民間資本

1991年，畢業于清華大學電機系的徐航，與國內一些從事生物醫療電子科技研究的志同道合者在深圳成立了邁瑞生物醫療電子有限公司，公司最初的定位是：經營代理日立、惠普、GE等國外知名品牌的生命信息監護產品。公司成立后，隨著銷售網絡的建立、市場經驗的積累，邁瑞公司很快就意識到，不能做一個普通的分銷商，一定要依托自身的技術優勢，自主研發有獨立知識產權的病人生命信息監護產品、臨床檢驗設備。在邁瑞的創業元老中，李西廷和聶彤曾參與中國第一臺核磁共振成像儀的研發，而董事長徐航是中國第一臺彩色B型超聲診斷儀的研發帶頭人。但科技研發最重要的資金卻沒有著落，這是處于創業初期科技型中小企業普遍面臨的難題。

這時，最早登陸中國市場的國際性風險投資公司——美國華登集團將投資目光轉向了正處于飛速發展時期的中國生物醫療領域。華登集團與邁瑞公司一拍即合，1997年，華登集團向邁瑞公司注入第一筆風險投資200萬美元，同時也帶來了國際上先進的經營管理理念，這一切都使邁瑞公司受益匪淺，由此步入飛速發展的快車道，他們的凈利潤以100%的驚人速度飆升。1999年，華登集團聯合日本軟庫、日本亞洲、亞洲盛昌等三家風險投資公司又對邁瑞公司進行二次注資，投入600萬美元，到2001年底，邁瑞的生命信息監護產品中國市場占有率排第三位，僅次于安捷倫、GE等國際知名品牌，并銷售到了全球40多個國家和地區。

邁瑞公司的發展歷程，是風險投資對處于成長關鍵時期的科技型中小企業成功資助的一個縮影，無錫小天鵝、新浪網、搜狐網等知名企業在其發展初期都曾接受過風險資本的資助，可以說，正是在風險資本的孵化與培育下，這些企業才實現了超常發展。

如何定義風險投資？國際上現在還沒有一個通行的說法，2001年底，我國浙江省出臺的《鼓勵發展風險投資的若干意見》中這樣解釋：風險投資（又稱創業投資）是指向主要屬于科技型的高成長性創業企業提供股權資本，并為其提供經營管理和咨詢服務，以期在被投資企業發展成熟后，通過股權轉讓獲取中長期資本增值收益的投資行為。風險投資的特征是：周期長（一般為3～7年）；投資者除進行資金投入外，還應當向投資對象提供企業經營管理方面的咨詢；投資者在投資結束時通過退出機制轉讓股權獲得投資回報。據有關部門統計，風險投資的成功、持平、失敗的比率為2∶6∶2。也就是說只有20%的風險投資獲得了高額回報，但就是這20%卻支持著風險投資領域的飛速發展，風險資本家羅克1975年投資蘋果公司150萬美元，到1978年時其市值竟達1億美元！

1995年，美國擁有600家風險投資公司，管理總額達435億美元，他們創造了包括英特爾、微軟在內的一大批我們耳熟能詳的知名企業，其資金30%來自民間的私人資本；在歐洲，只有25%的風險投資來源于投資銀行，其余均是私人投資和民間投資基金；而在我國臺灣，風險投資的民間成分甚至是100%！我國第一家帶有風險投資性質的公司——中國新技術創業投資公司成立于1985年，到目前，我國風險投資公司已近100家，資金規模80億元，其中80%以上具有政府背景，民間資本只占7%。過于單一的資本構成不僅效率低下，而且經營者和受資對象都缺乏相應的責任意識，這嚴重影響了投資效益，同時也造成大量民間資本被拒之門外。目前，我國民間資本的潛力應該說還是非常驚人的，城鄉居民儲蓄存款約11萬多億元；手持現金大約1萬多億元；股票、國債、企業債券、投資基金等有價證券大約3萬多億元。！

①缺乏必要的退出機制。發展風險投資的關鍵是退出機制，“退出”是指投資者在投資結束時通過轉讓股權獲取回報的經營行為。目前國際上通行的退出方式主要有三種：企業并購，指企業在未上市之前，將部分或全部股權轉讓給其他企業或個人；股權回購，指企業購回風險投資機構在本企業持有股權；證券市場，指風險投資機構在其所投資企業股票上市后通過證券市場轉讓其股票獲取回報。在美國和臺灣等風險投資較為活躍的國家和地區，一般采用的都是第三種退出方式即公開上市，國際上80%的風險資本都是通過證券市場退出的。而我國目前由于二板市場尚未建立，而A股上市的門檻又過高，所以風險投資只有極少數實現上市退出，其他的一般都是通過行業內的股權轉讓而實現。

