探索中國式資產(chǎn)管理發(fā)展之路

銀行理財(cái)公司是我國金融體系中非常有特色的一類資管機(jī)構(gòu)。其多資產(chǎn)多策略的投資優(yōu)勢，“絕對(duì)收益策略目標(biāo)”為主的定位，為客戶提供綜合化財(cái)富管理解決方案等等，使得理財(cái)公司獨(dú)具中國特色。銀行理財(cái)行業(yè)作為居民財(cái)富的守護(hù)者，積極踐行金融的人民性，不斷提升資產(chǎn)配置能力和產(chǎn)品創(chuàng)新能力，在有效平衡收益和風(fēng)險(xiǎn)中保障投資者權(quán)益，助力增加居民財(cái)產(chǎn)性收入和落實(shí)共同富裕戰(zhàn)略，積極探索中國式財(cái)富管理與資產(chǎn)管理發(fā)展之路。

特朗普單方面挑起的關(guān)稅戰(zhàn)，包括其政策的多變性和隨意性，導(dǎo)致貿(mào)易緊張局勢的迅速升級(jí)，并對(duì)全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期產(chǎn)生重大影響。在此背景下，中美兩大經(jīng)濟(jì)體之間的經(jīng)貿(mào)活動(dòng)受到一定抑制，中國和一些新興市場的合作空間逐步打開，全球經(jīng)濟(jì)格局可能發(fā)生重大變化。我國以DeepSeek為代表的新科技橫空出世，為經(jīng)濟(jì)增長注人了新動(dòng)力，投資者和投資環(huán)境迎來重大機(jī)會(huì)。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型期和陣痛期，也面臨資產(chǎn)收益率下降、市場波動(dòng)加劇、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好分層等挑戰(zhàn)。

銀行理財(cái)公司是我國金融體系中非常有特色的一類資管機(jī)構(gòu)。其多資產(chǎn)多策略的投資優(yōu)勢，“絕對(duì)收益策略目標(biāo)”為主的定位，為客戶提供綜合化財(cái)富管理解決方案等，使得理財(cái)公司獨(dú)具中國特色。銀行理財(cái)行業(yè)作為居民財(cái)富的守護(hù)者，積極踐行金融的人民性，不斷提升資產(chǎn)配置能力和產(chǎn)品創(chuàng)新能力，在有效平衡收益和風(fēng)險(xiǎn)中保障投資者權(quán)益，助力增加居民財(cái)產(chǎn)性收人和落實(shí)共同富裕戰(zhàn)略，積極探索中國式財(cái)富管理與資產(chǎn)管理發(fā)展之路。

全球經(jīng)濟(jì)格局深刻變化，國內(nèi)宏觀對(duì)沖政策多管齊下

全球化逆潮沖擊，全球經(jīng)濟(jì)格局進(jìn)入高動(dòng)蕩期

美國發(fā)起的關(guān)稅戰(zhàn)持續(xù)升級(jí)，全球經(jīng)貿(mào)體系正經(jīng)歷“極限關(guān)稅沖擊一產(chǎn)業(yè)鏈重組一貨幣體系承壓”的三重沖擊。首先，全球貿(mào)易受阻，經(jīng)濟(jì)增長形成產(chǎn)出缺口。關(guān)稅“極限施壓”與“對(duì)等反制”沖擊全球貿(mào)易體系，世界貿(mào)易組織（WTO）稱2025年全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出可能減少 0.8% 。同時(shí)，貿(mào)易壁壘加速產(chǎn)業(yè)鏈區(qū)域化重組，加劇成本推動(dòng)型通脹，短期內(nèi)一些經(jīng)濟(jì)體通脹加劇，導(dǎo)致全球貿(mào)易格局重塑，區(qū)域通脹分化。其次，中美博弈加劇，區(qū)域化政治布局特征凸顯。全球貿(mào)易體系從“中心一外圍”向“區(qū)塊化”演進(jìn)，“美國優(yōu)先”的政策傾向加劇了國際協(xié)調(diào)的難度。再次，經(jīng)貿(mào)格局重構(gòu)沖擊貨幣體系，金融市場波動(dòng)加大。全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)與貿(mào)易規(guī)則碎片化可能間接沖擊美元主導(dǎo)的貨幣體系。關(guān)稅戰(zhàn)以來，美元指數(shù)顯著下跌，黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)或延續(xù)波動(dòng)加大趨勢，全球金融市場波動(dòng)率進(jìn)一步放大。

