2024年宏觀經濟展望與大類資產配置

2024年，全球宏觀經濟格局正經歷深刻變革，全球經濟從\"大緩和\"時代進入\"大分化\"時代。中國與海外發達經濟體在增長預期、通脹、利率和私人部門杠桿率等關鍵維度持續分化，中國呈現\"預期偏弱、低通脹、低利率、私人部門高杠桿\"的新特征，海外則呈現\"預期偏強、高通脹、高利率、私人部門去杠桿\"的截然不同態勢。這種分化反映了全球金融周期的錯位以及經濟國家主義的回歸，影響深遠。在新的宏觀背景下，中國資產與海外資產走勢出現明顯分化，黃金、中國高股息等新型安全資產崛起，傳統的風險資產面臨新的考驗。

2024年宏觀經濟展望

中國經濟：結構性力量主導 2024年，中國經濟發展進入新的階段，結構性力量正在成為影響經濟走勢的決定性因素。隨著人口負增長拐點、地產下行拐點、居民杠桿率拐點以及全球化拐點的相繼到來，中國經濟正處于金融周期的下半場，面臨增長動能轉換和結構轉型的多重挑戰。在此背景下，我國GDP增速中樞已降至5%左右，高質量發展取代高速增長成為新的主旋律。與此同時，信用周期與地產周期的下行相互促進，形成了內生需求不足、供給相對過剩的局面。經濟增長中樞下移，通脹水平長期偏低，貨幣政策仍有進一步寬松空間，居民部門高杠桿化問題依然突出，這些結構性因素正在深刻影響中國經濟的運行軌跡。具體到下半年，股票市場與債券市場或呈現冰火兩重天的局面，高股息資產在低利率、低通脹環境下具備明顯配置價值，而中國債券市場雖面臨供給壓力和政策不確定性。……