商業銀行資產證券化的障礙與對策

殷　圓

商業銀行資產證券化作為分散金融風險、提高金融資產流動性的重要手段，20世紀70年代以來已經在國際金融市場獲得了迅速發展。而我國自1999年以來，就國內商業銀行實施不良資產證券化的問題，也在積極進行探討與研究。2003年1月23日，信達資產管理公司一直致力推出的資產證券化項目，歷經一年多的醞釀、談判，終于與德意志銀行達成了共識，雙方簽訂了資產證券化協議，標志著我國資產證券化取得了較大進展。但同時更應該看到，目前我國在進行商業銀行資產證券化的過程中，還存在著許多障礙，制約著資產證券化的發展。

一、當前商業銀行資產證券化的主要障礙

1弊什支持證券的供給不足

資產證券化最為重要的前提條件就是被證券化的資產必須具有良好的未來預期收益，要有未來持續的現金流量作為保證。由于我國特殊的國情，資產證券化的根本動機是解決國有銀行的不良信貸資產問題，而這些不良信貸資產基本上是以國有企業負債及由此形成的企業資產形式存在，且多數是信用貸款，沒有任何形式的抵押和擔保；即使有擔保或抵押，大都也是廠房、機器設備等，難以轉化為現金流的資產。因此，當前，我國國有商業銀行大部分不良信貸資產難以滿足資產證券化的條件，甚至與資產證券化的質量要求相去甚遠。

2弊什支持證券的需求不足

資產證券化業務作為一項金融創新，短時間內還不為大眾投資者所熟知，加之在運作過程存在著一定的信息不對稱，因而廣大個人投資者往往對此缺乏熱情。從國際經驗來看，資產證券化業務的投資主體主要是一些機構投資者，包括養老基金、保險基金、商業銀行、共同基金以及外國機構投資者。而我國的資本市場發育程度依然較低，從目前我國證券市場的投資結構來看，市場投資的主體主要是分散的個人投資者，有實力參與證券投資的機構投資者數量很少，加之我國對保險基金、商業銀行資金、外資進入證券市場仍有較嚴格的限制，這直接制約了資產證券化的發展。

3畢喙氐姆律法規不健全，資產證券化發展缺乏法律規范與保障

資產證券化的過程牽涉到眾多的交易主體，包括商業銀行、資產管理公司、投資銀行、擔保機構、信用評級機構、機構投資者等，其交易結構復雜，必須有相應完善的法律法規體系來規范其運作。而我國現有的相關立法難以指導資產證券化的正常開展，同時缺乏資產證券化方面的專門法律或行政法規對資產證券化的從業機構的組織形式、證券化資產的組合、收益的來源和分配進行嚴格的規范，以保護投資者的利益，甚至還有一些法律規定直接阻礙著資產證券化業務的推行。

4斃龐悶蘭噸貧炔煌晟疲缺乏規范的金融中介機構

由于資產證券化涉及到融資者與投資者等各方的風險與收益，因此對證券化的資產進行信用等級評定是資產證券化過程中的關鍵環節。公正、公平的信用評級可以為資產證券化提供充分的市場信息，增加交易的透明度，增強投資者的信心，促進資產證券化的順利進行。然而目前我國的證券評級業運作很不規范，信用評估不細，信用評級透明度不高，沒有一個統一的評估標準，缺少高資質的從事信用評級的專業機構，現有的一些能夠提供類似服務的中介機構，如會計師事務所、資產評估事務所等，也缺乏統一的組織形式和運作規范。如果由這些機構承擔資產證券化的信用評級業務，難以達到透明、準確、客觀、公正的要求，評級結果也很難得到廣大投資者的認同。

5憊有商業銀行的道德風險問題

資產證券化在給商業銀行帶來較大收益的同時，也產生了一個道德風險問題：如果銀行資產證券化能順利實現，銀行就能將其貸款的風險轉嫁給市場上的投資者。而由于在資產證券化過程中不可避免地存在信息不對稱問題，投資者在承擔了較高的風險的同時卻無法獲得與高風險投資相對應的高收益，這部分超額報酬就會轉化為銀行收益。因此，為了獲得更多的利潤，銀行很可能在加大對中小企業和個人的貸款額度的同時，降低某些貸款者的信用等級要求，增加高風險貸款的數量。當這些資產包裝上市之后，如果貸款人出現信用危機，無法償還貸款本息，就可能引發支付危機，最終影響整個金融市場的穩定。

二、積極推進資產證券化的主要對策

1焙俠砩杓浦と化品種，構建資產池

首先，根據資產證券化的特點和要求，應對商業銀行的不良資產進行清理、分類，選擇那些債權債務關系清楚的、企業有能力支付利息的逾期貸款、呆滯貸款作為證券化的主要資產對象。其次，在此基礎上，按照債務主體的行業、地域、規模等的分散性進行分類組合，并按照預期將那些可以實現近期變現、中期變現或遠期變現的資產按一定的比例組合在一起，這樣才能保證在證券化過程中的每一個時期都有現金凈流入，使資產池的組合更符合證券化運作的要求。

2苯立和完善相關的法律、政策體系

國有商業銀行不良資產證券化要有與之相配套的法律作保障。從國際經驗來看，許多國家和地區為了便于證券化業務的開展都相應出臺了各自的資產證券化法規和條例，我國也應當結合金融市場發展的特點并根據資產證券化運作的具體要求出臺一部資產證券化法規，并對現有的與實施資產證券化有障礙的法律、法規，包括《公司法》、《商業銀行法》、《證券法》、《信托法》、《破產法》、《稅法》、《會計法》等進行修改、補充與完美，為今后開展各類資產證券化業務提供有力的法律保障。

3苯立完善信用評級制度，規范金融中介機構的運作

為促進資產證券化的順利進行，降低證券化成本，應該采取多種措施完善信用評級制度及其運作。首先，對于目前國內現有的一些金融中介機構，如會計師事務所、評估師事務所等，政府應當出臺相應的規章制度規范其運作，杜絕信用評級工作中弄虛作假、亂收費等道德風險的發生。同時，可以考慮設立一家專業從事證券化信用評級服務的機構，或選擇一家或幾家國際上運作規范的具有較高資質和聲譽水平的金融中介機構，參與到我國的資產證券化業務服務中來。以此來建立一個獨立、客觀、公正、透明的信用評級體系。

4迸嚶完善資本市場，放寬機構投資者入市限制

資產支持證券的發行和流通需要一個良性和規范的市場環境，需要一些有實力、有遠見的機構投資者參與進來。因此，要進一步發展和完善我國的資本市場需要通過市場自身的發展完善來培育和發展更多成熟理性的機構投資者，也需要政府通過改革現有的政策規定，進一步放寬對機構資金包括保險資金、商業銀行資金、外資等的入市限制，以促進資本市場投資需求的充分發育，提高資本市場的運行效率，推動商業銀行資產證券化業務的進一步開展。

5憊娣噸と化主體行為，化解道德風險

商業銀行資產證券化作為一項金融創新業務同時也是一種市場經濟行為，其眾多的行為主體不可避免地要追求各自利益的最大化，從而進一步增大了其市場風險。為此，必須在商業銀行資產證券化的過程中做出合理的制度安排，同時通過法律法規等手段加強外部的監督和管理，規范各個行為主體尤其是商業銀行的操作行為，提高資產證券化過程中的信息透明度，在證券化的推行中堅持公平、公開、公正的原則，化解道德風險。