新會計準則對上市公司盈余管理的影響

摘要： 中國上市公司的生死存亡與自身凈資產收益率息息相關，上市公司會盡一切可能將關鍵年度的ROE調整到“恰好”滿足生命線的要求。本文先采用頻率分步法檢驗新準則實施前后各一年及實施當年，上市公司調整ROE的盈余管理行為是否有顯著變化，再采用修正的瓊斯模型計算三年的應計利潤，進行配對T檢驗，結果表明新準則的實施對上市公司整體盈余管理無顯著影響，既無擴大也無縮小盈余管理的程度。

關鍵詞：新會計準則；上市公司；盈余管理；整體影響

中圖分類號：F235.19 文獻標識碼：B

中國證監會于2001年明確了上市公司的“暫停上市”及“退市制度”，這些規定將上市公司的生死存亡與公司ROE指標緊密地捆綁在一起，進一步催化了處于財務困境的上市公司在停牌、退市的邊緣“力挽狂瀾”的決心，各上市公司會盡一切可能將關鍵年度的ROE調整到“恰好”滿足生命線的要求。本文擬考察新準則的實施對中國資本市場上盈余管理現象的影響。

一、基于頻率分布法的實證檢驗

為檢驗上市公司是否為避免虧損和盈余下降而進行的盈余管理，通常使用一種非常實用的盈余管理計量方法，叫頻率分布法，這種方法僅僅通過檢查盈余的分布就可以鑒別出哪些公司存在盈余管理行為，特別適合檢驗整體上市公司盈余管理的普遍程度（Burgstahler和Dichev，1997；Degeorge，Patel和Zeckhauser，1999）。已有的研究發現，如果在特定的盈余水平周圍（如ROE=0，或ROE=6%或ROE=10%），出現了比預期更少或更多的觀察值，這表明在這些特定的盈余水平附近存在著盈余管理行為。

（一）盈余管理存在性的檢驗

1.函數構建。該檢驗方法的前提是假設不存在盈余管理時，企業盈余分布的函數是光滑的；當在某一閥值處存在盈余管理現象時，盈余分布不再光滑，在閥值點的分布密度函數會出現異常點。因此，判斷閥值處是否存在盈余管理行為轉變為判斷閥值處盈余分布是否光滑。由于盈余分布的統計所得到的不是一個連續函數，而是一系列表示分布函數的離散點，不能通過直接求導的方法來檢驗分布函數的連續性，可以構造一個分布密度函數的近似表達方法，并假設該指標在各個分布區間的分界點處是同分布的，這就可以通過t檢驗方法來檢驗該指標在閥值點是否異常，并以此判斷是否存在盈余管理行為。該種方法最早由Degeorge等人（1999）構建，此后被多位學者借鑒，本文也采用這種方法，以2007年為分界點，考察2007年和2008年ROE=0的閥值附近的上市公司家數，與2005、2006年的分布情況進行對比分析，可以大致看出盈余管理的趨勢。

設x為所要考察的指標，選擇上市公司的年度ROE，在x值的考察區內將x分為若干個等間隔的區間，設分界點為x0 ，x1，x2 ……xn，xn+1……等。統計落在各個區間［x0，x1］，［x1，x2］……，［xn ，xn+1］，……上的上市公司家數，分別用P(x1)，P(x2)，……，P(xn)……表示，如圖1所示。

xn點的分布密度，即分布函數在xn點的導數，可以近似地用直線AB的斜率來表示。設△p(xn)=p(xn+1)-p(xn)，直線AB的斜率為△p(xn)/△x， △x為等間隔的區間的長度，則△p(xn)/△x可以用來表示xn 點的分布密度。當不存在盈余管理時，x分布函數在每一個點都是光滑的，則它的分布密度函數是近似同分布的，可以構建一個t統計量如下：

