巴菲特：放大財富到極致

10月23日，“股神”巴菲特經營的伯克希爾#8226;哈撒韋公司的股票價格一度升至每股10．025萬美元，且在收盤時守住了10萬美元大關，由此成為美國歷史上最昂貴的股票。巴菲特再一次以驚世駭俗的傳奇夯實了自己無與倫比的“國際投資大師”之位。

“世界總部”的財富效應

由巴菲特一手創建的哈撒韋公司，經過了40年的風雨洗刷之后如今變得格外亮麗。目前該公司的核心業務是投資和保險業，另外還有家具、地毯、珠寶、餐館和公用事業等60多家子公司。資料表明，截至去年底，哈撒韋公司總資產已高達1983億美元。在財富500強中，其帳面價值排名第四。

時至今日，巴菲特仍然親自出任哈撒韋公司的董事長和首席執行官，經營業績一直十分突出。今年第二季度，公司收益高達23.5億美元，比去年同期猛增了62%。

巴菲特喜歡將哈撒韋公司稱為“世界總部”，而每天巴菲特最喜歡的干的工作就是準時來到“世界總部”閱讀相關報刊。不過，在巴菲特的辦公室中，人們看不到電腦，也沒有股票報價機或其他股票數據終端，唯一別致的東西就是辦公桌后面的小柜子上放著的兩部黑色電話機，巴菲特正是使用它們遙控著他在華爾街的經紀商，并完成了一次又一次的資金大挪移和財富發酵的精彩過程。

有人作過這樣的計算：如果在1956年把1萬美元投資到哈撒韋，那么這筆投資今天就變成了大約2.7億美元，而且這是稅后收入。因此，40多年來，哈撒韋公司不僅將數百人帶入了千萬富翁的行列，而且造就了更多的百萬富翁。

難以復制的“投資密碼”

年逾古稀的巴菲特至今依然保持著無人可替的魅力。只要有巴菲特即將購買或拋售某種股票的傳言（不管是事實還是虛構），股價就會像彈球一樣變來變去，甚至巴菲特一年一度的致股東的信，也已成為全世界傳閱最廣的來自CEO的信件。人們研析這位世界級的投資大師，最終的目的還是試圖跟蹤和把握其“點石成金”的慧眼與聰識。

從上世紀70年代購進被人拋棄的媒體與廣告公司股份，到90年代大量吃進奄奄一息的可口可樂公司股票，再到今年瘋狂收購康菲石油公司、通用電氣以及UPS快遞公司的股票，巴菲特似乎總在重復著第一次買股的特有路徑——尋找被市場嚴重低估的股票，這也就是巴菲特不斷向投資者布道的內在價值高于市面價值的投資理論。

盡管從表面上看巴菲特收購的都是一些“垃圾股”，但巴菲特扮演的并不是一名頭腦簡單的“白衣騎士”。那些被他看中的投資對象，要么是具有成長潛力的公司（如可口可樂公司），要么是當時還沒有被人們認識的新型行業（如美國運通公司），要么是被優秀的管理團隊正在拯救的企業（如《華盛頓郵報》）。據此，巴菲特告誡人們在挑選價值股時“如果不懂就永遠不做”。關于這一點，只要回顧一下5年前網絡股走紅時巴菲特所表現出的冷靜特質，就能更加深刻體會到其“一字千金”的份量。在那場高科技股橫沖直撞的牛市大行情中，巴菲特公開表示不懂科網、不懂電腦軟件的未來發展和不懂半導體是什么而拒絕買入高科技股，而就在有人攻擊股神“老態龍鐘”甚至“風光不再”時，科網泡沫的爆破卻再一次支持了巴菲特的正確判斷。

按照常理分析，市場中的任何一只股票即使遭遇到最強大的經濟劫難也不會“熊”得暗無天日，相反他總有出頭的時候。為此，巴菲特創造了另一個金科玉律——長期持有。巴菲特說過：“如果你沒有持有一種股票10年的準備，那么連十分鐘都不要持有這種股票。”以16年前開始入股吉列為例，巴菲特當時以英雄救美之姿拿出6億美元買下近9900萬股吉列股票，而在至今的16年中，巴菲特抱牢吉列持股，即使在90年代末吉列股價大跌，其他大股東紛紛拋售時，他也不為所動。如今，巴菲特對吉列持股的總市值已經沖破了51億美元，年均投資收益率高達14%。

“雞蛋不能放在一個籃子里”幾乎被所有的投資者奉為分散風險的潛規則，但巴菲特認為，投資者應該像馬克#8226;吐溫建議的那樣——“把所有雞蛋放在同一個籃子里，然后小心地看好它”。之所以如此，巴菲特指出，一個人一生中真正值得投資的股票也就四、五只，一旦發現了，就要集中資金，大量買入。要把注意力集中在幾家公司上，如果投資者的組合太過分散，這樣反而會分身無術，弄巧反拙。當然巴菲特所集中投入的股票基本上都是優秀的具備長期成長性的好企業，如美國運通、可口可樂、迪士尼、吉利刀片、麥當勞及花旗銀行等許多大公司的股票。

