新興市場(chǎng)環(huán)境下我國(guó)壽險(xiǎn)公司真實(shí)償付能力的實(shí)證研究

摘要：本文研究了新興市場(chǎng)環(huán)境下影響壽險(xiǎn)公司償付能力的潛在因素，并在此基礎(chǔ)上抽取了三家中型壽險(xiǎn)公司1998-2004年的數(shù)據(jù)，就壽險(xiǎn)潛在需求、償付壓力期、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、資本金等影響因素與償付能力分別作了回歸分析，試圖給出整體因素對(duì)償付能力的影響效果，并在已有結(jié)論的基礎(chǔ)上對(duì)償付能力的監(jiān)管提出一些建議。

關(guān)鍵詞：新興市場(chǎng)；壽險(xiǎn)公司；償付能力；潛在需求；研究

中圖分類號(hào)：F842.6

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1003-9031(2007)12-0058-05

一、引言

壽險(xiǎn)償付能力是壽險(xiǎn)公司履行保險(xiǎn)合同約定的給付責(zé)任的能力，它關(guān)系著一個(gè)壽險(xiǎn)公司能否正常運(yùn)轉(zhuǎn)、能否兌現(xiàn)其對(duì)客戶的承諾，還關(guān)系著整個(gè)壽險(xiǎn)業(yè)能否健康發(fā)展。因此，償付能力問題一直以來都是業(yè)內(nèi)人士普遍關(guān)注與研究的內(nèi)容。過去在對(duì)于償付能力的研究中多是對(duì)引起償付能力風(fēng)險(xiǎn)的因素的研究，例如資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)等，很少對(duì)特定市場(chǎng)環(huán)境下的影響因素進(jìn)行研究。事實(shí)上，新興市場(chǎng)環(huán)境下保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r在很大程度上區(qū)別于需求相對(duì)飽和的成熟市場(chǎng)中的發(fā)展?fàn)顩r，因此用成熟市場(chǎng)的償付能力測(cè)算監(jiān)管準(zhǔn)則來約束正處于高速發(fā)展期的保險(xiǎn)公司顯然是有失偏頗的，在實(shí)踐中往往會(huì)產(chǎn)生一些局限，無法對(duì)壽險(xiǎn)公司的償付能力做出準(zhǔn)確的評(píng)估。因此，有必要針對(duì)新興市場(chǎng)這一特定環(huán)境，對(duì)壽險(xiǎn)公司的真實(shí)償付能力及其影響因素進(jìn)行研究。

二、新興市場(chǎng)環(huán)境下我國(guó)壽險(xiǎn)公司償付能力現(xiàn)狀

新興市場(chǎng)國(guó)家與工業(yè)化國(guó)家是按照工業(yè)化程度和實(shí)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度的先后來劃分的，工業(yè)化國(guó)家是指包括美國(guó)、加拿大、西歐各國(guó)、日本在內(nèi)的發(fā)達(dá)國(guó)家，新興市場(chǎng)國(guó)家指中國(guó)、印度、巴西等發(fā)展中國(guó)家。中國(guó)的保險(xiǎn)市場(chǎng)是新興保險(xiǎn)市場(chǎng)中規(guī)模最大、最有發(fā)展前途的市場(chǎng)之一，據(jù)統(tǒng)計(jì)，在過去的10年中，中國(guó)的壽險(xiǎn)保費(fèi)的年平均增長(zhǎng)率達(dá)到了23.7%，同期非壽險(xiǎn)保費(fèi)年平均增長(zhǎng)率則為10.8%，壽險(xiǎn)市場(chǎng)占有率為17.3%，已成為全球第8大壽險(xiǎn)市場(chǎng)。[1]

