中美兩國(guó)貨幣流通速度比較

摘 要：貨幣流通速度無(wú)論是對(duì)貨幣理論的發(fā)展還是時(shí)貨幣政策的操作都具有十分重要的意義。本文對(duì)比美國(guó)的貨幣流通速度，對(duì)我國(guó)的貨幣流通速度進(jìn)行實(shí)證研究。

關(guān)鍵詞：貨幣流通速度 貨幣化進(jìn)程

一、引言

貨幣流通速度是貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)關(guān)鍵概念，是體現(xiàn)名義產(chǎn)出水平和貨幣數(shù)量之間關(guān)系的宏觀變量。貨幣流通速度的變化直接影響貨幣政策的調(diào)控效果。研究貨幣貨幣流通速度問(wèn)題，對(duì)于貨幣理論的發(fā)展、貨幣政策和財(cái)政政策的操作，乃至國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展都將具有重要意義。

關(guān)于貨幣流通速度是否是變化的，各派經(jīng)濟(jì)學(xué)家有不同的看法。凱恩斯將貨幣流通速度與經(jīng)濟(jì)周期聯(lián)系起來(lái)，認(rèn)為貨幣流通速度是“可塑的”，貨幣流通速度是實(shí)際國(guó)民收入與貨幣需求的比例，它是實(shí)際國(guó)民收入與利率的函數(shù)，公式為V=GDP／L(Y，ι)，實(shí)際收入對(duì)貨幣流通速度的影響是通過(guò)貨幣需求的收入彈性起作用的，一般貨幣流通速度的變化要慢于收入變化，并且利率上升將減少實(shí)際貨幣需求，從而會(huì)提高貨幣流通速度。弗里德曼提出現(xiàn)代貨幣數(shù)量論，認(rèn)為貨幣流通速度公式為V=Y／f(Yp)。貨幣流通速度雖然不是—個(gè)常數(shù)，但卻與價(jià)格水平的變動(dòng)率、利率有著十分穩(wěn)妥的函數(shù)關(guān)系。

二、文獻(xiàn)綜述

對(duì)貨幣流通速度的研究，國(guó)內(nèi)學(xué)者李治國(guó)，唐國(guó)興(2006)基于實(shí)際收入和利率水平?jīng)Q定的貨幣流通速度模型解釋中國(guó)貨流通速度下降之謎，并結(jié)合中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的特征建立計(jì)量模型進(jìn)行分析，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)、利率連續(xù)下調(diào)、市場(chǎng)化進(jìn)程和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整共同導(dǎo)致中國(guó)貨幣流通速度下降，利率上調(diào)的預(yù)期和財(cái)政支出比率的持續(xù)上升將有效阻止貨幣流通速度進(jìn)一步下降。劉曦，賀學(xué)春(2006)通過(guò)對(duì)貨幣交易流通速度與貨幣收入流通速度實(shí)現(xiàn)性的比較，建立理論模型，運(yùn)用調(diào)整、短期因果關(guān)系檢驗(yàn)以及弱外生性檢驗(yàn)，分析貨幣流通速度的影響因素，指出利率對(duì)貨幣流通速度的影響越來(lái)越顯著；另外，證券市場(chǎng)的發(fā)展、金融制度和創(chuàng)新等都對(duì)貨幣流通速度有很大的影響。

三、中美兩國(guó)貨幣流通速度發(fā)展趨勢(shì)及其成因

由費(fèi)雪的交易方程式MV=PY，可推導(dǎo)出貨幣流通速度計(jì)算公式為：v=(PY)／M=GDP／M。GDP與不同層次的貨幣供應(yīng)量的比值(CDP／M1、GDP／M2)代表了相應(yīng)層次貨幣供應(yīng)量的流通速度，其中GDP／M2反映了長(zhǎng)期內(nèi)貨幣流通速度。

(一)中國(guó)貨幣流通速度發(fā)展趨勢(shì)及其成因

中國(guó)的貨幣流通速度自1978年以來(lái)顯現(xiàn)出遞減的趨勢(shì)，但在不同的經(jīng)濟(jì)周期。下降的速度有很明顯的差異。

(1)我國(guó)的貨幣流通速度(V1，V2)有長(zhǎng)期下降的趨勢(shì)。M1和M2的流通速度分別從1979年的4.42和3.07下降到2005年的1.71和0.61，分別下降了61.3％和80％。V2的下降幅度遠(yuǎn)大于V1，但從圖1可以看出V1的波動(dòng)幅度要大于V2，因此V2更能代表我國(guó)貨幣流通速度的長(zhǎng)期變化趨勢(shì)。

