新基金“閃電”擴募引爭議

由于2006年基金的財富效應，大量資金涌入認購基金，為此管理層以限量100億發行的方式約束基金。然而，幾只春節后發行結束的百億新基金，似乎并不滿足百億的身軀，在首募結束一周后，又立即向基民“敞開懷抱”，開始日常申購。這種開放申購拒絕贖回的行為，引起了基金持有人的強烈不滿，也引發了一場對基金封閉期的爭議和基金資產規模的關注。

新基金“閃電”擴募

去年12月以來，為了防止新基金發行過快、抬高股指，監管部門暫停了新基金的審批。今

年春節前，監管部門雖然對新基金發行開閘，但卻明確要求今后新基金發行必須向證監會登記預售規模，而最高發售規模被限制在100億元以內。

然而，“限售令”的出臺，卻更加引發了新基金的搶購潮。從數小時到數分鐘，新基金完成發行的速度不斷刷新，基民的購基熱潮一次次讓市場大跌眼鏡。在基民的狂熱下，基金公司似乎也隨之瘋狂。

春節后，各基金公司紛紛采取“變通”手法，打破限售令。在基金生效后一周時間，各新基金立即打開申購業務，乘投資者熱情未減，讓新基金規模更上一層樓。根據公開信息披露，建信優化配置混合型基金自2月26日正式發行，3月1日正式生效，首發規模近97億元。3月7日，該基金公告稱，將從3月9日起開始辦理日常申購業務。

3月6日，匯添富成長基金首日發行，工行10分鐘就宣告售罄，其引發的搶購潮讓人為之驚嘆。3月16日，距離上一次認購期僅相距10天，匯添富成長基金又重新打開申購，還是1元的價格。雖然僅僅開放了一天，但該基金的規模迅速膨脹到170億元。3月17日，匯添富基金公司發出公告，稱該基金再度停止申購，3月16日下午3點以后的申購全部為無效單。

3月8日，中海能源策略混合型基金公開募集，首募97億元。基金合同自2007年3月13日起正式生效。3月16日，中海基金管理公司公告稱，定于2007年3月21日起開始辦理日常申購業務。

由于這些基金都是不到一天即售罄，在很快打開申購時，投資者熱情不散。市場人士稱，許多新基金在剛剛成立幾天就宣布開放申購，規模確實膨脹了不少，數十億元資金再次涌入基金公司。

由于2006年基金的財富效應，大量資金涌入認購基金，為此管理層以限量發行的方式約束基金，投資者也認可了這種方式。但現在多家基金公司紛紛打破傳統封閉期，過快地開放申購，限量發行已經成為空談。

資產規模影響基金業績明顯

春節過后，新基金“一發一百億”成了常態。

從建信基金公司發行的建信優化基金開始，到長城久富、信達澳銀領先增長，再到匯添富成長焦點、中海能源策略、華富趨勢成長基金，連續6只基金，連續6個近“百億”。一夜之間，“百億”似乎成了基金首募規模的標桿。不管公司新老、也不論管理規模大小，只要發行，就以最快的速度沖“百億”。

當不少新基金公司都在追求“百億”規模，并打開申購膨脹資產時，一些基金經理卻紛紛表示“一個基金的規模在100億以內相對比較好操作，如果超過150億操作起來難度就大了”，而今年基金的業績分化也證明了這一點—資產規模已經成為影響基金業績的重要因素。

自2007年1月4日以來，股市震蕩成為了一個常態。而在第一季度中，基金業績分化趨勢也越來越明顯，既有凈值漲幅超過40%的基金，也有收益為負的基金。同為專家理財的基金，在震蕩行情中投資收益差距之大令人咋舌。究其原因，股市突然大幅震蕩和熱點快速切換都是業績發生分歧的直接原因。但是，綜觀基金業績的排名表，我們會發現，資產規模已經成為影響基金業績的重要因素。

通過對2006年11月份之前成立的偏股型基金和平衡型基金的研究，可以發現在2007年1月23日至3月15日時間段內，在A股大幅震蕩下，從整體來看，規模太大的基金收益率偏低，尤其是百億規模以上的基金收益率大大低于市場平均水平，甚至出現虧損；而規模較小的基金，業績高于市場平均水平。例如，偏股型基金中規模超過50億的基金平均收益率為0.56%，規模超過百億的平均收益率為-3.17%，而10億以下的基金的平均收益率為2.74%。平衡型基金中，規模超過50億的基金的平均收益率小于0，而規模在10億-30億的為2.24%。