ωn ={△p(xn)-mean［△p(xn)］}/s.d.［△p(xn)］

其中mean［△p(xn)］為所有樣本區間上△p(xi)的均值，s.d.［△p(xn)］為△p(xn)的標準差，i=1，2，……，n，n+1，……。如果在閥值點的t檢驗為顯著，這表明在該點存在著盈余管理行為。

為了考察2007年正式實施的新準則的影響，本文選擇2006-2008年度的ROE作為樣本數據，考察［-50%，50%］區間，區間長度為5%，閥值點為ROE=0，上市公司四年ROE分布的直方圖及閥值點的ω值如圖2-圖5所示。

2．存在性研究結論。由圖1-圖4的柱狀圖及表1的分析統計表可以看出四年中每年ROE∈［0，5%］區間峰值高聳，這說明上市公司凈資產收益率大都集中在勉強過生命線的區域，而處于［-5%，0］區間的上市公司卻寥若晨星，充分印證了盈余管理現象在2005-2008年間普遍存在。雖然新準則實施的當年2007年，盈余管理現象略有下降①，但2008年落入上述兩個區間的上市公司家數又出現回升。所以，新準則的實施并未能改變上市公司盈余管理的大趨勢，在綜合因素“此消彼長”的共同作用下②，新準則既沒有擴大也沒有遏制上市公司的盈余管理現象。

（二）盈余管理普遍性的檢驗

1．假設前提。盈余管理普遍性的檢驗，需要三個假設前提條件：其一，從大數概率來看，樣本足夠多時，盈余分布應該滿足對稱性。Burgstahler等人（1997）開創性地運用這一方法時，假設企業會計盈余的分布函數服從正態分布，進而用正態分布的對稱性來估計盈余管理的普遍程度。其實，如果放松對正態分布的假設，只要求企業的盈余管理服從對稱分布，該方法依然適用。本文即假設上市公司的盈余分布在閥值附近呈現對稱性。其二，當研究閥值為ROE=0處的盈余管理行為時，假設其他閥值處不存在盈余管理行為，或者雖然存在，但可以忽略。其三，閥值點（ROE=0）處的盈余管理行為不影響中心點右側的分布。在滿足以上三點假設的基礎上，以下原理成立：如果不存在盈余管理，盈余在閥值兩端對稱分布，則中心點兩側的分布可以相互復制；但存在盈余管理時，對比有閥值點一側與沒有閥值點一側的分布差異程度就可以大致估計出閥值點的盈余管理程度。

2．函數構建。首先對樣本公司的盈余數據進行排序，設處于中位位置的公司每股盈余為ROEM，序數為RM，每股盈余位于區間［0， ROEM］上的序數最小值為RL，位于區間［ROEM，2ROEM］上的序數最大值為Rb，那么在閥值處有盈余管理行為的公司數NEM近似地等于：

NEM=(RM -RL)-(Rb- RM)

=2RM-RM-RL

接著選擇2005-2008年度的A股上市公司作為研究樣本，統計結果如表2：

3．盈余管理普遍性的結論。從表2可以看出2005-2008年存在盈余管理行為的上市公司數，分別為104、148、172和144家，分別占當年公司總數的8.48%、12.03%、13.67%和11.36%。以2007年為分界線，樣本的分布比重并無規律可言，各年比率差別不大，可見新準則的實施對盈余管理無實質上影響。

二、基于應計利潤法的實證檢驗

（一）樣本假設和樣本選擇

1．樣本假設。新準則相對于盈余管理是一把令人喜憂參半的雙刃劍，一方面新準則取消了某些盈余管理借助的途徑和手段；另一方面，又擴大了某些盈余管理可資利用的空間和范圍，可以說是此“消”彼“長”，因此提出如下假設：

從整體狀況來看，新準則的實施不會對上市公司的盈余管理起到縱容和擴大的態勢，上市公司的盈余管理不會因為新準則的出臺而失控。

2．樣本選擇。為了分析新準則對上市公司盈余管理的影響，將實施新準則前的分析數據（2006年度）和實施新準則后的相關數據進行對比分析，研究樣本選自2006年、2007年、2008年三年均在上海證券交易所和深圳證券交易所上市交易的公司，不包含2006年以后上市的公司。

