上市公司信息披露：問題、對策及效應分析

一、理論回顧與問題的提出

信息是證券市場正常運行和功能得以有效發揮的基礎。信息披露的公正、透明、及時、準確和完整，對減少市場投機，防止市場操縱，保護投資者權益至關重要。正如美國大法官路易斯·布蘭戴斯1914 年在其著作《他人的金錢》中所言:“公開是救治現代社會及工業弊病的最佳良藥， 陽光是最好的防腐劑，燈光是最有效的警察”。目前，世界各主要證券市場都建立了較為完備的信息披露制度。現代非對稱信息理論認為，信息的不對稱在證券市場是普遍存在的，其對市場的影響主要表現為逆向選擇、道德風險及合同執行或狀態核實等方面弊端的存在。為了改善市場功能，抑制市場弊端的不利影響，政府或其他機構就需要對信息披露進行管制。近幾年以來，在管理層完善信息披露規則與嚴格監管的雙重作用下，上市公司信息披露有了很大的提高。目前我們已經形成了以《公司法》《證券法》《股票發行與交易暫行條例》為主體，以《公開發行股票公司信息披露實施準則（試行）》和證監會發布的關于信息披露內容和格式準則為具體規范的信息披露的基本框架以及首次披露（招股說明書、上市公告書）、定期報告（中期報告、年度報告）和臨時報告（重大事項報告）三部分組成的信息披露內容，使上市公司的信息披露問題得到了初步規范。但是，目前上市公司信息披露不規范，尤其是有效性、真實性不夠的現象依然存在，有的公司則在信息披露方面顯得過于隨意。……