ESG對并購績效的影響

摘" "要：近年來，企業管理和投資領域高度重視環境保護、社會責任和公司治理（ESG），企業不僅基于財務績效作出決策，而且也從ESG維度評估企業價值和社會責任。ESG強調使企業履行社會責任的表現可量化、可比較并可持續改善。通過分析阿里巴巴的并購案例發現，ESG的高度整合有助于提升并購績效，降低運營成本，提升品牌形象和增強市場競爭力。阿里巴巴的并購戰略不僅注重財務收益，而且更加重視環境保護、社會責任和公司治理的持續改進，這使得公司能夠在市場中獲得更大的支持和信任，從而實現可持續發展目標。

關鍵詞：并購績效；ESG；阿里巴巴并購；可持續發展

中圖分類號：F271.4" " " " 文獻標志碼：A" " " 文章編號：1673-291X（2025）01-0062-04

并購作為企業一種重要的戰略工具，在現代經濟中發揮著舉足輕重的作用。然而，并購過程也伴隨著風險和挑戰，如文化整合、管理沖突和財務壓力。因此，企業在實施并購策略時需要進行充分的評估和規劃，以確保并購的成功和可持續發展。企業并購績效是指并購行為完成后，目標企業被納入并購企業中，經過整合后實現并購初衷、產生效率的情況。

注重ESG管理、積極履行社會責任的企業具有積極的外部效應，它們對整個社會的可持續發展產生了深遠的影響。由于大多數企業是營利組織，他們更關心承擔社會責任對并購績效的影響，它將決定企業的長期可持續性。

一、國內外文獻回顧

ESG中的E（Environmental）強調企業在生產經營過程中對環境采取的保護措施及其影響。經濟合作組織2021年將氣候變化、碳排放、污染和資源效率歸類為環境問題。良好的ESG表現可能意味著被并購方已經在可持續發展領域取得成功，并可能在未來提供更多的創新產品或服務。這些新業務機會可以成為母公司的增長引擎，幫助企業進一步擴大市場份額，因此其他公司和組織愿意與那些具備高度可持續性和社會責任感的企業合作[1]。

利益相關者理論通常與ESG聯系在一起，試圖解決企業對社會的影響以及企業如何影響其股東。理論認為，利益相關者投資了公司一定份額的資產，承擔了一定份額的經營風險，因此，充分考慮利益相關者的利益是非常重要的。這些利益相關者與公司的生存和發展密切相關，承擔著企業經營發展的風險，因此企業要在進行決策或戰略制定時充分考慮他們的經濟利益[2]。利益相關者和社會契約理論的發展有助于深入揭示企業社會責任對企業經濟效益的影響。Kim等[3]以新興資本為市場的跨國并購樣本，使用總資產收益率衡量并購績效，得出更好的ESG參與對跨境并購的績效具有積極影響，支持利益相關者理論。此外，ESG績效和報告可以與企業聲譽的改善和企業質量的信號聯系起來。公眾和企業利益相關者的意見往往受到媒體關注的驅動，企業社會績效報告可以提高可信度，并對企業聲譽產生積極影響[4]。

高ESG績效的公司在并購活動中表現更佳。Jo和Harjoto[5]發現，治理相關的價值效應是由更好的董事會領導、董事會獨立性、更好的反收購條款以及大機構所有者等大股東加強對公司活動的監督所驅動的。Deng等[6]則指出，ESG活動較高的公司更有可能為公司的長期盈利能力和效率作出貢獻，進而激勵收購方支付更高的溢價。并且胥朝陽等[7]研究發現在社會信任水平更高地區的企業履行社會責任情況越好，并購績效也越好。

二、ESG對并購績效影響的機理

ESG參與改善公司的品質和監督機制，不僅可以減少代理問題，更好地保護公司免受敵意收購，還可以使公司戰略更具可行性，提升企業效率。ESG活動和ESG目標的報告形成了一個積極的反饋循環，增加公司及其治理結構的透明度，改善內部控制系統，使企業遵守法規，增強報告的可靠性。

高ESG表現的企業在環境法規和社會責任方面表現出色，面臨的法律風險和合規成本較低。這不僅減少了潛在的罰款和訴訟費用，還提高了企業的合規效率。例如，阿里巴巴在并購后，通過實施嚴格的環保措施和社會責任計劃，不僅降低了運營成本，還提升了品牌形象。良好的ESG表現可以增強投資者信心，吸引更多資本投入，為企業帶來更多的發展機會。投資者越來越重視企業的可持續發展能力，ESG表現良好的企業能夠明確規避風險并帶來社會回報，更容易贏得投資者、消費者和社會的廣泛信任與支持，從而贏得融資。例如，阿里巴巴通過強化內部控制和合規管理，提升了公司的治理水平，吸引了更多高質量的投資。

