淺析中小企業財務危機預警系統的構建

【摘要】 改革開放30年來，中小企業不斷發展，不管是從數量上還是質量上，都已成為國民經濟的重要組成部分。本文首先對國內外關于企業財務危機預警的研究做一個概述，然后根據中小企業的特點，構建一個財務危機預警系統。包括從企業生命周期角度選取財務危機預警指標，確定預警值，計算預警指標的權重以及選擇財務危機預警方法。

【關鍵詞】 中小企業；財務危機；財務危機預警

一、國內外研究現狀

1．國外研究現狀

國外學者最早的財務危機預警研究是Fitzpatrick(1932)開展的一元判定研究，即單變量研究。他以19家公司為樣本，研究發現，判別能力最高的是凈利潤/股東權益和股東權益/負債。Beaver(1966)使用由79家公司組成的樣本，發現最好的判別變量是現金流量/負債和凈利潤/總資產。Altman(1968)年首先使用了多元線性判定模型來研究公司的破產問題。這就是著名Z Score模型，并且還提出了判斷企業破產的臨界值。其后，Haldeman和Narayanan（1977），Collins（1980），Plat（1991）也采用類似的方法進行了研究。有些學者對Z分數模型加以改造，并建立起財務危機預測的新模式-F分數模型(Failure Score Model)。Ohlson(1980)是第一個采用Logit方法進行破產預測的。他發現至少存在四類影響公司破產概率的變量：公司規模、資本結構、業績和當前的融資能力。繼Ohlson之后，Gentry，Newbold Whitford(1985)；Casey and Bartczak(1985)；Zavgren(1985)也采用類似的方法進行研究。同時，Ohlson(1980)也是采用Probit方法進行財務預警研究的。Tam(1991)采用ANN模型進行財務預警研究，通過對人工神經網絡的模擬，得出神經網絡可以應用于財務預警，且具有較高的預測精度。

國外的動態預警研究主要有四類：包括Baumol(1952)、Tobin(1958)的現金存量管理模型；Friedman(1959)、Nadiri(1969)、Coates(1976)的產品現金管理模型；Meltzer(1963)、Whalen(1965)、Alessi(1966)的財富現金管理模型以及Suvas(1994)的聯合模型。然而，每個模型的潛在假設又各不相同，不同的模型將會有不同的前提假設。

2．國內研究現狀

在靜態研究方面，從已經發表的上市公司財務危機研究文獻來看，我國學者對上市公司財務危機問題的研究主要集中在財務危機預測方法方面。陳靜（1999）使用了截止1998年年底的27家ST公司與同行業、同規模的非ST公司作為研究樣本。研究發現：資產負債率、流動比率、總資產收益率、凈資產收益率四項研究指標的預測能力較強。張玲（2000）選取深滬交易所120家上市公司作為研究對象，其中60家為構造樣本，60家為預測樣本。并得出本模型在公司戴帽前4年具有超前的預測力。高培業等（2000）選取深圳市國有企業作為樣本，根據一定的標準選取161家制造類不同行業的企業，使用多元判定技術得出最終判定模型和判別規則。陳曉等（2000）以截止1999年7月1日38家因“財務狀況異常”而被特別處理的ST公司為研究對象，運用多元Logit回歸，通過1260種變量組合，研究結果表明：負債權益比率、應收賬款周轉率、主營業務利潤/總資產、留存收益/總資產具有較強的預測能力。姜秀華（2001）、吳世農、盧賢義（2001）、李華中（2001）等也采用類似的方法進行研究。楊保安等（2002）采用ANN模型進行財務危機預警，結果表明：樣本的實際輸出和期望輸出較為接近，顯示出神經網絡是進行財務評估的一種很好的應用工具，能夠為銀行貸款授信、財務預警提供有力的決策支持。李秉成（2004）主要對定性、單變量財務困境預測方法進行探討，從上市公司財務困境形成角度、困境征兆角度探討上市公司財務困境預警分析方法，提出了財務困境加權分析法和象限分析法兩類財務困境綜合分析方法，結果表明通過對征兆是否存在的分析可以初步判斷公司是否會發生財務困境。

二、中小企業財務危機預警系統的構建

1．企業財務危機的定義

對于“財務危機”的研究，國內外許多學者給出了不同的定義，目前也沒有一個統一的標準。由于受到實證研究樣本選擇范圍的影響，很多學者將財務危機企業定義為已宣告破產的企業。財務危機有輕重之分，輕者可能僅僅是暫時的資金周轉困難，而重者已是經營失敗或破產清算。企業諸如經濟失敗、技術性無力償債、資不抵債、破產等幾種情況都可以說是公司遇到了財務危機。所以，本文認為對財務危機應該是一個廣義的概念。即“財務危機即是一種狀態結果又是一個過程。經濟失敗是財務危機的開端，無力償債和資不抵債表明公司已處于嚴重的財務危機狀態了。破產是財務危機的一種極端表現形式，也是財務危機的結果。”而中小企業的財務危機主要是以下兩種表現形式：一是中小企業由于利用財務杠桿而帶來的到期不能償還債務，使其喪失償債能力，陷入財務危機甚至破產；二是借款的增加導致中小企業所有者權益的波動性，表現為中小企業息稅前資金利潤率下降或借款利率超過息稅前利潤率，使企業經濟效益下降。

