國(guó)際大宗商品市場(chǎng)回顧與展望

國(guó)際大宗商品價(jià)格在經(jīng)歷了2008年暴跌后，2009年和2010年在震蕩中逐步回升，2010年5月初開(kāi)始明顯上升。但是在二季度以后，由于歐元區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)加大帶來(lái)金融市場(chǎng)波動(dòng)性增強(qiáng)，導(dǎo)致大宗商品價(jià)格不斷下降。不過(guò)，在近幾個(gè)月，大宗商品價(jià)格有所回升，其中，食品和農(nóng)作物價(jià)格上升較快，主要是由于惡劣的天氣狀況和一些主要糧食出口國(guó)自然災(zāi)害導(dǎo)致產(chǎn)量較預(yù)期銳減，推高了糧食價(jià)格。金屬價(jià)格在近幾個(gè)月回升勢(shì)頭較好，已經(jīng)超過(guò)5月峰值，而原油價(jià)格雖然有所上升，但是仍未達(dá)到5月峰值時(shí)的價(jià)格水平。

從中期來(lái)看，大宗商品價(jià)格仍然會(huì)保持高位，新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)導(dǎo)致全球商品需求的持續(xù)提升，需求的上漲和供給的相對(duì)疲軟會(huì)維持商品價(jià)格的上漲趨勢(shì)。未來(lái)國(guó)際大宗商品價(jià)格的走勢(shì)主要取決于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度和強(qiáng)度，其中新興經(jīng)濟(jì)體的表現(xiàn)尤為重要。因?yàn)樾屡d經(jīng)濟(jì)體承擔(dān)了大部分商品需求，尤其是中國(guó)，在國(guó)際大宗商品需求中的份額越來(lái)越大。

此外，金融市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的波動(dòng)也會(huì)蔓延到商品市場(chǎng)，影響大宗商品價(jià)格的穩(wěn)定性。近年來(lái)，黃金、石油、有色金屬和農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品金融屬性越來(lái)越強(qiáng)，成為重要的保值避險(xiǎn)工具，加上這些大宗商品大多以美元來(lái)計(jì)價(jià)，美元的走勢(shì)對(duì)大宗商品價(jià)格影響日益明顯。

經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來(lái)，各國(guó)為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)普遍實(shí)行了寬松的貨幣政策，帶來(lái)了全球流動(dòng)性過(guò)剩，通貨膨脹壓力大。目前，美歐各國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟，歐洲央行宣布將把當(dāng)前的非常規(guī)長(zhǎng)期流動(dòng)性招標(biāo)措施延長(zhǎng)至2011年第一季度末。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克也表示，在完成現(xiàn)有的6000億美元的二次量化措施后，還可能繼續(xù)擴(kuò)大國(guó)債收購(gòu)。持續(xù)的超寬松的貨幣政策，將給商品價(jià)格走高提供動(dòng)力。

國(guó)際原油市場(chǎng)

國(guó)際原油價(jià)格從2008年7月的峰值147美元一桶急速下跌到年末最低谷33美元一桶，在2009年伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，價(jià)格逐步回升?？偟膩?lái)說(shuō)，2010年石油價(jià)格還是保持在每桶70～85美元之間一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的水平，主要是由于發(fā)展中國(guó)家在危機(jī)過(guò)后需求強(qiáng)勁增長(zhǎng)。而且，針對(duì)未來(lái)可能出現(xiàn)的需求增長(zhǎng)以及保持合理水平的剩余產(chǎn)能以應(yīng)對(duì)一些特殊情況，一些石油開(kāi)采投資項(xiàng)目已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)行。

2009年隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，全球石油需求逐漸回升，但是2008年的暴跌使得一些石油生產(chǎn)者延遲了一些投資項(xiàng)目和開(kāi)采計(jì)劃，這可能會(huì)導(dǎo)致2009年石油供給略顯不足，在一定程度上有利于石油價(jià)格的回升。2010年，隨著石油價(jià)格回升，油價(jià)上漲預(yù)期強(qiáng)烈，一些非OPEC組織國(guó)成員加大了石油產(chǎn)量，緩和了全球石油需求上漲帶來(lái)的壓力，2010年上半年處于供大于求的狀態(tài)。隨著世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，石油需求不斷上揚(yáng)，導(dǎo)致2010年第三季度需求大于供給。