外部影響短期顯現(xiàn)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)緩沖空間廣闊。

短期內(nèi)美國對(duì)華的高關(guān)稅將抬升終端產(chǎn)品價(jià)格中樞，抑制外需，不可避免地對(duì)我出口造成一定負(fù)面影響，加大經(jīng)濟(jì)下行壓力。但應(yīng)該看到，自2018年以來我國已經(jīng)積累了豐富的應(yīng)對(duì)經(jīng)驗(yàn)。一方面，出口更加多元化，對(duì)美市場依賴度下降。我國對(duì)美出口占全部出口的份額已從2018年的19.24% 下降至2024年的 14.67% ，對(duì)東盟出口占比份額持續(xù)提升，并在2023年超過對(duì)美出口占比達(dá)到 16.40% ，同時(shí)對(duì)“一帶一路”國家出口占比也持續(xù)上升。另一方面，國內(nèi)大循環(huán)更加暢通，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。

自2024年9月26日中央政治局會(huì)議以來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好，2025年一季度經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn) 5.4% 的增速，消費(fèi)增速恢復(fù)勢頭明顯，在一系列政策支持下，消費(fèi)等內(nèi)需力量將帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。未來，消費(fèi)支出占比既可以有效對(duì)沖出口的負(fù)面沖擊，也可以激發(fā)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和技術(shù)創(chuàng)新，從而提升生產(chǎn)效率、優(yōu)化資源配置并推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，提升經(jīng)濟(jì)增長的潛在動(dòng)力。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)的科技含量也在不斷提升，2025年以來國內(nèi)科技板塊的強(qiáng)勢表現(xiàn)成為A股市場回暖的重要引擎，更是中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的風(fēng)向標(biāo)。

宏觀政策齊發(fā)力，持續(xù)增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)韌性

中國宏觀調(diào)控與對(duì)沖的歷史經(jīng)驗(yàn)表明，當(dāng)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)主要源自內(nèi)部結(jié)構(gòu)性矛盾時(shí)，政策更傾向于使用結(jié)構(gòu)性工具，如棚改貨幣化定向釋放流動(dòng)性、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革淘汰低效產(chǎn)能。而一旦外部沖擊成為主要矛盾，政策重心則可能轉(zhuǎn)向總量，通過財(cái)政和貨幣雙寬對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)下，宏觀政策旨在通過消費(fèi)與投資協(xié)同發(fā)力、供需雙側(cè)改革聯(lián)動(dòng)、長短政策工具組合構(gòu)建抵御外部沖擊的韌性體系。財(cái)政政策方面，從政策空間分布和政策工具的配置效率看，中央財(cái)政展現(xiàn)出顯著的逆周期調(diào)節(jié)能力與結(jié)構(gòu)性優(yōu)化特征，注重將財(cái)政資源導(dǎo)入具有供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革效應(yīng)和需求側(cè)激活功能的戰(zhàn)略領(lǐng)域。2025年公共預(yù)算赤字率達(dá)到 4% 左右，充分體現(xiàn)了逆周期的調(diào)節(jié)力度。同時(shí)，超長期特別國債擴(kuò)容，通過久期匹配機(jī)制支持具有長期正外部性的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。貨幣政策方面，基于當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特征與政策傳導(dǎo)效率評(píng)估，貨幣政策保持總量適度寬松與結(jié)構(gòu)精準(zhǔn)滴灌。時(shí)隔14年重回“適度寬松”，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供適宜的貨幣環(huán)境，同時(shí)優(yōu)化和創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性政策工具。這種政策組合既保持了傳統(tǒng)價(jià)格型調(diào)控工具與數(shù)量型工具的協(xié)同發(fā)力，又通過微觀主體激勵(lì)相容設(shè)計(jì)提升了結(jié)構(gòu)性工具的靶向精度。

大變局下，銀行理財(cái)行業(yè)面臨變革與重塑

隨著我國宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與金融監(jiān)管深化，資產(chǎn)管理市場正經(jīng)歷由“規(guī)模擴(kuò)張”向“結(jié)構(gòu)重塑”的深刻變革。

理財(cái)行業(yè)正經(jīng)歷由“規(guī)模擴(kuò)張”向“結(jié)構(gòu)重 塑”的深刻變革

在存款利率下行等因素的推動(dòng)下，2024年銀行理財(cái)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，存續(xù)規(guī)模達(dá)到29.95萬億元，同比增長 11.8% 。其中，固收類理財(cái)產(chǎn)品憑借收益性價(jià)比優(yōu)勢，成為吸引資金遷徙的重要力量。

