基金進入細耕時代

今年以來，A市形成震蕩態勢，直接影響基金自去年來一貫的單邊上揚局面。由于投資理念的差別，基金業績分化已經成為一個較長期存在的常態。業內人士表示，由于不同機構在投資上的思路差異，基金的風險在今后一段時間內將會加劇，而基金也將進入一個細耕時代。

基金業績分化，首募拉開差距

基金業績的分化，早在去年6月份就已引起一些市場人士的注意，截至去年末，股票型基金的業績首尾相差也比較大。在今年開春即來的震蕩市里，基金業績的分化越發明顯，不同基金之間的業績差距越來越大。一位業內人士認為，基金公司的實力差異導致業績分化，業績分化又會使資源進一步集中于實力強的基金公司，這樣的結果是加劇業績分化，如此循環下去，基金業也出現“大魚吃小魚”的市場特征。

資料表明，2007年以來，基金業績已經開始呈現出明顯的分化。中國銀河證券基金研究中心提供的數據顯示，截至3月2日，所有股票型基金今年的凈值增長從-5.54%到40.03%，期間差距超過45%；類似的情況在平衡型基金中同樣存在，其凈值差距也超過24%。業內人士表示，市場的大幅震蕩和熱點品種的劇烈轉換是基金業績分化的重要原因，今年這種不斷震蕩的市場情形也對基金的資產配置、行業配置，甚至個股配置都提出了前所未有的挑戰。

基金的分化還不止體現在業績上，在新基金首募上，不同的基金在市場上的反映也呈現出兩極分化。

以華富成長趨勢股票型證券投資基金為例，自今年3月12日起公開發行，而在3月14日，基金募集工作便提前結束，募集的凈認購金額為67億元人民幣，遠未達到募集上限的90億元。類似的還有富蘭克林國海潛力組合基金。該基金募集上限金額達到100億元人民幣，但其首募規模也只超80億元。這也是今年證監會給新基金設置發行上限以來，首批未用滿限額的新基金。

但另一方面，盡管這部分新基金市場反映平淡，但也有一些基金在首募中取得驕人業績。如今年3月正式開始發行限量100億份的匯添富成長焦點基金、建信優化配置基金先后在一小時內被搶購一空，就連新成立的基金公司信達澳銀發行的首只基金領先成長股票基金也同樣在一小時之內宣布終止發售。

業內人士認為，令新基金規模逐步拉開距離的并不僅是基金公司之間的激烈競爭，當前市場震蕩以及投資者對未來市場走向不明都是造成新基金規模兩極分化的主要原因，特別是最近一段時間基金公司業績的逐步分化向一些投資者放出這樣的一個暗示：基金投資也存在較大的選股風險，有比較大的不確定性，這直接促使投資者對基金趨于謹慎和理性。

投資差異加大小基金表現出色

中國證券業協會基金與咨詢公司鄭震龍博士表示，新基金規模兩極分化的主要原因是當前市場震蕩行情造成的。他認為，盡管從市場的長期走勢上看，市場依然會在震蕩中持續上升，但是短期內市場風險不容忽視，這在一定程度上影響了投資者對目前市場的信心，因此謹慎的觀望態度在一些投資者中較為普遍。

由于后市熱點散亂，板塊輪動加劇，加上基金公司股票投資管理能力的差異，進入2007年后，基金的投資理念、選股思路、研判能力、行業判斷都開始出現質的差異，這與2006年基金全部集中在大盤藍籌概念的金融、地產上的建倉思路截然不同。

以3月份的基金行情為例，業績尤其青睞那些投資品種和投資理念特立獨行的基金。以中小盤股投資為主的基金表現相對搶眼，而主要投資于大盤藍籌指標股的基金和部分倉位波動較高的基金相對落后。

“市場的技術含量在提高，今后的市場也將更大程度地考驗基金公司的整體投資管理能力。基金投資和投資基金都將從去年的‘萬馬奔騰’到今年的‘精耕細作’。”銀河證券首席基金分析師胡立峰這樣表示。

通過研究，還可以發現這種差異表現在小基金業較為集中。雖然從整體上說，進入2007年以來排名靠前的很多都是小基金公司旗下的基金。比如，光大保德信紅利、益民紅利成長、金鷹優選、巨田基礎行業、長信增利動態策略、天治核心、中郵核心優選、中海優質成長等業績排名靠前的基金，均規模僅為幾十億，有些更是小至幾億，與目前發行動輒百億的大基金相比，可謂天差地別。但是，統計數據還顯示，在84只基金份額小于10億份的小基金中，今年以來的份額凈值增長率低于15％的有17只，占比為20％；而今年以來收益率超過30％的小基金為15只，占比為17.8%，小基金成為基金業績分化主要集中區域。

在大盤震蕩頻頻的今天，小基金突出的優勢是明顯的。在大盤震蕩格局中，小規模基金能夠通過迅速的加減倉位來應對大盤的上漲或下調，而大規模基金流動性相對較弱，且加減倉成本也較大，相比小基金就吃虧不少。不少基金公司從投資角度考慮，也已不再片面追求旗下基金規模的增長，如華夏大盤精選、上投摩根中國優勢、上投摩根阿爾法等基金，都為了控制規模而限制申購。

