匯率與外匯收支的新關系研究

摘要：目前匯率與外匯收支之間存在升值與增長的一致性以及外匯大額順差的持續擴張性等關系，這種關系加深了我國國際收支不平衡矛盾。解決的方式是采取調整進出口結構，提高利用外資水平、增強人民幣匯率彈性等措施。

關鍵詞：匯率；外匯收支；研究

中圖分類號：F832

文獻標識碼：A

文章編號：1003-9031(2007)12-0041-04

自2005年7月21日人民幣匯率形成機制改革以來，由于人民幣匯率表現為強勁的單邊升值態勢，改變了匯率與外匯收支之間的傳統關系，從而形成了新關系。本文就兩者之間的新關系問題進行探討。

一、匯率與外匯收支新關系的主要特征

(一)匯率與外匯收入之間呈現升值與增長的一致性

傳統上，匯率上升，出口減少，導致外匯收入下降。然而自2005年人民幣匯率升值2%以來，外匯收入狀況不但不出現下降的拐點，反而在保持2004年以前快速增長的勢頭上出現高增長，使得匯率升值與外匯收入增長之間形成了明顯的一致性關系。匯改前的2002年、2003年和2004年，全國外匯收入分別為3654億美元、4850億美元和6550億美元，同比增長22.04%、32.73%和35.05%。匯改后的2005年、2006年和2007年前8個月，全國外匯收入分別為8368億美元、10617億美元和6475億美元，同比增長27.76%、26.87%和34%，其增長率均高于匯改前(見圖1)。

(二)匯率與外匯收支之間呈現升值與外匯大額順差的持續擴張性

理論上，匯率升值會引起出口減少、進口增加，導致貿易順差減少，從而出現外匯順差萎縮的局面。但由于我國匯率升值卻帶動貿易進出口的擴大和外匯收支的雙升，加上外匯收入規模遠遠大于外匯支出規模，使得外匯收支順差并未因匯率升值而萎縮，而是繼續保持大額規模擴張(見圖2)。匯改前的2002年、2003年和2004年，全國外匯順差分別為373億美元、381億美元和493億美元，同比增長32.74%、2.14%和29.39%。匯改后的2005年、2006年和2007年1-8月，全國外匯順差分別為1248億美元、2089億美元和1594億美元，同比增長153.14%、67.38%和70%。

二、匯率與外匯收支新關系形成的原因

(一)我國出口產品所具有的特殊性決定了匯率升值對其影響有限，從而推動外匯收入的增加

1.國外需求旺盛和國際市場價格產品價格上漲使得匯率升值對外貿出口的影響不明顯，出口仍保持高速增長。匯改前盡管人民幣匯率走勢平穩，但出口已明顯增長。匯改兩年來，我國出口貿易在人民幣匯率大幅升值情況下因國內外需求趨旺和國際市場產品價格行情上漲等因素作用保持大幅增長(見圖3)。匯改前的2002年、2003年和2004年，全國出口貿易分別為3256億美元、4384億美元和5934億美元，同比增長22.3%、34.6%和35.4%。匯改后的2005年、2006年和2007年1-9月，全國出口貿易分別為7620億美元、9690億美元和8782億美元，同比增長31.2%、37.2%和27.1%。

2.進出口貿易順差持續擴大。匯改前的2002年至2004年，全國進出口貿易順差分別為304億美元、255億美元和320億美元，同比擴大34.6%、16%和25.41%。匯改后的2005年、2006年和2007年1-9月，全國貿易順差分別為1019億美元、1775億美元和1856億美元，同比擴大65.2%、74%和69.2%(見圖4)。隨著匯率強勁走勢，貿易順差將進一步加大。如在2007年11月3日舉行的首屆交銀經濟學家論壇上，宏觀經濟研究會秘書長王建認為，隨著我國重工業水平的持續提高，發達國家的生產能力將向我國轉移，導致FDI流入和外匯儲備增加，在未來的十幾年中，我國的貿易順差將達到3000億美元。[1]

