(huì)導(dǎo)致目前的國際收支失衡，反映了中心與外圍國家之間的不平等關(guān)系。實(shí)現(xiàn)國際收支基本平衡需要的不僅是外資、外貿(mào)等政策的調(diào)整，只有從國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的角度，重新審視以往的對(duì)外開放戰(zhàn)略，樹立科學(xué)的對(duì)外開放觀，實(shí)施開放戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)型，才能改變目前的國際收支結(jié)構(gòu)，避免福利的巨大損失。

關(guān)鍵詞：國際收支失衡；國際貨幣體系；中心-外圍；福利；開放戰(zhàn)略

中圖分類號(hào)：F812.4 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

Analysis of Disequilibrium of China′s Balance of Payments and the Incurred Welfare Losses

GONG Yan-zhao， YANG Ming

(Business School of Shandong University of Technology， Zibo 255049，China)

Abstract：China′s continued disequilibrium of balance of payments reflects shortcomings of the previous opening-up strategy， which has led to enormous welfare losses. From the perspective of core-peripheral relationship in international monetary system in which China is still a peripheral country， China′s expanding outward-oriented economy is sure to lead to the current disequilibrium of balance of payments. This disequilibrium reflects the inequality between the core and peripheral countries. To realize fundamental equilibrium of China′s balance of payments， readjustment only in policies of trade and FDI is not workable. The only way out for China to change the current structure of balance of payments and avoid the huge welfare losses is to review the past opening-up strategy from the perspective of the national overall economic development strategy， establish a scientific concept of opening-up and transform the current opening-up strategy.

Key words:disequilibrium of balance of payments; international monetary system; core-periphery; welfare; opening-up strategy

國際收支失衡是指一段時(shí)期內(nèi)一國國際收支呈現(xiàn)巨額的逆差或順差，而這種狀態(tài)并不是國家當(dāng)局有意為之。按經(jīng)濟(jì)學(xué)邏輯講，一國根據(jù)自身的實(shí)際，一段時(shí)間追求一定的順差或逆差，用以實(shí)現(xiàn)本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的利益最大化，并非國際收支失衡。就單個(gè)經(jīng)濟(jì)主體而言，一定期間的收入和支出應(yīng)基本平衡，既不能永遠(yuǎn)靠借債維持生計(jì)，也不可永遠(yuǎn)地向外貸出節(jié)余。同理，國家作為經(jīng)濟(jì)單元，一定期間保持國際收支基本平衡是必然之理。

一、我國國際收支失衡簡述

根據(jù)國際收支平衡表，國際收支平衡的含義是：經(jīng)常賬戶（CA）+ 資本金融賬戶（KA）=0（本文中資本金融賬戶不包括儲(chǔ)備資產(chǎn)變動(dòng)項(xiàng)目）。經(jīng)濟(jì)史表明，發(fā)展中國家在經(jīng)濟(jì)起飛階段，國際收支結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)為-CA+KA=0（以下“+”“-”分別表示順差和逆差），即資本金融賬戶為經(jīng)常賬戶融資，這是“雙缺口理論”的政策含義。然而二十多年來除個(gè)別年份，我國+CA + KA＞0，國際儲(chǔ)備總量屢創(chuàng)新高，并遠(yuǎn)超出合理規(guī)模。

（一）我國國際收支失衡狀況①

自1985年以來，除了1985年、1986年和1992年我國國際收支都呈現(xiàn)順差，年順差額增長之快驚人。國際收支順差從1988年5億美元達(dá)到2007年的4 617億美元，增長達(dá)900倍，導(dǎo)致國際儲(chǔ)備急劇增長，改革開放初期的外匯短缺狀態(tài)發(fā)生了根本逆轉(zhuǎn)。到2010年10月我國外匯儲(chǔ)備總額達(dá)26 483.03億美元，儲(chǔ)備的保值和增值成為人們關(guān)注的話題。高對(duì)外依存度下的雙順差、高儲(chǔ)備表明我國面臨著嚴(yán)重的外部失衡。

（二）我國國際收支的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)

1．從順差來源看，多呈現(xiàn)雙順差局面。自1985年至2009年的25年，出現(xiàn)雙順差達(dá)17個(gè)年份。而近十余年來，加工貿(mào)易和FDI直接推動(dòng)雙順差結(jié)構(gòu)的形成。自1985年到2009年除1985年、1986年、1988年、1989年和1993年，經(jīng)常賬戶都是順差，經(jīng)常賬戶順差累計(jì)17 965.6億美元；而資本金融賬戶僅1990年、1992年和1998年呈現(xiàn)逆差。

經(jīng)常賬戶順差主要來自于貿(mào)易順差，其中加工貿(mào)易順差大大超過了一般貿(mào)易對(duì)順差的貢獻(xiàn)。從貿(mào)易結(jié)構(gòu)看②，歷年的數(shù)據(jù)顯示，加工貿(mào)易順差逐年提高，而一般貿(mào)易和其他貿(mào)易兩者總和為逆差，意味著經(jīng)常賬戶順差主要來自于加工貿(mào)易，特別是進(jìn)料加工占比96%；從企業(yè)構(gòu)成來看，加工貿(mào)易順差主要產(chǎn)生于外資企業(yè)，從2000年到2009年，外資企業(yè)占順差比重從64%提升到84%，從事加工貿(mào)易的外資企業(yè)更是占順差的大部分。