3．計量模型的選擇。應計利潤法下的盈余管理計量模型，目前最常用、也被證明最有效的模型是修正的Jones模型。

DAccit/TAit-1=TAccit/TAit-1-［α1(1/TAit-1)+α2(ΔREVit-ΔRECit)/TAit-1)+α3(PPEit/TAit)］

其中DAccit——估計期的操作性應計利潤，也就是衡量盈余管理程度的替代變量。TAccit——估計期的總應計利潤。本文采用現金流量表法計算估計的總應計利潤TAccit。公式為：TAccit=NPccit-CFOit ，其中NPccit表示公司i第t期的凈利潤，CFOit為公司i第t期的經營活動現金凈流量凈額。ΔREVit——第t年銷貨收入變動，數值上等于公司i第t年的營業收入減去t-1年的營業收入；ΔRECit——第t年應收賬款的變動，數值上等于公司i第t期期末應收賬款余額減去t-1期期末應收賬款余額。PPEit——公司i第t年固定資產；TAit-1——公司i第t-1年總資產。

4．回歸分析。（1）模型的擬合優度。從表3可以看出三年的模型擬合優度都比較好，解釋能力較強。（2）運用操縱性應計利潤模型進行分年度的T樣本檢驗，檢驗結果如表4。得出各年的回歸系數后，帶入模型求出估計期操作性應計利潤，然后進行2006/2007、2006/2008的T配對檢驗，檢驗結果見表5。

從表5可以看出雙尾檢驗的相伴概率P很大，兩年配對都沒有通過顯著性檢驗，說明新準則實施后的07、08年，盈余管理現象與準則實施前的年份相比，并無明顯變化。

（二）研究結論

1．新準則的頒布與實施對于上市公司盈余管理的總體影響程度并不顯著，從整體而言既沒有起到明顯的抑制作用，也沒有擴大上市公司盈余管理空間的直接證據。

2．新準則使盈余管理的可借用空間有消有長，“消”與“長”本身有互抵作用，若“長”大于“消”，“長”出的空間會因受到盈余管理適度性、波動性、還原性和盈余管理手段的選擇性的制約和調整而被閑置甚至浪費；若“消”大于“長”，只要特定時期和特定誘因的盈余管理有需要，盈余管理的代償性會尋求會計的或非會計的手段，彌補新準則縮小的空間。

3．新準則的出臺并實施，更多影響的是個別盈余管理手段的使用程度和盈余總額的構成，而對全社會盈余管理的總體沖擊并不大，不會達到失控的狀態。

注釋：

① 不管是從ROE∈［0，5%］區間來看，還是從ROE∈［5%，10%］區間來看，2007年落在該區間的上市公司家數最少，并且ROE∈［-50%，50%］的上市公司家數，2007年也是最少的。

② 指新準則某些因素縮小了盈余管理的空間，如長期資產的減值準備不允許轉回等；同時某些規定也擴大了盈余管理的空間，如貨幣性交易及資產重組中公允價值的重新啟用等。

參考文獻：

［1］ 中華人民共和國財政部.企業會計準則［M］．北京：經濟科學出版社，2006.

［2］ David Burgstahler D.， Ilia Dichev ：Earnings management to avoid earnings decreases and losses［J］．Journal of Accounting and Economics，1997(24):99-126.

［3］ Degeorge Petel and Zeckhauser. Earnings Management to Exceed Thresholds［J］．Journal of Business，1999(72):1-33.

［4］ Jennifer.J.Jones. Earnings management During Import Relief Investigations［J］．Journal of Accounting Research，1991，29(2):193-228.

［5］ 沈烈.會計準則與上市公司盈余管理研究［M］．北京：經濟科學出版社，2010.

［6］ 李吉棟.上市公司盈余管理分析［M］．北京：經濟管理出版社，2006.

（責任編輯：關立新）