我國(guó)目前采用的是以償付能力額度監(jiān)管為核心的全方位、兩層次的監(jiān)管模式，即同時(shí)借鑒了英國(guó)與美國(guó)的償付能力監(jiān)管模式，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)償付能力額度的監(jiān)管。[2]圖1中顯示的是1997-2003各年償付能力出現(xiàn)問題的壽險(xiǎn)公司占總數(shù)的比例，間接揭示了整個(gè)壽險(xiǎn)業(yè)近年來的償付能力狀況變動(dòng)趨勢(shì)。1997年，由于許多公司新成立還處于起步階段，因此整個(gè)壽險(xiǎn)業(yè)基本上沒有出現(xiàn)大規(guī)模的償付能力不足；1998年則形成一個(gè)高峰，原因在于1996-1998三年中，央行連續(xù)6次降息，使多數(shù)壽險(xiǎn)公司都出現(xiàn)了不同程度的利差損；1999年出現(xiàn)些許緩和，但總體上償付能力不足仍處于上升趨勢(shì)，這是由于壽險(xiǎn)市場(chǎng)主體增加，競(jìng)爭(zhēng)加劇，許多壽險(xiǎn)公司為爭(zhēng)奪市場(chǎng)銷售大量低價(jià)格的保單，使得公司整體收益下降，償付能力也隨之降低。可以說，我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)目前總體償付能力是偏低的。

三、新興市場(chǎng)環(huán)境下影響我國(guó)壽險(xiǎn)公司償付能力的因素

新興的市場(chǎng)環(huán)境為我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展提供了機(jī)遇與挑戰(zhàn)，巨大的潛在需求奠定了壽險(xiǎn)業(yè)飛速發(fā)展的總基調(diào)，但市場(chǎng)成熟度不高、資本運(yùn)作不完善等因素也制約著它的發(fā)展。

(一)旺盛的潛在需求

壽險(xiǎn)業(yè)旺盛的潛在需求很大程度上提升了壽險(xiǎn)公司的償付能力。我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)具有極大的發(fā)展?jié)摿σ呀?jīng)成為所有業(yè)內(nèi)人士及諸多學(xué)者的共識(shí)。根據(jù)世界壽險(xiǎn)深度與人均GDP之間呈現(xiàn)的“雙波特”特征以及我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r來看(見圖2)，未來我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)將繼續(xù)呈膨脹式的發(fā)展趨勢(shì)，處于高速發(fā)展期的壽險(xiǎn)市場(chǎng)中則孕育著巨大的潛在需求。[3]

我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)未來的發(fā)展趨勢(shì)可以用一個(gè)三角形來形象地描述，即呈現(xiàn)出膨脹式的發(fā)展趨勢(shì)，而發(fā)達(dá)國(guó)家則是梯形乃至于長(zhǎng)方形的發(fā)展趨勢(shì)。從表1中可以看出2000年以來新興市場(chǎng)國(guó)家的保費(fèi)增長(zhǎng)速度明顯快于工業(yè)化國(guó)家，這種強(qiáng)勁的增長(zhǎng)趨勢(shì)與新興市場(chǎng)地區(qū)快速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及政府對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的稅收優(yōu)惠密切相關(guān)，同時(shí)工業(yè)化國(guó)家保險(xiǎn)市場(chǎng)需求漸進(jìn)飽和從而導(dǎo)致了保費(fèi)增速的減緩。新興市場(chǎng)環(huán)境下這種巨大的潛在需求無疑為我國(guó)壽險(xiǎn)公司的發(fā)展注入了一劑強(qiáng)心劑。因此，一直用成熟市場(chǎng)的那套償付能力標(biāo)準(zhǔn)來約束處于高速增長(zhǎng)期的壽險(xiǎn)業(yè)顯然是不適合的。