從行業(yè)競爭格局著，集中度提升、機(jī)構(gòu)定位更加明確，但同質(zhì)化競爭加劇。頭部機(jī)構(gòu)通過資金、渠道和產(chǎn)品優(yōu)勢不斷擴(kuò)天市場份額，2024年前10家理財(cái)公司管理規(guī)模占比達(dá) 68.4% ，同比提升9.2個(gè)百分點(diǎn)，但面臨產(chǎn)品、投資策略等同質(zhì)化的問題。中小銀行受資本實(shí)力薄弱、投研體系缺失等因素制約，不具備設(shè)立理財(cái)公司條件，逐步將代銷作為其生存之道。2024年末，理財(cái)他行代銷機(jī)構(gòu)數(shù)量突破560家，但代銷競爭日趨激烈。

總的來看，銀行理財(cái)行業(yè)整體格局正由“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“結(jié)構(gòu)重塑”，市場已形成“持牌機(jī)構(gòu)主導(dǎo)產(chǎn)品供給一銀行等機(jī)構(gòu)深耕渠道服務(wù)”的競爭格局。未來差異化和專業(yè)化成為破局關(guān)鍵。理財(cái)公司需要進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)配置、提升產(chǎn)品多樣性，更好應(yīng)對(duì)資產(chǎn)荒、收益下行及客戶收益預(yù)期等帶來的挑戰(zhàn)。銀行需要通過場景金融創(chuàng)新重塑代銷價(jià)值鏈，實(shí)現(xiàn)“產(chǎn)品專業(yè)化一渠道差異化一服務(wù)生態(tài)化”的協(xié)同升級(jí)，共同推動(dòng)行業(yè)由單純規(guī)模擴(kuò)張到結(jié)構(gòu)優(yōu)化的內(nèi)涵式增長模式。

資產(chǎn)配置需應(yīng)對(duì)客戶對(duì)收益率下降和波動(dòng)率提升的接受度

宏觀金融環(huán)境變化與監(jiān)管強(qiáng)化疊加，高收益資產(chǎn)供給銳減，安全資產(chǎn)缺乏，產(chǎn)品收益率持續(xù)下行，同時(shí)市場波動(dòng)加大，理財(cái)資金資產(chǎn)配置難度持續(xù)上升。

從收益水平看，資產(chǎn)配置上普遍面臨收益率下行的挑戰(zhàn)。2025年初，10年期國債收益率最低跌破 1.6% ，一度處于歷史最低水平。在此背景下，即便通過信用下沉，亦難以有效增厚收益。同時(shí)傳統(tǒng)高息非標(biāo)資產(chǎn)供給萎縮，非標(biāo)投資持續(xù)壓降，進(jìn)一步削弱了資產(chǎn)端的收益支撐。在現(xiàn)有資產(chǎn)配置中，能夠滿足“低風(fēng)險(xiǎn)一適度收益”需求的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)相對(duì)有限。理財(cái)產(chǎn)品傳統(tǒng)依賴的“票息覆蓋”模式逐漸失效，資產(chǎn)端收益持續(xù)下滑成為理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展的結(jié)構(gòu)性約束。資產(chǎn)波動(dòng)率的抬升，加劇了資產(chǎn)配置的復(fù)雜性和脆弱性。盡管2024年以來利率下行趨勢為債券等固定收益類資產(chǎn)帶來了可觀的資本利得，但未來利率下行空間已顯著收窄，未來利率走勢將呈現(xiàn)雙向波動(dòng)加劇的態(tài)勢，理財(cái)產(chǎn)品面臨著因利率波動(dòng)而產(chǎn)生的凈值波動(dòng)挑戰(zhàn)。面對(duì)上述挑戰(zhàn)，如何提高資產(chǎn)組合配置能力，在控制投資組合波動(dòng)性的同時(shí)彌補(bǔ)票息收益，以適應(yīng)低利率、高波動(dòng)的新常態(tài)環(huán)境，是行業(yè)在資產(chǎn)配置上需要重點(diǎn)應(yīng)對(duì)的課題。

客戶端面臨“黏性兌付”預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)偏好分層的挑戰(zhàn)