OPEC原油儲(chǔ)量占世界原油儲(chǔ)量的79.6%，所以，原油價(jià)格走勢(shì)在很大程度上要受到OPEC產(chǎn)量計(jì)劃的影響。根據(jù)OPEC的報(bào)告，目前有足夠的資源用于滿足預(yù)期的需求增長(zhǎng)，世界原油存貨也比較充裕。OPEC閑置生產(chǎn)力仍然較高，可以有效滿足需求的突然上漲；而且技術(shù)的進(jìn)步可以有效提高開(kāi)采效率，增加石油產(chǎn)能。OPEC預(yù)計(jì)，非OPEC國(guó)家2010年總的石油供應(yīng)量為5192萬(wàn)桶/天，同時(shí)預(yù)計(jì)2011年非OPEC國(guó)家總的石油供應(yīng)量會(huì)增加到5227萬(wàn)桶/天。

全球石油行業(yè)上游投資在經(jīng)歷2009年減少了22%以后也開(kāi)始進(jìn)入上升趨勢(shì)，2010年預(yù)計(jì)會(huì)上升8%達(dá)到3530億美元。比如在2009年開(kāi)始的墨西哥灣深海的投資已經(jīng)啟動(dòng)，能增加30萬(wàn)桶/天的總產(chǎn)量，在2010～2014年，將能夠提供近60萬(wàn)桶/天的產(chǎn)能。這些投資計(jì)劃可以使上游產(chǎn)量以每年1%的速度增長(zhǎng)，這可以有效緩和新興發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體需求的上漲，而且還可以不用動(dòng)用OPEC組織用于儲(chǔ)備的剩余生產(chǎn)力。

中國(guó)石油需求從2010年石油需求波動(dòng)較大，但整體還是處于比較高的位置，預(yù)計(jì)2011年石油需求會(huì)趨于平穩(wěn)，與2010年相比會(huì)有所減少，但是需求量仍然較大。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度、美元匯率問(wèn)題以及供需基本因素仍是影響2011年及未來(lái)國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)的三大因素。就供需基本因素來(lái)看，由于全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的增強(qiáng)，石油的需求上漲，2010年上半年石油需求增長(zhǎng)2.7%。這其中主要是新興發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較快，需求回升主要來(lái)自非OECD國(guó)家和地區(qū)，特別是中國(guó)、印度和中東，其中中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速恢復(fù)帶來(lái)石油需求增長(zhǎng)14%，超過(guò)實(shí)際GDP增長(zhǎng)3個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)全球石油需求影響很大。但是，全球需求增長(zhǎng)也受發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢的限制，如果2011年隨著各國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的逐漸退出，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還存在著不確定性。

金屬市場(chǎng)

自2008年第三季度美國(guó)次貸危機(jī)惡化以來(lái)，國(guó)際金屬市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)與金融市場(chǎng)，尤其是與全球股票市場(chǎng)的整體走勢(shì)顯示出了很強(qiáng)的一致性，反映了宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)市場(chǎng)的普遍影響。2010年前幾個(gè)季度，由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期充滿了不確定性，金屬市場(chǎng)對(duì)此作出了強(qiáng)烈的回應(yīng)，價(jià)格大幅度的震蕩。但四季度以來(lái)，各國(guó)正面的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)提振了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期，鞏固了需求，加之銅、錫等金屬供應(yīng)缺口的繼續(xù)拉大，庫(kù)存的進(jìn)一步下降，支撐金屬價(jià)格強(qiáng)勁上漲。預(yù)計(jì)金屬價(jià)格將維持高位，并且從中期來(lái)看這種趨勢(shì)不會(huì)改變。