2．選擇財務危機預警指標

財務危機預警指標的選擇是中小企業建立財務危機預警系統的基礎和重要內容。所選取的指標應具有靈敏性和可操作性，也就是所選的指標要對經濟波動的反應敏感，同時要選擇現行會計核算和財務管理中可以取得的指標，而不是理論上的探討。財務危機預警選取的財務指標主要是反映企業償債能力、營運能力、盈利能力和發展能力。通常的財務危機預警系統只考慮企業的財務狀況，沒有考慮企業的周期因素。而企業是有生命周期的，在周期的不同階段企業本身有不同的特點。本文結合企業生命周期來選取中小企業財務危機預警指標。一般來說，初創期，中小企業需要投入大量資金，力圖在市場上站穩腳跟，銷售收入與銷售量都不會高，盈利空間也不大，需要解決生存問題。那么在這一階段，主要的預警指標是反映企業償債能力的指標；成長期，企業資金匱乏的狀況有所改善，但仍不是很充裕。銷售大幅度增長，盈利水平也有較大提高，市場占有率同時上漲，財務狀況出現良好勢頭。這一階段，財務危機預警應多關注增長率類的指標；成熟期，企業運營趨于穩定，投入較小，積累較多，資金比較充分，市場占有率比較穩定，企業盈利在穩定中有小幅持續上漲，因此此時應注重盈利類和資產運營類指標；衰退期，企業容易進入瓶頸時期，企業盈利能力低下，此時應注重企業償債類和盈利類指標。

隨著對財務危機預警系統研究的深入，許多學者指出了單一采用財務指標評價體系的局限性。財務危機的形成可能是由財務活動引起的，也可能是由非財務活動導致的，于是國內外學者開始探索非財務指標在預警模型中的作用。國內學者在研究上市公司財務危機時發現，不考慮非財務指標可能會有兩方面的問題，一方面忽略了財務報告其他部分的豐富信息含量，另一方面，其效率必須建立在報表數據真實、公允地反映了公司真實經營狀況的假設基礎上，而由于諸多原因，我國現行的會計制度還不健全，從業人員素質參差不齊，會計數據質量不盡如人意。而信息有效性不足、信息失真、虛假陳述等問題普遍存在。楊兵、柯佑鵬（2005）在做非財務指標影響上市公司財務危機預測能力的實證研究中，采用的非財務指標主要有：①調整后每股凈資產與調整前每股凈資產的偏離程度；②公告日期；③上市公司審計報告類型；④有無簡稱變更；⑤持股比例；⑥配股保盈因素對公司報表的影響。然后運用判別分析和Logistic模型進行研究，結果發現，引入非財務指標后，兩種分析預測的準確率均有大幅度的提高。在誤判方面所犯的兩類錯誤有了明顯的降低。楊華（2007）以*ST公司為例研究非財務指標在財務危機預警模型中的應用中，選用的非財務指標則有：是否存在控股股東、公告日期、是否位于GDP前十省以及資產對數。研究表明：某些方面，如股權結構、年報披露、地域環境等非財務指標的引入確實有助于模型對危機公司預測準確率的提高，但對非危機公司的預測準確率均偏低；與單方面引入非財務指標構建的模型相比，多方面引入非財務指標不僅可以提高模型對危機公司的預測準確率，而且提高了模型對非危機公司的預測準確率，從而使模型的總體預測準確率得到較大程度的提高。中小企業財務報表由于不對外公布，其存在的問題就更加嚴重了，因此在研究中小企業財務危機預警系統時考慮非財務指標也能提高其準確率。借鑒國內學者對上市公司為財務指標的研究，在研究中小企業財務危機預警時引入非財務指標值得深入研究。而由于中小企業在規模等方面與上市公司的區別，值得引入評價地域環境、資產規模、審計報告類型等內容的非財務指標，希望有助于分辨報表數據的真實性、信息的可靠性。

三、財務危機預警模型的建立

1．設立財務危機預警的預警值

這里要確定預警指標標準值和預警臨界值。根據分類的預警指標，確定指標的滿意值、不允許值、上下限值。值得注意的是，在企業不同的生命周期階段，預警指標的標準值是不一樣的，所以要考慮到企業發展階段的影響，需要根據中小企業不同的發展階段對預警指標標準值加以修訂。

2．確定財務危機預警指標的權重

介于中小企業自身的特點，采用德爾菲法來確定預警指標的權重比較好。德爾菲法基本思想就是首先由主持人選定若干名專家，這些專家彼此間是不能溝通的，主持人只是反復征詢專家的意見并進行統計，然后主持人通過征詢—統計—再征詢—再統計，反復多次直到集中系數滿足要求為止。實施步驟就是：一，編制專家咨詢表；二，分輪咨詢；三，計算各位專家對同一指標權重的均值和方差。離散系數越小，說明專家們的意見比較統一。

3．選擇財務危機預警方法

同樣從中小企業自身特點出發，預警方法應該以可操作性和實用性為準。從以上預警值的確定可以看出，這里選擇的是功效系數評分法。功效系數評分法是指根據多目標規劃原理，把所要評價的各項指標分別對照各自的標準，并根據各項指標的權數，通過功效系數函數轉化為可以度量的評價分數，再對各項指標的單項評價分數進行加總，據以對評價對象進行總體評價記分的一種方法。該方法對所選定的每個評價指標都規定幾個數值：一個是滿意值，一個是不允許值及不允許值的上下限值。然后設計并計算各類指標的單項功效系數，在根據各指標值的重要性，運用特爾菲法等方法確定各指標的權數，用加權算術平均值得到平均數，即為該公司的綜合功效系數。當綜合功效系數小于等于預警臨界點時，就表明企業出現了財務危機。

參考文獻：

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