農村商業銀行債券投資業務信用風險管理難點及應對建議

關鍵詞：農村商業銀行 債券投資 風險管理 信用風險

近年來，我國農村商業銀行（以下簡稱“農商行”）通過一定的信用風險下沉以獲取信用利差收益，成為其主要的債券投資及交易策略。但從現狀來看，大部分農商行經營范圍有限、資本規模較小、風險承受能力較弱、投資經驗不足，信用風險對其投資收益的影響較大。因此，有效識別、評估及緩釋信用風險對農商行尤為重要。本文將結合實務，探討農商行債券投資業務信用風險管理難點，并提出應對建議。

農商行債券投資業務信用風險管理難點分析

（一）制度體系不完善

1. 統一授信管理制度有待完善

考慮到部分農商行在投資偏好和經營展業區域方面的限制，其信貸投放對象和債券投資對象重合度很高。從信用風險管理角度出發，無論是信貸投放對象，還是債券投資對象，均應將其納入統一授信管控范疇，特別是在授信準入、限額管理、流程管理和投貸后跟蹤等方面均需要保持標準統一。而有些農商行至今尚未建立完善、統一的授信制度，主要表現在：一是投資與貸款業務前臺部門分別歸屬于金融市場條線和公司條線，而授信審批的權限分屬于投資審查委員會和貸款審查委員會，可能造成授信準入標準不一致；二是投資與貸款業務的后續風險跟蹤管理可能分別歸屬于風險條線和信貸管理條線，后續預警管理和限額管控可能存在差異。

2. 風險管理資源投入不足

信用債投資一直是農村金融機構的短板，由于地域限制以及信用識別能力存在欠缺，農商行在投資信用債時通常無法對發行主體的信用風險以及投資行為所承擔的市場風險進行有效評估，但信用債投資又是傳統固定收益領域主要的收入板塊。目前，部分信用債管理規模較大的農商行借鑒市場先進同業機構的經驗，組建信用評估團隊，細化行業分類，力求對重點行業內個券進行全覆蓋，積極參與現場盡職調查，為授信和風險預判提出有關行業前景、結構分析等方面的專業參考意見。而更多的中小農商行則受限于行內的資源有限以及傳統的投資觀念、體制機制和管理手段，缺乏專職的信評人員，僅作為流程把控角色出現，在審查節點上話語權偏弱，更多傾向于形式審核。而先進機構已經形成投前盡職調查和風險審查相結合，借助完善的內部評估模型和信用評估體系建設，對發債主體進行信用資質判別及評分，建立以“信用入庫—風險監測—信用出庫”為基礎的信用庫管理體系等工作機制。但在機制建設和信用評估團隊組建方面，中小農商行還有很長的路要走。

3. 績效考核機制有待優化

我國農商行在金融市場業務方面往往存在正向激勵不到位或者過度激勵問題，從而對信用風險管控產生不利影響。部分正向激勵不足的機構整體風險偏好過于保守，不利于辯證地看問題，對信用債投資退避三舍，導致業務發展速度較慢，對優秀人才吸引力不夠。強調收益、過度激勵的機構重視營業收入和利潤考核，但對風險和合規考核的要求不足，可能會促使前臺人員通過過度下沉信用博取高額收益。同時，可能存在風險管理人員話語權不足的情況，這將導致信用風險快速上升。合理的績效考核制度應該能夠促使業務發展與風險管理平衡，一方面鼓勵前臺投資經理基于風險管理人員的專業研究及其對風險的認識，獲得與風險匹配的市場收益，同時積極挖掘因市場誤判帶來的抄底機會，從而獲得一定的風險溢價；另一方面避免因過度激勵的利益誘惑而將個人利益置于銀行整體利益之上，引發重大信用風險。

（二）人才管理機制不完善

1. 內部專業人才結構性缺失

農商行的債券投資業務屬于傳統金融市場業務范疇。在2015 年以前，債券投資規模有限，人才多依賴于自主培養，對專業人才的需求不高。但隨著金融市場業務的快速發展，人才作為業務開展的支撐，其重要性日益顯現，內部專業人才不足問題成為制約農商行業務開展的重要因素。特別是在信用債投資方面，信用評估人員多是從原授信審批部、風險管理部等部門中抽調，其對信用債投資與傳統信貸業務之間的風險管理差異把握不足。在此情況下，專業人才不足的問題持續存在。