基金交叉持股凸現市場震蕩風險

對于普通中小投資者，有必要洞察機構投資者在不同時期的投資思路，并時刻留意機構建倉過程中相對應的行業和市場，并在整理機構投資思路中得到借鑒。

從最近的市場資金流向監測顯示，近兩天大盤企穩反彈的領漲龍頭主要是一些基金重倉股，相反一些中低價題材股表現落后于大盤，這充分說明新基金建倉成為市場新的做多動力，而從新基金的選股思路來看，除了配置一些權重核心藍籌股之外，一些估值偏低的成長藍籌股將成為新基金建倉的重點。

通過對嘉實、富國、銀華、上投和景順長城等十大基金的持倉情況比較分析，可以看到基金的交叉持股現象相當突出，這些重倉股也再次顯示了機構投資者在目前市場上對于價值投資理念的認同。

在機構共同持有的重倉股中，銀行和金融題材的股票仍然是主要的重點，特別是銀行股中的招商銀行、民生銀行和工商銀行等３只股票，成為各家基金持倉的重中之重。然而我們也應看到，雖然招商銀行受關注程度最高，但對招商銀行的態度，各基金公司間也有分歧。從排行榜數據看，富國、嘉實和鵬華等３家基金公司旗下部分基金就有較明顯的減持行為，數量分別達到501.11萬股、2355.67萬股和1784.33萬股。這說明，部分基金有兌現利潤的要求。

而其次，一些大盤藍籌或者業績具有成長性的龍頭股也是基金一貫的重點建倉主題，通過基金重倉股排名來看，萬科A、貴州茅臺、中國石化、寶鋼股份、蘇寧電器、五糧液、長江電力、中國聯通、上海機場、大秦鐵路、中國人壽等都是名列前茅的。

而新基金在建倉過程中，也突出兩大特點，一是在現有的基金重倉股選擇目前估值合理且未來成長性預期較為突出的個股，二是選擇目前行業經濟發展過程中出現新增長動力的細分行業。

基金交叉持股可以說是市場上的雙刃劍，一方面交叉持股較嚴重的公司，在大盤上漲時累計凈值平均增幅要大一些。但是交叉持股也造成市場流動不足，在應對大盤調整的時候，機構之間的博弈明顯增大，這就造成市場震蕩的進一步加劇，同時基金抗跌性也明顯要差一些。

基金投資應著眼長期投資

從長期趨勢看，基金仍是今后大多數中小投資者最佳的金融投資產品之一。但需要明確的是，基金投資雖然是分散投資、專業管理，但并不意味著沒有風險。隨著股市震蕩的加劇，2007年基金投資將是一個在風險控制前提下追求回報的過程，對基金經理來說，能否控制好風險并把握住個別突如其來的機會將成為今年成敗的關鍵；而對于基金投資者來說，能否在充分了解市場的前提下選擇好適合自己的基金產品，則是能否實現高于市場平均收益投資目標的關鍵所在。

基金是一種長期的金融投資產品，但由于一些投資者對基金缺乏應有的了解，往往將新基金的申購視為“打新”，錯誤地認為新基金的收益一定超過老基金，這其實是一種對基金的誤解。

這種誤解表現在市場方面，新基金在市場規模中所占的比重越來越大，而舊基金的市場規模卻日漸縮水，這不能不視為是一種投資者“喜新厭舊”的行為。投資者對基金的“喜新厭舊”帶來的直接影響就是增大了一些基金產品的贖回壓力，并引發“業績越好，贖回越多”的處置效應。

而其實在比較收益方面，新老基金是站在同一起跑線上的，不能單純地認為，在同一時點新基金從1元漲到2元比較有上漲空間，舊基金從1.5元漲到2元比較難。新老基金面對的同樣是未來環境，同樣接受日后經濟起伏的考驗。因此，投資者在選擇基金時，應客觀評估自身的風險承受能力，正確認識基金產品的特性，避免因限量或緊俏而盲目隨大流搶購基金的非理性行為。同時，還是要重點考慮基金公司的整體實力以及基金的實際特點，從基金管理人的管理能力、團隊的專業素養、過往的業績和基金未來的增值潛力等方面，去判斷基金是否具有投資價值。

正確的基金投資應該遵循幾個原則：首先是理性投資和長期投資的觀念；其次是最好有定期定額投資的觀念；三是分散投資，不要把自己的投資放在一個籃子里。在不同的生命周期進行適度調整，如果是在青年期，風險承受能力會高一些，如果步入老年期，可能更多的是需要安全的投資方式。

此外，股市在上漲時，可以多買一些業績好的老基金，這樣可以更多地分享牛市的收益；而在股市震蕩下行的過程中，老基金進行持股結構的調整會出現凈值的調整，新基金適時建倉會給持有人帶來較好收益；尤其新基金在品種設計上，往往會更多考慮未來市場的發展趨勢，但買新基金并不是因為它是一元錢。