新興市場(chǎng)一直是金融危機(jī)后全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的引擎，并且可能在今后幾年中繼續(xù)領(lǐng)跑全球經(jīng)濟(jì)，它們?cè)诨A(chǔ)原材料消費(fèi)結(jié)構(gòu)中的重要性也日益突出。在過(guò)去十年里，中國(guó)在全球基本金屬需求中的份額迅速增長(zhǎng)，鐵礦石、鋼、鋁、銅、鎳等金屬消費(fèi)均越居世界第一，基本金屬市場(chǎng)的前景很大程度上取決于對(duì)中國(guó)需求量的預(yù)期。2009年在中國(guó)龐大的宏觀經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃帶動(dòng)下，基礎(chǔ)設(shè)施的投資的大幅增加，其中大量項(xiàng)目集中在能源、交通、汽車(chē)和家電這些金屬大戶上，有力地拉動(dòng)了基本金屬消費(fèi)，目前中國(guó)對(duì)基本金屬的需求基本穩(wěn)定在一個(gè)高位。2010年11月，中國(guó)官方制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為55.2，較10月份上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，且優(yōu)于此前市場(chǎng)預(yù)估的54.7，連續(xù)第4個(gè)月回升，并創(chuàng)下了7個(gè)月的新高?？梢灶A(yù)見(jiàn)到中短期內(nèi)，以中國(guó)為代表的新興經(jīng)濟(jì)體還將是需求增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。但是隨著經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃影響的弱化，新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度會(huì)適當(dāng)回調(diào)，需求的增速也將有所回落。

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體近期樂(lè)觀的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)于全球性經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期，一定程度上平衡了新興經(jīng)濟(jì)體對(duì)需求的決定性作用。最新公布的美國(guó)2010年11月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)為56.6，美國(guó)經(jīng)濟(jì)顯示出加速增長(zhǎng)的信號(hào)；歐元區(qū)11月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)從10月的54.6上升到55.3，是4個(gè)月以來(lái)最快的回升，歐洲經(jīng)濟(jì)也有加快復(fù)蘇的跡象；可以預(yù)見(jiàn)2011年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體對(duì)基本金屬的需求將有所回升。

就近期來(lái)看，供給方并不是決定價(jià)格變動(dòng)的主要因素，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，供給增長(zhǎng)的放緩甚至絕對(duì)性地減少在決定市場(chǎng)供求和市場(chǎng)價(jià)格方面的影響將越來(lái)越大。目前銅礦和鐵礦產(chǎn)量的問(wèn)題最為嚴(yán)重，主要表現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)的新礦數(shù)逐年減少，且老礦品位持續(xù)下降，同時(shí)由于礦開(kāi)采特有的技術(shù)性限制，開(kāi)采周期長(zhǎng)，資源不可再生等因素的影響，銅、鐵、鎳等金屬的供需缺口持續(xù)擴(kuò)大。僅2010年1～9月份，全球銅市供應(yīng)短缺11.2萬(wàn)噸，全球鎳市供應(yīng)短缺4.1萬(wàn)噸。同時(shí)，政府致力于減少金屬冶煉（鉛、鋁）對(duì)環(huán)境的污染等政策管制也將成為阻礙某些金屬供給增長(zhǎng)的原因之一。

2011年全球或?qū)⑦M(jìn)入補(bǔ)庫(kù)周期，也將對(duì)金屬市場(chǎng)形成價(jià)格支撐。2010年上半年開(kāi)始多種有色金屬的全球庫(kù)存開(kāi)始下降，截至2010年10月初，全球銅庫(kù)存下降了22%，創(chuàng)2004年以來(lái)最大跌幅，預(yù)計(jì)到2011年初全球銅庫(kù)存將跌至歷史新低，新一輪的補(bǔ)庫(kù)周期將使一些金屬的供需缺口進(jìn)一步拉大（尤其是銅）。由此看來(lái)，2011年金屬價(jià)格上漲的趨勢(shì)將持續(xù)一段時(shí)間?？紤]到若美國(guó)量化寬松政策實(shí)施不力，或中國(guó)大力控制通貨膨脹，市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒將會(huì)受到打擊。

食品市場(chǎng)

全球大宗商品市場(chǎng)上的食品價(jià)格在2010年前兩個(gè)季度普遍下跌，但是從7月份開(kāi)始，食品市場(chǎng)的價(jià)格連續(xù)5個(gè)月增長(zhǎng)，聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織（FAO）食品價(jià)格指數(shù)從6月份的163點(diǎn)飆升到11月份的205點(diǎn)，逼近2008年7月創(chuàng)造的最高點(diǎn)。與其他大宗商品（例如基本金屬和能源）相比，食品價(jià)格對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期變化或者全球金融市場(chǎng)震蕩的反應(yīng)不太敏感，食品價(jià)格主要還是由國(guó)際市場(chǎng)上的供求關(guān)系決定。此外，美元走勢(shì)對(duì)大宗商品價(jià)格的普遍性影響以及投機(jī)性因素也會(huì)引起食品市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)。