(二)償付壓力期滯后

壽險(xiǎn)公司償付壓力期滯后，一定程度上可以緩解償付危機(jī)。目前我國(guó)人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的客戶群平均年齡約為40歲，以我國(guó)居民平均壽命72歲的標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，領(lǐng)取死亡保險(xiǎn)金的平均時(shí)期是在三十多年后，而養(yǎng)老金領(lǐng)取的高峰期距今也有二十多年，也就是說壽險(xiǎn)公司的償付壓力期至少要在二十年后。從壽險(xiǎn)公司現(xiàn)金流的角度出發(fā)，償付能力是指使壽險(xiǎn)公司擁有足夠的資金能力以滿足未來某時(shí)刻的現(xiàn)金流出，償付壓力期的滯后意味著給了壽險(xiǎn)公司更加充裕的時(shí)間進(jìn)行資本的運(yùn)作以實(shí)現(xiàn)保值與增值，時(shí)間越長(zhǎng)保險(xiǎn)公司的資本就越具有增值能力，而保險(xiǎn)公司也就擁有越強(qiáng)的潛在償付能力。

相比之下，發(fā)達(dá)國(guó)家的壽險(xiǎn)市場(chǎng)，由于其起步較早、發(fā)展較成熟，它們的客戶群年齡分布分散，償付壓力期平均，就目前而言償付壓力也相對(duì)較大。因此，對(duì)新興市場(chǎng)中的壽險(xiǎn)公司仍用這種苛刻的償付能力標(biāo)準(zhǔn)來要求，似乎是對(duì)其發(fā)展的一種制約。不過，應(yīng)該引起重視的是，二三十年后，也就是償付壓力期到來的那一刻，新興市場(chǎng)環(huán)境下的壽險(xiǎn)公司有可能會(huì)面臨一次更加嚴(yán)峻的償付能力大考驗(yàn)。

(三)不合理的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

新興市場(chǎng)中在積極因素影響下的壽險(xiǎn)公司償付能力同樣受到消極因素的影響：由于保險(xiǎn)技術(shù)水平落后，壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理，對(duì)償付能力造成巨大壓力的產(chǎn)品所占比重居高不下。談到壽險(xiǎn)公司的償付能力，內(nèi)含價(jià)值是一個(gè)不能不提的名詞，內(nèi)含價(jià)值是壽險(xiǎn)公司價(jià)值的主體，是對(duì)公司真實(shí)價(jià)值的客觀描述，由于新簽單業(yè)務(wù)通常會(huì)增加公司的盈利能力和價(jià)值，因此保險(xiǎn)公司的內(nèi)含價(jià)值實(shí)際上就稱為一家保險(xiǎn)公司的最小經(jīng)濟(jì)價(jià)值的體現(xiàn)，直接反映了壽險(xiǎn)公司當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)成果，構(gòu)成了壽險(xiǎn)公司的核心價(jià)值。[4]壽險(xiǎn)公司內(nèi)含價(jià)值的高低直接關(guān)系到其是否擁有充足的償付能力。

眾所周知，長(zhǎng)期人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)創(chuàng)造了壽險(xiǎn)公司絕大部分的內(nèi)含價(jià)值，而銀行保險(xiǎn)產(chǎn)品及其他短期類返還型產(chǎn)品由于其收益性等特點(diǎn)導(dǎo)致其所創(chuàng)造的內(nèi)含價(jià)值相對(duì)較低。目前在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中，中短期的銀行保險(xiǎn)產(chǎn)品以及短期的返還型、儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品大量充斥著壽險(xiǎn)市場(chǎng)，過多的銷售這些產(chǎn)品無疑會(huì)加重壽險(xiǎn)公司的償付能力壓力。

