國際板“吸星大法”

楊　戈

交易所功能創建之初就是一個對國際開放的平臺，中國設國際板會吸引財富500強中80%以上的公司到上海來掛牌

中國政府強烈希望能把上海建成一個國際金融中心，而國際金融中心的標志之一就是交易市場向國際開放，所以在上海開設國際板是其成為國際金融中心非常重要的一步。它是不是叫國際板并不重要，是單獨搞一個國際板還是直接上市只是個形式問題，重點是能讓外國公司到中國來上市。

另一方面，外國公司到中國來上市的意愿也很強烈，比如可口可樂、匯豐銀行，它們在中國的業務已經做得非常大了。聯合利華早在六七年前就公開表示想要在A股上市，后來陸續有匯豐銀行、渣打銀行、東亞銀行等表示過這個意愿。這類企業在中國上市有兩方面好處：第一，上市可以提高它們在中國市場的知名度；第二，企業可以直接獲得人民幣資金，為它們在中國擴展業務提供很大的方便，而且沒有外匯風險。這兩方面的好處是非常直接的。

但是當時這些公司都面臨同樣嚴峻的問題，就是那時包括中國的法律法規、財務制度、公司的監管治理等在內的整個環境都不支持外國公司來中國上市，處于無章可循、無法可依的階段。所以雖然這些公司早有意向，但真正要做起來的話還是很難，連第一步都邁不出去。

其實在世界上很多地方的交易所基本都是對國際開放的，并沒有在法律法規上明確區分境內、境外企業，紐交所也是如此。全世界最早的金融交易所是在荷蘭的阿姆斯特丹，它起初是便于自己的團隊去亞洲進行貿易，進行融資的一個平臺。但是因為荷蘭國家很小，所以周邊國家的企業也都去那里融資。甚至后來發展到19世紀，美國修鐵路也要去阿姆斯特丹融資，通過在阿姆斯特丹發行證券然后上市。那時候阿姆斯特丹是全世界的金融中心。所以在國際上，一開始的時候金融中心就沒有國內和國外之分。

但是中國不太一樣，到目前為止證券市場還是封閉的，沒有向境外開放。除了QFII這種安排，外國投資者還不能真正進來，中國人現在去境外投資也很難。所以在這種封閉的資本環境下，一個外國公司來中國上市的復雜程度要大得多。當然，一旦做成功，對于中國金融市場的開放，是有重要意義的。

現在國家已經明確提出要適時啟動符合條件的境外企業發行人民幣股票，上海方面也在積極籌備，所以又給了很多外國公司希望，對于紐交所也是這樣。紐交所一年以前在與中國政府部門交流的過程中已經感覺到國際板開設的可能，所以也希望能有機會成為第一批上市公司。如果能通過在中國上市把一些上市過程中遇到的問題解決掉，把這條路走通，那在紐交所上市的這些大公司，包括財富500強中80%的公司，就可以遵循同樣的路，也更有希望成為在上海掛牌的重要對象。國際板對500強公司發揮其像“吸星大法”一樣的魔力。

在中國推出國際板，中國監管機構以及交易所可能會有兩種做法：一是先制訂相應的法律法規，然后再真正地實施，才會有外國公司來上市；第二種就是還沒有完善的法律法規，但是先做一些試點，在試點的同時制訂這些法律法規，甚至在試點成功之后，才制訂這些法律法規，這也是中國出臺新事物的一種常用的做法。

至于說國際板開設后，對中國股市的影響，我認為還有待觀察。因為中國上市的境外企業，它們的股票是不是可以同境外股票相互轉換還沒有確定，如果可以轉換那股價會有一定的聯動性；如果不能轉換，它的股價是割裂的，就會產生一個價差。但是這個量應該不會太大，所以對中國股市的影響應該是有限的。

（作者系紐約證券交易所北京代表處首席代表）