采用財務數據之外的指標對企業進行全方位考察，能夠對企業進行精確的價值評估。與運營能力和公司治理能力類似，良好的企業社會責任聲譽也是企業必不可少的無形資產。ESG參與度較高的公司在報告不利的消息時，其股價受到的沖擊較小，有利于進行風險管理。阿里巴巴通過嚴格的財務審計制度，確保財務報告的透明和合規，減少了財務不透明帶來的投資風險。

注重ESG的企業通常表現出良好的商業道德和社會責任感，贏得消費者和投資者的青睞。通過在ESG方面保持良好表現，企業可以提高市場競爭力，贏得消費者的口碑，增加品牌價值和市場份額。例如，綠色配送計劃和環保包裝措施的實施，不僅贏得了消費者的認可，還提高了市場份額和用戶忠誠度。

三、案例分析

近年來，企業的并購行為不僅僅是為了擴大市場范圍和資源整合，更逐步考慮ESG因素，形成更為全面和可持續的發展模式。通過引入ESG理念，企業可以有效降低風險、提升財務績效，同時強化企業在社會中的責任形象和市場競爭力。以下將通過分析阿里巴巴并購案例深入探討ESG因素在并購實施過程中的正向作用，以及其對企業長期價值的深遠影響。

（一）案例

2018年阿里巴巴以95億美元的價格完成了對餓了么的并購，這是其迄今為止最大規模的一次本地生活服務領域的投資。通過這次收購，阿里巴巴進一步鞏固了在中國本地生活服務領域的領先地位，并加速了其O2O（線上到線下）戰略的實施。

（二）ESG評級對并購績效的正向作用

1.財務績效

阿里巴巴推出了綠色配送計劃，包括推廣電動車配送和優化配送路徑，以減少碳排放。ESG管理通過減少碳排放，降低了企業的運營成本，同時提升了企業的品牌形象，吸引了更多關注環保的消費者，增強了用戶忠誠度和市場份額。ESG管理鼓勵用戶選擇“不需要餐具”選項，并提供積分獎勵，推動餐廳使用環保包裝。這一舉措不僅減少了環境污染，還降低了企業成本。綠色環保的形象也贏得了更廣泛的社會支持和認可。

根據公開的財務報告，阿里巴巴在并購后的兩個季度內，其生活服務板塊收入增長了45%，市場份額提升了8%。綠色配送計劃實施后，在六個月內節省了約2 000萬元的運營成本，同時減少了30%的碳排放量。

提升環境績效和社會責任，能夠更好地管理環境和社會風險，維護公司聲譽，吸引更多消費者和投資者。長期來看，這種可持續發展能力為阿里巴巴帶來了更好的財務回報。阿里巴巴在并購后，強化了內部控制和合規管理，建立了嚴格的財務審計和風險管理體系，提升了公司的治理水平和在資本市場的地位。

2.風險管理

公司的ESG管理有助于優化內部和外部的公司治理與監督機制，并最終提升公司價值。例如，治理相關的價值效應是由更好的董事會領導、董事會獨立性、更好的反收購條款以及大機構所有者等大股東加強對公司活動的監督所驅動的。

在財務風險方面，阿里巴巴引入嚴格的財務審計制度，確保財務報告的透明和合規，減少了財務不透明帶來的投資風險。整合管理團隊在并購后的三個月內完成了業務審計，發現并修正了五個主要財務問題，避免了可能導致的4 000萬元財務損失。

在運營風險方面，阿里巴巴成立專門的整合管理團隊，制訂詳細的整合計劃，確保并購后的業務和文化融合順利進行，減少了整合過程中可能出現的運營和管理沖突，提高了整合效率和效果。

3.聲譽影響

并購交易往往受到媒體和公眾的高度關注。媒體對并購交易的報道可以提高信息透明度，使公眾和投資者對并購交易有更多了解，這種透明度有助于市場參與者作出更明智的決策。而ESG表現不佳的企業可能在交易后遭遇負面報道和公眾抗議，損害企業聲譽。

通過一系列的ESG措施，阿里巴巴并購后，提升了市場和投資者對公司的認可度。市場對其積極的環保和社會責任行為做出了正面反應，提高了公司的股價和市場份額，品牌價值總體提高。ESG相關舉措獲得了廣泛的媒體正面報道，提升了阿里巴巴的品牌知名度和美譽度。公眾對企業在環保、社會責任和治理方面的表現給予了積極反饋，增加了用戶的忠誠度和品牌黏性。

