重返常規增長回歸理性發展

上半年汽車行業產銷增速減緩，同比僅增長2.48％和3.35％，加之主要生產原材料價格、勞動力成本以及通脹率的居高不下，使汽車整車及零部件企業上半年業績厚薄不均。行業中報顯示，上半年整車和零部件板塊營業收入同比分別增長12.84％和16.36％，但是歸屬于上市公司股東凈利潤指標出現分化，整車板塊下降8.98％，零部件板塊同比增長10.82％。凈資產收益率指標上，行業兩個板塊數據雙雙惡化，整車板塊上半年凈資產收益率為8.87％，同比下降33.28％，零部件板塊9.79％，同比下降27.64％。

依申萬分類，共有22家整車企業納入整車板塊中，剔除ST寶龍和亞星客車，共有16家企業上半年營業總收入同比增長，其中11家企業凈利潤同時實現正增長；零部件板塊共有44家企業，其中28家企業營收與凈利潤實現增長；11家企業營收增加，凈利潤負增長；5家企業業績不佳，營收和凈利潤增長率雙雙下降。

收益篇

整車及零部件產品的銷售直接影響到企業的營業總收入。

上半年行業營業收入總額4716.16億元，其中整車板塊營業收入總額為3666.60億元，同比增長12.840％；零部件板塊營業收入總額為1049.56億元，同比增長16.36％。

東風汽車上半年營業收入曾長，緣于汽車銷量增長。本期公司銷售汽車16.7萬輛，同比增長12.8％；細分產品中，輕卡銷售12萬輛，同比曾長2.8％，銷量排名行業第二；IvlPV銷售2.1萬輛，同比增長80.3％，銷量排名上升至行業第四；客車及底盤銷售1.2萬輛，同比增長12.0％；微卡銷售0.9萬輛，同比增長163.9％；SUV銷售0.5萬輛，同比下降9.2％。本期，公司銷售柴油發動機13.2萬臺，同比增長10.6％，高于柴油發動機行業增速10.6個百分點。

一汽轎車整車銷售整體保持增長。上半年，公司整車銷售14.21萬輛，同比增長超過9.62％，其中，自主品牌略低于去年同期，合資品牌實現較高增長。紅旗品牌轎車銷售約77Y輛，同比下降0.08％；馬自達品牌轎車銷售約7.2萬輛，同比增長21.26％。在銷售區域上，公司在中南和華東地區銷售實現營收分別增長24.96％和18.4％，華北和西南地區營收出現超過7％的下降，公司直銷營收大幅減少，同比下滑85.51％。

日上集團上半年實現營業收入6.66億元，同比增長39.33％。公司上半年逐漸完善OE、AM以及國際、國內市場格局。上半年公司OE配套市場和AM售后服務市場逐漸取得平衡。2010年，公司OE市場實現營業收入1.55億元，較2009年0.81億元和2008年O.78億元分別大增91.36％和98.72％；在AM市場，2010年公司實現營業收入3.19億元，與2009年2.44億元以及2008年3.19億元相比，分別增長61.06％和23.20％。同時，國際、國內市場雙雙實現持續增長。本期，國內市場營業收入4億元，同比增長29.960％；國外市場營收1.96億元，同比增長55.09％。2010年度，國內和國際市場營收均實現1大幅增長，其中，國內市場營收增長61.21％，國外市場增長75.80％。

比亞迪2011年1月～6月營業收入225.45億元，同比下降10.77％。公司銷售下降直接導致營業收入減少。上半年，公司手機部件及組裝和充電電池業務實現營收分別同比增長4.00％和17.31％，汽車銷售收入下降25.21％。上半年公司共生產各型汽車產品23.24萬輛，較去年同期28.90萬輛下降19.58％。除產品本身問題外，比亞迪E半年已在著手解決銷售管理和整合事宜，目前經銷商由高峰時期的1000余家，削減到目前的大約800家。銷售的降低進而導致汽車市場占有率降低。上半年國內基本型乘用車銷量為495.567Y，同比增長8.02％。同時期，比亞迪國內汽車市場占有率為4.69％，相對于2010年同期的市場占有率6.34％，下降了1.65個百分點。市場競爭加劇使公司市場占有率降低，其后果對于企業的長期可持續發展和成長性將產生較大影響。

長安汽車上半年實現營業總收入145.37億元，同比下降12.57％。整車產銷雙降，主力車型首當其沖。長安汽車本期產銷量分別為90.72萬輛和92.52萬輛，同比雙雙下降超過5％。曾在2009年和2010年受惠于“汽車下鄉”、 “購置稅減征”等優惠政策而銷量大增的主力車型交叉型乘用車，今年因政策退出，本期銷售僅36.19萬輛，同比下降25％。長安汽車2011年實現微車100萬輛的銷售目標恐將落空。投資收益成為影響公司上半年業績的關鍵因素。

