研報精讀

預(yù)計未來自主品牌、商用車、新能源會成為拉動公司發(fā)展的新動力。快速增長仍將持續(xù)，其投資價值仍然非常明顯。

數(shù)據(jù)來源：萬國測評

上海汽車：

快速增長仍將持續(xù)

上海汽車集團股份有限公司（以下簡稱：“上海汽車，600104”）發(fā)布的2010年年報數(shù)據(jù)顯示，2010年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入3133.76億元，同比增長125.01%，若扣除合并上海通用報表的影響，同口徑營業(yè)總收入同比增長約42％；歸屬于上市公司股東的凈利潤137.29億元，同比增長108.26%；扣除非經(jīng)常性項目后凈利潤為131.16億元，基本每股收益1.61元。預(yù)計營收和凈利潤的增長勢頭在未來三年內(nèi)仍將保持。

2011年上海汽車（600104）的主要任務(wù)有五個：

第一，確保完成全年整車銷售目標(biāo)；第二，合資整車企業(yè)積極開拓市場，提升核心競爭能力，確保完成年度經(jīng)營目標(biāo)；第三，集成各類資源加快提升自主研發(fā)能力，確保榮威、MG多款新車型成功上市，不斷提升自主品牌銷量規(guī)模；第四，按計劃推進新能源汽車產(chǎn)業(yè)化項目，確保公司新能源汽車成功批產(chǎn)上市；第五，確保LDV首款產(chǎn)品成功上市，樹立上汽商用車自主品牌形象，努力提高商用車板塊整體競爭力。從目前來看，上海汽車（600104）已經(jīng)從三個方面開始著手，來向著既定目標(biāo)進發(fā)。

上海汽車（600104）2010年的產(chǎn)銷計劃為實現(xiàn)整車銷量達到300萬輛，以及自主品牌銷量翻一番的目標(biāo)。目前上汽自主品牌放量增長效應(yīng)明顯，合資車型隨著升級換代的加快和新車型的不斷推出，完成整車銷量以及乘用車增長目標(biāo)沒有太多難度。2010年，上海汽車（600104）在自主品牌發(fā)展方面的轉(zhuǎn)向投資已經(jīng)超過100億元，未來，上汽將在自主產(chǎn)品開發(fā)方面再投入超過200億元，確保自主品牌推出20多款后續(xù)產(chǎn)品。

2011年，上海汽車（600104）自主品牌商用車生產(chǎn)基地上海汽車商用車有限公司在上海正式揭牌成立，該基地將全力打造MAXUS品牌。該品牌原為羅孚和捷豹與英國商用車公司合作后推出的LDV高端品牌，上汽全面收購了英國LDV公司之后，利用其知識產(chǎn)權(quán)及技術(shù)平臺打造了新品牌MAXUS大通。這是中國商用車首次瞄準(zhǔn)全球市場同步研發(fā)，上海汽車商用車有限公司將根據(jù)全球及中國商用車發(fā)展趨勢，針對中國商用車普遍難以克服的動力總成門檻，開發(fā)可供出口海外的商用車產(chǎn)品。

而在新能源方面，2011年上海汽車（600104）發(fā)布公告，其與沃爾沃（中國）投資有限公司、沃爾沃客車有限公司共同投資設(shè)立“上海新能源客車動力系統(tǒng)有限公司”（暫定名），注冊資本10000萬元，其中公司持有60%股份；合資年限為20年。公司主營為組裝主要來源于上汽技術(shù)的新能源動力系統(tǒng)，以及針對來源于上汽技術(shù)的新能源動力系統(tǒng)的整車匹配、整車試制和實驗，進行新能源動力系統(tǒng)及技術(shù)開發(fā)并提供售后服務(wù)等。

預(yù)計，未來自主品牌、商用車、新能源會成為拉動上海汽車（600104）發(fā)展的新的動力。雖然2011汽車產(chǎn)業(yè)有太多的利空，但利空因素對于這三個方面的影響將非常小，上海汽車（600104）的快速增長仍將持續(xù)，其投資價值仍然非常明顯。

濰柴動力：

重卡及工程機械拉動業(yè)績增長

公司2010年業(yè)績的增長主要得力于重卡行業(yè)以及工程機械行業(yè)的快速發(fā)展。未來，在公共投資持續(xù)加大的情況下，公司業(yè)績?nèi)詫⒈３指咚俚脑鲩L。

濰柴動力（000338）2011年3月31日發(fā)布年報。年報稱，2010年公司營業(yè)總收入為632.80億元，利潤總額92.45億元。歸屬于母公司股東的凈利潤67.82億元。基本每股收益4.07元。

濰柴動力（000338）作為汽車行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈布局最為完整的集團公司，其2010年業(yè)績的增長主要得力于重卡行業(yè)以及工程機械行業(yè)的快速發(fā)展。未來，在公共投資持續(xù)加大的情況下，公司業(yè)績?nèi)詫⒈３指咚俚脑鲩L。

