流通紙幣增長率模型及其用途

[摘要] 本文創建的表示流通紙幣增長率與GDP及物價水平等宏觀經濟要素數量關系的模型，可用于計算流通紙幣良性赤字發行的上限；這一模型還傳遞了一個信息：當前世界虛擬貨幣體系失衡的主要原因是美國用發行硬通貨的方法超限發行巨額紙幣，獲取巨大利差，卻未負穩定美元匯率的責任，向世界傳遞通貨膨脹。根據該模型可以發現，我國通貨膨脹已經進入加速階段，其原因，一是美元巨額膨脹向我國的傳遞；二是我國多年赤字的累積；三是我國負利率出現，“凱恩斯陷阱”已經形成。當前應采取措施把人民幣流通量增長率控制在良性通貨膨脹的范圍內。

[關鍵詞] 流通紙幣；增長率模型；虛擬貨幣；馬克思貨幣理論；西方貨幣理論

[中圖分類號]F830 [文獻標識碼]A [文章編號]1000—4769(2007)01—0027—06

一、流通紙幣增長率模型的提出

1．流通紙幣體系第一穩定模型：紙幣流通體系高穩定模型

為行文方便，先將廣義貨幣稱為流通紙幣，用M表示，流通紙幣增長率用AM表示；AM的投放。部分來自政府赤字投放，用AMa表示，部分來自金融機構存貸差，即AMb。流通紙幣發放的渠道分為財政投放和金融投放兩部分，這既是事實也是共識。

1970年代的10年，美國赤字累計297．7億美元，到2000年，美國債務總額為9萬億美元，赤字增長300多倍，但美元紙幣物價僅上升3．67倍。㈩可見，美國赤字投放中有一部分不會引起紙幣物價上升。中國國家統計局網站資料表明，1990年代的前5年，我國的赤字為1510億元，年均302億元；21世紀前5年，赤字共13182億元，年均2630．4億元，這5年與前lO年相比，赤字年均增長8．7倍，而物價指數增長不到4倍。可見，我國赤字投放中，也有一部分不會引起紙幣物價的上升。因此，AMa可以分為兩部分：AMa。和AMa2，AMa₁等于一國GDP增長率。于是可得

△Ma₁V=△Q

(1)

△M=△Ma₁+△Ma₂+△Mb

如考慮貨幣流通次數(V)，則可得

△MV=△Ma₁V+△Ma₂V+△MbV

根據馬克思貨幣流通量心Q=MV，可得

△MV=△Q

△Ma₁V+△Ma₁V+△MbV=△Q

(2)

由于滿足△Ma₁V=△Q的赤字發放不會引起通貨膨脹，因此我們稱之為紙幣流通體系的高穩定模型，是流通紙幣體系第一穩定模型。如果△Ma₁V<△Q，則部分新增社會產品和服務能力得不到實現。

2．流通紙幣體系第二穩定模型：反通貨膨脹模型

根據(1)式和(2)式可得

△Ma₂V+△MbV=0

(3)

金融機構的信貸增長率(△Mb)在△Ma₂+△Mb=0的條件下，其作用是積極的，就是暫時抵消國家赤字發行量過大造成的通貨膨脹，紙幣實際綜合購買力不會降低，流通紙幣體系和社會經濟的穩定度也不會比上年低，但經濟增長率、就業率卻達不到應該達到的水平。當一國人口和失業問題不嚴重時，可以追求這一高層次的穩定，特別是為世界發放流通手段的美國。這是流通紙幣體系第二穩定模型，稱為反通貨膨脹模型。如果人民幣要成為國際化貨幣，則應當追求這一較高層次的穩定。

3．流通紙幣體系第三穩定模型：良性通貨膨脹模型

由于△Ma₂的投放沒有社會總產品和第三產業服務能力的保證，參照馬克思虛擬資本的概念，我們將Ma₂稱為虛擬貨幣。如果用I代表一般物價水平，可得I=G(△Ma₂)

