中信申萬優(yōu)勢(shì)難撼動(dòng) 華創(chuàng)民生新勢(shì)力崛起 賣方研究遭遇挑戰(zhàn) 精確定位轉(zhuǎn)型之道

　　2011年，依賴基金分倉(cāng)收入的賣方研究遭遇挑戰(zhàn)——股市低迷之下基金分倉(cāng)總量下降，優(yōu)秀分析師分流致使競(jìng)爭(zhēng)者增加，為數(shù)不多的“研報(bào)門”問題卻導(dǎo)致研究業(yè)務(wù)的誠(chéng)信受到市場(chǎng)質(zhì)疑，進(jìn)一步惡化了券商賣方研究的生態(tài)。
　　賣方研究路在何方？作為中國(guó)本土證券研究領(lǐng)域的盛會(huì)，賣方研究的風(fēng)向標(biāo)，《證券市場(chǎng)周刊》主辦的“水晶球獎(jiǎng)”評(píng)選展現(xiàn)了賣方研究的競(jìng)爭(zhēng)格局，更揭示了未來賣方研究轉(zhuǎn)型之路——走出同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，創(chuàng)新研究及服務(wù)模式。
　　中國(guó)證券市場(chǎng)走過了20年，“水晶球獎(jiǎng)”也已歷經(jīng)五屆，見證了證券市場(chǎng)五年間的風(fēng)云變幻，見證了本土證券研究的潮起潮落。
　　毋庸置疑的是，以價(jià)值投資理念為羅盤，賣方研究穿越了重重迷霧，對(duì)宏觀、行業(yè)、公司未來走向的把握日漸清晰，整體研究水平大幅提升，賣方分析師的價(jià)值也更加凸顯。
　　此次，《證券市場(chǎng)周刊》再次特別邀請(qǐng)全球知名會(huì)計(jì)師事務(wù)所——普華永道中天會(huì)計(jì)師事務(wù)所擔(dān)任獨(dú)立計(jì)票，秉持“公平、公正、公開”的評(píng)選宗旨，全程監(jiān)督計(jì)票、獨(dú)立統(tǒng)計(jì)，確保了選票的真實(shí)性、數(shù)據(jù)錄入及評(píng)選計(jì)算的準(zhǔn)確性和合規(guī)性。
　　第五屆（2011年度）賣方分析師“水晶球獎(jiǎng)”評(píng)選榜單顯示，強(qiáng)者恒強(qiáng)的效應(yīng)已然顯現(xiàn)，中信證券、申銀萬國(guó)再次憑借著強(qiáng)大的綜合研究實(shí)力，穩(wěn)居最能反映證券研究機(jī)構(gòu)綜合實(shí)力的“本土金牌研究團(tuán)隊(duì)”前兩名。招商證券、中金公司、國(guó)泰君安亦是實(shí)力雄厚，位列“本土金牌研究團(tuán)隊(duì)”的第三至五位。
　　然而，追趕著的步伐亦并未放慢，興業(yè)證券、國(guó)金證券、中信建投、東方證券等研究機(jī)構(gòu)依托各自的優(yōu)勢(shì)研究領(lǐng)域繼續(xù)對(duì)第一梯隊(duì)施壓，華創(chuàng)證券、民生證券也趁勢(shì)崛起，瑞銀證券的本土化戰(zhàn)略初見成效，證券研究競(jìng)爭(zhēng)版圖仍是狼煙四起。一個(gè)明顯的例證是，本屆32個(gè)研究領(lǐng)域由于優(yōu)秀分析師的流動(dòng)以及新銳分析師的崛起而發(fā)生了巨大的變化，上榜研究機(jī)構(gòu)較上屆更為分散。
　　
　　競(jìng)爭(zhēng)加劇 獎(jiǎng)項(xiàng)分散
　　
　　經(jīng)過激烈角逐，32個(gè)研究領(lǐng)域獎(jiǎng)、4個(gè)研究類機(jī)構(gòu)獎(jiǎng)、3個(gè)銷售類個(gè)人獎(jiǎng)、2個(gè)銷售類機(jī)構(gòu)獎(jiǎng)、2個(gè)機(jī)構(gòu)關(guān)系獎(jiǎng)以及2個(gè)特別獎(jiǎng)共計(jì)45個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)分別被21家證券研究機(jī)構(gòu)獲得——相較2010年度的15家，獲獎(jiǎng)覆蓋面進(jìn)一步擴(kuò)大，競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步白熱化。
　　32個(gè)研究領(lǐng)域的第一名，分別被中信證券、申銀萬國(guó)、招商證券、中金公司、國(guó)泰君安、國(guó)金證券、國(guó)信證券、安信證券、光大證券、華泰聯(lián)合、齊魯證券11家機(jī)構(gòu)獲得。既有連續(xù)多年捍衛(wèi)行業(yè)首席的老將，更有成功上位的新面孔，本屆也不例外。
　　機(jī)構(gòu)方面，中信證券在8個(gè)行業(yè)中稱雄，在共計(jì)22個(gè)行業(yè)中榜上有名，成為研究類個(gè)人獎(jiǎng)項(xiàng)的最大贏家；申銀萬國(guó)獲得3個(gè)行業(yè)第一，共計(jì)16個(gè)行業(yè)上榜，緊隨其后；招商證券獲得4個(gè)行業(yè)第一，共計(jì)在11個(gè)行業(yè)榜上有名。
　　個(gè)人方面，國(guó)金證券分析師易歡歡首次上榜即成功加冕計(jì)算機(jī)行業(yè)最佳分析師第一名，成為最大黑馬。而中信證券石油化工行業(yè)分析師殷孝東、社會(huì)服務(wù)業(yè)分析師趙雪芹、汽車行業(yè)分析師李春波以及家電、休閑品和奢侈品行業(yè)分析師胡雅麗各自領(lǐng)導(dǎo)的研究小組則成功續(xù)寫佳績(jī)，連續(xù)五屆榮登各自研究領(lǐng)域第一名。從一側(cè)面彰顯了中信證券作為本土綜合實(shí)力最強(qiáng)的證券研究機(jī)構(gòu)，依靠自上而下對(duì)研究的重視、平臺(tái)協(xié)同資源及基于買方評(píng)價(jià)的完全市場(chǎng)化的績(jī)效評(píng)價(jià)機(jī)制對(duì)優(yōu)秀人才的長(zhǎng)久吸引力。