2010年，濰柴動力（000338）共銷售重卡發(fā)動機41.4萬臺，同比增長83%，高于同行業(yè)增幅23.1個百分點。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，濰柴動力（000338）發(fā)動機在總重14噸以上重卡配套市場占有率達到40.7%，同比提升5.1個百分點；其控股子公司陜西重型汽車有限公司共銷售重型卡車10萬輛，同比增長70.98%，位居中國重卡行業(yè)第四位；其控股子公司陜西法士特齒輪有限責(zé)任公司共銷售變速箱85.2萬臺，同比增長60.20%，繼續(xù)保持了我國最大的重型汽車變速器生產(chǎn)企業(yè)的地位。

而在工程機械行業(yè)，2010年，濰柴動力（000338）共銷售工程機械發(fā)動機14.1萬臺，同比增長72.15%，銷售5噸及以上裝載機12.8萬臺，同比增長66.72%。濰柴動力（000338）發(fā)動機在載重5噸及以上裝載機的配套市場占有率達到84.8%，與去年同期相比提升4.8個百分點。目前濰柴動力（000338）主要客戶如：中國龍工控股有限公司、山東臨工工程機械有限公司、徐工工程機械集團有限公司、成都成工機械有限公司、山東山工機械有限公司等，這些公司2010年的銷售額較去年同期均實現(xiàn)大幅增長，這對于濰柴動力（000338）2010年的發(fā)展起到了巨大的帶動作用。

2011年4月9日濰柴動力（000338）發(fā)布公告，其子公司山西法士特出資2.55億元，擬與陜西法士特汽車傳動集團公司、卡特比勒（中國）投資有限公司共同出資設(shè)計西安雙特（山西法士特占股51%），以研發(fā)、生產(chǎn)、銷售公路商用車重型自動變速器，加快中國公路商用車傳動系統(tǒng)的技術(shù)創(chuàng)新及產(chǎn)品的更新?lián)Q代。在占據(jù)了傳統(tǒng)重型手動變速箱市場之后，法士特又開始向重型自動變速箱進軍，這將成為山西法士特、濰柴動力未來新的業(yè)務(wù)增長點。

福田汽車：

優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，保證盈利水平

公司加大核心零部件的開發(fā)自制，有助于核心競爭力加強。在北京新能源環(huán)衛(wèi)、郵政，公交車輛的采購需求刺激下，公司新能源汽車銷量持續(xù)增長。

公司2010年實現(xiàn)營業(yè)收入535億元，同比增長19.3%；實現(xiàn)凈利潤16.5億元，同比增長58.7%。

根據(jù)福田汽車（600166）年報顯示，2010年，其累計銷售整車68.29輛，同比增長13.4%，在全國單一汽車生產(chǎn)企業(yè)中銷量排名第五，在商用車企業(yè)中銷量繼續(xù)排名第一。其中：輕型卡車（不含微卡）實現(xiàn)銷量447367輛，較去年同期增長16.6%，銷量繼續(xù)名列全國第一位，市場占有率為22.8%；微型載貨車實現(xiàn)銷量90397輛，銷量名列全國第三位，市場占有率14.8%；中重型卡車實現(xiàn)銷量104425輛，較去年同期增長23.4%，銷售名列全國第五位，市場占有率8.1%；輕型客車實現(xiàn)銷量23810輛（不含蒙派克、迷迪），較去年同期增長11.4%；大中型客車實現(xiàn)銷量3672輛，較去年同期下降8.2%；出口方面，福田汽車2010年出口汽車31894輛，同比增長30.5%，出口數(shù)量在中國出口汽車企業(yè)總排名第五位，市場占有率為5.9%，商用車出口排名第二位。

雖然福田汽車（600166）2010年的銷量及營收在商用車上市企業(yè)中都排名第一，但是其盈利能力卻并不容樂觀。江鈴汽車（000550）憑借其在高端輕客、輕卡的系統(tǒng)化產(chǎn)品布局，在2010年以17.13億元的凈利潤力壓福田汽車福田汽車：

優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，保證盈利水平（600166），成為凈利潤最高的商用車上市企業(yè)。未來，隨著國III乃至國IV政策的實施以及商用車消費水平的升級，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級將是商用車企的必修課。

福田汽車 （600166）已經(jīng)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級上有所動作。

2010年，福田汽車（600166）完成收購福田重型機械股份有限公司專用車業(yè)務(wù)。增加了攪拌車、泵車兩種產(chǎn)品，目前，攪拌車已形成高、中、低三個檔次，并已全面上市，泵車在2010年度內(nèi)新開發(fā)48米泵車，很好地滿足了長臂架客戶需求。

除了專用車的發(fā)展，福田仍在著力打造其高端輕卡品牌——歐馬可。2010年公司推出了歐馬可C280標(biāo)準(zhǔn)版和歐馬可C380加強型、寬貨廂等多款車型，通過新產(chǎn)品推廣拉動了公司產(chǎn)品在高端輕卡市場的占有率。

除此之外，福田汽車（600166）在新能源政策的鼓勵下，加大開發(fā)新能源產(chǎn)品，并以初步取得成效。目前福田汽車的新能源產(chǎn)品已經(jīng)涵蓋了混合動力客車、純電動客車、純電動環(huán)衛(wèi)車、純電動出租車等，新能源汽車產(chǎn)銷規(guī)模第一。公司加大核心零部件的開發(fā)自制，有助于核心競爭力加強。在北京新能源環(huán)衛(wèi)、郵政、公交車輛的采購需求刺激下，公司新能源汽車銷量持續(xù)增長。