在行業主營業務收入明顯下降的情況下，許多汽車及零部件的投資收益在企業業績中所占比例有所增大。上半年，汽車行業投資收益總額90.0NL元，其中整車板塊75.35億元，零部件板塊為14.71億元。同比去年同期，行業投資收益增長17.74％，整車板塊增長16.82％，零部件板塊22.69％。

東風汽車參股公司凈利潤下降，從而影響到公司盈利水平。公司持股50％的東風康明斯發動機有限公司本期凈利潤6.36億元，公司取得投資收益為3.04億元，兩項數據分別低于去年同期的7.85億元和3.87億元。除投資收益較上年減少0.83億元以外，投資收益占公司凈利潤的比重也由去年的89.38‰上升到今年的91.82％，公司本部盈利能力下降，凈利潤更多依靠投資收益獲取。

上海汽車上半年業績持續高速增長，投資收益錦上添花，增厚利潤。繼2009年和2010年營收和凈利潤高增長后，公司本期業績繼續保持較快發展態勢。公司上半年銷售國產整車200.50萬輛，同比增長12.9％，增速高于行業平均水平9.3個百分點，國內市場占有率比去年底提高1.5個百分點。除此以外，投資收益也增厚了公司利潤。2010年中期公司對聯營合營企業投資收益占比利潤總額為30.90％，本期由于利潤基數增大，仍保持在較高的27.03％。

安凱客車上半年凈利潤增速高于營收增速，也是拜投資收益所賜。上半年，公司銷售營運車輛實現營業收入同比增長1.07％，毛利率下降0.72個百分點；汽車底盤實現營收同比降低15.80％；配件和修車業務增長1.971音，毛利率上升7.01個百分點；其他業務與配件業務相似，營收和毛利實現雙增長。此外，公司的聯營公司安徽安凱福田曙光車橋有限公司業績大幅提升，致使本期投資收益增長較上年增長30.90％。因此，本期凈利潤增速高于營收增速，主要得益于客車以外的配件和修車業務以及投資收益的增長。

而長安汽車投資收益比重上升，則凸顯了自主品牌盈利能力的下降。上半年長安汽車投資收益10.35億元，同比去年9.75億元元上升6.15％。投資收益占比營業總收入由去年中期的58.6妣提高到今年中期的71.23％。投資收益在長安汽車的盈利構成中所占比重加大，長安汽車對于合資合營企業將更加倚重。與此同時，自主品牌的盈利能力則呈下降趨勢。雖然本期自主品牌轎車銷售11.65萬輛，同比增長23.80％，但由于微車銷量下滑較大，再加E原材料成本E升等因素，上半年整車毛利率下降5.81個百分點。

*ST寶龍因大信會計師事務所出具2010年度“非標準審計報告”。認為該公司大部分經營性資產被法院查封。對公司業績增長的確定性持保留意見；亞星客車因營業外收入大增，導致本期營收負增長，凈利潤正增長，不具統計分析意義。成本篇

2011年1月～6月，汽車行業實現歸屬于上市公司股東凈利潤236.10億元，其中，整車板塊凈利潤為147.40億元，零部件板塊88.70億元，分別同比下降8.98％和增長10.82％。上半年，行業主要原材料價格居高不下，天然橡膠上半年平均價格同比上漲54.72％，鋼材價格上漲20.79％，有色金屬16.60％和國際原油41.82％。

控制原材料成本，提高毛利率水平。

至2011年6月底，汽車行業銷售毛利率為17.49％，整車板塊毛利率為16.72％，零部件板塊為20.17％，均下降到2010年以來6個季度的最低水平。原材料價格上漲，擠壓了銷售毛利空間。

中鼎股份上半年公司的銷售毛利率保持在較高水平。公司本期毛利率水平為29.04％，僅比去年同期降低1.39個百分點。但是公司主要原材料天然橡膠的價格2011年以來一直高位運行，上半年國內市場天膠平均價格較上年同期增長57.35％。考察公司的期間費用率可以看出，費用率近三年持續降低，有效平滑了原材料成本提高。公司的期間費用率由2009年中期的15.95％、2010年的13.24％，下降到今年中期的12.59％。