　　過去的一年，美債危機(jī)一波三折、歐洲困局逐層擴(kuò)散以及地緣動(dòng)蕩的此起彼伏，讓市場(chǎng)劇烈震蕩、忐忑難安。中國(guó)在高通脹背景下，貨幣政策一直緊縮，導(dǎo)致市場(chǎng)資金面緊張，股市一路下行，復(fù)雜的市場(chǎng)凸顯了宏觀和策略研究的重要性。
　　業(yè)內(nèi)人士表示，目前買方投資已逐漸轉(zhuǎn)向以“宏觀、策略分析師+波段操作選手”模式開展，更多關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)及政策的變化，從而對(duì)倉(cāng)位進(jìn)行調(diào)整。要想在上述領(lǐng)域樹立良好的影響力，深厚的研究功底及敏銳的判斷力是必不可少的。
　　本屆“水晶球獎(jiǎng)”宏觀經(jīng)濟(jì)研究領(lǐng)域，安信證券高善文博士率領(lǐng)的宏觀策略研究團(tuán)隊(duì)?wèi){借多年積累的功力和人氣，再次蟬聯(lián)第一。
　　在震蕩的市場(chǎng)環(huán)境中，對(duì)趨勢(shì)的判斷考驗(yàn)著券商研究所的研判能力，而各研究所首席策略分析師的功底成為研究所對(duì)市場(chǎng)研判能力的直接體現(xiàn)。因此，本屆“水晶球獎(jiǎng)”評(píng)選中策略研究領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，最終由安信證券程定華博士率隊(duì)拔得頭籌。
　　一位基金公司研究負(fù)責(zé)人向《證券市場(chǎng)周刊》表示，目前太多策略分析師缺少實(shí)戰(zhàn)背景和經(jīng)驗(yàn)積累，紙上談兵令人憂慮。而程定華博士曾在光大證券資產(chǎn)管理部積累了多年買方工作的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，令其對(duì)市場(chǎng)節(jié)奏的把握比較到位。
　　值得一提的是，安信證券策略團(tuán)隊(duì)在策略研究領(lǐng)域的奪魁，也幫助安信證券成為在同一年“水晶球獎(jiǎng)”評(píng)選中，首個(gè)宏觀和策略同時(shí)奪冠的證券研究機(jī)構(gòu)。
　　機(jī)構(gòu)類獎(jiǎng)項(xiàng)榜單中，中信證券、申銀萬國(guó)、招商證券、中金公司、國(guó)泰君安也憑借較強(qiáng)的綜合實(shí)力，分列“本土金牌研究團(tuán)隊(duì)”前五位。作為研究機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人，陳曉升（申銀萬國(guó)）、周金濤（中信建投）、徐剛（中信證券）獲得“金牌領(lǐng)隊(duì)”殊榮。
　　最終，機(jī)構(gòu)類獎(jiǎng)項(xiàng)榜單共計(jì)33個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)歸屬于中信證券、申銀萬國(guó)、中金公司、招商證券、國(guó)泰君安、中銀國(guó)際、安信證券、東方證券、華創(chuàng)證券、瑞銀證券、民生證券11家機(jī)構(gòu)。其中，“最具影響力研究機(jī)構(gòu)”、“進(jìn)步最快研究機(jī)構(gòu)”、“最具獨(dú)立性研究機(jī)構(gòu)”、“最具創(chuàng)新能力研究機(jī)構(gòu)”第一名分別被中信證券、華創(chuàng)證券、申銀萬國(guó)、東方證券奪得；銷售類機(jī)構(gòu)獎(jiǎng)項(xiàng)中，中信證券、中銀國(guó)際分別將“金牌銷售服務(wù)團(tuán)隊(duì)”、“進(jìn)步最快銷售服務(wù)團(tuán)隊(duì)”的第一名收入囊中。
　　
　　市場(chǎng)低迷 人才分流
　　
　　2011年，證券業(yè)的好心情在4月18日戛然而止。這一天，上證綜指創(chuàng)下了本年度至今的高點(diǎn)——3067點(diǎn)，隨后便急轉(zhuǎn)直下。
　　4月19日，標(biāo)準(zhǔn)普爾宣布下調(diào)美國(guó)主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)，全球重要股市開始暴跌，A股踏上漫漫熊途，其間暴跌幅度甚至猛于歐美。從3067點(diǎn)到最低點(diǎn)2307點(diǎn)，A股最大跌幅達(dá)24.8%。
　　受此影響，證券公司代理買賣證券業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)收入和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入普遍下滑，好在承銷、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展在營(yíng)業(yè)收入中的比重不斷上升，令各券商有所慰藉。
　　中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的2011年上半年證券業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，109家證券公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入751.02億元，各主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入409.95億元、證券承銷與保薦及財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入132.77億元、受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入8.98億元，證券投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）68.97億元。2011年上半年，109家證券公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)260.54億元，同比下滑11%。
　　以中信證