式中，G()代表函數，根據公式I=G(△Ma₂)，以及弗里德曼的“儲蓄生命周期理論”和“凱恩斯陷阱”，可能出現以下三種情況。

第一種：△Ma₂的投放引起社會物價水平上升，其上升率高于活期存款名義利率(sP₁)而低于定期存款名義利率(SP₂)。這時，流通紙幣雖不斷貶值，但存款人只損失部分利息，還不至于因為保值而提取存款，同時經濟增長率、就業率仍可以達到一個較高水平。虛擬貨幣(Ma₂)的增長不會對流通紙幣的穩定性產生不良影響。也就是說，△Ma₂的投放引起社會物價水平上升的幅度，高于活期而低于定期存款名義利率(sP₂)的通貨膨脹，低于定期存款利率的通貨膨脹為良性通貨膨脹。因此，紙幣流通體系的第三穩定模型為

f(SP₁)≤△Ma₂≤f(sP₂)①

(4)

由于滿足f(sP₁)≤△Ma₂≤f(sP₂)條件的通貨膨脹是良性通貨膨脹，因此，我們稱之為良性的通貨膨脹模型。

第二種：△Ma₂的投放引起社會物價水平上升，其上升率等于定期存款利率(sP₂)。這時的通貨膨脹是中性通貨膨脹。

第三種：△Ma₂的投放引起社會物價水平上升，如在中國，其上升率大于同期存款利率(SP₂)；在美國其上升率大于同期國家債券利率(SP₃)，存款人損失的不僅是全部利息，而且還有部分本金。這時，存款人會為了保值而提取存款，出現擠兌的因素得以產生。這時的通貨膨脹是加速的通貨膨脹，是不良的通貨膨脹。不良的通貨膨脹會降低流通紙幣體系的穩定性。通貨膨脹的加速度和流通紙幣體系的搖擺呈現正相關。如搖擺程度不斷加劇，虛擬貨幣體系就會動搖，社會經濟就會出現危機。

4．流通紙幣體系產出模型

通常一國的流通紙幣增長率會轉化為投資(i)、消費(c)、儲蓄(s)、稅收(TR)。因此，流通紙幣產出模型為

M=C+i+TR+S

(5)

促進經濟發展的因素，按照效率高低的排列是投資(i)、消費(c)、儲蓄(s)、稅收(TR)。當AM≥f(SP2)時，化解不良通貨膨脹的方法按效率高低的排列是稅收(TR)、投資(i)、消費(c)、儲蓄(s)。在通貨膨脹期間進行調整時，應當注意逐步放慢信用增長速度以降低通貨膨脹的增速，即實行“軟著陸”而不是“急剎車”。

5．宏觀經濟調節模型

宏觀經濟調節模型也可以表示流通紙幣增長率與GDP及物價水平等宏觀經濟要素的數量關系。該模型調節宏觀經濟的原理如下：一國金融機構流通紙幣投放增長率(AMb)與物價水平(I)、利潤率(PR)、該國擁有的國際市場稀缺資源豐度依同一方向變化，即成正相關，而與匯率(E)、利息率(sP)、稅率(TR)、準備金率(P)及儲蓄差異系數(u)成反相關。因此，宏觀經濟調節模型為

其中，△代表增長率；M代表流通紙幣；AMa代表流通紙幣財政投放增長率；△Ma₁代表流通紙幣財政赤字投放中的一部分，它與紙幣流通次數(V)的積等于一年GDP(用Q代表)的增長率；△Ma₂代表流通紙幣赤字投放增長率中超過△Ma₁的部分，即虛擬貨幣；△Mab代表金融機構的存貸差增長率；G()、f()代表函數；E代表匯率；N代表一國擁有的國際市場稀缺資源；I代表一般物價水平；PR代表利潤率；sP₁代表活期存款名義利率，sP₂代表一年期定期存款名義利率；TR代表稅率；P代表準備金率；u代表儲蓄差異系數。分模型中，c代表消費；i代表投資；s代表儲蓄；AMbcxE、AMbβN、△MbΛI、AMbSPR、AMbeSP、AMbξTR分別代表E、N、I、PR、sP、TR對AMb的導數。

