最具整體上市前景的行業(yè)分析

產(chǎn)業(yè)重組和央企整合是當(dāng)前市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的重大因素，相信資產(chǎn)注入主題能夠成為引導(dǎo)今后股市的主導(dǎo)型力量。對(duì)資產(chǎn)注入的分析不應(yīng)局限于注入概念的個(gè)股挖掘，而更應(yīng)著重理解資產(chǎn)注入與股市運(yùn)行模式和整體經(jīng)濟(jì)變革的內(nèi)在機(jī)理。

究竟哪些行業(yè)在2007年可望成為整體上市的主要領(lǐng)域，我們?cè)诮庾x國(guó)資委對(duì)央企整合的指導(dǎo)意見(jiàn)后，可以研判電網(wǎng)電力、石油石化、電信、鋼鐵、煤炭能源、民航航空、汽車(chē)與機(jī)械制造、軍工行業(yè)等行業(yè)將會(huì)是整體上市進(jìn)程的主要舞臺(tái)。

電網(wǎng)電力行業(yè)

研究顯示，與2006年業(yè)績(jī)相比照，電力行業(yè)在2007年第一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)將不容樂(lè)觀。數(shù)據(jù)顯示，2006年底投產(chǎn)的巨量裝機(jī)，以及今年初合同電煤價(jià)格上漲，將對(duì)今年一季度的業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大的負(fù)面影響，而電價(jià)調(diào)整市場(chǎng)預(yù)計(jì)最快于5、6月能夠出臺(tái)，一季度業(yè)績(jī)感受不到利好影響。

但是，對(duì)于電網(wǎng)電力行業(yè)，總體的向好趨勢(shì)不變，機(jī)構(gòu)依然維持“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)，資金密切關(guān)注資產(chǎn)注入、整體上市。因此，行業(yè)景氣處于逐步探底過(guò)程，對(duì)基本面的過(guò)分樂(lè)觀和過(guò)分悲觀均不足取。

在經(jīng)過(guò)1、2月的整體上漲后，電力“估值洼地”效應(yīng)減弱。對(duì)投資而言，與其看重行業(yè)景氣波動(dòng)下的短期利潤(rùn)多寡，不如暫時(shí)撇開(kāi)行情，更多關(guān)注上市公司在行業(yè)整合過(guò)程中對(duì)長(zhǎng)期資源獲得后的價(jià)值提升。資產(chǎn)注入、整體上市等將成為電力行業(yè)今后一段時(shí)期的投資主線。

今年2月，長(zhǎng)江電力（600900）就表示，將以現(xiàn)金31億元戰(zhàn)略投資湖北能源，獲得其45%的股權(quán)。大手筆的資產(chǎn)運(yùn)作以及連日來(lái)電力股的整體快速上漲趨勢(shì)，再度催生了市場(chǎng)電力股的投資熱情。目前，市場(chǎng)對(duì)于實(shí)施第三次煤電聯(lián)動(dòng)的預(yù)期正酣，在煤炭成本上升和利用率下降帶來(lái)的盈利能力壓力逐步緩解的預(yù)期之下，龍頭公司強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面愈加明顯，外延擴(kuò)張以及并購(gòu)行為的暗潮涌動(dòng)，顯示出行業(yè)集中度不斷提高的趨勢(shì)。

就目前了解的市場(chǎng)情況來(lái)看，除了長(zhǎng)江電力外，國(guó)電電力、國(guó)投電力、華電國(guó)際、粵電力等都已經(jīng)開(kāi)始做整體上市的前期工作。但在整體上市主題中，投資者應(yīng)當(dāng)關(guān)注整體上市預(yù)期相對(duì)明確且集團(tuán)實(shí)力雄厚的上市公司，而對(duì)于集團(tuán)實(shí)力一般以及整體上市已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的公司則保持謹(jǐn)慎態(tài)度，具體來(lái)說(shuō)，其中桂冠電力、國(guó)投電力、國(guó)電電力、長(zhǎng)江電力、粵電力等都是值得投資者關(guān)注的。

汽車(chē)制造行業(yè)

根據(jù)發(fā)改委頒發(fā)的《國(guó)家發(fā)改委關(guān)于汽車(chē)工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整意見(jiàn)的通知》，就汽車(chē)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整提出了具體措施。在這樣的背景下，作為汽車(chē)行業(yè)中的龍頭公司如一汽轎車(chē)、東風(fēng)汽車(chē)、長(zhǎng)安汽車(chē)、上海汽車(chē)等整體上市預(yù)期得到空前的孕育。