3.加工貿易中的低附加值產品受匯率變化影響較小。改革開放三十年，由于我國奉行出口導向型經濟趕超增長模式，優先發展以勞動成本或天然資源為優勢的產業，如服裝、鞋帽、塑料、橡膠及其制品、化工產品、玩具和家具等，使得加工貿易發展快速，至今成為推動我國出口商品飛速發展的動力。目前加工貿易在我國出口產品中比重較高，尤其是這種“以進養出”、“大進大出”的產品，多為進口大量零配件和半成品組裝后再出口的低附加值產品，因而往往不受匯率升值所影響。據統計，2005年、2006年和2007年1-9月我國加工貿易比重已達54.66%、52.67%、51%。[2]

4.境內跨國公司的出口產品幾乎不受匯率變化影響。由于勞動力成本較為低廉，跨國公司紛紛來華投資建廠，規模日益擴大、增勢十分迅速。目前，世界500家最大跨國公司已有400多家入駐中國，其投資涉及機械、電子、化工、建材、通訊、醫藥和食品等幾十個領域?？鐕井a品雖然在中國，但由于缺乏獨立的品牌、技術、渠道等競爭要素，尤其是設計、品牌和市場等所獲取高額利潤的環節卻控制在跨國公司手中，因而本土制造企業大多只能從跨國公司賺回微薄的加工費。有人說，匯率變化只能影響到中國產品在國外市場最終價格的四分之一，因此無論升值還是貶值對這部分產品的價格競爭力影響不大。[3]

(二)作為中長期投資的實際利用外資不受匯率變化的影響

由于直接投資是一種中長期資本流動，并不為短期匯率波動而萎縮。只有一國的政治穩定、法律制度、市場準入條件、市場規模和前景、生產成本、投資回報率宏觀經濟的基本因素才影響外商直接投資規模，加上人民幣匯率形成機制改革使得外商投資心理預期得到充分釋放，導致匯率升值后外商直接投資流入較匯改前增加。匯改前的2002-2004年全國實際利用外資保持連續3年增長，同比增長28%、1.44%和13.32%。匯改后的2005年、2006年和2007年1-9月，全國實際利用外資同比分別增長17.5%、22.24%和10.87%。[4]

(三)長期的“獎入限出”政策導向的結果

1.長期以來以出口退稅為主的出口補貼政策掩蓋了出口產品結構不合理的矛盾。1985年我國推出出口退稅政策，此后各地政府也出臺了一些出口補貼政策，如邊境省份政府出臺的邊貿出口貼息等。二十多年來出口補貼政策的實施推動了我國粗放型外貿出口的快速增長，尤其是2007年7月1日大幅度調低出口退稅，國內許多出口企業趕在第二季度搶出口，使得第二季度全國貿易出口總值和順差出現天量放大，從而也促使外匯收入持續增加。2004-2007年9月份全國出口退稅分別2195億元、3371億元、4284億元和3999億元，同比增長7.69%、53.57%、27.08%和25.59%。[5]

2.實際利用外資的非國民待遇政策優惠。改革開放越來，我國為吸收更多的境外資金，在土地、稅收等方面實行“兩免三減半”優惠政策，鼓勵外資進入中國市場，特別是一些地方政府將利用外資作為一種政績工程設置多種考核指標，甚至違法違規變相給予優惠政策和層層分解下達指標，如允許固定收益回報和先行收回投資收益等方式，使得我國成為全球吸收直接投資規模擴張和速度增長最快的國家之一。2007年上半年我國外資企業新成立數量同比增長過快，很大程度是搶于2008年我國新的企業所得稅法實施國民待遇統一中外資稅率之前成立，以享受“兩免三減半”利用外資政策優惠。

3.“寬進嚴出”的外匯管理政策為外匯收入的持續增長提供寬松的監管環境。多年來我國外匯管理政策存在重流出輕流入、重公司輕個人、重資本輕經常、重居民個人輕非居民個人、重商品貿易輕服務貿易等外匯監管理念，1996年我國實現經常項目有條件可兌換后，為境外資金繞過資本項目管制流入經常項目提供極為便捷的途徑。尤其是近幾年來隨著我國綜合國力增強，人民幣升值強勁，境外資金以個人名義流入經常項目賬戶結匯規避資本項目嚴格監管的案例逐漸增多，一定程度導致個人賬戶大幅增長，成為外匯收入增加的主要渠道。