食品需求對(duì)于周期性因素的敏感度相對(duì)較低，多種農(nóng)作物之間較強(qiáng)的替代性以及不同地區(qū)食品需求結(jié)構(gòu)的差異使得多種力量相互抗衡?？紤]到全球人口的增長(zhǎng)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)上的食用需求和飼料用需求將適度增長(zhǎng)。生物燃料（乙醇、生物柴油等）產(chǎn)量的變化也是影響農(nóng)產(chǎn)品需求的因素之一。2010年上半年能源市場(chǎng)價(jià)格的走低致使能源食品價(jià)格比下降，生物燃料產(chǎn)量增長(zhǎng)放緩，一定程度上制約了上半年農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的需求和價(jià)格。但是這種放緩很有可能是暫時(shí)性的，因?yàn)槟茉词袌?chǎng)價(jià)格的回升速度要快于糧食市場(chǎng)，同時(shí)低碳環(huán)保的要求也會(huì)給糧食市場(chǎng)需求帶來(lái)政策性的影響。

市場(chǎng)預(yù)期2010年和2011年全球糧食產(chǎn)量將大幅度下降，是造成2010年下半年全球食品市場(chǎng)交易價(jià)格大幅度走高的最主要原因。2010年下半年全球極端惡劣天氣明顯增多，世界主要糧食出口國(guó)俄羅斯、加拿大，以及歐盟等小麥主產(chǎn)區(qū)普遍大幅度減產(chǎn)；此外，烏克蘭、哈薩克斯坦、澳大利亞等世界主要糧食產(chǎn)區(qū)也因?yàn)楫惓Ｌ鞖獬霈F(xiàn)了不同程度的減產(chǎn)。糧食減產(chǎn)使一些主要的糧食生產(chǎn)國(guó)開(kāi)始限制糧食的出口，糧食供給緊張進(jìn)一步加劇。近期，聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織將2010年6月份預(yù)計(jì)的2010/2011年全球糧食產(chǎn)量上升1.2%，調(diào)整為下降2.1%，總量約為22.2億噸。其中以小麥減產(chǎn)最為嚴(yán)重，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將下降5.1個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)近三年新低。

總的來(lái)看，“供給沖擊”是短期內(nèi)推動(dòng)糧食價(jià)格上漲的主要因素，考慮到全球谷物類(lèi)糧食作物的庫(kù)存還比較充足，一定程度上緩解了氣候性因素導(dǎo)致的產(chǎn)量下降；糧食需求的增長(zhǎng)也在正常的范圍內(nèi)，國(guó)際市場(chǎng)上進(jìn)口增長(zhǎng)主要集中在奶、油、糖等，谷物的貿(mào)易量變動(dòng)不大，對(duì)國(guó)際糧食價(jià)格不會(huì)產(chǎn)生重大的影響。

因此，預(yù)期2011年全球糧食供求偏緊，小麥、大豆、玉米等主要農(nóng)產(chǎn)品還將維持高價(jià)，國(guó)際食品價(jià)格指數(shù)會(huì)維持小幅震蕩走高的趨勢(shì)。從美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）最近公布的2009～2010年市場(chǎng)交易者構(gòu)成的變化來(lái)看，“非商業(yè)持倉(cāng)者”比重大幅上升，即投機(jī)性因素成為2010年國(guó)際糧價(jià)上漲背后的重要推手。雖然從全球糧食供求關(guān)系來(lái)看，中短期內(nèi)不存在再次爆發(fā)糧食危機(jī)的跡象，但是2011年末全球糧食庫(kù)存將下降到歷史性的低點(diǎn)，如果主要糧食作物產(chǎn)量回升受阻，加上投機(jī)資金的炒作，糧價(jià)還會(huì)存在大幅度波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

（作者單位：中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）