(四)資本金不足

資本金相對(duì)不足是新興市場(chǎng)中壽險(xiǎn)公司發(fā)展存在的普遍問題。壽險(xiǎn)公司保險(xiǎn)費(fèi)的增加同時(shí)導(dǎo)致負(fù)債的增加，這時(shí)就需要保險(xiǎn)公司適時(shí)的追加資本金以保證擁其有足夠的償付能力。但由于新興市場(chǎng)中的保險(xiǎn)投資者們通常都不熟悉保險(xiǎn)的盈利周期，尤其是壽險(xiǎn)業(yè)盈利周期通常較長(zhǎng)，短期內(nèi)難有收益，因此很難吸引一般的投資者加盟，從而導(dǎo)致業(yè)務(wù)增長(zhǎng)、出現(xiàn)資本金不足的情況下增資不能及時(shí)到位，繼而出現(xiàn)保險(xiǎn)費(fèi)增加而償付能力卻下降的情況。目前，我國(guó)許多壽險(xiǎn)公司選擇發(fā)行次級(jí)債的方法增加資本金，但由于次級(jí)債期滿5年后需要逐年打折計(jì)入資本，因此只能算是個(gè)治標(biāo)不治本的辦法。而且次級(jí)債不構(gòu)成保險(xiǎn)公司的核心資本，在業(yè)務(wù)規(guī)模迅速膨脹的發(fā)展期內(nèi)，壽險(xiǎn)公司唯有通過增資擴(kuò)股或者公開發(fā)行股票上市的方式補(bǔ)充資本金。

(五)利率的波動(dòng)

無論是新興市場(chǎng)還是成熟的保險(xiǎn)市場(chǎng)都會(huì)受到宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響，利息波動(dòng)引起的利差損是造成中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)償付能力不足的直接因素，因此有必要將其也納入新興市場(chǎng)中的影響因素范圍之內(nèi)加以討論。例如，1996年以前，銀行一年定期儲(chǔ)蓄利率曾高達(dá)10.98%，在這一時(shí)期中，許多保險(xiǎn)公司銷售了大量高預(yù)定利率的保單；自1996年開始銀行的多次降息以后，這些保險(xiǎn)公司就不得不為過去的那批高利率保險(xiǎn)“買單”，承受著巨大的利差損。據(jù)相關(guān)人士估計(jì)，央行的連續(xù)降息已使中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)積累了近500億的利差損。

四、我國(guó)壽險(xiǎn)公司償付能力主要影響因素的實(shí)證分析

(一)樣本與數(shù)據(jù)

由于中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太平洋三家保險(xiǎn)公司的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)占全國(guó)業(yè)務(wù)的絕大多數(shù)，它們?cè)谝?guī)模上存在絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，發(fā)展?fàn)顩r與其他大多數(shù)壽險(xiǎn)公司大為不同，不宜選其作為研究的對(duì)象。因此，本文選取新華人壽、泰康人壽、太平人壽這三家中型壽險(xiǎn)公司，它們以中等的速度增長(zhǎng)代表了新興市場(chǎng)下絕大多數(shù)壽險(xiǎn)公司的發(fā)展?fàn)顩r。同時(shí)，為了擴(kuò)大樣本容量，將三家壽險(xiǎn)公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行集中處理，采用面板數(shù)據(jù)形態(tài)進(jìn)行分析(見表2)。

(二)實(shí)證分析

1.單因素分析

將影響壽險(xiǎn)公司償付能力的各個(gè)因素分別與償付能力比率作回歸，看影響因素是否顯著。為了保證數(shù)據(jù)的平整性，各公司的實(shí)際償付能力用償付能力比率表示，償付能力比率等于實(shí)際償付能力額度與認(rèn)可資產(chǎn)的比值；用保費(fèi)增長(zhǎng)率來近似代替壽險(xiǎn)業(yè)的潛在需求，用個(gè)人業(yè)務(wù)占?jí)垭U(xiǎn)公司業(yè)務(wù)總量的比例來表示產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，資本金比率為各公司當(dāng)年資本金與總資產(chǎn)的比率(發(fā)行的次級(jí)債未計(jì)入當(dāng)年資本金) 。回歸結(jié)果見表3。

由于|t|﹥t0.05﹙19﹚=1.7291，變量的顯著性成立，所以這些因素各自都顯著地影響著償付能力，從而證明了上文對(duì)影響因素的定性分析是正確的。

2.多元線性回歸模型

模型的建立：Y=C0+C1X1+C2X2+C3X3+C4X4 +C5X5 +ε

Y為償付能力比率，X1為壽險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)率，X2為利率，X3為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，X4為通貨膨脹率，X5為資本金比率，ε為隨機(jī)誤差項(xiàng)。回歸結(jié)果見表4。