而從單只基金來看，也可以看出，規模適中的基金業績喜人，完全壓倒了大基金。例如排名前5位的基金華夏大盤精選、巨田基礎行業、天治核心成長等基金規模均不足20億。而業績居后的基金規模通常較大，在2007年1月23日至3月15日時間段內虧損的基金中有多只均超過百億。這些數據表明，在震蕩市場下，資產規模成為影響基金業績的重要因素。

事實上，在單邊牛市中，資產的規模依然是基金業績表現的一個重要因素。以2006年以前成立的偏股型基金為例，將2005年末和2006年末基金凈資產的平均數作為單只基金的平均規模來考量。統計顯示，2006年凈值增長率靠前的股票型基金以兩種規模的基金為主，一種是30億左右的基金，比如景順長城內需增長、上投摩根阿爾法、上投摩根中國優勢基金，這幾只基金的平均資產規模都在26億到30億之間；另外一類是平均資產規模在15億左右的基金，比如華夏大盤精選、匯添富優勢精選、易方達積極成長等。

閃電打開申購是“搶錢”運動？

新基金在封閉期紛紛閃電打開申購拒絕贖回的行為，引起了很多人的關注。據粗略統計，自嘉實基金之后，市場新發了大約10只新基金，募集資金規模大約800億元。至今，這些基金全部沒有開放贖回。到目前為止，開放申購的約有8家。

根據基金合同的規定，開放式基金結束募集后將進入一個不超過3個月的封閉期。期間，該基金不能申購也不能贖回。自去年下半年以來，新發基金打開申購的時間已明顯提速，多在一個月左右。但這些基金在打開申購的同時，也接受贖回申請。而春節后發行的一些新基金，卻是只讓申購而拒絕贖回。

基金在封閉期閃電打開申購的現象，讓這些新基金的持有人極為不滿。他們紛紛認為此舉對已經持有該基金的客戶存在利益損害。“既然說好規模是100個億，怎么可以變相擴盤？投資人都不是傻子，如果過早地開放申購，等于新進來者攤薄利潤，如果知道它的規模將超過100億，我是不會買這只基金的。一旦開放贖回，我將馬上把錢拿回來。”一位基金持有人對此表示了強烈的不滿。

對于迅速打開申購的原因，各家基金公司都表示這是為了滿足投資者的需求，因為這些基金都是一天賣完，眾多投資者由于沒有買到而感到遺憾，都對公司表示了不滿，而公司希望能夠回報長期持有人；至于為什么沒有同步開放贖回，是因為基金還在建倉期，希望經過三個月封閉期才能開放贖回。

對于年后新基金的擴募，業內的基金公司也多有看法。大多數基金公司都認為這是出于對公司利益的考慮。一位不愿透露姓名的基金經理指出，不可否認，立即開放申購在利潤上的吸引力是很大的。假設一只基金新發100億，封閉期內只開放申購而不開放贖回，假設它在此期間能達到200億元的量，由于基金公司在這三個月沒有任何贖回壓力，單只基金固定利潤可以達到7500萬元。

正所謂有利必有弊。基金閃電擴募，可以多增加一筆客觀的管理費。但是，卻也可能對基金的業績造成一定損害。業內的基金經理普遍認為100億以內的基金規模是比較好操作的，超過150億就很難操作了。近段時間以來，不少業績優異的基金，像上投摩根、華寶興業旗下的部分基金都相繼主動暫停了申購，也是考慮到規模過大不易運作的因素。

而一位基金公司的負責人更是直接指出，基金公司追求自己的利潤無可厚非，但若為了私利而不講游戲規則，漠視持有人利益就不合理了。一般來說，基金結束募集后都是進入一段不超過3個月的封閉期。由于股市的火爆，這個封閉期越來越短，大都在一個月內就同時打開申購贖回。如中國現有最大的股票基金嘉實策略，就是在一個月內同步打開申購和贖回。如今，一些基金公司閃電打開申購擴大規模卻拒絕投資者贖回基金，對持有人來說是不公平的。

而暨南大學研究基金的一位副教授也認為，現在的基金行業，明顯是急功近利了。一些基金公司一味申報新產品，申購贖回設置不公平，就是為了擴大規模多收管理費；而另一方面忽視對自己投研團隊的建設，忽視對市場體系的培育，不少基金公司內部人員流失相當嚴重，其規模早就超過了自身的管理能力，卻還在盲目求大求快，這樣下去將是非常危險的。

那么，當基金業都在追求“百億”的規模，欲與嘉實基金再比高的同時，作為投資者該如何應對呢？申銀萬國的研究人士指出：在今年A股震蕩成常態的行情下，規模適中的基金具有船小好調頭的優勢。如果投資者想在今年的基金投資中獲取超過市場平均水平的收益，應該選擇一些基金規模適中的基金，基金規模最好不要超過50億。