寓平凡于不俗，集睿智于瞬間。看似簡單的“投資圣經”似乎非常人所能模仿，即使將其爛熟于心也未必能復制創造者的輝煌，這也許正是巴菲特的過人之處。

敢弄大潮的“游泳健將”

由于投資戰績的輝煌，巴菲特被外界神化為無往不勝的超級英雄。然而，在筆者看來，這并不是真實的巴菲特，與普通投資者相比，巴菲特所經受的失敗和磨難也許更加沉痛，而其所面對的未來壓力無疑更為沉重。

接手哈撒韋紡織廠既是巴菲特走向成功的起點，同時也使巴菲特第一次嘗到了失敗的滋味。由于當時大量的資金被抽投到其他業務中去，紡織業的追加資金出現了嚴重饑渴，產品的生產后來一直處于走走停停的狀態，最終紡織業務出現了200萬美元的巨額虧損。無望的巴菲特不得不將紡織品公司廉價賣給了別人。《華爾街日報》后來報道說，“這是少數幾個讓巴菲特賠錢的商業之一”。

不過，巴菲特并沒有被失敗所擊倒，相反第一個站出來承認了自己的錯誤。由巴菲特親自起草的當年年度報告中記載著這么一段話：“我知道這是一樁很難做的生意……，當時我或者是傲慢自大，或者是天真無知。現在，我吸取了很多的教訓。”

放棄了紡織業的巴菲特很快開始了營造保險帝國的步伐。其目標瞄準了美國最大的再保險公司——通用再保險公司。一番緊急而快速的資金調撥之后，巴菲特順利地將通用再保攬入到了自己的懷抱。

購進通用再保讓巴菲特獲得短暫的興奮。這家公司在并入哈撒韋爾公司前一年的收入總額大約為10億美元，而且合并之后哈撒韋的資產總額神奇地增加了近65%。然而，接下來所發生的一切卻遠遠超出了巴菲特能力所不可能及的范圍：

——1999年，澳大利亞悉尼發生了前所未有的冰雹，通用再保不得不為每1美元的農作物保費收入支出1.25億美元的索賠補償金。同年，紐約城區發生特大火災，通用再保險又忍痛進行了2000萬美元的理賠。

——2000年，通用再保控股的德國科隆再保險公司參與美國的一項雇員收入再保險項目遭到意外挫折，公司不得不撥付2.75億美元的資金用做未來補償金。也就在這一年，通用再保為好萊塢五部電影票房銷售收入提供保險受挫，再度賠償1億美元。

——2001年，“9#8226;11”事件爆發，通用再保遭受了高達22億美元的賠付損失，公司虧損額上升到30億美元。

——2002年至今，美國西海岸颶風等自然災害不斷，通用再保掉入了一個不斷賠付的無底洞之中。用巴菲特的話說就是“由颶風引起的Χ美元的損失現在已經變成了價值10Χ美元的賠償”。

對于哈撒韋并購通用再保之后所遭遇到的連連厄運，《福布斯》雜志作過這樣的評價：“沃倫#8226;巴菲特在收購通用再保險公司的時候，似乎根本沒有意識到保險業務所面臨的風險……。”而在致股東的公開信中，巴菲特對收購通用再保也作出了深刻的反省。巴菲特承認，收購通用再保完全是一個錯誤，“此公司當時嚴重夸大了自己的價值，而哈撒韋的管理層，包括我，對此并不了解。另外，通用再保積累了很大的風險，如果發生災難，或者恐怖分子襲擊，這種風險會也許是致命的”。

過去的創傷也許隨著歲月的流逝會逐漸得到愈合甚至淡忘，但巴菲特時下必須面對的是哈撒韋公司股票價格的未來市場走勢。在紐約證券交易所的龐大上市公司的陣容中，幾乎所有的上市股票價格都在每股30美元～40美元之間，僅有哈撒韋等極其少數公司的股價達到了6位數。在過去的40年中，哈撒韋的股票市值已經由最初的1800萬美元上升到了目前的400多億美元。如果保持先前23%的增長率，哈撒韋的股票市值到2027年可能達到75萬億美元，相當于美國目前國民生產總值的10倍。然而，這種結果連巴菲特本人也連聲說“不”。而如果哈撒韋不能保持歷史上的增長記錄，原先那些熱心的投資者者是否還會對其一往情深呢？

“經歷過無數次的沉浮，我們最終取得了成功。”樂觀的巴菲特總是喜歡用古羅馬詩人沃格爾的著名詩句回望過去，而對于將來的把握，那句“只有在潮水退去的時候，你才知道誰一直在游泳”的巴氏經典語錄似乎已經告訴了人們的答案。

（作者，張銳，男，40歲，廣東技術師范學院經濟學教授）