資本金融賬戶順差主要來源于FDI。從1994年進(jìn)入長期雙順差以來， 資本和金融項(xiàng)目僅1998年出現(xiàn)一次逆差。1985年至2009年，我國資本金融賬戶有7 249億美元的順差，其中資本賬戶有179.2億美元的順差，證券投資和其他投資總和呈現(xiàn)979億美元的逆差。因此，從差額角度考慮， 資本和金融賬戶的順差額完全來自于直接投資賬戶?？梢哉f， 資本和金融賬戶順差在很大程度上構(gòu)成我國外匯儲(chǔ)備的主要來源， 使我國外匯儲(chǔ)備具有借入儲(chǔ)備的性質(zhì)。

2．國際收支失衡伴隨著對(duì)外經(jīng)濟(jì)依存度的大幅提高。對(duì)外依存度是反映一國經(jīng)濟(jì)與外界關(guān)聯(lián)性的重要指標(biāo)，具體包括對(duì)外貿(mào)易依存度、對(duì)外技術(shù)依存度和對(duì)外資金依存度。我國國際收支失衡之所以成為一個(gè)嚴(yán)峻的問題與較高的對(duì)外依存度有直接關(guān)系。改革開放30多年，我國進(jìn)出口迅速增長，高于同期GDP增速，外貿(mào)依存度不斷上升。根據(jù)2009年《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》，2004年以來中國進(jìn)出口占中國GDP一直在60%-70%左右，其中2007年出口占GDP的40%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于世界絕大多數(shù)國家。在經(jīng)濟(jì)增長、就業(yè)保障以及技術(shù)升級(jí)等方面，外資發(fā)揮著舉足輕重的作用。

（三）對(duì)我國國際收支失衡的一般解釋

從國際環(huán)境而言，持續(xù)國際收支失衡反映了中國在全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中所具有的比較優(yōu)勢(shì)，有一定的必然性（當(dāng)然不能以此證明其福利意義上的合理性），但根本原因在于中國內(nèi)部經(jīng)濟(jì)失衡。普遍的觀點(diǎn)認(rèn)為，一是根據(jù)S-I=CA，中國高儲(chǔ)蓄率使然，二是根據(jù)Y-A=CA，中國產(chǎn)出大于國內(nèi)吸收。兩者實(shí)質(zhì)上是一樣的，前者反映貨幣資金層面，后者反映產(chǎn)品市場(chǎng)層面。兩者表明，國內(nèi)高投資率帶來的高產(chǎn)出，在國內(nèi)消費(fèi)不足的情況下，只有通過出口來實(shí)現(xiàn)產(chǎn)出平衡。

從政策角度，長期的政策性扭曲是國際收支失衡的直接原因。對(duì)外開放30年來，對(duì)外資、外貿(mào)的過度激勵(lì)，特別是對(duì)FDI的過度偏好和人民幣匯率的低估③，收入分配結(jié)構(gòu)失衡以及國內(nèi)資本市場(chǎng)建設(shè)滯后導(dǎo)致儲(chǔ)蓄難以轉(zhuǎn)化為國內(nèi)投資等，在加劇內(nèi)部失衡的同時(shí)導(dǎo)致了國際收支失衡。從經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略角度看，隨著經(jīng)濟(jì)增長和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化，對(duì)外開放戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型滯后，國際收支失衡只是其后果之一。

二、持續(xù)的國際收支失衡導(dǎo)致的福利損失

高對(duì)外依存度下的雙順差、高儲(chǔ)備為標(biāo)志的國際收支失衡已對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國民福利帶來巨大的負(fù)面影響。雖不能通過具體而準(zhǔn)確的數(shù)字加以描述，但我們?nèi)钥蓪?duì)雙順差和高額的外匯儲(chǔ)備的福利涵義給以邏輯的判斷，并發(fā)現(xiàn)其背后所反映的經(jīng)濟(jì)扭曲產(chǎn)生的巨大代價(jià)。

（一）直接損失

中國作為發(fā)展中大國，國際收支結(jié)構(gòu)理應(yīng)呈現(xiàn)為-CA+KA=O。但現(xiàn)實(shí)是，我國一方面引進(jìn)FDI，并連續(xù)多年成為世界第二大FDI引資國，另一方面國際收支連續(xù)多年雙順差，積累巨額外匯儲(chǔ)備（官方資本輸出），成為世界第一大債權(quán)國，尤其是美國的第一大債主。截至2009年年底，中國投資者(包括官方投資者與私人投資者)合計(jì)持有美國國債8 948億美元，占外國投資者持有美國國債余額的24%④。從資金差額角度看，每年引進(jìn)的FDI并沒有完全用于進(jìn)口而轉(zhuǎn)化為經(jīng)常賬戶逆差，反而通過儲(chǔ)備管理的形式購買外國政府債券等，總體呈現(xiàn)資本的凈輸出。鑒于中國人均收入世界排名百名開外，這有悖常理。

1．股權(quán)與債券之交換帶來的收益損失。根據(jù)S-I=CA，流入中國的FDI可以說是由中國國內(nèi)儲(chǔ)蓄通過迂回的方式提供的融資，外資企業(yè)代替中資企業(yè)利用了中國國內(nèi)儲(chǔ)蓄資源；FDI與外匯儲(chǔ)備相應(yīng)增加是中國出讓國內(nèi)股權(quán)換取外國債權(quán)資產(chǎn)的某種轉(zhuǎn)換，即中外之間的股權(quán)與債券的轉(zhuǎn)換［1］。我國可以為外國投資者購買我國實(shí)體資源而融資，但卻不能解決大量中小企業(yè)和民營企業(yè)的融資難的困境。