6．流通紙幣增長率模型和四個分模型①

將公式(1)、(2)、(3)、(4)、(5)、(6)整理后可得流通紙幣增長率模型(以下簡稱模型)。它由一個總模型和四個分模型組成。

總模型：AMaIV+AMa2V+AMbV

=△Q+G(△Ma₂) +f(E，N，I，

PR，SP，TR，P，u)

分模型1：△Ma₂+△Mab=0

分模型2：f(sP₁)≤△Ma₂≤f(SP₂)

分模型3：M=c+i+TR+s

分模型4：同(6)式宏觀經濟調節模型。

二、流通紙幣增長率模型與有關貨幣理論的異同及理論證明

1．模型對馬克思貨幣理論的堅持和創新

(1)馬克思對貨幣和紙幣的概念進行了嚴格區分，“紙幣的發行限于它象征地代表的金(或銀)的實際流通的數量”。當紙幣發行后，金屬貨幣就應當作為準備金退出流通。離開這個前提，濫發紙幣會導致通貨膨脹。此前提可稱為“貨幣紙幣化前提”。根據馬克思把“沒有黃金作保證的銀行證券”稱為虛擬資本，筆者將沒有貴金屬和GDP保證的“赤字貨幣”稱為虛擬貨幣(Ma2)，這便堅持了馬克思關于貨幣與紙幣概念的區別。二戰后，“赤字美元”發行增長率巨大，其巨大的程度可以用美元含金量變化來說明。布雷頓森林會議確定了1盎司=35美元的比價，而近年來黃金價格圍繞著1盎司=650美元波動，美元貶值94．74％。美元作為國際支付手段的作用逐漸削弱。對美元的這一評價和西方現代經濟學的見解是一致的。

(2)馬克思的價格理論是商品的價值由生產它的社會必要勞動決定，價格圍繞價值上下波動。同時，馬克思又寫出了貨幣流通量公式：MV：Q。馬克思的勞動價值論和貨幣流通量公式并不矛盾。雖然社會商品總量與貨幣及其流通次數的關系仿佛會出現以下兩種與MV=Q不一致的情況，但實際上該公式都能成立。

當MV+MV’>Q時，超過流通需要的M，就會變為貯藏手段，MV=Q。

當MV

然而模型指出“與GDP增長率成正相關的赤字投放不會引起物價變化”，這一結論是否與馬克思的勞動價值理論和貨幣公式沖突呢?從鑄幣誕生開始，鑄幣的實際含金量與名義含金量就有了差別。紙幣大量發行后，紙幣的實際含金量和名義含金量差距越來越大。用這兩個尺度對物價總水平進行衡量，出現了兩種結果：第一種是紙幣物價水平；第二種是貨幣物價水平。由于近60年的時間里，談世界“物價水平”時都以美元為尺度，因此他們講的“物價水平”實際上是“美元物價水平”，而馬克思的“貨幣紙幣化前提”講的是“貨幣物價水平”。因此，“與GDP增長率成正相關的赤字投放不會引起物價變化”，故與勞動價值論并不沖突。

(3)古典經濟學普遍認為，當社會產品增長時，或者金屬貨幣會有相應的增長，或者金屬貨幣的流通速度會加快，貨幣供應會自動滿足貨幣需求。當貨幣紙幣化后，社會在增加紙幣發行的同時，也應當使相當的貴重金屬退出流通成為準備金。

在貴重金屬增幅等于或大于社會商品總量增幅期間，做到“增加紙幣發行的同時，也使相當的貴金屬退出流通成為準備金”是有可能存在的，但科技日新月異的加速發展使GDP的增長率經常快于貴重金屬增長率，在貴重金屬增幅小于社會商品總量增幅期間，增加貴重金屬的準備金斷無可能。在貴重金屬的增長率小于社會商品總量增長率期間，穩定社會物價水平只有依靠貨幣流通速度的自發提高。