(2)我國(guó)的貨幣流通速度呈現(xiàn)明顯的順周期性。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高漲時(shí)期，貨幣流通速度下降速度放慢；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)處于低潮時(shí)期，貨幣流通速度下降加速。V2的年度變化率，自1978年以來(lái)有三次為非負(fù)(1988、1994、2004)，分別對(duì)應(yīng)著三次經(jīng)濟(jì)高漲期；V1也顯示了同樣的波動(dòng)特征，反應(yīng)程度比V2強(qiáng)烈。貨幣流通速度和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期的這種密切相關(guān)性，產(chǎn)生于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期帶來(lái)的物流加快和貨幣需求的變動(dòng)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)旺盛時(shí)，居民的收入增加且通貨膨脹預(yù)期加大，消費(fèi)欲望高漲，貨幣流通速度加大。

中國(guó)貨幣流通速度下降的主要原因：

一是經(jīng)濟(jì)貨幣化。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)進(jìn)入了經(jīng)濟(jì)起飛的新時(shí)期，經(jīng)濟(jì)生活的貨幣化、市場(chǎng)化程度不斷提高，使得用貨幣作為媒介的商品和勞務(wù)范圍不斷擴(kuò)大，更多的貨幣投入流通，從而導(dǎo)致貨幣流通速度逐年下降。

二是我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)和社會(huì)分工的深度。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，使得以貨幣為媒介的商品和服務(wù)交易的范圍和數(shù)量同比例增長(zhǎng)；社會(huì)專(zhuān)業(yè)化分工的深入，使得流通中貨幣容納量相對(duì)增大。這兩方面的原因，客觀上要求貨幣需求量不斷增加，而貨幣流通速度就會(huì)有個(gè)正常的減慢過(guò)程。

三是居民預(yù)防需求增加。改革開(kāi)放以來(lái)，住房制度、教育制度、公費(fèi)醫(yī)療制度、勞動(dòng)制度的改革在逐步推行，而社會(huì)保障制度還不完善，經(jīng)濟(jì)中的不確定性增加，在金融工具仍然很單一的情況下，人們?yōu)榱俗》俊⒆优逃⑽磥?lái)的醫(yī)療和養(yǎng)老不得不增加當(dāng)前儲(chǔ)蓄，增加了收入和支出的時(shí)間間隔而使貨幣流通速度降低。

(二)美國(guó)貨幣流通速度發(fā)展趨勢(shì)及其成因

美國(guó)的貨幣流通速度自1948年以來(lái)呈現(xiàn)出明顯的上升趨勢(shì)。

(1)美國(guó)的貨幣流通速度(V1，V2)有長(zhǎng)期上升的趨勢(shì)。M1的流通速度從1948年的2.49上升到2005年的9.29，上升了73.2％：而M2的流通速度卻從1948年的1.93下降到2005年的1.35，下降了30％。美國(guó)的V1和V2只是大體上一致。

(2)美國(guó)的貨幣流通速度V1在80年代以前波動(dòng)幅度比較小，而80年代以后波動(dòng)則比較大；但V2卻一直很平穩(wěn)，波動(dòng)幅度相對(duì)于V1來(lái)說(shuō)要小的多。

美國(guó)貨幣流通速度上升的主要原因：一是金融創(chuàng)新從總體上具有提高貨幣流通速度的作用。20世紀(jì)40、50年代美國(guó)隨著新金融工具和新金融結(jié)算支付方式的產(chǎn)生，交易更加便捷，非貨幣資產(chǎn)形態(tài)的流動(dòng)性提高，貨幣需求減少，貨幣流通速度提高。二是20世紀(jì)80年代美國(guó)非銀行金融機(jī)構(gòu)大量增加，這些機(jī)構(gòu)與商業(yè)銀行開(kāi)展競(jìng)爭(zhēng)，使商業(yè)銀行的一部分存款被挖走。非銀行金融機(jī)構(gòu)通過(guò)資金運(yùn)作大大加強(qiáng)了貨幣流通速度的上升。

四、中美兩國(guó)貨幣流通速度比較

(一)從貨幣流通速度發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，我國(guó)貨幣流通速度下降而美國(guó)則是上升

有研究表明，幾乎所有國(guó)家的貨幣流通速度先是隨著貨幣化的深入而下降，然后又隨著金融創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定化程度提高而上升。