股權(quán)與債券之交換，兩者之收益差距不可謂小。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)公報(bào)，到2008年底，29年來共引進(jìn)外資8 800多億美元，而根據(jù)國家工商總局通報(bào)，2007年年底外資在中國的資產(chǎn)已經(jīng)膨脹到2.11萬億美元。而世界銀行2005年的一項(xiàng)調(diào)查表明，中國國內(nèi)外商投資企業(yè)的回報(bào)率高達(dá)22%，而我國儲(chǔ)備除極少部分用于高收益的公司股票和債券的投資，基本是美元、歐元以及日元等國債，年收益率大致為3%-6%，這種“股權(quán)換債權(quán)”帶來的機(jī)會(huì)成本，是國民福利巨大損失之一。

股權(quán)與債券之交換，可能對(duì)我國未來的國際收支構(gòu)成巨大風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)國際銀行貸款而言，F(xiàn)DI不構(gòu)成一國之外債，但是巨大的FDI規(guī)模意味著未來投資收益的大規(guī)模匯出，可能惡化經(jīng)常賬戶并給宏觀經(jīng)濟(jì)帶來沖擊。

2．實(shí)體資源的凈輸出。貿(mào)易條件影響一國國民福利水平，匯率、財(cái)稅等政策變動(dòng)直接改變一國的貿(mào)易條件。國際收支之雙順差的存在，表明存在某種程度的貿(mào)易條件扭曲。從匯率水平看，匯率是否低估很難給予一個(gè)肯定的判斷，但面對(duì)市場(chǎng)上人民幣升值之壓力，央行持續(xù)干預(yù)外匯市場(chǎng)是事實(shí)，而從地方到國家，各種價(jià)格（如土地）、稅收（包括出口退稅、所得稅減免等）、勞工以及環(huán)保等方面各種公開和變相的優(yōu)惠措施，無疑惡化我國的貿(mào)易條件，是導(dǎo)致出口過度擴(kuò)張和外資大規(guī)模流入從而形成雙順差的因素。在基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和事業(yè)方面，如住房、教育和醫(yī)療等中國仍有巨大的資金需求，源源不斷地用國內(nèi)資源、環(huán)境、資金與勞動(dòng)力補(bǔ)貼人均收入數(shù)萬美元的發(fā)達(dá)國家，當(dāng)然不具有合理性。

如果人民幣匯率低估的確存在，可以對(duì)福利損失進(jìn)行大概估算（見表1）。以購買力平價(jià)為標(biāo)準(zhǔn)，29年來人民幣匯率各年大約低估20%-60%不等。1980-2008年的29年間，我國累計(jì)出口79 090.1億美元，按各年購買力平價(jià)對(duì)出口額進(jìn)行調(diào)整再按2008年的美元計(jì)，我國實(shí)際出口近21萬億美元，而期間我國進(jìn)口大約6萬多億美元，按2008年美元折算大約7萬多億美元，不包括2萬億美元儲(chǔ)備，總差額近12萬億美元的資源是無償輸出。而2萬億美元的儲(chǔ)備還面臨貶值和違約的風(fēng)險(xiǎn)（我國僅購買美國兩房債券3 600多億美元，2010年下半年坊間傳言兩房可能退市）。當(dāng)然，用購買力平價(jià)估算難免不妥，但既使按1美元等于7元估算，損失也不小。

（二）經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性之損失

近幾年來，不能否認(rèn)我們?cè)诤芏喾矫嬉选吧碓诮?，身不由己”。國際經(jīng)濟(jì)的任何風(fēng)吹草動(dòng)無不給我國經(jīng)濟(jì)帶來沖擊，高對(duì)外依存度、雙順差以及高儲(chǔ)備所帶來的負(fù)面影響不斷削弱宏觀經(jīng)濟(jì)政策的獨(dú)立性，貨幣政策、財(cái)政政策、匯率政策面臨艱難抉擇，嚴(yán)重威脅我國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性。

就貨幣政策而言，1998年上半年國內(nèi)反通脹，下半年因金融危機(jī)轉(zhuǎn)而擴(kuò)張，而時(shí)隔兩年通貨膨脹就擺到面前。“三元悖論”表明，一國貨幣政策獨(dú)立性、資本自由流動(dòng)和匯率穩(wěn)定不可能同時(shí)實(shí)現(xiàn)，但中國的境況遠(yuǎn)比“三元悖論”所揭示的復(fù)雜。一是微觀經(jīng)濟(jì)主體難以承受匯率大幅度波動(dòng)，出口下滑也會(huì)拖累經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)，但高順差帶來的升值壓力如影隨形；面對(duì)對(duì)外經(jīng)濟(jì)規(guī)模不斷擴(kuò)大以及外部環(huán)境的壓力，資本管制要逐漸放松，但我國金融體制和市場(chǎng)建設(shè)滯后，必要的資本管制的有效性在降低；國情決定管理當(dāng)局必須擁有高效的貨幣政策，但國際收支失衡卻擠壓貨幣政策空間。到2009年底，國家儲(chǔ)備2.4萬億美元外匯，為此增發(fā)了至少16萬億以上人民幣。然而，儲(chǔ)備增加導(dǎo)致的貨幣投放與一般的貨幣發(fā)行有明顯的不同，它沒有正常的貨幣收縮機(jī)制，將導(dǎo)致貨幣擴(kuò)張和通脹。為避免這種狀況發(fā)生，央行進(jìn)行大規(guī)模沖銷操作，發(fā)行央行票據(jù)對(duì)沖流動(dòng)性。但是，央行票據(jù)的發(fā)行使央行面臨一個(gè)兩難抉擇，為吸引商業(yè)銀行購買央票，央票利率不斷上升，一旦央票利率超過美國國債利率，則央行會(huì)持續(xù)遭受虧損，而央行不提高央票利率會(huì)損害商業(yè)銀行的盈利。