一方面，“黏性兌付”預(yù)期思維的存在制約投資能力的發(fā)揮。《資管新規(guī)》要求市場化定價(jià)、凈值化管理與風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，打破“剛性兌付”，經(jīng)過七年的努力，收到一定的成效，但大量理財(cái)投資者仍對(duì)理財(cái)產(chǎn)品持有一定程度的“黏性兌付”預(yù)期，這一預(yù)期在產(chǎn)品凈值出現(xiàn)劇烈波動(dòng)時(shí)尤為突出。例如2022年底債券市場短期內(nèi)大幅回調(diào)引發(fā)投資者踩踏，導(dǎo)致多只理財(cái)產(chǎn)品破凈。此外，部分投資者對(duì)理財(cái)產(chǎn)品仍抱有“絕對(duì)收益”導(dǎo)向的期望，往往將產(chǎn)品宣傳中的業(yè)績比較基準(zhǔn)視作應(yīng)實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)回報(bào)，形成“所見即所得”的收益預(yù)期。另一方面，收益率過快下降倒逼投資者風(fēng)險(xiǎn)分層。全面凈值化轉(zhuǎn)型以來，經(jīng)歷了債市的幾輪波動(dòng)和股市幾年的低迷，銀行理財(cái)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯趨于保守。截至2024年末，一級(jí)和二級(jí)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的客戶合計(jì)已超半數(shù)，占據(jù)主導(dǎo)地位。但值得關(guān)注的是，高風(fēng)險(xiǎn)偏好客戶占比亦出現(xiàn)邊際回暖，部分投資者在低利率環(huán)境中開始尋求收益彈性。“多重需求”對(duì)理財(cái)產(chǎn)品未來的發(fā)展提供了機(jī)遇。銀行理財(cái)需兼顧低波動(dòng)性以保障資金端穩(wěn)定，同時(shí)要分層分群服務(wù)，拓展風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)類別和投資策略，提高一部分產(chǎn)品的收益彈性。未來，理財(cái)機(jī)構(gòu)既要穩(wěn)扎穩(wěn)打，也要持續(xù)提升投研能力與資產(chǎn)拓展能力，才能在不斷豐富的客戶需求中占得先機(jī)。

做好金融“五篇大文章”

落實(shí)黨中央、國務(wù)院的要求精神，理財(cái)公司應(yīng)深人調(diào)研其風(fēng)險(xiǎn)偏好和收益預(yù)期，錨定政策與產(chǎn)業(yè)趨勢創(chuàng)新產(chǎn)品體系，結(jié)合科技金融、綠色金融、養(yǎng)老金融、普惠金融等主題推出特色理財(cái)產(chǎn)品。

布局權(quán)益投資，助力科技突圍。理財(cái)公司可以布局股權(quán)類科技主題產(chǎn)品，參與初創(chuàng)期科創(chuàng)企業(yè)、專精特新企業(yè)股權(quán)投資，與頭部券商、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)等開展合作，為被投企業(yè)提供多元化接力式金融服務(wù)。同時(shí)，可以與指數(shù)公司聯(lián)合開發(fā)科技主題指數(shù)，推出相關(guān)主題產(chǎn)品，為投資者提供專業(yè)省心的投研服務(wù)，聚焦硬科技賽道，進(jìn)一步釋放新質(zhì)生產(chǎn)力動(dòng)能。

掛鉤ESG標(biāo)準(zhǔn)，帶動(dòng)綠色增效。理財(cái)公司可以將產(chǎn)品與ESG（環(huán)境、社會(huì)、治理體系）標(biāo)準(zhǔn)掛鉤，通過收益結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)與ESG評(píng)價(jià)體系，提升綠色資產(chǎn)吸引力，激活政策與市場雙輪驅(qū)動(dòng)。如配置綠色債券指數(shù)增強(qiáng)基金，參與綠色項(xiàng)目投融資，通過多樣化策略獲取超額收益，同時(shí)參與碳期貨對(duì)沖價(jià)格波動(dòng)，降低收益風(fēng)險(xiǎn)。

推行“降成本 + 指數(shù)化”策略，實(shí)現(xiàn)普惠和讓利于民。通過低成本指數(shù)化產(chǎn)品與場景化服務(wù)觸達(dá)長尾客群。一方面，開發(fā)掛鉤國債、高等級(jí)信用債指數(shù)產(chǎn)品，底層資產(chǎn)清晰，通過穩(wěn)定的收益和低費(fèi)率吸引客戶；另一方面，結(jié)合工資發(fā)放周期設(shè)計(jì)靈活申贖機(jī)制，同時(shí)嵌入電商平臺(tái)、社保代發(fā)渠道，提升用戶黏性和可得性。