但馬克思發現，資本主義制度的基本矛盾和資本積累的規律決定了紙幣流通速度不會自發提高；而凱恩斯發現由于貨幣的有效需求不足紙幣流通速度不會自發提高，于是，在不增加貴重金屬準備金的前提下增加紙幣的財政赤字發行是走出“蕭條”的必然選擇。實際上，貨幣金融學的許多著作都認為，“黃金數量的增加趕不上世界經濟的發展，導致貨幣不足”是金本位的內在矛盾和問題。因此，對貨幣供應不足的問題，馬克思指出了的制度原因，凱恩斯指出了心理原因，本文指出了生產力進步的原因。

(4)在馬克思的虛擬資本理論中，沒有虛擬貨幣的概念。因為馬克思所處的時代，貨幣是真實的，作為貨幣符號的紙幣是真實的，有價證券也是真實的，虛擬的只是能帶來收益的有價證券被視為資本。根據馬克思將沒有黃金作保證的銀行票據和銀行券稱為虛擬資本的原理，本文將既無金屬貨幣準備金保證，又無GDP保證的“赤字貨幣(Ma2)”稱為虛擬貨幣。將與虛擬貨幣相關的系統、體制、秩序稱為虛擬貨幣體系。因此，當今以美元為主導的世界貨幣體系在相當大程度上是虛擬的貨幣體系。

2．模型對現代西方經濟學貨幣理論成果的吸納和創新

現代西方經濟學貨幣理論主要分為凱恩斯主義和貨幣主義兩大學派。起初，凱恩斯主義學派反對費雪方程式，堅持赤字預算；貨幣主義學派堅持費雪方程式，反對赤字預算。凱恩斯主義執行的結果導致了美國巨額赤字的累積，引致了美國經濟的“滯漲”，也因此導致了貨幣主義學派的掌權。貨幣主義學派掌權期間通貨膨脹被控制了，但代價是“GDP停滯不前，失業率從6％上升到10％”。于是，政府又放棄了貨幣主義學說。同時，在長期磨合的過程中，貨幣主義學派的理論本身也發生了一些變化。貨幣主義的杰出代表弗里德曼吸納了凱恩斯函數和“貨幣有效需求不足”，將費雪方程式改寫為弗里德曼函數式，提出“最佳的貨幣政策應使貨幣供給以固定的速度增長，并且在任何經濟形勢下都維持這一速率。”弗里德曼函數式成為兩大學派“趨同”的一個重要里程碑。新古典綜合派對兩大學派的成果進行了綜合，特別是吸納了弗里德曼的“儲蓄生命周期理論”，實現了的兩大學派“趨同”。他們揭示了模型4表達的流通紙幣增長率與匯率、利率等宏觀經濟要素的數量關系；揭示了模型3表達的流通紙幣轉化為投資(i)、消費(c)、儲蓄(s)、稅收(TR)對社會經濟發展的不同影響，從而對國家和金融主管部門調節經濟提供了理論基礎。

除對“u”的內涵作了一定擴展外，模型3和模型4都是西方經濟學的成果。筆者的工作是將他們的上述成果集中用一個模型來表達。

另外，本模型對西方現代經濟學有如下創新：

(1)西方經濟學已經認識到“過度的赤字確實會帶來一些問題，較小的政府赤字會有一些好處。”但他們沒有提出“度”在哪里。

本文的分模型則指出了良性財政赤字的合理區間是財政赤字的流通紙幣投放增長率(AMa)與紙幣流通次數(V)的積應當大于GDP增長率(△Q)與活期存款利率(SP。)之和，而小于GDP增長率(△Q)與國家定期存款利率(SP2)之和。