日上集團主產品毛利增加，主要緣于控制成本得力。公司前3年主營業務成本中鋼材占比分別為76.01％、71.70％和72.56％。本期，國際鋼材價格指數較E期大幅上漲。公司合理管理鋼材等原材料采購和庫存，并且嚴格控制費用開支，銷售費用、管理費用占營業收入比例均較上年同期下降。本期，鋼輪和鋼構等兩大主營產品營業成本同比下降19.65％和46.79％，毛利率水平分別同比曾長3.88％和3.770％。

興民鋼圈公司上半年主營產品均衡發展，毛利率穩步增長。公司主營產品細分為無內胎鋼制車輪和有內胎鋼制車輪。2010年上半年，主營產品實現營收差異較大，其中無內胎車輪僅為2.11億元，有內胎車輪3.97億元。本期，上述兩種產品實現的營業收入分別為3.11億元和3.67億元，無內胎產品銷售收入同比大增47.39％，兩種主營產品營業收入趨向平衡。公司本期產品整體毛利率為18.86％，同比增長3.15個百分點。其中有內胎鋼制車輪和無內胎鋼制車輪毛利率分別較上期增加2.95和0.93個百分點。毛利率增長的主要原因一是公司產品結構進一步優化，公司把主要訂單放在毛利相對較高的產品上；二是與主機廠共同研發的產品利潤較大。控制期間費用率是管理水平的體現，能

夠幫助企業實現的成本產出最大化。

2011年1月～6月，汽車行業銷售費用率為4.85％，管理費用率4.22％，財務費用率0.3％，除銷售費用率因本期行業銷售下降而同比下降1.05個百分點以外，管理和財務費用率分別提高了0.16和0.05個百分點。

成飛集成公司期間費用絕對值增加，增長率同比下降。銷售費用本期發生234.12萬元，同比增長236.88％；管理費用發生990.19萬元，比上期數增加33.24％；財務費用發生—9.78萬元，比上年同期數增加96.28萬元。其主要是本期公司本部和子公司成飛瑞鵠發運模具運輸費用、成飛瑞鵠職工薪酬以及母公司定期存款利息減少、成飛瑞鵠短期借款利息支出增加所致。但由于本期營收增長較多，因此期間費用率7.10％低于去年同期7.26％。

福耀玻璃上半年因原材料價格上漲，企業毛利率下降。報告期內公司實現凈利潤8.00億元，同比下降8.74％。整體毛利率上半年37.07％，較上年同期下降4.35個百分點。企業凈利潤下降，緣于產品原材料價格持續上漲，成品成本上升。上半年在兩項主營產品中，汽車玻璃成本同比上升74.72％，浮法玻璃上升15.30％。在玻璃成本構成中，重油成本占約32％，純堿成本占約28％。報告期內，國內重油價格同比增長19.31％；純堿價格去年上半年均價為1534元／噸，2011年上半年均價為1974.33元，同比上漲28.6％。公司積極推進油改氣改造，以節能降耗腔制成本。為應對重油燃料成本的不斷上漲，緩解成本上升的壓力，公司2010年底啟動福清浮法玻璃生產線燃燒系統重油改天然氣的技改工程，一線已于2011年7月中旬切換成功，二線計劃于8月中旬進行切換，并將繼續推進三線改造計劃。上半年天然氣出廠價格指數同比下降23.94％，而且價格運行較重油穩定。油改氣完成后，產品成本將得到較好控制，以改變E半年增收降利的狀況。

凌云股份公司上半年生產原材料成本增加，毛利率下降。公司上半年營收同比增長，利潤同比下降。汽車金屬與塑料零部件以及塑料管道系統等兩項主營產品營收雖然較上年同期分別增長9.49％和36.35％，但營業成本同比增速高于營收增長，本期上述二項產品營業成本的增長率為14.38％和40.23％。本期，公司銷售整體毛利率為21.79％，低于上年同期的24.66％，為2008年中期以來同期最低。公司上半年銷售期間費用率上升。本期，公司銷售期間費用率為10.33％。其中，銷售費用占比營業總收入為4.28％，財務費用占比為1.00％，管理費用占比為5.04％，全面高于去年同期的4.07％、0.91％和3.80％。管理費用本期金額為1.01億元，比上年同期金額0.65億元增加54.93％，費用增加的主因是人工成本及研發費用加大。

投資篇

擴充產能，完善戰略布局。

上半年我國輪胎和鋼制車輪產業遭受到美國特保案以及雙反調查。除了一方面積極應訴以外，企業靈活應變，抓住機遇，開拓海外市場以應對新形勢。此外，企業還抓緊完善在國內的生產和銷售戰略布局。

