從綠色債券到可持續類債券

摘要：2022年，我國以綠色債券為代表的可持續類債券市場發展迅速，發行規模持續上升，綠色金融標準體系愈加完善，第三方綠色債券市場逐步規范，首批氣候投融資試點落地。綠色債券在引導資金流向綠色低碳領域方面起到重要作用。未來我國可持續類債券市場還有很大的發展空間，預計綠色債券市場將實現高質量發展，環境信息披露會進一步加強，并將推進更多碳主題綠色債券創新。

關鍵詞：綠色債券 綠色金融 環境效益 環境信息披露

2022年，在“雙碳”戰略驅動下，我國可持續類債券1市場呈現爆發式增長。特別是綠色債券，2022年境內共計發行“投向綠”2債券1.76萬億元，同比增長32.8%；發行貼標綠色債券3 8880.52億元，占“投向綠”債券發行規模的50.32%。綠色債券創新品種不斷增加，更精準有效地支持實體經濟實現低碳轉型。為確保綠色債券市場快速健康有序發展，我國出臺多項監管制度，逐步規范第三方綠色債券市場運行。中債綠色債券指標體系企業標準4的發布，推動了綠色債券信息披露標準化和規范化。未來隨著“雙碳”理念更加深入人心，環境信息披露體系愈加完善，氣候投融資試點在全國推行，綠色債券市場將更加充滿活力。

市場概況

（一）綠債市場穩步擴容，更好支持綠色低碳發展

1.發行規模持續上升，綠債市場穩步擴容

2022年度，我國境內共計發行“投向綠”債券1.76萬億元，同比增長32.8%；貼標綠色債券發行規模達到8880.52億元，占“投向綠”債券比例為50.32%。在“投向綠”債券中，地方政府債券發行規模最大，達到3894.97億元，占比為22.07%（見表1、圖1）。從發行只數來看，短期融資券發行只數最多，為311只，對應發行規模為3446.65億元。在貼標綠色債券中，綠色金融債券發行規模重新領跑各類債券品種，體現出金融機構在綠色發展服務方面的活力；發行規模居第二位的是資產支持證券，貼標綠色資產支持證券發行了2133.69億元。從發行只數來看，貼標綠色資產支持證券最多，達到286只（見表2、圖2）。

2.重點投向清潔能源，切實支持低碳領域

從已披露信息來看，2022年，貼標綠色債券募集資金重點用于支持清潔能源產業和基礎設施綠色升級領域（見表3）。在募集資金中，約有3814.67億元投向清潔能源產業領域，具體來看，主要投向風電、光伏發電、水力發電、生物質能源利用等新能源發電項目（見圖3），其中支持風力發電的資金規模最大，約為1071.07億元。約有2514.27億元投向基礎設施綠色升級領域，具體來看，主要投向綠色交通、污水處理、能效升級類項目（見圖4），其中支持綠色交通的規模最大，約為1231.42億元。募集資金投向體現出綠色債券對低碳領域的切實支持作用。

從募集資金投向可以看出，綠色債券在支持具有顯著溫室氣體減排效益的清潔能源和綠色交通領域效果顯著，充分發揮了對促進實現“雙碳”目標的推動作用。在2022年發行的貼標綠色債券中，披露了環境效益信息的債券只數為331只，占發行的貼標綠色債券只數比例約為88.5%。從已披露環境效益數據的貼標綠色債券來看，其募集資金支持二氧化碳減排量披露值約為3617萬噸。由此估算，2022年發行的全部貼標綠色債券募集資金可支持二氧化碳減排量約為4087萬噸。

根據中債-綠色債券環境效益信息數據庫5已摘錄的數據，2022年已發行的“投向綠”債券環境效益信息的平均披露完整度6為43%，其中必填指標的平均披露完整度為45%，選填指標的平均披露完整度為30%。貼標綠色債券環境效益信息的平均披露完整度為60%，其中必填指標的平均披露完整度為64%，選填指標的平均披露完整度為35%。