(2)西方經濟學將理想的膨脹率定為3％的常量，其依據是在膨脹率為3％的年份里美國的經濟高速增長，就業充分，價格穩定。而分模型1表明，良性通貨膨脹的標準是一個變量。那么，模型的標準與美國3％的經驗數據相符嗎?美國國家債券名義利率一般在6％左右，實際利率為3％左右，因此理想的膨脹率是3％左右。中國近幾年來的定期存款名義利率不到3％，實際利率已為負數，銀行存款加上利息之和的實際購買力下降很大、很快，可見美國的標準不符合中國當前流通紙幣量狀況。理想的膨脹率是一個變數的結論更加科學。

(3)弗里德曼函數式中，u代表“反映主觀偏好和風尚及客觀技術與因素的綜合變數”，而模型5中的“u”卻代表“儲蓄差異系數”。“儲蓄差異系數”是本文提出的一個新概念。所謂儲蓄差異系數是指由于受政治、經濟、文化傳統以及科技發達程度、社會福利水平諸多因素影響而表現出來的國與國、企業與企業、人與人之間的差異。這一概念包含了弗里德曼的“反映主觀偏好和風尚及客觀技術與因素的綜合變數”，而弗里德曼的這一概念又包含了凱恩斯的“流動偏好”。比如，蘇聯解體時，其國內經濟狀況并不差，但國民對政府的信任度很低，結果還是出現了全民擠兌高潮，盧布體系隨即瓦解。宏觀經濟調節是有成本的，銀行壞賬的相當一部分就是調節成本。

三、流通紙幣增長率模型的用途

1．確定合理的財政政策和貨幣政策

現以美國和中國為例說明如何利用模型確定來年的流通紙幣投放計劃。

(1)以美國為例。20世紀90年代的前8年，美國赤字總額共計13746億美元，年平1718億美元；后兩年共計結余2107億美元。現以最具代表性的1994年為例進行分析。

1994年美國GDP比1993年大約增長4．1％，于是將1994年的GDP預計增長率暫定為4％，根據流通紙幣體系第一穩定模型AMaIV=△Q，美國1999年因預算赤字新投入的流通美元增長率(AMa，)可以為4．1％，但實際上同期美國赤字預算為7．5％。為保證虛擬貨幣體系的高層次穩定，根據流通紙幣體系第二穩定模型△Ma₂+△Mb=O，金融機構存貸差增長率(AMb)應當為4．1％-7．5％=-2．4％，即美國應當執行從緊的貨幣政策，否則會削弱美元在世界經濟中的領導地位。假如該期國家的其他利益大于維持虛擬貨幣體系穩定的利益，根據f(sP₁)≤△Ma₂v≤f(SP₃)，及1994年國家債券和定期存款的名義利率不高于6％的水平，美國同期AMa2應不高于(6％-2．4％=)3．6％(這里假定V=1)。

由于分模型3和4屬于現代西方經濟學的貢獻，對于怎樣運用這些宏觀經濟要素的數量關系調節經濟已經有現成的經驗，不予贅述。

(2)以中國為例。我國GDP增長率多年來穩定在10％上下，如果預計2007年我國GDP增長率為1l％，2007年的△Ma₁可以為11％，我國只能追求虛擬貨幣體系低層次的穩定，即：△Ma₂V≤f(SP₂)；如一年期存款名義利率仍然維持在3％以下，2007年流通人民幣增長率(△Ma)則不應高于14％；如果△Ma₁已經高達14％，金融機構的投放應當維持在上年的水平。這樣，人民幣體系的穩定性便不會降低。如果我國預算赤字增長率已經超過14％，則應降低△Mb，使之呈負增長。為使人民幣體系的穩定性不降低，或者削減預算支出，或者根據分模型3和分模型4增加稅收、提高利率、刺激消費，但由于對生產環節增稅會影響經濟發展，因此，最好是提倡高消費，并對高消費和遺產制定較高的稅率。

2．分析世界貨幣體系的演變

本文提出的“在貴重金屬增幅小于社會商品總量增幅期間，增加貴重金屬的準備金斷無可能”的論述可以說明“金本位”的取消和布雷頓體系解體是歷史的必然，因此，布雷頓體系的解體既不是罪過，也就不能僅僅歸咎于美元的通貨膨脹。美元不斷加速通貨膨脹的惡果只是危害了世界貨幣體系的穩定。