與其輸出資源——取得美元儲(chǔ)備——國內(nèi)貨幣供給增加——國內(nèi)通脹，國家為何不直接發(fā)行貨幣將出口產(chǎn)品買下，或者直接發(fā)行鈔票給國民，讓國民消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，不是更有利嗎？這個(gè)說法有點(diǎn)極端，但道理并不偏。

（三）經(jīng)濟(jì)安全受到威脅

長期以來外資的超國民待遇，出口激勵(lì)措施，形成了典型的外向型經(jīng)濟(jì)，尤其是“兩頭在外，大進(jìn)大出”的加工貿(mào)易，使增長、就業(yè)等在國際市場(chǎng)沖擊面前越來越脆弱，也加劇了未來產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的難度。出口過度擴(kuò)張引發(fā)貿(mào)易摩擦，加劇國內(nèi)資源的短缺，石油、鐵礦石等原材料進(jìn)口依存度上升，部分重要資源對(duì)外依存度超50%。外資企業(yè)的大規(guī)模進(jìn)入，已經(jīng)出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)安全隱患。商務(wù)部2006年6月發(fā)布的《中國產(chǎn)業(yè)外資控制報(bào)告》表明，已開放的產(chǎn)業(yè)中排名前5位的企業(yè)幾乎都由外資控制，中國28個(gè)主要產(chǎn)業(yè)中，外資在21個(gè)產(chǎn)業(yè)中擁有多數(shù)資產(chǎn)控制權(quán)。盡管外資對(duì)提升我國技術(shù)水平起到了關(guān)鍵作用，但其技術(shù)壟斷和封鎖對(duì)國內(nèi)技術(shù)創(chuàng)新的壓制已經(jīng)凸顯。

（四）外部失衡加劇內(nèi)部失衡

首先，外貿(mào)及外資政策的激勵(lì)導(dǎo)致國內(nèi)資源由服務(wù)業(yè)持續(xù)流向制造業(yè)，造成國內(nèi)制造業(yè)發(fā)展過度、服務(wù)業(yè)發(fā)展不足。這種畸形的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)既不利于就業(yè)增長（服務(wù)業(yè)的勞動(dòng)力密集程度顯然高于制造業(yè)），也不利于收入分配（制造業(yè)與服務(wù)業(yè)相比，前者資本更為密集，導(dǎo)致收入分配偏向于資本而非勞動(dòng)力），還不利于擴(kuò)大消費(fèi)（城市居民制造品消費(fèi)比較充分、服務(wù)品消費(fèi)明顯不足）。

其次，外向型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展導(dǎo)致了國內(nèi)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡。由于過度追求出口，對(duì)外貿(mào)易替代國內(nèi)區(qū)域貿(mào)易，各地千軍萬馬發(fā)展外向型經(jīng)濟(jì)的結(jié)果是各地產(chǎn)業(yè)重合，既加大了地區(qū)之間的惡性競(jìng)爭也阻礙了區(qū)域經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步整合， 阻礙了中國整體經(jīng)濟(jì)績效的提升。

再次，由于政策扭曲，沿海發(fā)達(dá)地市成為中國經(jīng)濟(jì)增長主要受益者，區(qū)域經(jīng)濟(jì)的差別導(dǎo)致了國內(nèi)價(jià)格體系的扭曲，發(fā)達(dá)地區(qū)和內(nèi)陸省份在產(chǎn)品和要素價(jià)格方面的差距已經(jīng)達(dá)到驚人的程度，房地產(chǎn)價(jià)格以及工資水平差距就是典型。

最后，過度出口的外向型經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)解決了就業(yè)、增長以及政府所面臨的財(cái)政問題，但卻延緩了內(nèi)部深層次的改革和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。當(dāng)出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的效應(yīng)逐漸達(dá)到臨界點(diǎn)后，房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)理所當(dāng)然地成為政府推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的著力點(diǎn)，地方政府對(duì)土地財(cái)政過度依賴和城市高房價(jià)是必然結(jié)果。而面對(duì)世界經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)，為了維持就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長，需要更大的政策扭曲。

以高對(duì)外依存度、高順差和高儲(chǔ)備為特點(diǎn)的外部經(jīng)濟(jì)失衡，其背后是拼資源、拼勞工成本、拼環(huán)境的惡性競(jìng)爭，結(jié)果是加劇內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾，加劇與資源環(huán)境的沖突，最終損害經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

三、國際貨幣體系“中心-外圍”視角下對(duì)我國國際收支的解讀 中國國際收支失衡所反映出的問題不是簡單政策扭曲，經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略尤其是對(duì)外開放戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)型滯后是根本的原因，其背后是我們對(duì)經(jīng)濟(jì)全球化的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足。世界經(jīng)濟(jì)形成后，外部均衡一直是各國面臨的最重要的外部約束條件之一。從國際貨幣體系的演變史看，外圍國家作為中心國家的原材料來源地、商品和資本輸出的目的地，其經(jīng)濟(jì)增長與發(fā)展依賴于中心國家的資本和投資，因而中心國家和外圍國家的國際收支結(jié)構(gòu)明顯不同。這種差異是不平等的國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的具體體現(xiàn)，其結(jié)果是資源和財(cái)富由外圍國家向中心國家轉(zhuǎn)移。盡管自20世紀(jì)80年代以來，經(jīng)濟(jì)全球化迅猛發(fā)展，全球治理也得到改善，但其自發(fā)性、不平等性并沒有消失。只要一個(gè)國家積極參與全球經(jīng)濟(jì)，外圍國家的這種福利損失就不可避免，只是程度可能有所不同。一戰(zhàn)前的經(jīng)濟(jì)全球化如此，二戰(zhàn)后的全球化如此，可預(yù)見的未來必定如此，這就是為什么當(dāng)今美國竭力推動(dòng)全球貿(mào)易自由化、投資自由化和金融自由化的不竭動(dòng)力所在。今天中國的國際收支失衡同樣有這種結(jié)構(gòu)性特征。

