淺析企業(yè)資本經(jīng)營與財務(wù)戰(zhàn)略

【摘要】 資本經(jīng)營與企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略之間的關(guān)系是當(dāng)今世界企業(yè)在經(jīng)濟活動中資本運營及其增值所應(yīng)注意的問題。資本經(jīng)營與企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略有多種不同的方式和類型，其內(nèi)部也存在著一定的聯(lián)系，即資本經(jīng)營使企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略多樣化，使企業(yè)可以適時對財務(wù)戰(zhàn)略做出合理的調(diào)整。企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略關(guān)系到企業(yè)的生存，一個戰(zhàn)略的制定要綜合考慮多方面的因素，要認(rèn)識到資本經(jīng)營在對制定財務(wù)戰(zhàn)略方面所起到的至關(guān)重要的作用。

【關(guān)鍵詞】 資本經(jīng)營；方式；財務(wù)戰(zhàn)略

一、資本經(jīng)營的方式與企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的類型

1．資本經(jīng)營的方式

資本經(jīng)營有多種具體方式，且各有特點，但從總體上可以將其歸納為以下幾種：

（1）擴張型資本經(jīng)營，即企業(yè)通過資本經(jīng)營擴大規(guī)模。資本擴張是資本最大化增值的內(nèi)在要求，也是增強企業(yè)競爭力的重要措施。企業(yè)通過資本擴張可以實現(xiàn)規(guī)模效益，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，降低交易費用，實現(xiàn)多元化經(jīng)營等目標(biāo)。目前我國企業(yè)資本擴張中采用的主要方式有企業(yè)聯(lián)合、兼并、收購等。

（2）收縮型資本經(jīng)營，即企業(yè)通過資本經(jīng)營縮減規(guī)模。傳統(tǒng)的觀念認(rèn)為資本收縮是企業(yè)經(jīng)營的失敗，但從現(xiàn)代資本經(jīng)營的理念來理解，資本收縮同資本擴張一樣，都是企業(yè)的戰(zhàn)略措施，是資本經(jīng)營的方式。企業(yè)可以通過資本收縮將一些不適合企業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略、沒有成長潛力或影響企業(yè)整體業(yè)務(wù)發(fā)展的子公司、部門或生產(chǎn)線及時地剝離，降低企業(yè)風(fēng)險，減少損失，尋求更好的投資途徑。資本收縮的具體方式主要有企業(yè)分立、資產(chǎn)剝離、股份回購、分拆上市等。

（3）重組型資本經(jīng)營，即通過資本經(jīng)營優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，合理配置生產(chǎn)資源。市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)的生存環(huán)境是不斷變化的，與之相適應(yīng)企業(yè)也必須經(jīng)常進行資產(chǎn)重組，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，改善資源配置，保證企業(yè)持續(xù)發(fā)展。企業(yè)資產(chǎn)重組的具體方式主要有股份制改造、資產(chǎn)置換、債務(wù)重組、破產(chǎn)重組等。

（4）其他資本經(jīng)營方式。除上述幾種類型外，資本經(jīng)營方式還有證券投資、租賃經(jīng)營、托管經(jīng)營、資產(chǎn)證券化、風(fēng)險投資等。這些方式雖不能明確歸屬哪一類，但也都是重要的資本經(jīng)營方式。

2．企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的類型及特征

（1）快速擴張型財務(wù)戰(zhàn)略。快速擴張型財務(wù)戰(zhàn)略是以實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的快速擴張為目的的一種財務(wù)戰(zhàn)略。為實施這種財務(wù)戰(zhàn)略，企業(yè)往往需要將大部分利潤留存；同時，大量進行外部融資，更多地利用負(fù)債，以彌補內(nèi)部積累相對于企業(yè)擴張需要的不足。隨著企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的擴張，也往往使企業(yè)的資產(chǎn)收益率在一個較長時期內(nèi)表現(xiàn)出相對較低的水平，其顯著特征表現(xiàn)為“高負(fù)債、低收益、少分配”。

（2）穩(wěn)健發(fā)展型財務(wù)戰(zhàn)略。穩(wěn)健發(fā)展型財務(wù)戰(zhàn)略指以實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)績效的穩(wěn)定增長和資產(chǎn)規(guī)模的平穩(wěn)擴張為目的的一種財務(wù)戰(zhàn)略。實施穩(wěn)健發(fā)展財務(wù)戰(zhàn)略的企業(yè)，一般盡可能把優(yōu)化現(xiàn)有資源的配置和提高現(xiàn)有的資源的使用效率作為首要任務(wù)，將利潤積累作為實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模擴張的基本資金來源。為防止過重的利息負(fù)擔(dān)，對舉債持謹(jǐn)慎的態(tài)度。所以，實施這種戰(zhàn)略企業(yè)的一般特征是“低負(fù)、高收益、中分配”。

（3）防御收縮型財務(wù)戰(zhàn)略。防御收縮型財務(wù)戰(zhàn)略是指以預(yù)防出現(xiàn)財務(wù)危機和求得生存及以新發(fā)展為目標(biāo)的一種財務(wù)戰(zhàn)略。由于主客觀因素影響，企業(yè)發(fā)展過程中曾遇到過挫折或歷史上形成負(fù)債過度，當(dāng)前經(jīng)營面臨困難就成為采取防御收縮型財務(wù)戰(zhàn)略的主要原因。

二、資本經(jīng)營與企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的聯(lián)系

資本經(jīng)營為企業(yè)財務(wù)管理提供了一個契機，它與企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略具有直接的聯(lián)系，資本經(jīng)營的方式影響著企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的制定。