美國GDP的年平均增長率大體維持在3％左右，名義利率一般為6％左右，而其赤字預算增長率1970年代每年都在兩位數以上；1980、1990年代除有4年為兩位數外，其他年份都在3位數。可以認為，美元已進入加速膨脹階段，并且美元體系穩定性的不斷降低遲早會帶來世界支付手段的危機。

另外，從模型4我們可以推出，戰后的國際貨幣史就是一部美國對全世界傳遞繁榮和通貨膨脹的歷史。美元匯率高估，以后又不斷超過GDP增長率繼續投放巨額的赤字美元，并用于進口國際市場稀缺資源以供其無度揮霍和擴充軍備。美國虛擬貨幣體系的穩定性因美元的巨額輸出而提高，各國虛擬貨幣體系的穩定性因美元的流入而降低，但也受惠于美國的繁榮。這便于說明我國的經濟成就與對外開放分不開；便于理解黃金、石油、銅、鋁之類的國際市場稀缺類資源型產品價格為什么上漲，而且為什么會繼續上漲；便于理解如果沒有我國提供廉價商品，世界物價水平會比現在大大提高。

中國的改革開放和蘇聯的解體，使美國開始正式向全世界發行流通手段、支付手段和貯藏手段，當代世界貨幣體系得以建立。根據△MV=△Q，美元代表的GDP總量大大增加，這就說明了為什么從1980年代開始美元能夠重新堅挺起來，同時也可以說明為什么美國能忘記1968年西方各國瘋狂拋售美元，搶購黃金的幾個“黑色星期”，為什么會掩飾不住“不戰而勝”的喜悅，繼續肆無忌憚地沿著赤字的老路疾駛狂奔。

中國改革開放之初的外匯政策構筑了一道抵御美國對其虛擬貨幣體系穩定性沖擊的防波堤，而蘇聯卻國門大開，毫不設防，結果美元如潮水般涌入，使國內的虛擬貨幣總量大增。美元因可在世界流動且幣值相對堅挺成為主要流通手段，盧布則因只能在國內流通且不斷加速貶值成為輔幣，虛擬盧布體系徹底崩潰。中蘇金融政策的差別也是改革結果大相徑庭的一項重要原因。

流通紙幣增長率模型還有利于認識美國貨幣霸權主義的實質、方法和世界貨幣體系的走向。美國貨幣霸權主義的實質是用發行金本位貨幣的方法發行紙幣，從而獲得大量利差，同時，不履行穩定美元匯率的責任。美國貨幣霸權主義的方法，一是強迫外貿順差國的貨幣升值；二是縱容巨額游資沖擊世界經濟。美國強迫日元升值使日本失去了十年，而日本“失去的十年”，正是美國“興旺的十年”。美國財團對東南亞貨幣的狙擊將其經濟發展成果掠奪殆盡!歐洲早已不能忍受美國霸權主義的貨幣政策，發行了歐元，建立歐元區，企圖擺脫赤字美元向自己的傳遞。石油生產國深感自己的美元儲備不斷縮水。委內瑞拉揚言賣石油不收美元，伊朗也聲稱要用石油武器打擊美國，其他石油輸出國今后不可能無所作為。日本已有學者提出建立“東亞經濟共同體”，日本、中國、東南亞、印度都有抵御美元膨脹傳遞的需求。

美國貨幣霸權主義在我國還有一個表現，這就是高科技產品的禁售。如果美國不執行禁售政策，中美貿易的逆差不會如同現在這樣巨大。這說明了人民幣匯率低估的程度并不像中美貿易逆差所示的那樣大，中美匯率被美國的禁運政策扭曲。美國既不用黃金同我國結算，也不出口我國需要的商品進行貿易平衡，這完全不是經濟行為，而是超經濟的霸權主義行為。