當(dāng)前我國(guó)貨幣流通速度的變化特征意味著我國(guó)的貨幣化進(jìn)程還在繼續(xù)深入。由于在貨幣化過(guò)程中，貨幣需求的彈性較大，表現(xiàn)為貨幣需求的增加大于GDP的增加，由此貨幣流通速度長(zhǎng)期呈下降趨勢(shì)。我國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)逐步轉(zhuǎn)化，經(jīng)濟(jì)生活的貨幣化、市場(chǎng)化程度不斷提高，貨幣為媒介的商品和勞務(wù)的范圍不斷擴(kuò)大，貨幣化經(jīng)濟(jì)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的比重也隨之增加，導(dǎo)致滿足經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正常需要之外的超正常貨幣需求的增長(zhǎng)，使得大量貨幣沉淀下來(lái)以適應(yīng)這種需求，貨幣流通速度自然會(huì)下降。如果將貨幣化視為一個(gè)綜合和全面的經(jīng)濟(jì)制度的變革，中國(guó)的貨幣化完成還有一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期，貨幣化帶來(lái)的貨幣流通速度的下降還將持續(xù)。

一旦經(jīng)濟(jì)發(fā)展從貨幣化邁向金融化，隨著金融創(chuàng)新的深入，貨幣流通速度就會(huì)大大加快。美國(guó)自20世紀(jì)40、50年代開(kāi)始出現(xiàn)金融創(chuàng)新，例如可轉(zhuǎn)讓大額定期存單、自動(dòng)轉(zhuǎn)賬制度、貨幣市場(chǎng)互助基金賬戶以及期貨、期權(quán)的問(wèn)世等，總之，金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新、金融市場(chǎng)創(chuàng)新和金融產(chǎn)品創(chuàng)新的深度、廣度都使得整個(gè)貨幣的流動(dòng)性加強(qiáng)，從而提高了貨幣流通速度；再加上美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)健的發(fā)展，進(jìn)一步提高了貨幣流通速度。

(二)從貨幣流通速度本身來(lái)看，我國(guó)的貨幣流通速度比美國(guó)低

2005年，我國(guó)的貨幣流通速度V1是1.71而美國(guó)為929，差距之大真是令人難以想象；我國(guó)的V2是0.61而美國(guó)為1.35，也是中國(guó)的2倍多。我國(guó)貨幣流通速度低于美國(guó)的主要原因有：一是我國(guó)居民儲(chǔ)蓄率較高。我國(guó)由于消費(fèi)習(xí)慣、社會(huì)保障制度不健全、醫(yī)療改革不到位等多方面原因使國(guó)內(nèi)有效需求不足，居民儲(chǔ)蓄率較高；而美國(guó)由于完善的社會(huì)保障制度及其超前的消費(fèi)理念等使居民消費(fèi)欲望比較強(qiáng)，儲(chǔ)蓄率則較低。二是我國(guó)實(shí)行月工資制度，而美國(guó)實(shí)行周薪制。—般而言，取得收入間隔時(shí)間越長(zhǎng)，人們手中持有的貨幣越多，造成貨幣的沉淀率高，流動(dòng)性越差。與美國(guó)相比，我國(guó)居民取得收入間隔的時(shí)間是美國(guó)的4倍，因此我國(guó)貨幣流通速度肯定要比美國(guó)慢。三是我國(guó)準(zhǔn)貨幣的流動(dòng)性比美國(guó)小。我國(guó)金融創(chuàng)新的廣度和深度遠(yuǎn)不及美國(guó)，金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，金融工具單一，因此我國(guó)居民能夠運(yùn)用的金融創(chuàng)新工具也極其有限，這就使得我國(guó)準(zhǔn)貨幣的流動(dòng)性比美國(guó)這樣—個(gè)金融發(fā)達(dá)國(guó)家準(zhǔn)貨幣的流動(dòng)性要小，從而導(dǎo)致我國(guó)貨幣流通速度比美國(guó)慢。

另外，我國(guó)貨幣流通速度的波動(dòng)比美國(guó)小，這主要是因?yàn)槲覈?guó)的金融發(fā)展程度比美國(guó)低和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性比美國(guó)差所致。

五、結(jié)論

通過(guò)以上分析得出：我國(guó)正處于貨幣流通速度V的第一階段即貨幣流通速度呈下降趨勢(shì)，而美國(guó)則處于第二階段貨幣流通速度呈上升趨勢(shì)；我國(guó)由于金融發(fā)達(dá)程度低導(dǎo)致貨幣流通速度慢，而美國(guó)由于高度的金融創(chuàng)新，金融發(fā)達(dá)程度高導(dǎo)致貨幣流通速度比較快；我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)時(shí)期，由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡、穩(wěn)定性稍差導(dǎo)致貨幣流通速度的波動(dòng)比較大，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)導(dǎo)致貨幣流通速度波動(dòng)比較小。