3月10日，上海汽車(chē)（600104）公告稱，國(guó)資委和上海市國(guó)資委已同意上海汽車(chē)控股股東上海汽車(chē)集團(tuán)股份有限公司將其所持有的法人股5491549456股權(quán)劃轉(zhuǎn)給上海汽車(chē)工業(yè)(集團(tuán))總公司，占股份總數(shù)的83.83%，上汽集團(tuán)從而成為上海汽車(chē)直接控制人。本次股權(quán)劃轉(zhuǎn)，也是上汽整體上市的實(shí)質(zhì)性一步。

整體上市后，上海汽車(chē)將擁有乘用車(chē)、商用車(chē)、微型車(chē)等寬系列產(chǎn)品，成為中國(guó)規(guī)模最大的汽車(chē)制造商和乘用車(chē)制造商之一。增發(fā)置入資產(chǎn)包括如上海通用30%的股權(quán)、上海大眾50%的股權(quán)、上汽汽車(chē)60%的股權(quán)、上汽通用五菱50.098%的股權(quán)、韓國(guó)雙龍汽車(chē)48.91%的股權(quán)等11家整車(chē)企業(yè)股權(quán)，同時(shí)剝離價(jià)值為23.42億元資產(chǎn)的15家非關(guān)鍵零部件企業(yè)資產(chǎn)給上汽股份。

除了上海汽車(chē)，作為大集團(tuán)公司的代表，央企控股公司中的一汽轎車(chē)和東風(fēng)汽車(chē)，也在政府鼓勵(lì)央企整體上市及控股集團(tuán)自身需求的背景下，推動(dòng)汽車(chē)行業(yè)的整體上市進(jìn)程。

日前，一汽集團(tuán)總經(jīng)理竺延風(fēng)首度對(duì)外透露了集團(tuán)整體上市的計(jì)劃，并稱一汽集團(tuán)內(nèi)部正在醞釀?wù)w上市的各種方案。此外，中國(guó)重汽、長(zhǎng)安汽車(chē)、廣汽集團(tuán)、南方工業(yè)汽車(chē)股份有限公司、北汽集團(tuán)、奇瑞汽車(chē)等都紛紛表示正在謀劃整體上市。

在三大汽車(chē)集團(tuán)中，東風(fēng)汽車(chē)已經(jīng)在香港實(shí)現(xiàn)了整體上市，但東風(fēng)更希望在內(nèi)地的A股上市，目前，具有整體上市概念的東風(fēng)汽車(chē)（600006）只是單一的商用車(chē)企業(yè)，其資產(chǎn)只占集團(tuán)資產(chǎn)的很小一部分，如果東風(fēng)集團(tuán)的大量乘用車(chē)資產(chǎn)通過(guò)東風(fēng)汽車(chē)實(shí)現(xiàn)在A股的整體上市，東風(fēng)汽車(chē)的資產(chǎn)規(guī)模將急劇擴(kuò)大，產(chǎn)業(yè)鏈更為完整，市場(chǎng)份額和盈利能力都將得到進(jìn)一步的提升。

另外，北汽也傳出今年要整體上市的消息，目前北汽旗下只有福田汽車(chē)在A股上市，福田汽車(chē)的業(yè)務(wù)主要為商用車(chē)，盈利狀況不佳。北汽旗下還有北京現(xiàn)代和北京奔馳等乘用車(chē)板塊，如果這兩者資產(chǎn)注入，公司營(yíng)業(yè)額和整體盈利將大幅提升。

航天軍工行業(yè)

近年來(lái)，我國(guó)政府明確提出建立多元化、多渠道的航天投資體系。國(guó)家的“十一五”規(guī)劃也明確提出：深化軍工投資體制改革，推進(jìn)投資主體多元化。證券市場(chǎng)以其特有的公開(kāi)化、公平化和市場(chǎng)化優(yōu)勢(shì)，將成為國(guó)防建設(shè)融資的重要渠道，國(guó)防資產(chǎn)證券化和整體上市將是建立多元化、多渠道的航天軍工投資體系的最優(yōu)選擇。