3．分析與人民幣體系穩定性相關的問題

(1)對改革開放前貨幣政策的分析

改革開放前，我國經濟建設的一大問題是“急于求成”，由“急于求成”導致高積累、高速度和高赤字。盡管我國儲蓄個體差異值(u)較大，但長期持續通貨膨脹的惡果仍不可避免：速度從高峰大幅度下跌，國民經濟極端困難；接著就強調預算、信貸、物資的三大平衡。于是經濟增長率開始恢復，貨幣供給不足成為必然，“平衡”政策又讓位于“赤字”政策。我國的貨幣政策總是這樣不停地搖擺。用模型分析不難發現，我國強調三大平衡期間貨幣政策的主要問題是沒有為新增GDP投放流通手段；而“赤字政策”期間貨幣政策的問題主要是△Ma₂高于國家債券和定期儲蓄的名義利率。

(2)對我國當前金融形勢的分析

“凱恩斯陷阱”表明，“如利率已降至無可再降的低水平，則貨幣需求變為無限大”，這時，將出現加速的通貨膨脹。我國目前一年期定期存款的名義利率小于3％，因此，可控通貨膨脹的上限應比美國低，確定在3％以內。2002年我國進入第五個經濟周期以來，已經出現的最高通貨膨脹是在2004年，達3．9％，而單月同比最高通貨膨脹水平出現在2004年7月和8月，達5．3％。

最近十年，我國GDP增長率一般在10％以下，定期存款利率近年來一直小于3％，根據公式f(SP₁)≤△Ma₂V≤△Q+f(SP₂)，我國每年紙幣新增財政發行量一般不應大于13％。中國人民銀行行長周小川在答《人民日報》記者問時透露，我國2003、2004兩年廣義貨幣供應量M₂年均增長17％，狹義貨幣供應量M₁年平均增長16．3％。可見，我國虛擬貨幣(△Ma)的投放已經為金融機構投放的加速倍增準備了條件。雖然我國儲蓄偏好差異(u)系數較高，但通貨膨脹已達5．3％的事實說明，儲蓄偏好差異對減少貨幣流通量的作用已經大大削弱，通貨膨脹進入加速階段。與2005年的平均價格相比，我國銅價上升92％，鋁價上升29％，鎳價上升145％，鋅價上升l 19％，上漲水平最高的是大城市的房地產。西方將通貨膨脹分為三類：膨脹率在一位數的溫和膨脹；膨脹率在二三位數的急劇膨脹；四位數以上的惡性膨脹。即使按照西方可控通貨膨脹上限3％的標準，我國經濟已蘊藏著爆發不良通貨膨脹的因素，而論其原因，外是流通美元多年加速膨脹的傳遞，內是多年過度赤字發行的累積。

4．分析我國當前房地產業

既然我國通貨膨脹已經進入加速階段，銀行存款理所當然地要尋求保值和增值。我國近年來的經濟狀況和房地產業的特殊性決定了存款加速流向房地產業的趨勢。存款加速流向房地產業至少帶來如下利好因素：一是有利于克服東南亞金融危機和“非典”對我國經濟的沖擊，使我國GDP保持較高增速；二是購買房地產的資金最終有很大一部分轉化成稅收，有利于流通紙幣增幅的降低，實現貨幣供求平衡，化解發生不良通貨膨脹的潛在因素。三是為進城務工的農民提供住所，為社會主義新農村建設提供經濟支撐；同時也有利于產業集群發達地區獲得廉價勞動力；四是為流向大中城市的各類人才提供住所，有利于城市的發展，增強城市輻射力。但成本是我國的銀行存款過多地轉化為房地產債權，使銀行持有的現金總量與存款總量相比份額太小，同時擠占了其他行業的資源，造成資源使用的不合理。

5．從模型推出的建議

(1)政府有必要明確我國對世界貨幣體系失衡原因的看法和立場；

(2)降低流通美元加速膨脹對我國的不良影響；

(3)把人民幣流通量增長率控制在良性通貨膨脹范圍。

(責任編輯：張 琦)

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