3.金融業和公用事業為發行主力行業，所屬區域集中于京、粵、滬

2022年，我國綠色債券7的發行主體所屬行業集中在金融和公用事業（見圖5）。其中，金融發行人發行貼標綠色債券和“投向綠”債券規模一致，均為4463.83億元，約占境內貼標綠色債券發行總規模50.27%，占“投向綠”債券發行總規模25.29%。公用事業領域發行人發行貼標綠色債券2063.08億元，占比約為23.23%；發行“投向綠”債券4057.58億元，占比約為22.99%。

從發行人所處區域來看，2022年綠色債券發行人分布于境內外超過30個區域，主要集中于京津冀、粵港澳和長三角地區（見圖6）。北京區域發行人2022年發行貼標綠色債券115只，規模為3756.76億元；發行“投向綠”債券227只，規模為6391.36億元，居于各地區首位。其次為廣東省和上海市。廣東省發行人2022年發行貼標綠色債券101只，規模為1091.7億元；發行“投向綠”債券191只，規模為2741.4億元。上海市發行人2022年發行貼標綠色債券79只，規模為856.8億元；發行“投向綠”債券95只，規模為1197.6億元。

（二）創新品種持續增多，精準支持低碳經濟

近年來，可持續金融領域的創新債券品種不斷增多，特別是推出的碳中和債券、可持續發展掛鉤債券、轉型債券等，都受到市場關注。

1.碳中和債券

碳中和債券募集資金專項用于具有碳減排效益的綠色項目。首批碳中和債券于2021年發行。2022年，共計發行碳中和債券179只，規模為2103.6億元，約占全部貼標綠色債券的23.69%，主要投向清潔能源產業。

2.可持續發展掛鉤債券

可持續發展掛鉤債券的核心特征是將債券條款與發行人可持續發展相關績效掛鉤。2022年，可持續發展掛鉤債券共發行46只，規模約為613億元，涉及的可持續發展績效指標主要可歸為9類（見表4），其中可再生能源規模擴大績效指標占比最大，有40億元規模的債券同時披露了兩項可持續發展績效指標。

3.轉型債券

轉型債券是指為適應環境改善和應對氣候變化，募集資金專項用于低碳環境轉型領域的債務融資工具。轉型債券是綠色金融的有益補充，也是可持續金融的子品種。募集資金支持領域主要包括兩方面：一是針對已納入《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》但技術指標未達標的項目；二是與“雙碳”目標相適應，具有減污降碳和能效提升作用的項目和其他相關經濟活動，如煤炭清潔生產及高效利用、天然氣清潔能源使用、8個行業（電力、建材、鋼鐵、有色、石化、化工、造紙、民航）的產能等量置換、綠色裝備/技術應用、其他具有低碳轉型效益的項目。

2022年5月，中國銀行間交易市場交易商協會發布《關于開展轉型債券相關創新試點的通知》，推出轉型債券。6月22日，首批轉型債券成功發行，聚焦傳統高碳行業轉型，發行人分別是華能國際、大唐國際、中鋁股份、萬華化學和山鋼集團，募集資金主要用于天然氣熱電聯產項目建設、電解鋁節能技改、動能轉換升級減量置換等轉型領域。2022年，我國發行轉型債券共計13只（低碳轉型掛鉤債券歸為可持續發展掛鉤債券），規模為72.2億元。13只轉型債券發行人全部為國企，彰顯國企轉型責任擔當。債券募集資金支持領域主要集中在發電領域的節能降耗項目，如供熱熱源改造工程、高井燃氣熱電項目、余熱余能利用發電工程等。

中國轉型債券市場仍處于初級階段，轉型債券信息披露尚不規范。中央結算公司基于市場實踐經驗，研究中債綠色債券指標體系對轉型債券的適用性，這有助于提高轉型債券信息披露透明度，更好地支持轉型發展。