（一）金本位下不同國家的國際收支結(jié)構(gòu)

在1870-1913年金本位的黃金時(shí)代，主要資本主義國家將貨幣與黃金掛鉤，成為國際貨幣的中心國家。由于英國在工業(yè)生產(chǎn)、國際貿(mào)易和國際投資中的優(yōu)勢(shì)地位，英鎊成為最為重要的國際貨幣，倫敦成為最重要的國際金融中心。當(dāng)時(shí)，法郎、馬克以及后來的美元也一定程度上發(fā)揮區(qū)域貨幣的職能，因而這一時(shí)代實(shí)際上是英鎊、法郎和美元三大貨幣區(qū)鼎立的國際貨幣體系［2］。而以英國、法國和美國為中心，相應(yīng)的各自的殖民地、附屬國成為外圍。

金本位下，中心國家由于要維持黃金平價(jià)，避免黃金的流失，確保中心國家發(fā)行的貨幣充當(dāng)世界貨幣的職能，中心國家的國際收支結(jié)構(gòu)必定呈現(xiàn)為：+CA-KA≥0；外圍國家總體上一般呈現(xiàn)為：-CA+KA≤0。中心國家巨額的經(jīng)常賬戶順差為持續(xù)的資本金融賬戶融資，支持中心國家向外圍國家進(jìn)行巨額的投資；外圍國家參與全球經(jīng)濟(jì)以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長，必須借助外資的流入，從而獲得技術(shù)和資金，因而經(jīng)常賬戶之逆差借助資本金融賬戶順差來融資。

以英國和英屬殖民地為例，英國通過進(jìn)口殖民地的資源和初等工業(yè)品，向殖民地進(jìn)行投資，將英鎊輸出到外圍國家，同時(shí)通過向外圍國家輸出工業(yè)制成品、提供航運(yùn)、保險(xiǎn)等服務(wù)實(shí)現(xiàn)英鎊的回流。從國際收支賬戶上看，英國貨物貿(mào)易一直是逆差，但英國巨額對(duì)外投資收入和航運(yùn)、保險(xiǎn)等服務(wù)收入使經(jīng)常賬戶一直呈現(xiàn)順差狀態(tài)，并完全彌補(bǔ)資本金融賬戶之逆差。然而，這種結(jié)果與英鎊輸出并發(fā)揮世界貨幣職能的地位相矛盾，因而必然的結(jié)果是英國通過從外圍國家輸入黃金以實(shí)現(xiàn)英鎊的凈輸出。因此，金本位制下的中心國家以經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)順差和黃金持續(xù)不斷累積為特征，外圍國家則以經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)逆差和黃金不斷流失為特征，黃金越來越集中于中心國家［2］。到1913年末，美、英、德、法、俄五國占世界黃金存量的2/3⑤。金本位下的黃金是財(cái)富和資源的一般代表，黃金的凈流入是資源和財(cái)富有由外圍向中心轉(zhuǎn)移的具體表現(xiàn)。

（二）布雷頓森林體系下（1944-1971年）不同國家的國際收支

在雷頓森林體系下，由于美國在工業(yè)生產(chǎn)、國際貿(mào)易和黃金儲(chǔ)備方面的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，美元與黃金、其他貨幣與美元掛鉤。美國成為國際貨幣體系的中心，而歐洲和日本等國成為主要的外圍國家。布雷頓森林體系實(shí)質(zhì)上是國際金匯兌本位體系，和一戰(zhàn)前各貨幣區(qū)的貨幣安排類似，美國保持美元和黃金之間平價(jià)是貨幣體系穩(wěn)定的前提，因而美國呈現(xiàn)+CA-KA≥0。然而，在布雷頓森林體系運(yùn)轉(zhuǎn)期間，美國和其外圍國家的國際收支結(jié)構(gòu)發(fā)生了動(dòng)態(tài)演化（見表2）。

1950年前，歐洲和日本等國為重建經(jīng)濟(jì)大力進(jìn)口美國的商品和物資，盡管美國通過“馬歇爾計(jì)劃”以及國際貨幣基金組織和世界銀行大力輸出美元，但總體上美國呈現(xiàn)+CA-KA＞0，即國際收支總差額呈順差，使世界3/4的黃金儲(chǔ)備集中到美國。1949年，美國的黃金儲(chǔ)備增至247.71美元，約為全世界的70%。而外圍國家由于美國商品的大量涌入出現(xiàn)了經(jīng)常性的國際收支逆差，普遍存在“美元荒”，外匯管制盛行（這種現(xiàn)象一直持續(xù)到50年代末）。1947年至1949年，僅接受“馬歇爾計(jì)劃”、“歐洲經(jīng)濟(jì)合作組織”的十幾個(gè)西歐國家，對(duì)美國的貿(mào)易赤字就高達(dá)116億美元［3］，他們國際收支結(jié)構(gòu)為：-CA+KA＜0，黃金大量流失。黃金輸入和美國通過直接投資獲得外圍國家的股權(quán)資產(chǎn)成為這一時(shí)期資源和財(cái)富由外圍向美國轉(zhuǎn)移的形式。

