中美企業并購特征的比較分析

崔保軍

企業并購作為擴大企業規模、增強企業實力的主要方式，在經濟全球化和市場國際化的今天，顯得尤為重要。為了應對經濟全球化帶來的挑戰，無論是發達國家還是發展中國家都在不同程度地進行產業結構調整和企業的并購重組，以提高企業的核心競爭力和國家經濟實力。但是，由于各國的經濟制度、經濟發展水平等方面的差異，導致各國的企業并購活動又各具特色。本文以處于轉型期的我國與處于世界第五次并購浪潮中美國的企業并購特征進行比較分析，提出推動我國企業并購市場化進程的一些看法。

一、第五次并購浪潮中美國企業并購的特征

1逼笠擋⒐閡允諧≈韉夾臀主，政府通過法律法規對并購行為進行規制。市場導向型并購是指企業根據自身發展需要在資本市場上按照并購規則進行的并購活動。在市場經濟發育比較成熟的美國，企業是市場的主體，對是否進行并購、并購的目標企業以及何時采取何種方式進行并購等進行自主決策。美國政府部門不直接參與企業的并購活動，主要通過制定相關的法律法規對企業的并購行為進行規制，引導有利于公平競爭的并購行為，防止壟斷性并購的出現。但是，在經濟全球化的今天，為了鞏固國家的經濟實力和提高企業的競爭力，美國政府部門靈活地運用“理性原則”，對一些企業的壟斷性并購行為采取支持的態度。

2鼻殼坎⒐赫賈韉嫉匚弧20世紀90年代初興起的第五次并購浪潮改變了以往“大魚吃小魚”強弱并購的市場規律，出現了“大魚并大魚”強強并購的顯著特征。為了應對日益國際化的市場競爭，大企業、大公司紛紛摒棄了與對手對抗與競爭的老觀念，越來越多地轉向與對手的聯合與合作，以增強核心競爭力，從而走上了共謀發展的強強并購之路。

3閉鉸孕圓⒐赫賈髁鰲Ｕ鉸孕圓⒐菏侵鈣笠滴了長期的發展需要而進行的并購活動。20世紀90年代以來，隨著經濟全球化和市場國際化的趨勢日益明顯，美國企業紛紛從自身的長期利益出發，為了獲得競爭上的戰略優勢，提高市場占有率，有計劃地進行生產要素的調整，尋求戰略資源，保持企業的可持續發展能力，許多企業走上了戰略驅動性的并購之路。

二、轉型期我國企業并購的特征

1閉府主導型并購多，市場主導型并購少。政府主導型并購是指政府以企業所有者身份，運用其行政權力引導和組織的企業并購活動，在企業并購中，政府為并購雙方“牽線搭橋”，甚至起決定性作用。我國的企業并購之所以呈現出政府主導型并購多而市場主導型并購少的特征，有以下幾方面原因。其一，是國有企業這種制度安排的必然產物。其二，是我國市場經濟體制不完善的產物。其三，是政府部門追求自身利益最大化的產物。

2鼻咳醪⒐憾啵強強并購少?？v觀我國的企業并購史，則是強弱并購多、強強并購少，這與我國經濟轉型期的經濟現狀、市場化進程、產權改革等現實情況密切相關。其一，是國家有關企業并購政策的必然產物。其二，強弱并購是強勢企業擴大企業規模，走低成本擴張之路的必然選擇。其三，是產權改革不到位，國有企業經理人員的控制權損失得不到合理補償的產物。

3閉絞跣圓⒐憾啵戰略性并購少。戰術性并購主要是指企業為了短期利益而進行的并購活動。縱觀我國的企業并購，大多數還沒有上升到從資本運營角度進行戰略投資的層次，多為戰術性并購，這是我國并購市場不成熟的必然結果。其一，企業并購的交易平臺資本市場發育不成熟，投機現象比較嚴重。其二，政府對國有企業并購的盲目干預，導致并購的短期行為。其三，具有戰略眼光的企業家較少。

三、結論與啟示：

通過對中美企業并購特征的比較分析，我們可以得出如下結論：

1痹諛殼暗淖型期，我國政府部門介入和干預企業的并購活動是必然和必要的，但應當避免其負面效應。政府部門作為國企所有者，在政企還沒有真正分開和市場經濟體制不完善的情況下，各級政府作為對市場機制的補充，積極介入企業的并購活動，利用其政治資源和信息優勢，在降低并購成本、提高并購效率方面起到了一定的積極作用。但是，政府部門在引導和組織企業的并購活動時，應尊重市場規律，避免盲目干預，以減少負面效應。

2鄙罨經濟體制改革，逐步完善我國的市場經濟體制。深化國企改革，實現政企分開，真正確立國企的市場主體地位，政府部門應從具體地參與并購活動向通過制定相關的法律制度引導企業并購行為的職能轉變，成為真正的公共政策制定者；深化產權制度改革，建立國有企業經理控制權損失的補償機制，加強有戰略眼光的企業家隊伍建設，推動以組建大企業集團為目標的強強聯合、戰略性并購行為，以提高我國企業的國際競爭力。

3苯∪并購法律體系，規范和完善并購市場，推動我國企業并購的市場化進程。2002年10月我國頒布的《上市公司收購管理辦法》和《上市公司股東持股變動信息披露管理辦法》，鼓勵要約收購，規定企業并購必須有中介機構的參與，對推動并購市場的規范化起到一定的作用，這兩部法規的出臺標志著我國并購法律框架初步形成。同時要完善我國證券市場的管理，強化上市公司信息披露制度以減少并購過程中的內幕交易現象，規范上市公司的并購行為，以推動企業并購的市場化進程。