②產業準入壁壘限制。長期計劃經濟體制的影響，我國風險投資從誕生起就先天不足，非國有資本在選擇投資項目時受很大限制。如何放寬對民間資本的產業準入，降低風險投資的準入壁壘是當前引導民間資本進入風險投資領域的一個工作重點。除國家有特殊規定的領域外，凡是鼓勵和允許外資進入的產業，均應鼓勵民間風險資本進入；在實行優惠政策的領域，其優惠政策同樣也應對民間投資適用；對不同民企要同等對待，逐步取消某些產業的國有壟斷，增強民間投資信心；對贏利水平和市場前景較好的產業，應盡快放開對民間資本的準入限制。

③政府政策引導滯后。我國目前的風險投資發展模式主要是政府主導，以財政撥款和銀行科技開發貸款為主體。以政府投入為主導的風險基金不僅不適合風險投資的市場本性，影響投資效益，同時容易與政府傳統政策性產業投資混淆，規模和投資領域也受到限制。政府作為主要投資方，往往因缺乏基本的投資風險意識，受政策導向和主觀意識影響，對市場風險和預期收益卻很少顧及。政府在風險投資領域所扮演的角色應是引導者和推動者而非控制者。目前我國還沒有出臺專門針對風險投資的法律條款，法律監管體制還不健全，對中小股東權益保障體系還不夠完善，民間資本在進行投資活動時缺乏必要的法律保障。20世紀80年代以來，歐盟為發展高科技產業，吸引多種形式資本進入風險投資領域，由政府出面建立了“歐洲風險資本聯合會”，同時制定了一系列法律制度鼓勵歐洲風險投資業的發展，其民間成份占據了40%以上。

①給予稅收傾斜。對風險投資行業給予合理的稅收優惠，是促進其發展的最直接、最有效的方法，這也是目前國際上比較通用的方法。美國在1975年以前風險資本的所得稅率高達49%，高稅率導致每年的風險投資規模降到了戰后的最低點——僅0.01億美元！1981年，為鼓勵風險投資，政府修改了稅率標準，使得美國的風險投資在80年代初以年均46%的幅度激增。英國在1983～1993年間實施了“企業擴大計劃”，規定投資者向未上市的公司進行投資可享受個人所得稅減免優惠。我國近年來也在加緊制定實施這方面的政策法規，2001年國家計委出臺的《關于促進和引導民間投資的若干意見》中，明確要求各級部門對與民間投資有關的稅費科目要進行清理和規范，同時對尚處于創業階段的民間投資者可給予一定的減免稅支持。

②培育私募市場。私募業務是指需要融資的企業直接向擁有大量風險資本的個人或機構募集資金，這是資金需求方與供應方溝通最直接的融資渠道。進行私募的企業一般都是那些達不到債券或證券市場門檻，但因資金周轉困難或企業兼并時又需大量資金的中小企業。即使在金融體制成熟的美國市場，風險資金中私募的比例也相當高：1998年，美國私募市場籌集了850億美元資金，遠高于同期證券市場500億美元的資金籌集量。在我國浙江溫州及臺州地區，每年都有近百億的民間資本通過私募方式進入資本市場。由于這些私募資本的所有者，都是一些具有較強經濟實力和風險承受能力的私人或投資機構，因此私募資本也特別青睞那些高風險、高收益的民營企業融資項目。目前對國內的私募資本而言，主要存在兩方面風險：一是法律風險，由于缺乏法律依據和保障，從事私募業務的基金或機構很容易變質成為非法集資，即使有書面合同也很難得到法律保障。二是市場和信用風險，由于資本收益的不確定性和企業信用等原因，私募資本的預期收益甚至連成本都很難得到保證。

③發展投資基金。2002年8月，國家計委醞釀發起了“創業投資基金”，該基金計劃規模為10億元，其中，國家計委出資2億作為引導資金，其余部分將廣泛吸收民間資本的參與。與此同時，由中國民營科技實業家協會籌備發起的“創業風險投資基金”也在緊張籌備中，該基金主要資金來源是國內廣大的民間投資者，通過專業的投資管理公司進行資金管理，投資對象為具有較好發展前景的國內中小型高科技企業。