2007年盤(pán)中值得注意的是航天軍工板塊受?chē)?guó)防科工委鼓勵(lì)非限制軍工企業(yè)整體上市消息影響而再度走強(qiáng)，航天長(zhǎng)峰、航天科技、洪都航空都取得良好的上升通道。

目前國(guó)內(nèi)的航天企業(yè)基本屬于兩大集團(tuán)，即中國(guó)航天科技集團(tuán)和中國(guó)航天科工集團(tuán)，直接和間接控股的上市公司主要包括火箭股份、航天機(jī)電、中國(guó)衛(wèi)星、航天動(dòng)力、航天長(zhǎng)峰、航天晨光、航天通信、航天科技、航天信息、航天電器等，共涉及11家上市公司。業(yè)內(nèi)人士表示，航天行業(yè)和航空行業(yè)在整體上市方面的步伐較快，在未來(lái)一兩年內(nèi)將使上市公司的資產(chǎn)、盈利和總市值有大幅的提高。航天科技集團(tuán)和航天科工集團(tuán)各自扶持下屬上市公司的意圖已經(jīng)比較明確。

行業(yè)人士認(rèn)為，航天軍工業(yè)的發(fā)展有著自身得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。首先，行業(yè)發(fā)展不受宏觀調(diào)控影響。隨著我國(guó)綜合國(guó)力的增強(qiáng)和在東亞乃至全球地位的上升，承擔(dān)的責(zé)任和義務(wù)越來(lái)越大，也經(jīng)受著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。國(guó)防建設(shè)的持續(xù)投入有著相當(dāng)?shù)谋匾裕c經(jīng)濟(jì)的周期循環(huán)相關(guān)度較低。其次，行業(yè)具有自然壟斷特征。軍工企業(yè)在軍品方面的生產(chǎn)，一般由政府制定生產(chǎn)計(jì)劃并統(tǒng)一采購(gòu)，生產(chǎn)企業(yè)不需要面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。此外，政府采購(gòu)一般更關(guān)注產(chǎn)品本身的性能、可靠性、保密性及生產(chǎn)進(jìn)度等因素，對(duì)產(chǎn)品的價(jià)格則不敏感，企業(yè)擁有較為自由的定價(jià)空間，容易獲得比普通企業(yè)更高的毛利率。

分析人士認(rèn)為，未來(lái)幾年之內(nèi)，西飛國(guó)際、成發(fā)科技、洪都航空、哈飛股份等公司都存在集團(tuán)資產(chǎn)注入的概念。

西飛國(guó)際（000768）向西飛集團(tuán)等機(jī)構(gòu)定向增發(fā)以實(shí)現(xiàn)整體上市的工作正在進(jìn)行，定向增發(fā)方案正在等待主管部門(mén)審批；貴航股份的控股股東貴航集團(tuán)也表示，將在公司股權(quán)分置改革完成后，逐步向貴航股份注入優(yōu)良資產(chǎn)；而洪都航空股改時(shí)，公司控股股東洪都飛機(jī)已經(jīng)將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入到洪都航空。此外，中國(guó)航天科技集團(tuán)、中國(guó)航天科工集團(tuán)、中國(guó)航空工業(yè)第一集團(tuán)、中國(guó)航空第二集團(tuán)、中國(guó)船舶工業(yè)集團(tuán)公司、中國(guó)船舶重工集團(tuán)公司、中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)公司、中國(guó)核工業(yè)集團(tuán)公司等下屬的上市公司都存在集團(tuán)公司資產(chǎn)注入的可能性。

西飛國(guó)際、滬東重機(jī)等個(gè)股的定向增發(fā)方案為后續(xù)各大軍工集團(tuán)實(shí)現(xiàn)主要經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)整體上市奠定了基礎(chǔ)，中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)公司旗下的上市公司也已蠢蠢欲動(dòng)，新華光、北方國(guó)際、遼通化工等紛紛強(qiáng)勢(shì)崛起，昭示著軍工概念有望走出階段牛市行情。

鋼鐵行業(yè)

如果說(shuō)未來(lái)整體上市將是A股上市公司目前發(fā)展的大方向，那么鋼鐵行業(yè)則已經(jīng)大大領(lǐng)先了這一步。在至今實(shí)質(zhì)性啟動(dòng)整體上市的9家公司中，來(lái)自鋼鐵行業(yè)的就有6家。應(yīng)戰(zhàn)行業(yè)景氣變化、參與行業(yè)整合、抗衡外資并購(gòu)，是鋼鐵行業(yè)上市公司大股東熱衷于整體上市的三大原因。