三、匯率與外匯收支之間的新關系對國家宏觀調控的影響

(一)外匯持續順差擴大，加劇了我國與西方國家之間的貿易摩擦

2005年至2007年前9個月，我國貿易順差年平均在1000億美元以上。近幾年來，國際上頻頻出現對我國出口實行反傾銷和環境問題的案例，表明巨大貿易順差已給我國國際貿易環境產生影響，一些歐美和日本等國家以綠色環境保護和反傾銷為借口，實行貿易保護主義，不斷限制和打壓我國出口產品，已成為我國經濟發展外部環境的不確定因素之一。同時我國貿易持續順差容易造成對外部需求的過度依賴，為經濟增長帶來不穩定性，一旦國際市場需求發生劇烈波動，國內經濟發展和穩定將會受到沖擊。

(二)資本凈流入逐年增多，加大人民幣升值預期

近幾年來，人民幣匯率攀升，使市場上形成了強烈的可預測的升值幅度預期，造成國外資本持續大量流入國內在凈流入的速度上表現得尤為明顯，因而熱錢流入壓力不斷增大。在2003年-2007年上半年期間，2004年為全國資本凈流入最多的時期，為1106億美元。而2005、2006和2007年上半年，資本凈流入分別為678億美元、700億美元和902億美元。[6]資本流入除了直接投資和外債等正常渠道外，還通過預收貨款、進口延期付款以及關聯交易等方式進行，并在銀行結匯，在一定程度上出現外資對內資的替代效應，加劇了人民幣升值預期。

(三)擴大國際收支雙順差規模，影響貨幣政策目標的實現

長期以來，由于人民幣匯率長期穩定，國際收支長期保持大額順差，當前還存在不少境外短期資金以貿易名義或服務貿易流入經常項目，存在部分為逃避資本管理的短期境外資金，外資企業大量借入外債以及加大投資資本金的注入力度，導致國際收支雙順差規模的急劇擴大，已影響了貨幣政策目標的實現，維護國際收支基本平衡已成為當前經濟建設中的主要工作任務之一。

(四)外匯儲備大幅增長，增加央行基礎貨幣供應負擔

目前我國外匯儲備增長驚人，成為世界上第一外匯儲備大國。如此高額的外匯儲備，不僅成為歐美和日本干預我國匯率形成機制改革的借口，還加重了海內外對人民幣升值的心理預期，更重要的是加大了央行基礎貨幣投放，引起國民經濟流動性過剩，刺激通貨膨脹，削弱了緊縮政策的有效性，加大了宏觀調控的難度。據統計，2007年9月末，全國廣義貨幣供應量(M2)余額為39.31萬億元，同比增長18.45%；狹義貨幣供應量(M1)余額為14.26萬億元，同比增長22.07%；市場貨幣流通量(M0)余額為2.90萬億元，同比增長13.01%。[7]

四、理順匯率與外匯收支關系的對策建議

(一)轉變出口增長方式，積極尋求受匯率變化影響較小的貿易品種，以規避匯率風險

一是調整出口產品結構，發展加工貿易。盡量減少初級產品出口，大力發展加工貿易，按照國際產品質量標準嚴格狠抓產品質量關，以產品質量和技術含量來提高我國出口企業的國際競爭力。二是發揮區域優勢，加強邊境地區國家經貿合作。大力發展邊境貿易，做大做好邊境貿易“蛋糕”。三是提高匯率變化敏感性。靈活運用金融工具規避匯率風險，多元化地采取措施規避匯率風險，有效降低經營成本。四是擴大內需，增加消費需求。既要加快促進進口增長，更要依靠國內市場消化產能，實現經濟增長由出口拉動型向內需拉動型的轉變。

(二)加快金融外匯工具創新，加大金融服務支持力度

一是大力發展買方信貸，開發遠期匯率產品。在項目剛剛啟動的階段就可以將應收賬款提前收回，從而先行兌換成人民幣。二是進一步理順銀企關系，加強銀企合作，加大對優質涉外企業的信貸資金扶植，當好企業金融參謀。三是大力推廣使用人民幣結算，增加出口貿易中本幣結算規模，以直接規避匯率波動的風險。四是大力推廣代客境外理財和外匯寶業務，盡快在全國推廣銀行代客投資境外證券市場業務，以促進整體外匯業務的發展。