踐行金融的人民性，銀行理財(cái)積極探索中國式資產(chǎn)管理發(fā)展之路

銀行理財(cái)公司脫胎于商業(yè)銀行，是中國金融體系中非常有特色的資管機(jī)構(gòu)，發(fā)展歷程與業(yè)務(wù)模式既繼承了商業(yè)銀行在了解客戶、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面的優(yōu)勢，又在《資管新規(guī)》的推動(dòng)下持續(xù)開展專業(yè)化、市場化轉(zhuǎn)型。當(dāng)前面臨外部環(huán)境巨變、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、資管行業(yè)結(jié)構(gòu)重塑的大背景下，銀行理財(cái)公司將持續(xù)踐行金融的人民性，發(fā)揮好絕對(duì)收益目標(biāo)定位，助力增加老百姓財(cái)產(chǎn)性收入，探索中國式資產(chǎn)管理發(fā)展之路。

聚焦科技、綠色、普惠、養(yǎng)老等主題產(chǎn)品，

強(qiáng)化養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新，助力穩(wěn)健養(yǎng)老。在個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)從試點(diǎn)向全國推廣的背景下，理財(cái)公司可以結(jié)合老年人備老養(yǎng)老需求，通過長期化和結(jié)構(gòu)化匹配全生命周期需求，圍繞穩(wěn)健增值和風(fēng)險(xiǎn)隔離兩大自標(biāo)設(shè)計(jì)產(chǎn)品，創(chuàng)新推出定期分紅型產(chǎn)品等。同時(shí)，在監(jiān)管指導(dǎo)下探索建立準(zhǔn)備金、收益平滑和再平衡策略等，降低養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品的波動(dòng)。

鞏固固收基本盤，夯實(shí)收益穩(wěn)定性

固定收益投資是銀行理財(cái)?shù)暮诵馁Y產(chǎn)配置，具有顯著的“壓艙石”作用，是銀行理財(cái)?shù)幕颈P。銀行理財(cái)需持續(xù)鞏固固收基本盤，滿足客戶

穩(wěn)健理財(cái)需求。

利率債方面，理財(cái)公司需要久期策略與品種優(yōu)化并舉，通過動(dòng)態(tài)久期管理與品種結(jié)構(gòu)調(diào)整應(yīng)對(duì)低利率挑戰(zhàn)。首先，理財(cái)公司需要靈活調(diào)整久期，結(jié)合利率周期靈活切換持倉期限。例如，2024年初廣譜利率下行階段，多家理財(cái)公司增持10年以上國債及政金債，而在2025年利率中樞持續(xù)下探時(shí)，部分機(jī)構(gòu)開始縮短久期以規(guī)避利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。其次，要注重品種溢價(jià)挖掘，優(yōu)先配置政策性金融債及地方債中的優(yōu)質(zhì)品種。政金債流動(dòng)性高且免稅優(yōu)勢顯著，地方債則可通過區(qū)域利差挖掘進(jìn)一步提升收益。

同時(shí)，理財(cái)公司需要繼續(xù)聚焦信用債，保證收益的穩(wěn)定性。隨著城投信用利差不斷下滑，期限充許的產(chǎn)品可以在風(fēng)險(xiǎn)可控的區(qū)域適當(dāng)拉久期實(shí)現(xiàn)適當(dāng)增厚收益的目標(biāo)，滿足負(fù)債端業(yè)績基準(zhǔn)的要求。此外，理財(cái)公司需進(jìn)一步強(qiáng)化信用評(píng)級(jí)體系，優(yōu)先配置高等級(jí)信用債等低波動(dòng)、收益穩(wěn)健的資產(chǎn)，穩(wěn)定客戶資金，降低負(fù)債端波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

理財(cái)公司還需要建立動(dòng)態(tài)負(fù)債匹配機(jī)制，精細(xì)化負(fù)債端管理。針對(duì)不同客群設(shè)計(jì)階梯式產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu)，匹配負(fù)債端現(xiàn)金流與資產(chǎn)端到期節(jié)奏，降低期限錯(cuò)配。由于銀行理財(cái)?shù)目蛻舸蠖囡L(fēng)險(xiǎn)偏好較低，因此需要強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理能力，引人壓力測試模型，量化極端市場情景對(duì)資產(chǎn)組合的影響，提前制訂應(yīng)對(duì)方案。

