2022年債券市場運行回顧與2023年展望

摘要：本文回顧了2022年我國債券市場的主要運行情況，債券市場利率除在11月出現一輪反彈外，在大多數時間里波動幅度不大。展望2023年，債券市場利率將呈現前高后低的走勢，考慮到資產管理機構的資產結構調整及流動性需求上升，預計信用利差將維持在相對高位。

關鍵詞：信用利差 期限利差 負反饋 流動性

2022年債券市場運行回顧

（一）整體走勢

2022年債券市場利率在大部分時間里波動幅度不大。以10年期國債收益率為例，年內主要波動區間基本上不超過20BP。從利率走勢來看，可以明顯劃分為以下三個階段（見圖1）。

第一階段是上半年。債券市場的主要影響因素包括：一是在貨幣政策方面，年初中期借貸便利（MLF）利率下調，4月金融機構存款準備金率下調0.25個百分點，調降幅度不及預期；二是春節后經濟復蘇疊加海外加息；三是股價下跌導致固收+產品遭遇贖回沖擊；四是二季度上海疫情形勢嚴峻。受多重因素影響，上半年10年期國債收益率最高沖至2.85%，最低下探至2.7%。

第二階段是三季度。7月經濟出現二次探底壓力，房地產出現斷供風波。8月，MLF利率再次超預期下調，債券市場利率走出一波快速下行行情，并創年內新低，10年期國債收益率最低跌破2.6%。

第三階段是四季度。從11月開始，受疫情防控政策優化調整、房地產融資出臺“三支箭”政策、理財產品贖回引發市場流動性負反饋等因素影響，債券利率反彈明顯。四季度利率債和信用債的收益率絕對水平都創出年內新高。……