1950年后，美國的國際收支開始由順轉(zhuǎn)逆，此后美國國際收支結(jié)構(gòu)已經(jīng)演變?yōu)椋?CA-KA＜0，黃金儲(chǔ)備不斷減少；而外圍國家的國際收支不斷改善，由-CA+KA＜0演變?yōu)?CA+KA＞0，黃金不斷流入。期間，盡管黃金的外流體現(xiàn)了資源從美國向外圍國家的輸出，但考慮到美元當(dāng)時(shí)的高估以及美國通過種種手段阻止外圍國家兌換黃金、通過國際貨幣基金組織創(chuàng)利特別提款權(quán)以及美國巨額的私人大規(guī)模對(duì)外直接投資等情況，美國通過輸出美元仍舊獲得了外圍國家巨額實(shí)體資源和股權(quán)資產(chǎn)（廣義上講，對(duì)外直接投資實(shí)質(zhì)上也是資源和財(cái)富向中心國家轉(zhuǎn)移的表現(xiàn)）。美國的國際收支結(jié)構(gòu)+CA-KA＜0與布雷頓森林體系的穩(wěn)定運(yùn)行不相容，布雷頓森林體系垮臺(tái)只是時(shí)間問題。

1971年，美國貿(mào)易賬戶出現(xiàn)了自1893年以來的首次逆差，加劇了美國國際收支逆差并引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美元貶值的恐慌，大量資本外逃。如果美國能夠履行美元兌換黃金的承諾，布雷頓森林體系可能得以延續(xù)。然而美國為一己之私，既沒有能力也不愿意繼續(xù)履行這種義務(wù)，為防范他國兌換黃金，尼克松總統(tǒng)關(guān)閉黃金窗口，布雷頓森林體系破產(chǎn)了。

（三）牙買加體系下的中心與外圍國家的國際收支結(jié)構(gòu)

1971年尼克松總統(tǒng)關(guān)閉黃金窗口后，國際貨幣體系實(shí)質(zhì)上演變?yōu)槊涝疚坏母?dòng)匯率體系。美元在國際貨幣體系的中心地位雖然受到影響，但并沒有根本改變，而且美元擺脫了黃金枷鎖，某種程度上美元的中心地位得到了加強(qiáng)。由于世界儲(chǔ)備資產(chǎn)供給完全取決于美國國際收支逆差的大小，美國成了世界中央銀行。因而從國際貨幣體系看，美國的國際收支逆差是內(nèi)生性的，其國際收支持續(xù)大規(guī)模的逆差是一種必然的現(xiàn)象，這與金本位國際貨幣體系的情況迥然不同。作為國際貨幣的發(fā)行國，美國國際收支必定呈現(xiàn)為-CA+KA≤0，而+CA-KA＜0、-CA-KA＜0都與美元本位不相容⑥。與此對(duì)應(yīng)，外圍國家整體上呈現(xiàn)為+CA-KA≥0。

事實(shí)上，自20世紀(jì)70年代末直到進(jìn)入21世紀(jì)，盡管美國國際收支差額持續(xù)波動(dòng)，期間有時(shí)還得到較大的改善，并偶爾還出現(xiàn)過順差，但是自20世紀(jì)90年代以來經(jīng)常賬戶/綜合賬戶持續(xù)逆差卻是常態(tài)，并引發(fā)關(guān)于全球經(jīng)濟(jì)失衡的爭論，其國際投資頭寸呈現(xiàn)巨額的凈負(fù)債，成為最大的債務(wù)國。美元本位下，美國利用美元儲(chǔ)備貨幣的地位，以輸出美元來彌補(bǔ)其國際收支逆差而不受外圍國家任何的制度約束，實(shí)現(xiàn)了資源和財(cái)富從外圍國家的輸入，其程度將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過以往。而自20世紀(jì)70年代以來，外圍國家已由歐洲和日本擴(kuò)大到東亞新興經(jīng)濟(jì)體以及產(chǎn)油國等，外圍國家總體上在不同時(shí)期、不同程度上出現(xiàn)過+CA±KA≥0而與美國相對(duì)應(yīng)。

從信用本位下的國際貨幣體系視角看，以封閉條件下的國際收支統(tǒng)計(jì)為分析框架、以國際收支失衡為標(biāo)志的全球經(jīng)濟(jì)失衡實(shí)際上是一個(gè)似是而非甚至是一個(gè)偽命題。在可預(yù)見的將來，只要國際貨幣體系沒有發(fā)生根本的變革，這種所謂國際收支失衡將不會(huì)發(fā)生根本逆轉(zhuǎn)，而中心外圍國家之間資源財(cái)富的轉(zhuǎn)移將持續(xù)存在下去。