在大盤(pán)沖上3000之后，作為兩市估值最低的行業(yè)板塊之一，鋼鐵板塊顯然受到了市場(chǎng)整體估值提升的拉動(dòng)。分析人士認(rèn)為，只要市場(chǎng)環(huán)境繼續(xù)保持穩(wěn)定，鋼鐵板塊估值中樞就有不斷提高的可能。因?yàn)槲磥?lái)幾年行業(yè)景氣波動(dòng)的逐漸平緩以及整體上市、并購(gòu)等預(yù)期的增強(qiáng)，都將提升鋼鐵股的整體估值水平。

自從產(chǎn)業(yè)政策發(fā)布后，政府對(duì)鋼鐵并購(gòu)的態(tài)度基本明朗，鼓勵(lì)支持國(guó)際鋼鐵公司參與國(guó)內(nèi)鋼鐵重組。國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)的整合主要包括兩種方式：一種是外資鋼鐵公司參股甚至控股國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)，通過(guò)技術(shù)和規(guī)模的提升，加速行業(yè)優(yōu)勝劣汰；另外一種是國(guó)內(nèi)的鋼鐵龍頭企業(yè)，通過(guò)集團(tuán)整體上市或強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合進(jìn)一步做大做強(qiáng)，形成與外資巨頭相抗衡的實(shí)力。后者包括已經(jīng)整體上市的寶鋼、武鋼、鞍鋼以及即將整體上市的太鋼和本鋼。無(wú)論是哪種方式，要么是溢價(jià)收購(gòu)、要么是提升公司業(yè)績(jī)，對(duì)股價(jià)都有刺激作用。

對(duì)于整體上市，分析師指出，A股大部分鋼鐵類上市公司，在上市之初均只放入了部分產(chǎn)品線或部分工序，這導(dǎo)致了目前鋼鐵上市公司關(guān)聯(lián)交易比例過(guò)大等一系列問(wèn)題。因此，完成對(duì)集團(tuán)鋼鐵整體資產(chǎn)的收購(gòu)勢(shì)在必行。

在整體上市方面，華菱管線（000932）與包鋼股份（600010）目前最受市場(chǎng)關(guān)注。對(duì)于華菱管線而言，申銀萬(wàn)國(guó)分析師認(rèn)為公司通過(guò)收購(gòu)湘鋼等企業(yè)股權(quán)，已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)漸進(jìn)式整體上市，而新資產(chǎn)未來(lái)幾年將帶來(lái)顯著的利潤(rùn)增長(zhǎng)。對(duì)于包鋼股份而言，有分析人士預(yù)計(jì)公司將通過(guò)整體上市進(jìn)而重組的路徑來(lái)實(shí)現(xiàn)綜合實(shí)力的提升。

航運(yùn)、運(yùn)輸與港口業(yè)

在炙手可熱的整體上市熱潮中，我們不得不關(guān)注機(jī)場(chǎng)、航運(yùn)、港口等交通運(yùn)輸行業(yè)。

近期國(guó)內(nèi)A股中的三大機(jī)場(chǎng)上市公司紛紛發(fā)布公告，均表示有整體上市的意向，并已開(kāi)始準(zhǔn)備相關(guān)事宜，這對(duì)于機(jī)場(chǎng)航運(yùn)板塊中的機(jī)場(chǎng)股構(gòu)成實(shí)質(zhì)性利好。整體上市將促進(jìn)機(jī)場(chǎng)類上市公司打造完整的產(chǎn)業(yè)鏈，提升機(jī)場(chǎng)股的估值水平，投資者對(duì)于機(jī)場(chǎng)股可加以中長(zhǎng)期的關(guān)注。