日上集團積極布局跨國生產基地，有效應對美“雙反”調查。2011年4月美國商務部決定對原產于中國的鋼制車輪進行“雙反”調查。公司適用40.30％的臨時反補貼稅率。本期，公司出口到美國涉及雙反調查范圍內產品0.17億元，占公司本期載重鋼輪產品營業收入的5.15％。公司為此加快越南生產基地的建設，已形成年產30萬套載重鋼輪以及1萬噸鋼構的產能，產品除將覆蓋印度、澳大利亞、阿根廷及東南亞市場外，還擬進入美國市場，以減少貿易壁壘和摩擦給公司業務發展帶來的不利影響。

興民鋼圈公司一直受制于產能不足，隨著募投項目建設完成和陸續投產，產能進一步釋放。公司使用募投和超募資金進行三項擴充產能項目建設，其中，年產200萬套無內胎車輪以及年產400萬件轎車車輪項目已分別于去年底和今年8月底投產，唐山車輪項目計劃在10月底投產。公司市場占有率將進一步提升，公司業績將隨之穩步增長。此外，公司積極利用資本平臺，實現戰略布局。公司擬非公開發行募集10億元和自籌4億元資金進行唐山和喊寧鋼輪項目建設，兩地計劃各投資7億元。該募資計劃已獲證監會批準。此舉一方面能夠依照下游整車制造商的產業分布，優化公司現有戰略布局，提高資源使用效率，提升綜合配套服務能力；另一方面，能夠實現就近取材，就近供應，有效降『氐生產及運輸成本，提高綜合競爭力。公司將完成本部、河北唐山以及湖北咸寧三處生產基地的戰略布局，增強面向周邊汽車產業集群的產品和服務能力。

布局新能源和增厚價值鏈。

新能源產業規劃即將出臺，加強技術研發和推進市場化進程將使企業具備新能源技術的先發優勢。投資新能源能夠增厚企業價值鏈，增強企業市場競爭和可持續發展能力。

成飛集成公司價值鏈漸次展開。其一，公司于2008年使用O.83億元募集資金與奇瑞公司合資設立成飛瑞鵲公司，為奇瑞汽車和瑞鵲汽車模具公司提供汽車模具加工及車身零部件業務，并于本期內如期達產并產生效益；其二，汽車模具設計與制造四期技術改造項目完成投資建設，于2011年7月達到使用生產狀態，將從2011年下半年起開始實現效益；其三，增資中航鋰電(洛陽)有限公司，用于建設鋰離子動力電池項目的募集資金10.03億元已于2011年6月28日到達公司募集資金專用賬戶，該項目預計2013年12月30日達產。由有效拓展銷售區域，到改造和深化產品線技術、生產能力，再到涉足新能源，公司價值鏈漸次展開，業績增長點隨時間節點推移逐漸增厚公司業績。

安凱客車新能源客車建設多管齊下。在新能源客車領域內，公司研發能力保持領先。上半年，公司實現整車控制器量產和完成整車在線診斷系統軟件開發，整車控制策略通過試驗驗證，確保了自主研發電控系統的可靠性，并已在新能源客車上批量投產；完善新能源客車銷售機制。公司新設立新能源客車銷售公司，擴大銷售隊伍，組織專項培訓，加強新能源售后服務體系的建設；募資保證新能源汽車擴建和動力總成制造等項目建設。公司擬計劃定向增發0.45億股，募資不超過5.18億元，目前已收到證監會的核準函，預計將在下半年完成增發計劃。

曙光股份上半年增資湖南南車時代電動車公司，提升新能源競爭力。本期，公司長期股權投資期末金額較年初金額增加1.45億元，增幅高達266.04％。其中，公司履行2010年12月下旬與南車株洲公司簽署的協議，由控股子公司丹東黃海對湖南南車時代電動汽車公司增資1.37億元。增資后，株洲合資公司注冊資本由1.6億股增加到3.38億股，其中丹東黃海投資1.37億元，折合1.21億股，占股株洲合資公司35.71％，南車株洲占股50.36％。2011年3月常州黃海還與常州麥科卡等公司合資成立電動汽車公司研發和生產電動車。一期規劃年產能6萬輛，總規模至30萬輛，總投資額10億元。公司不斷加大在新能源汽車領域的投資和研發力度，提升公司在新能源汽車領域的競爭力。

上半年在國際經濟復蘇放緩，國家優惠政策退出以及原材料價格上漲的多重因素影響下，汽車行業發展增速驟然減慢。

行業正經歷由政策刺激增長向內生自主增長方式的轉化和變革，汽車及零部件企業發展正重返常規和回歸理性。