堅(jiān)定發(fā)展“固收 + ”，豐富資產(chǎn)配置

多資產(chǎn)、多策略是銀行理財(cái)公司的天然優(yōu)勢。投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好分層，不同類型客群對(duì)多元化配置的需求持續(xù)升級(jí)。理財(cái)公司需要進(jìn)一步設(shè)計(jì)差異化產(chǎn)品矩陣，制訂不同的資產(chǎn)配置方案與策略，解決過去以傳統(tǒng)固收類為主的供需錯(cuò)配。在此背景下，“固收 + ”聚焦于低波動(dòng)和增厚票息，通過債券配置作為風(fēng)險(xiǎn)緩沖，同時(shí)以股票、可轉(zhuǎn)債及衍生品等資產(chǎn)或策略，增厚收益，彌補(bǔ)票息不足。

銀行理財(cái)公司可以發(fā)揮多資產(chǎn)的優(yōu)勢，在“固收 + ”中進(jìn)一步拓展資產(chǎn)的范圍。一是兼具固收和權(quán)益屬性的資產(chǎn)將是發(fā)力重點(diǎn)。可轉(zhuǎn)債兼具股性和債性，是固收投資者間接參與權(quán)益市場的重要途徑。公募REITs波動(dòng)率介于股債之間、有相對(duì)穩(wěn)定的高分紅，在資產(chǎn)配置中能夠發(fā)揮分散組合風(fēng)險(xiǎn)，一定程度增厚收益，二是引入指數(shù)化產(chǎn)品。指數(shù)化產(chǎn)品天然具有優(yōu)化投資組合的特點(diǎn)，可以提高投資決策的科學(xué)性和投資效率，使投資組合更加貼近市場整體表現(xiàn)，可以滿足投資者注重長期穩(wěn)定的投資回報(bào)、傾向多元化配置資產(chǎn)和高流動(dòng)性的需求。三是增“固收 + 期權(quán)”對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。“固收 + 期權(quán)”的產(chǎn)品設(shè)計(jì)中，將固收部分的票息用于認(rèn)購期權(quán)，通過疊加不同類型標(biāo)的的期權(quán)產(chǎn)品增厚收益，以降低組合的波動(dòng)性，增強(qiáng)客戶體驗(yàn)。四是增加相關(guān)性較低的其他資產(chǎn)。黃金是不依托于現(xiàn)代金融體系信用派生結(jié)構(gòu)的實(shí)物資產(chǎn)，其價(jià)格與其他各類資產(chǎn)的相關(guān)性都較低。在全球政治經(jīng)濟(jì)大變局背景下，黃金可以作為理財(cái)公司的重要配置資產(chǎn)。此外，理財(cái)公司還可以進(jìn)一步拓展“固收 + 策略”。在純債策略基礎(chǔ)上，配合如CTA策略、量化對(duì)沖、打新、資產(chǎn)配置等策略，以達(dá)到增厚收益、平滑波動(dòng)的目的。

強(qiáng)化投資者陪伴，分層分群服務(wù)好客戶

隨著中國居民財(cái)富管理意識(shí)不斷增強(qiáng)，不同類型客群對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的需求持續(xù)分化分層。對(duì)投資者的分層陪伴體系可以包括以下三個(gè)層級(jí)。首先，理財(cái)公司需要通過網(wǎng)絡(luò)媒介繼續(xù)深化“凈值化”“風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)”等投資理念，密切解讀產(chǎn)品凈值波動(dòng)原因，使投資者強(qiáng)化對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的正確認(rèn)知；其次，針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的客戶，開展進(jìn)一步線下交流，詳細(xì)說明銀行理財(cái)多資產(chǎn)、多策略的特點(diǎn)；最后，理財(cái)公司可以為客群提供定制化資產(chǎn)配置方案、投研報(bào)告與市場研判服務(wù)，滿足流動(dòng)性管理與收益增強(qiáng)等個(gè)性化需求，提升投資體驗(yàn)。總而言之，理財(cái)行業(yè)將持續(xù)提升綜合能力，通過配置和客戶服務(wù)上的多重努力，賦能增加居民財(cái)產(chǎn)性收人，助力擴(kuò)大內(nèi)需和共同富裕戰(zhàn)略，助力我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)的高質(zhì)量發(fā)展。

（李永鋒為光大理財(cái)公司副總經(jīng)理。責(zé)任編輯/周茗一）