根據(jù)上海機(jī)場(chǎng)的相關(guān)公告，有關(guān)人士猜測(cè)上海機(jī)場(chǎng)注入的資產(chǎn)很可能是包括虹橋機(jī)場(chǎng)和貨運(yùn)站公司的股權(quán)。而深圳機(jī)場(chǎng)也在2月1日公告稱，公司擬通過(guò)定向增發(fā)購(gòu)買(mǎi)大股東資產(chǎn)，即向大股東深圳市機(jī)場(chǎng)集團(tuán)以每股4.9元的價(jià)格發(fā)行股份2.5億股，用以購(gòu)買(mǎi)包括機(jī)場(chǎng)集團(tuán)擁有的飛行區(qū)資產(chǎn)、航站樓停車(chē)場(chǎng)及站前交通設(shè)施、深圳市機(jī)場(chǎng)物流園30%的股權(quán)以及相關(guān)土地使用權(quán)在內(nèi)的資產(chǎn)，并據(jù)此與機(jī)場(chǎng)集團(tuán)重新劃分航空業(yè)務(wù)收入分成比例，深圳機(jī)場(chǎng)航空業(yè)務(wù)整體上市呼之欲出，業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，注入的這部分資產(chǎn)是深圳機(jī)場(chǎng)集團(tuán)優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，可望給公司帶來(lái)可觀的業(yè)績(jī)。而白云機(jī)場(chǎng)也有表示，擬以定向增發(fā)募集資金約20億元收購(gòu)白云機(jī)場(chǎng)包括兩條飛行跑道、滑行道和停機(jī)坪在內(nèi)的現(xiàn)有飛行區(qū)資產(chǎn)，此舉正是整體上市的一部分。

從以上市場(chǎng)公開(kāi)消息中，三大機(jī)場(chǎng)上市公司的整體上市意向顯露無(wú)疑，目前市場(chǎng)正在熱炒整體上市概念，機(jī)場(chǎng)必然受到了追捧。

而在海運(yùn)業(yè)方面，目前國(guó)內(nèi)主要有五家中央直屬航運(yùn)業(yè)企業(yè)，分別為中遠(yuǎn)集團(tuán)、中海集團(tuán)、長(zhǎng)航集團(tuán)、中外運(yùn)集團(tuán)和招商集團(tuán)下屬的招商輪船。從運(yùn)力規(guī)模來(lái)看，中遠(yuǎn)集團(tuán)占五家總運(yùn)力的55%，位列第一，中海集團(tuán)位居第二，占比為25%，其余三家均不到10%。

從旗下資產(chǎn)上市情況來(lái)看，目前中海集團(tuán)的航運(yùn)資產(chǎn)基本上全部實(shí)現(xiàn)上市，其中油輪和干散貨資產(chǎn)在中海發(fā)展，集裝箱資產(chǎn)在中海集運(yùn)；長(zhǎng)航集團(tuán)的航運(yùn)資產(chǎn)也已實(shí)現(xiàn)上市，油輪在南京，水運(yùn)干散貨在長(zhǎng)航鳳凰；招商集團(tuán)的航運(yùn)資產(chǎn)全部集中在招商輪船旗下；而中遠(yuǎn)集團(tuán)只有集裝箱實(shí)現(xiàn)了上市，油輪和干散貨資產(chǎn)尚未上市；中外運(yùn)旗下上市公司包括中外運(yùn)股份外運(yùn)發(fā)展：均以貨代和物流為主，航運(yùn)資產(chǎn)均未上市。

航運(yùn)業(yè)由于業(yè)務(wù)特性，不存在是否會(huì)因?yàn)閴艛嘟档托实膯?wèn)題，而在中國(guó)目前外貿(mào)依存度高達(dá)70%的情況下，中國(guó)也需要有幾家世界級(jí)的航運(yùn)企業(yè)，因此分析人士認(rèn)為，未來(lái)一段時(shí)間有可能在航運(yùn)的五家央企里面會(huì)出現(xiàn)整合帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

而港口方面，國(guó)內(nèi)目前只有上港集團(tuán)實(shí)現(xiàn)了整體上市，而其他上市公司港口資產(chǎn)的不完整性正在成為影響其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要因素。因此，要達(dá)到或超過(guò)所在港口或者全行業(yè)平均水平的業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)，減少同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易，提升上市公司的盈利水平和競(jìng)爭(zhēng)力，母公司對(duì)股份公司持續(xù)的資產(chǎn)注入乃至整體上市是必然途徑，這種外延式的增長(zhǎng)將是決定港口公司今后業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性的關(guān)鍵。分析人士表示，營(yíng)口港、天津港、鹽田港、日照港、深赤灣等港口將會(huì)是整體上市行情中值得關(guān)注的投資方向。