（四）國際收支失衡對(duì)外圍國家的影響

國際貨幣體系的演變史也表明，外圍國家從中心國家引進(jìn)長期投資以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但本國外債以中心國家的貨幣計(jì)值。為了維持本幣信用，外圍國家的貨幣要么釘住黃金（金本位下），要么釘住中心國家的貨幣（不同國家的釘住程度有所不同）。本幣升值將直接打擊出口，貶值將加重債務(wù)負(fù)擔(dān)（如果過度負(fù)債）或引發(fā)資金外逃。對(duì)于外圍國家來說要么保持匯率浮動(dòng)的同時(shí)嚴(yán)格限制外債，要么投入大量資源來維持與中心國家的貨幣的硬釘住［4］。持續(xù)的經(jīng)常賬戶/國際收支逆差必定是一場(chǎng)災(zāi)難，一定會(huì)引發(fā)債務(wù)危機(jī)、貨幣危機(jī)或金融危機(jī)，打斷一國現(xiàn)代化進(jìn)程。經(jīng)常賬戶順差將為一國匯率穩(wěn)定提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，推動(dòng)一國對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展，鼓勵(lì)外資流入，促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)的增長。但持續(xù)國際收支順差下的外圍國家，除非成為國際貨幣體系的一極，其發(fā)展道路并不平坦，其必然面臨資源和財(cái)富的輸出，必將面臨本幣升值壓力；在釘住中心國家貨幣的情況下，經(jīng)濟(jì)難免受到中心國家的掣肘，宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性以及經(jīng)濟(jì)政策的獨(dú)立性都受到不同程度的損害。

（五）中國的國際收支失衡的解讀

今天，中國經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張為世界第二，中心和外圍關(guān)系已經(jīng)演變?yōu)樽畲蟮闹行膰液妥畲蟮耐鈬鷩壹粗忻乐g的關(guān)系，從而形成中美兩國彼此對(duì)應(yīng)的國際收支結(jié)構(gòu)，中國向美國輸出資源和財(cái)富是必然結(jié)果。只要人們對(duì)經(jīng)濟(jì)全球化認(rèn)識(shí)不足，“積極地”和“過度地”參與全球化，只要保持較高的貿(mào)易依存度，在人民幣成為真正的國際貨幣之前，隨著經(jīng)濟(jì)規(guī)模的不斷膨脹，我國國際收支失衡所體系的福利損失將持續(xù)下去。

從福利角度講，外圍國家的開放政策選擇沒有最佳只有次優(yōu)，必須在開放帶來的福利損失和收益之間進(jìn)行合理的權(quán)衡。歷史一再證明，外圍國家通過開放推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的戰(zhàn)略沒錯(cuò)，但必定付出代價(jià)。要想改變這種狀況，只有保持合理的對(duì)外依存度，控制開放的規(guī)模和深度以及節(jié)奏，中國才能避免本國的福利損失。長期看，只有在適當(dāng)?shù)膶?duì)外開放戰(zhàn)略下，實(shí)現(xiàn)國家經(jīng)濟(jì)的真正強(qiáng)大，打破以往的國際經(jīng)濟(jì)秩序，從而使包括中國在內(nèi)的發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)增長最大程度的造福本國人民。

四、對(duì)外開放戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)型是出路

（一）對(duì)以往開放戰(zhàn)略的評(píng)價(jià)

1978年起實(shí)施的開放戰(zhàn)略是一個(gè)封閉經(jīng)濟(jì)打開國門的戰(zhàn)略，戰(zhàn)略主題是實(shí)現(xiàn)體制轉(zhuǎn)型、貿(mào)易發(fā)展和外資流入，并從抓住機(jī)遇和應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)意義上參與經(jīng)濟(jì)全球化［5］，其基本特點(diǎn)是以外部需求、以FDI和自由貿(mào)易為核心的外向型發(fā)展戰(zhàn)略。30年來的開放戰(zhàn)略已經(jīng)完成了這些目標(biāo)，我國基本上建成了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，經(jīng)濟(jì)高速增長、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷提升、技術(shù)水平和創(chuàng)新能力增強(qiáng)，人民生活水平極大改善，綜合國力大大增強(qiáng)，對(duì)國際影響力越來越大。然而，這些巨大成就并不能否認(rèn)我國經(jīng)濟(jì)存在的巨大隱患。原有的開放戰(zhàn)略的粗放性導(dǎo)致了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)失衡，國民福利提升和經(jīng)濟(jì)增長并不同步，經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、資源和生態(tài)的矛盾沖突也在不斷惡化，在外來沖擊面前的脆弱性逐漸顯現(xiàn)。這樣的開放戰(zhàn)略對(duì)我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了極大的鎖定效應(yīng)，難以促進(jìn)中國低端產(chǎn)業(yè)向高端產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，可持續(xù)增長和發(fā)展的根基不斷削弱，而我國國際收支失衡只是其中的一個(gè)后果而已。

深刻總結(jié)30年開放戰(zhàn)略的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)刻不容緩，不能否認(rèn)原有的粗放型的開放戰(zhàn)略存在以下問題：一是沒有協(xié)調(diào)好消費(fèi)、投資和出口三者之間的關(guān)系，過度依賴外部經(jīng)濟(jì)，外資外貿(mào)政策服務(wù)于GDP目標(biāo)；二是回避國內(nèi)深層次矛盾，某種程度上的過度開放是長期以來優(yōu)惠性的外貿(mào)和外資政策的根源；三是對(duì)經(jīng)濟(jì)安全重視不夠，國際接軌、國際規(guī)則等約束導(dǎo)致某種程度上的被動(dòng)開放之嫌，對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展形成越來越大的制約；四是忽視國家整體福利益，部門利益、地方利益的追逐導(dǎo)致外資外貿(mào)的領(lǐng)域的惡性競(jìng)爭。隨著經(jīng)濟(jì)的增長，已形成的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)又使我們難于對(duì)原有戰(zhàn)略和政策進(jìn)行調(diào)整，經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變和結(jié)構(gòu)的調(diào)整一再拖延，中國面臨落入全球化陷阱的危險(xiǎn)。