從結(jié)果中發(fā)現(xiàn)方程顯著性成立，且擬和度較高，且經(jīng)過White檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)方程中不存在異方差，但D-W值不能判斷出方程中是否存在一階自相關(guān)，因變量中存在多重共線性。

通過逐步回歸法消除不顯著的解釋變量X2、X3后用加權(quán)最小二乘法消除自相關(guān)，回歸結(jié)果如表5。

修正后的模型擬和度很高，且消除了自相關(guān)及多重共線性。從消除多重共線性的過程中我們可以發(fā)現(xiàn)，解釋變量對(duì)被解釋變量影響的重要程度依次為：X5、X1、X4、X3、X2。

(三)結(jié)論分析

從以上分析可以看出，壽險(xiǎn)公司的資本金率是影響其償付能力的最主要因素，資本金率的下降直接造成了壽險(xiǎn)公司償付能力的下降，并且這種影響波及到了其他因素，特別是壽險(xiǎn)保費(fèi)的增長(zhǎng)率。理論上分析得出的壽險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)率對(duì)壽險(xiǎn)公司償付能力的影響是正向的，但實(shí)證分析中的結(jié)果卻與之相反。原因在于：隨著壽險(xiǎn)業(yè)的膨脹式發(fā)展，業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，與此同時(shí)壽險(xiǎn)公司資本金卻沒有隨之跟上，正如上文所說的，負(fù)債增加而資金規(guī)模卻沒有跟上，從而導(dǎo)致了償付能力下降。因此，新興市場(chǎng)環(huán)境中的壽險(xiǎn)公司目前所面臨的最大課題就是如何實(shí)現(xiàn)資本金與業(yè)務(wù)規(guī)模的同步增長(zhǎng)。其次，通貨膨脹率對(duì)償付能力的影響也較為顯著，通貨膨脹率增高，壽險(xiǎn)公司的資本金也會(huì)隨之貶值，一定程度上惡化了公司的償付能力。相比之下，利率波動(dòng)對(duì)償付能力的影響則較小。

五、加強(qiáng)我國(guó)壽險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管的對(duì)策建議

由于保險(xiǎn)公司是一個(gè)理性的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，其經(jīng)營(yíng)的最終目的仍是利潤(rùn)的最大化，獲得更多的資本，因此就保險(xiǎn)公司而言很難自覺的提取充足的責(zé)任準(zhǔn)備金來保證其償付能力，這就需要監(jiān)管部門加以正確的引導(dǎo)與管理。

(一)完善法定最低償付能力額度測(cè)算體系

我國(guó)目前采用的最低償付能力額度測(cè)算制度是借鑒成熟市場(chǎng)中的那套準(zhǔn)則，其中帶有一定的盲目性，且出于謹(jǐn)慎的目的，在額度測(cè)算過程中往往相對(duì)保守，償付能力測(cè)算指標(biāo)的限制比較嚴(yán)格，這對(duì)于新興市場(chǎng)中處于高速發(fā)展期的保險(xiǎn)公司似乎過于苛刻。實(shí)證分析證明，我國(guó)目前的償付能力額度要求過高，同時(shí)法定準(zhǔn)備金要求則較低。[2]這對(duì)那些新成立的、且發(fā)展速度較慢的合資壽險(xiǎn)公司而言，惡化了資本壓力，不利于公司的健康發(fā)展。因此，監(jiān)管部門應(yīng)相應(yīng)的降低法定償付能力監(jiān)管額度標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)加強(qiáng)準(zhǔn)備金率的約束。