(三)加強窗口指導，強化服務便民意識，提高依法行政效率

1.加強進出口均衡導向管理，解決貿易大額順差。一是重視外貿增長的綜合效益，樹立發揮比較優勢、擴大進口有利于平衡增長的觀念，鼓勵進口國內產業進步所需先進設備、市場緊缺資源和能源資源。二是樹立平衡觀念，注重提高利用外資效果，取消對各級政府部門招商引資業績獎勵考核制度，要盡量吸收一些高質量外資，以增強國內儲蓄轉化為投資的能力。三是邊境地區的政府部門應抓住我國加強與周邊國家經貿戰略合作的發展機遇，將國家支持企業“走出去”措施落實到位，進一步簡化企業境外投資手續，鼓勵企業到周邊國家進行投資。

2.完善外匯管理，加強流動性監管，加大跨境資金流動監測力度。一是進一步完善人民幣匯率形成機制，打破市場上強烈的可測算的人民幣升值預期，以時密時疏、疏密不均、時高時低、高低不均的方式對人民幣匯率進行調整，以增強人民幣匯率波動彈性。二是完善經常項目外匯管理政策，采取更加靈活的措施，進一步便利企業進口用匯。三是重視服務貿易管理，合理疏導國內外匯分流，進一步放寬境內居民個人和企業購匯限制，關注非居民投資，實現從“藏匯于國”到“藏匯于民”的轉變。四是大力推進資本流出入均衡管理，深化境外投資外匯管理改革，壯大“走出去”企業，實施合格境內機構投資者(QDII)制度，完善合格境外機構投資者(QFII)制度。五是加強跨境資金流動性監管和統計監測，進一步完善跨境資金流動監測預警系統，開展專項跨境資金異常流動現場檢查，充分發揮跨境資金流動統計監測體系的預警作用。

3.加強政府職能部門之間的協作，優化服務手段，便利企業涉外經營活動。一是加強人民銀行、外匯局、商務、工商、海關、稅務等部門之間的協作，支持企業擴大進出口貿易、服務貿易，進一步簡化企業進出口報關、收付匯核銷和對外投資手續，提高出口退稅速度。二是加強對外商投資企業聯合年檢和外匯收支統計監測信息資源的共享，從而實現經常項目便利化、資本項目監管有效化的外匯管理效果，以維護國際收支基本平衡。

參考文獻：

[1] 王建.中國貿易順差將持續增加[DB/OL].http：//finance.sina.com.cn/economist/jingjixueren/20071105/02204136560.shtml.

[2][4] 國家商務部網[DB/OL].http：//zhs.mofcom.gov.cn/tongji.shtml.

[3] 匯率波動與對外貿易關系[DB/OL].http：//www.cfn.com.cn/Statics_pub/0206/251548.asp.

[5] 2004-2007年前3季度稅收統計[DB/OL].http：//www.chinatax.gov.cn/n480462/n480498/n480887/index.html，國家稅務總局網.

[6] 根據國家外匯管理局《2002-2006年及2007上半年國際收支平衡表》整理.

[7] 貨幣政策緊縮力度加大 調控效果逐步顯現[DB/OL].http：//www.topcj.com/html/3/HGSD/20071101/47963.shtml.

Study on New Relation of Exchange Rate and Foreign Exchange Receipt and Disbursement

MENG Zhi-mu

(The State Administration of Foreign exchange GuangXi Branch，NanNing，GuangXi. Postcord：530021)

Abstract：With RMB revaluation，foreign exchange receipts and payments increased and the surplus of BOP expanded in recent years. This situation worsens the unequilibrium of BOP. So measures must be made to resolve this problem，for example，adjusting the trade structure，improving the quality of foreign direct investment and reinforcing the flexibility of RMB exchange rate.

Key Word：Exchange Rate；Foreign Exchange Receipts and Payments；Relationship