亮點盤點

（一）制定相關綠色金融領域標準，引導綠色金融規范發展

中國人民銀行多措并舉推動綠色債券標準化發展。2022年5月，中國人民銀行發布《關于做好2022年綠色金融標準有關工作的通知》，積極推動綠色金融標準相關工作；8月，召開2022年下半年工作會議，制定印發綠色金融標準重點推動清單，《綠色債券環境效益信息披露指標體系》獲金融行業標準正式立項。此外，中國人民銀行積極推進綠色金融國際合作，牽頭制定二十國集團（G20）轉型金融框架，更新中歐《可持續金融共同分類目錄》，推動落實《“一帶一路”綠色投資原則》，為更多金融機構發展綠色金融業務提供了重要參考。

（二）中歐發布更新版《共同分類目錄》，提升國際綠色金融標準的兼容性

中國和歐盟作為參與全球綠色金融市場的兩大主要經濟體，積極推動國際綠色金融分類標準趨同。2022年6月，在初版《可持續金融共同分類目錄報告——減緩氣候變化》（以下簡稱《共同分類目錄》）的基礎上，發布了更新版《共同分類目錄》，該目錄包含中歐共同認可的72項經濟活動，較初版《共同分類目錄》增加了17項經濟活動。更新版《共同分類目錄》著眼于中國和歐盟分類目錄的重合部分，從環境與氣候目標、原則依據、具體經濟活動條目及其條件等角度出發，集中展示中歐雙方認可的對減緩氣候變化有重大貢獻的經濟活動。該目錄的發布，對于推動中歐綠色合作、引導跨境氣候投融資活動、降低跨境交易的綠色認證成本都具有重要意義。

（三）《中國綠色債券原則》發布，致力于推動綠色債券發展

2022年7月，綠色債券標準委員會（以下簡稱“綠標委”）發布《中國綠色債券原則》（以下簡稱《原則》）。該《原則》的制定旨在推動中國綠色債券市場規范和高質量發展，在結合國內實際情況的同時，充分尊重國際通行標準，參考了國際資本市場協會（ICMA）發布的《綠色債券原則》（GBP）等相關規定。該《原則》明確了綠色債券的四項核心要素，包括募集資金用途、項目評估與遴選、募集資金管理、存續期信息披露，提出了對綠色債券發行人和相關機構的基本要求。

（四）18家綠色債券評估認證機構通過注冊，培育合格的綠色債券市場“看門人”

為培育一批獨立、專業、有市場聲譽的第三方機構，綠標委于2021年發布《綠色債券評估認證機構市場化評議操作細則（試行）》，以及評議標準、材料清單等配套文件，開展綠色債券評估認證機構市場化評議工作。經向中國人民銀行、證監會報備，綠標委于2022年9月正式發布綠色債券評估認證機構市場化評議結果，共18家機構通過綠標委注冊。此舉對于推動綠色債券市場行業自律和規范發展具有重要作用。

開展綠色債券評估認證對綠色債券市場健康發展具有重要意義。綠色債券發行人借助外部評估認證機構在環境、資源、應對氣候變化方面的專業性，進行債券資金、項目等層面的綠色屬性識別、判斷和量化分析，為綠色債券環境效益進行有效增信，降低了“洗綠”“漂綠”等問題的出現幾率。綠標委提出，這18家評估認證機構應當每年至少開展1次綠色債券評估認證業務自查，并于每年3月31日前將上一年度自查情況以書面形式報送綠標委。加強對外部評估機構的管理，有助于解決外部評估市場現存問題，實現市場的進一步規范，幫助市場更好地識別綠色經濟活動，培育一批綠色債券市場合格的“看門人”。