1．資本經(jīng)營使企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略多樣化

企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略決定著企業(yè)的經(jīng)營方向，對企業(yè)的發(fā)展具有決定性的影響。企業(yè)可以通過資本經(jīng)營使企業(yè)的經(jīng)營活動多樣化，這樣企業(yè)不僅可以依靠高質(zhì)量的產(chǎn)品、高效率的設(shè)備、高水平的管理、高素質(zhì)的企業(yè)家實現(xiàn)利潤的不斷增長，又可以通過兼并、收購等資本經(jīng)營的手段使企業(yè)的規(guī)模得到迅速擴張，在資本集中的同時，使技術(shù)、人才、市場等生產(chǎn)要素得以快速積聚，從而實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，實現(xiàn)贏利和資本的增值最大化。

2．資本經(jīng)營使企業(yè)可以適時對財務(wù)戰(zhàn)略做出合理的調(diào)整

企業(yè)生產(chǎn)的每一種產(chǎn)品都有它的生命周期，當(dāng)新產(chǎn)品推出時，在一定時期內(nèi)它能給企業(yè)帶來超額的利潤，這時企業(yè)可以對這種產(chǎn)品不斷地追加投資。但當(dāng)這種產(chǎn)品的市場達到飽和時，企業(yè)再對它進行增加投資就會降低資本的收益率，這時企業(yè)就應(yīng)該不斷撤資或者停止生產(chǎn)這種產(chǎn)品，同時可以通過資本經(jīng)營的方式調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，使資金流向回報率更高的生產(chǎn)部門。

三、企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的制定和實施

1．資金籌集戰(zhàn)略

（1）融資渠道戰(zhàn)略。市場經(jīng)濟條件下，現(xiàn)代企業(yè)需要采取銀行信貸、發(fā)行債權(quán)、融資租賃、發(fā)行股票及吸引風(fēng)險投資等多種融資形式和渠道來獲得資金。每一種融資渠道都各有利弊，企業(yè)不但應(yīng)該考慮自己的特點、優(yōu)勢和對資金提供者的吸引力，而且還應(yīng)當(dāng)深入分析不同融資方式對企業(yè)融資量、籌集資金所需時間、融資成本及相關(guān)風(fēng)險的影響，選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y渠道。同時，企業(yè)還要在目前經(jīng)營風(fēng)險的基礎(chǔ)上，進一步分析各種融資方式可能帶來的風(fēng)險和成本問題。

（2）資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)一方面是指企業(yè)負(fù)債與總資產(chǎn)的比率，另一方面又是各種權(quán)益性融資工具、債務(wù)性融資工具分別在企業(yè)總資本和總負(fù)債中的構(gòu)成狀況。由于企業(yè)最基本的發(fā)展動力是股東對資本投入回報的追求，所以我們可以將資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略的目標(biāo)歸結(jié)于權(quán)衡相關(guān)利益者利益后的股東財富最大化。制定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略時，不僅要考慮非負(fù)債稅收利益、破產(chǎn)成本、代理成本和社會責(zé)任支付等直接變量，而且還要考慮周期性因素對企業(yè)融資渠道和數(shù)量的影響。

2．資金運營戰(zhàn)略

（1）投資戰(zhàn)略。企業(yè)投資戰(zhàn)略從財務(wù)戰(zhàn)略管理的高度來研究企業(yè)單品種投資安排和投資組合，因此它是財務(wù)戰(zhàn)略的重要組成部分。其目標(biāo)由財務(wù)戰(zhàn)略總目標(biāo)決定。一般目標(biāo)可分為利益目標(biāo)、安全目標(biāo)和前景目標(biāo)。另外，在不同投資項目上還有不同的追求。因此，企業(yè)在制定投資戰(zhàn)略時不僅要充分考慮市場占有率、最佳的現(xiàn)金流量、滿意的投資報酬率和長期的合并收益等問題，而且還要充分考慮商業(yè)周期階段性變化對產(chǎn)業(yè)或行業(yè)經(jīng)濟特征、投資項目預(yù)期現(xiàn)金流量總和及分布和項目折現(xiàn)率的影響。

（2）成本戰(zhàn)略。成本競爭是企業(yè)競爭的一個主要方面，企業(yè)所有戰(zhàn)略最終都會體現(xiàn)在成本上，因而成本戰(zhàn)略在企業(yè)競爭戰(zhàn)略中起核心作用。隨著競爭的日益激烈，“生產(chǎn)導(dǎo)向性”的傳統(tǒng)成本管理日益不適應(yīng)管理實踐的需要。相反，成本管理的目標(biāo)已上升為“用戶滿意”乃至“社會福利最大化”，強調(diào)以前瞻性的管理手段和戰(zhàn)略性的視野對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營全過程實施全面成本管理，這使企業(yè)必須從戰(zhàn)略的高度來把握成本管理，使之成為一種“市場導(dǎo)向性”的戰(zhàn)略性成本管理。

3．收益分配戰(zhàn)略

收益是企業(yè)通過經(jīng)營活動，有效地利用全部資金所創(chuàng)造的附加價值。收益分配理論主要研究股利的發(fā)放對企業(yè)價值的影響，并以股票價格的變動來權(quán)衡企業(yè)的股利政策。依據(jù)財務(wù)戰(zhàn)略理論，股利政策要受到企業(yè)內(nèi)、外部多種因素的影響。企業(yè)股利分配戰(zhàn)略有剩余股分配、固定或持續(xù)增長的股利分配、固定股利支付率分配和低正常股利加額外股利分配等戰(zhàn)略方案。至于采取何種方案，要根據(jù)企業(yè)內(nèi)外部因素的分析及投融資要求來確定。另外，傳統(tǒng)收益分配理論只注重對物質(zhì)資本的分配而忽視了人力資本的收益權(quán)。

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