民間創(chuàng)投瓶頸何在

近期，德厚資本執(zhí)行合伙人黃浩、紅鼎創(chuàng)投董事長劉曉人相繼因非法集資、集資詐騙被查處，民間資本涉足創(chuàng)投行業(yè)所出現(xiàn)的問題引發(fā)業(yè)界探討。

一、LP、GP角色模糊

2006?2007年創(chuàng)投行業(yè)進入“大躍進”時期，高收益吸引大量缺乏投資經(jīng)驗的民間資本介入其中，紛紛成立機構以圖獲利。以民間資本異常活躍的杭州市為例，2006年以前成立的創(chuàng)投公司只有浙大創(chuàng)投等6家，如今已飆升至21家，其中不乏紅鼎創(chuàng)投等民間資本中資機構。

2008年投資市場急轉(zhuǎn)直下，創(chuàng)投行業(yè)高速發(fā)展背后的問題逐漸浮出水面。盲目跟風、欠缺經(jīng)驗等使得民間資本中資機構發(fā)展遭遇瓶頸。例如，由于民間資本中資機構LP多為民營企業(yè)，對于行業(yè)判斷力獨到，難免在投資過程中對GP加以控制，使得GP喪失獨立性。再如，創(chuàng)投行業(yè)慣例為設定優(yōu)先回報，而部分民間資本中資機構對其LP設定承諾收益違反了行業(yè)的基本原則。投資策略設定不合理是民間資本中資機構各種問題的根源。民間資本的短期逐利心態(tài)，違反了創(chuàng)投行業(yè)長期投資的原則，出現(xiàn)各種發(fā)展瓶頸在所難免。

二、高位進入熱點行業(yè)降低投資回報率

行業(yè)進入時機直接決定投資回報率，民間資本中資機構由于缺乏投資時機判斷經(jīng)驗，難免錯過最佳進入時機。

以環(huán)保節(jié)能行業(yè)為例，2006年政府頒布的“十一五規(guī)劃”中，大力推行節(jié)能減排，并出臺稅收方面的各種優(yōu)惠政策以刺激行業(yè)發(fā)展。經(jīng)驗豐富的外資機構充分把握住環(huán)保節(jié)能行業(yè)崛起的勢頭，于2006年以較低的市盈率進入該行業(yè)，并成功退出獲得較高的收益。例如IFC在2006年初投資伊普國際，并于年底成功退出，內(nèi)部收益率超過600%。

相比外資機構，民間資本中資機構大規(guī)模介入環(huán)保節(jié)能行業(yè)始于2007年，其時已經(jīng)是行業(yè)投資的最高峰，其投資市盈率之高不言而喻，投資成本過高必將降低其投資回報率。

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