（五）23個氣候投融資試點獲批，加速引導資金支持應對氣候變化

2022年8月，生態環境部、國家發展改革委等九部委確定了氣候投融資試點名單，共有23個氣候投融資試點獲批，包括12個市、4個區、7個國家級新區。

氣候投融資試點的建立，將對綠色債券創新品種的研發和整體規模的擴大產生推動作用。一方面，氣候投融資試點應加快完善政策體系，強化財政、金融、能源、環境、產業等多部門政策協同及協調推進機制，形成有利于氣候投融資發展的政策環境，這會利好綠色債券在試點地區的發展。另一方面，建設氣候投融資試點需要引導金融資產投向應對氣候變化領域，積極探索發展碳市場新產品和碳金融產品。綠色債券的創新可為氣候投融資模式的創新帶來啟示，兩者可相互促進、共同發展。

在23個試點地區中，有7個試點城市所在省開展碳排放權交易試點，具有開展試點城市建設的良好基礎。經過多年嘗試，試點地區摸索了碳金融市場化的經驗，培養了技術人才和相關能力，為氣候投融資發展提供了一定的基礎設施支撐。

未來展望

（一）綠債市場將在快速發展的同時實現高質量發展

在良好的政策環境支持下，綠色債券市場仍將保持高速發展，但也面臨一系列挑戰，例如，如何杜絕“洗綠”“漂綠”，提高綠色債券信息透明度，完善外部評估認證市場等。為此，我國多措并舉，推動綠色債券市場發展，如不斷完善綠色債券制度體系和標準體系；通過綠標委加強對外部評估認證機構的自律管理；創新債券品種，實現對實體經濟更精準的支持；深化國際交流，推進綠債標準與國際接軌等。未來我國綠債市場定將在快速發展的同時實現高質量發展。

（二）進一步加強環境信息披露

中國人民銀行、市場監管總局、銀保監會、證監會印發的《金融標準化“十四五”發展規劃》將加快完善綠色金融標準體系作為重要任務之一，其中包括制定環境信息披露相關監管標準，以及建立環境、社會和治理（ESG）評價標準體系。這些內容在中銀保監會印發的《銀行業保險業綠色金融指引》也有所體現，其要求銀行保險機構提升自身ESG表現，強化環境信息披露。中國技術經濟學會在2022年發布的《氣候友好型金融機構評價導則》8同樣將氣候信息披露作為重要評價指標之一。作為我國綠色債券重要的發行人類別，金融機構自身環境信息披露的加強勢必帶動綠色債券環境信息披露質量的提升。

為提高環境信息披露質量，建議推動建立統一的綠色債券環境效益信息披露標準，鼓勵綠色債券在發行前和存續期都按照中債綠色債券指標體系進行信息披露，實現綠色債券環境效益信息的標準化披露和可計量統計。建議建設統一的全國綠色項目庫，項目庫中的所有項目按照中債綠色債券指標體系披露具體的環境效益指標。建議統一在中債-綠色債券環境效益信息數據庫中披露環境效益信息，集中展示綠色債券投資項目對環境效益的貢獻，提高綠色債券信息披露透明度，加強對綠色債券投向項目的監督檢驗。

（三）推進更多碳主題綠色債券創新

綠色債券市場每年都會基于市場需求推出多種創新品種。在“雙碳”目標背景下，隨著碳市場的建立完善，與實現碳中和愿景相關的創新綠色債券品種或將不斷涌現。碳中和債券、可持續發展目標掛鉤債券、轉型債券等一系列創新債券品種自誕生以來，發行規模呈現快速增長趨勢，但還遠遠無法滿足市場對于節能降碳主題綠色債券的需求。完善碳排放統計核算制度已被寫入黨的二十大報告。中節能衡準在國內外相關機構的支持下，正在深入開展金融機構投融資活動碳核算方法學研究。隨著統一規范的碳核算體系的逐步建立，在科學的碳排放數據支持下，可探索以碳信用為支撐的綠色債券品種，實現對實體經濟低碳轉型更為精準有力的支持。

參考文獻

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