(二)建立資本金約束機(jī)制

鑒于資本金對(duì)償付能力影響的重要性，我國(guó)應(yīng)逐步建立資本金約束機(jī)制，使各保險(xiǎn)公司的資本金能落實(shí)到位，以適應(yīng)其業(yè)務(wù)規(guī)模的增長(zhǎng)。而且這種約束不僅是在公司成立時(shí)規(guī)定最低注冊(cè)資金，在營(yíng)業(yè)過程中也要要求其保持一個(gè)資本金的最低限度。世界上許多國(guó)家都對(duì)保險(xiǎn)公司的資本金有不同程度的限定，如韓國(guó)1989年將人壽保險(xiǎn)公司的最低資本金從2億韓元提高到100億韓元，將非壽險(xiǎn)公司的最低資本金從3億韓元提高到300億韓元，各保險(xiǎn)公司若未能達(dá)到最低資本金的要求，金融監(jiān)督委員會(huì)將采取嚴(yán)重的制裁措施。[5]我國(guó)應(yīng)積極借鑒國(guó)外先進(jìn)的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)對(duì)壽險(xiǎn)公司資本金的管理。

(三)盡快實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)償付能力監(jiān)管

動(dòng)態(tài)償付能力監(jiān)管有兩種形式，一種是現(xiàn)金流測(cè)試(CFT)，另一種是償付能力動(dòng)態(tài)測(cè)試(DST)。這兩種方法都是對(duì)保險(xiǎn)人在一定假設(shè)條件下的現(xiàn)金流入和先進(jìn)流出及其對(duì)保險(xiǎn)人財(cái)務(wù)狀況的影響做出了預(yù)測(cè)，比償付能力靜態(tài)監(jiān)管更科學(xué)、合理。日前，保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《動(dòng)態(tài)償付能力測(cè)試(人壽保險(xiǎn)公司)》報(bào)告編制規(guī)則正式拉開了我國(guó)動(dòng)態(tài)償付能力監(jiān)管的序幕，與此同時(shí)《投資資產(chǎn)》、《子公司、合營(yíng)企業(yè)和聯(lián)營(yíng)企業(yè)》、《年度報(bào)告的內(nèi)容與格式》、《季度報(bào)告》等4項(xiàng)償付能力報(bào)告編報(bào)規(guī)則相繼出臺(tái)，它們的施行將進(jìn)一步提高我國(guó)保險(xiǎn)公司償付能力評(píng)估的科學(xué)性和償付能力監(jiān)管的效率，對(duì)我國(guó)建立以償付能力監(jiān)管為核心的保險(xiǎn)監(jiān)管體系，促進(jìn)保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展具有深遠(yuǎn)意義。

(四)完善精算師和財(cái)務(wù)制度

無論是最低償付能額度的測(cè)算還是動(dòng)態(tài)償付能力監(jiān)管，都離不開大量精算人員的參與，擁有一批高素質(zhì)的精算師是實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)健康快速發(fā)展的基礎(chǔ)。因此，應(yīng)加快壽險(xiǎn)精算制度的建立和中國(guó)精算師的培養(yǎng)，同時(shí)加強(qiáng)各種精算制度標(biāo)準(zhǔn)的制定。而且各種財(cái)務(wù)報(bào)告是償付能力測(cè)算與監(jiān)管的基礎(chǔ)，完善的財(cái)務(wù)制度保證了精算數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確，應(yīng)建立相應(yīng)財(cái)務(wù)報(bào)表規(guī)則，對(duì)于保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表應(yīng)定期向監(jiān)管部門匯報(bào)，以便對(duì)其進(jìn)行全程監(jiān)測(cè)。同時(shí)對(duì)壽險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)狀況還應(yīng)建立信息披露制度，杜絕違規(guī)、暗箱操作現(xiàn)象的發(fā)生。

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[3] 王福新.中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)償付能力風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)[M].北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2004.

[4] 中國(guó)社科院保險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心課題組.壽險(xiǎn)公司的內(nèi)含價(jià)值[J].中國(guó)金融，2005，(18).

[5] 楊柳明.韓國(guó)保險(xiǎn)償付能力監(jiān)管模式及啟示[J].保險(xiǎn)研究，2003，(1).

注：“本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內(nèi)容請(qǐng)以PDF格式閱讀原文。”