并購完成后的六個月內，阿里巴巴在主要媒體上的正面報道增加了35%，品牌知名度提升了20%，用戶滿意度調查中滿意度提升了15%。阿里巴巴并購案例中，ESG因素通過媒體報道和公眾關注，顯著提升了并購后的企業績效。媒體的正面報道和公眾的積極反饋增強了企業的品牌形象與市場競爭力，吸引了更多投資者的關注和支持，最終促進了企業的財務表現和長期發展。

4.整合與協同效應

追求協同是并購活動的一個關鍵動機。協同效應越強，并購的結果越有利。阿里巴巴在并購后更加注重員工福利和消費者權益的保障。阿里巴巴提升了配送員的福利待遇，如提供保險、增加休息時間和改善工作條件等。這些措施提高了員工的工作滿意度和忠誠度，降低了員工流失率，提升了服務質量。阿里巴巴加強了對平臺上商戶的監管，以確保食品安全和服務質量。同時，推出了更為便捷的投訴處理機制，以保障消費者權益。在并購后的半年內，配送員流失率降低了25%，員工滿意度調查中滿意度提升了22%。消費者投訴處理效率提高了40%，投訴量減少了18%。

阿里巴巴整合其生態系統，與阿里健康、盒馬鮮生等業務板塊形成協同效應。企業通過資源共享和戰略整合，能夠提供更多元化的服務，增強了市場競爭力和盈利能力。阿里巴巴利用技術優勢，能夠更精準地分析市場需求，優化運營，提高效率，實現協同效應。整合后，與阿里健康、盒馬鮮生的協同效應使得阿里巴巴的訂單量增長了28%，新用戶增加了15%。

（三）案例分析小結

環境、社會和治理（ESG）措施在并購中的應用，對企業的長期績效有著深遠的影響。這些措施通過多種路徑影響企業的長期價值，具體機制如下。

1.風險管理與合規性提升

ESG措施能夠幫助企業更好地識別和管理環境、社會及治理方面的風險。通過合規性提升，企業可以避免因違反環境法規、社會責任要求或治理規范而面臨的法律訴訟和罰款。這不僅減少了企業的財務風險，還提高了企業的聲譽和投資者的信心，有力推動了并購后的整合和穩定發展。

2.成本節約與效率提升

環境方面的ESG措施，如節能減排、資源優化利用等，可以直接減少運營成本。社會和治理措施，如員工福利提升、工作環境改善、公司治理結構優化等，可以提高員工的工作效率和企業管理效率。這些措施綜合起來，有助于提升企業的運營效益和長期競爭力，進而提升并購績效。

3.品牌與聲譽增強

積極實施ESG措施的企業通常在公眾和市場中享有更好的聲譽。這不僅有助于吸引和留住客戶，還能在并購過程中增強目標公司的品牌價值，提升合并后的市場認可度。良好的品牌和聲譽在競爭激烈的市場環境中具有重要的戰略意義，有助于企業長期穩健發展。

4.員工與文化整合

良好的社會和治理措施能夠提升員工的忠誠度和滿意度，營造積極的企業文化。在并購過程中，文化和價值觀的整合是關鍵挑戰之一。企業如果在ESG方面有成熟的實踐和經驗，可以更好地處理文化整合問題，減少員工流失，提升團隊凝聚力，從而實現并購后的順利過渡和持續發展。

總的來說，ESG措施通過風險管理、成本節約、品牌提升和員工整合等多種路徑，全面影響企業的長期價值。這些措施不僅有助于提升并購的短期績效，更為企業的可持續發展和長期價值創造奠定了堅實基礎。

四、結束語

ESG不僅僅是一組獨立的指標，更是一個綜合考慮企業在環境、社會和治理方面表現的整體框架。通過重視ESG，企業不僅能提高自身的可持續發展能力，還能在激烈的市場競爭中脫穎而出，贏得投資者、消費者和社會的廣泛信任和支持。

ESG評級在企業財務績效、風險管理、聲譽影響、整合與協調效應等方面的影響，對企業的并購績效起著正向作用。高ESG評級的企業在并購過程中能夠獲得顯著的競爭優勢和財務回報。通過注重ESG因素，阿里巴巴在并購后的業務整合中表現出色，市場份額和用戶基數大幅增長，盈利能力和市場競爭力顯著提升。注重ESG的策略幫助阿里巴巴在激烈的市場競爭中取得了更好的財務績效和長期可持續發展。

參考文獻：

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