（二）開放戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)型

進(jìn)入21世紀(jì)以來，世界經(jīng)濟(jì)風(fēng)云變幻，要在經(jīng)濟(jì)全球化中實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，造福國民，中國必須實(shí)施新開放戰(zhàn)略。新開放戰(zhàn)略必須基于內(nèi)需主導(dǎo)型的經(jīng)濟(jì)發(fā)展之戰(zhàn)略，以提高國民福利為目標(biāo)，協(xié)調(diào)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和涉外經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，降低對(duì)外經(jīng)濟(jì)依存度；必須以國家整體利益和長遠(yuǎn)利益為基點(diǎn)，讓開放切實(shí)服務(wù)于提高國內(nèi)技術(shù)、管理水平，調(diào)節(jié)國內(nèi)產(chǎn)品和資源余缺的目的，促進(jìn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)；以利益交換為原則，堅(jiān)持有序開放、主動(dòng)開放、平等開放，以國家利益和國內(nèi)相關(guān)行業(yè)競(jìng)爭實(shí)力確定開放規(guī)模和深度，避免以國際慣例和市場(chǎng)規(guī)則自縛手腳；堅(jiān)持開放不能損害國家經(jīng)濟(jì)安全為限，對(duì)重要產(chǎn)業(yè)的開放必須慎之又慎，對(duì)銀行業(yè)的開放、人民幣匯率重估、資本管制以及FDI政策等應(yīng)當(dāng)以國家利益的原則進(jìn)行梳理，查漏補(bǔ)缺并進(jìn)行調(diào)整。

解決我國外部失衡、國際儲(chǔ)備持續(xù)增加等問題，不能僅靠一般的政策調(diào)整。簡單地依靠人民幣匯率浮動(dòng)、人民幣國際化、放松資本管制以及擴(kuò)大對(duì)外投資等措施，在國內(nèi)環(huán)境和微觀經(jīng)濟(jì)主體缺乏相應(yīng)條件的情況下，只能是導(dǎo)致問題的復(fù)雜化［6］。要盡快調(diào)整外貿(mào)外資政策，既使?fàn)奚欢ǖ亩唐诮?jīng)濟(jì)增長為代價(jià)，淘汰以資源、環(huán)境和勞工福利為代價(jià)的低端產(chǎn)業(yè)，禁止資源尤其是戰(zhàn)略資源的出口。為此，必須通過收入分配改革，解決收入差距，建立和完善社會(huì)保障體制，大幅度提高國民收入，讓內(nèi)需成為經(jīng)濟(jì)增長的持久動(dòng)力；通過轉(zhuǎn)移支付解決地區(qū)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和行業(yè)轉(zhuǎn)換帶來的沖擊，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的有序調(diào)整。長期看，仍要繼續(xù)深化內(nèi)部改革，完善市場(chǎng)體系建設(shè)，完善投融資體制，尤其是加快資本市場(chǎng)建設(shè)，提高資源配置效率，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長注入活力。

注釋：

① 如無特殊說明，本文有關(guān)國際收支的相關(guān)數(shù)據(jù)均來自國家外匯管理局各年度中國國際收支統(tǒng)計(jì)統(tǒng)計(jì)。

② “我國將出臺(tái)政策促加工貿(mào)易轉(zhuǎn)型”。見中國日?qǐng)?bào)網(wǎng)http://www.chinadaily.com.cn/hqcj/zgjj/2011-01-06/content_1524572.html.

③ 2003年以來，人民幣匯率引起國內(nèi)外的廣泛爭論。使用不同的方法測(cè)量，人民幣低估的程度可能不一，但多種方法檢驗(yàn)表明人民幣存在低估（汪濤，胡志鵬，2010）。從國際收支均衡角度講，近些年來無論是經(jīng)常賬戶還是資本金融賬戶都反映了人民幣面臨持久升值的壓力，盡管由于資本管制的效率降低，境內(nèi)外短期資本的流動(dòng)可能會(huì)造成匯率水平的失真，但我們不能完全否認(rèn)人民幣匯率的低估。賀力平，蔡興（2008）對(duì)各國雙順差案例的統(tǒng)計(jì)分析表明，雙順差與匯率制度安排相關(guān)，就我國的情況來看，人民幣匯率水平與雙順差相關(guān)。

④ “美國國債迷思，美元資產(chǎn)安全性擔(dān)憂”。見和訊網(wǎng) http://forex.hexun.com/2010-03-16/122994427.html.

⑤ 俄國是產(chǎn)金大國，到1847年其生產(chǎn)的黃金占世界黃金產(chǎn)量的60%，后來其他國家發(fā)現(xiàn)金礦，其地位有所下降，但到1914年第一次世界爆發(fā)的時(shí)候，其年產(chǎn)黃金一直維持在近60噸。見Peter L. Bernstein (Author)， The Power of Gold: The History of an Obsession， Wiley; First edition. 2004.11，p211

⑥ 因?yàn)橹行膰冶囟ㄊ峭鈬鷩业漠a(chǎn)品市場(chǎng)，+CA-KA＜0短期內(nèi)雖然可行，但中心國家的對(duì)外投資活動(dòng)，必定會(huì)導(dǎo)致外圍國家的經(jīng)濟(jì)和出口的增長，尤其是伴隨著世界產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，長期看中心國家的經(jīng)常賬戶尤其是貨物貿(mào)易必定是逆差。-CA-KA＜0這種結(jié)構(gòu)下，無論是外圍國家還是中心國家必定會(huì)發(fā)生貨幣和金融危機(jī)，因而這種結(jié)構(gòu)與美元本位也不相容。

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（責(zé)任編輯：劉春雪）