2. 外部專業人才招聘難度較大

農商行的區域展業限制使之與北京、上海、深圳等優秀人才集聚地形成差距。2015—2018 年，部分農商行異地非持牌展業吸引了部分優秀專業人才加入，大力拓展了部分新業務和新產品，推動了業務快速發展。而后隨著非持牌展業監管趨嚴，多數農商行的金融市場部已從北京、上海等人才聚集地撤離。一方面，其對優秀人才的吸引力減弱；另一方面，這也導致其在校招市場上的關注度有所降低。人才的困境傳導到業務領域，特別是業務骨干的缺失和投資主管等斷層導致整個團隊建設遲滯，從而對債券投資業務形成制約和挑戰。

（三）風險分析能力不足

1. 投資分析能力不足

我國農商行在過去較長的時間內以貸款業務為主，金融市場業務主要作為流動性管理的工具。債券投資品種較窄，部分農商行以利率債為主，除了滿足票息要求外，還可以作為質押式回購的合格押品且無信用風險，不需要信用分析相關的人才或資源投入。在投資策略上對債券利差分析不足，多以持有至到期策略為主，以獲取票息為主要目的，忽略市值波動，這也導致部分中小農商行投資品種單一，分析視角有限，很難從全局自上而下地建立信用分析框架，對信用風險進行合理定價。

2. 信用評級模型缺失

農商行對信用評級模型的管理可以簡單地分為三個階段：第一階段尚無成形的信用評價模型，僅依賴于信評人員的主觀判斷和經驗沉淀；第二階段已經分行業建立完善的信用評價模型體系，承載形式以Excel 為主，但尚無完善的系統進行支撐，在實際決策中以模型結果輔助信評人員的主觀判斷；第三階段是依據信息化手段，將完善的信用評價模型以系統形式呈現，通過編程實現模型的可視化，同時以自動化的形式搜集數據，減少人工重復勞動，同時也借助機器學習等手段，不斷提升模型判別效率。目前除少數農商行處于第二階段外，多數農商行仍處于第一階段。

（四）信息可得性有限

1. 信息不對稱問題突出

信用債作為標準化債權類資產，受到較為嚴苛的監管約束，需要定期進行強制性信息披露。從客觀上講，這已經在一定程度上緩解了投資中的信息不對稱問題。但在實際操作中，農商行受限于經營區域，難以獲取投資標的的詳細信息。國有股份制銀行或者全國性股份制銀行可以借助其廣泛的影響力和絕對的話語權及時凍結發行人的其他資產來控制損失，或者要求企業變賣資產、變賣股權或以資產為抵押進行再融資等進行提前償付。但農商行特別是中小農商行則缺乏類似的具有時效性的處置措施，僅能依賴于債權人委員會，搭便車式謀求風險化解方案。

2. 風險管理前瞻性預警不足

多數參與信用債投資的農商行通過自建或外購相應信息服務系統，抑或依托省聯社提供的相應信息服務來對信用債投資標的進行主體評估、風險輿情監測，以期輔助信用債的投資決策和后續跟蹤。但從當下信息服務的情況出發，大多數信息服務前瞻性不足，且當出現負面信息或者外部評級下調時，往往債券流動性已枯竭，后續處置難度較大，僅僅依賴于外部信息服務難以實現信用風險管理的前瞻性預警。

農商行信用風險管理的建議

（一）培育風險收益平衡的風險管理文化

1. 提升風險意識，培育風險經營理念

金融市場業務是交易風險的業務，業務發展是根本任務，風險管理則直接影響經營發展的成敗。如何實現對風險進行定價、選擇價值洼地進行投資，是風險管理和風險研究的價值所在。

要建立風險管理價值體系。這個價值體系包括風險管理理念、風險的經營哲學、風險收益平衡理念、行之有效的行為規范等。風險管理形式包括風險管理制度、員工行為準則、風險文化價值宣傳貫徹等。只有當風險管理文化根植于人們內心深處，各類制度、方法才能充分發揮其應有的作用。

2. 完善績效考核機制，將風險管理理念合理納入

完善內部考核機制，將經過風險定價后的收益率作為績效考核依據，探索風險資本計算和分配，核算時將風險和收益逐步由劃分到部門，轉向劃分至團隊，最終劃分至個人。對風險管理科學、尺度把握準確的風險管理人員給予適當獎勵，打破原有的將績效考核向前臺投資部門傾斜的固有做法。將平衡收益與風險管理的理念向前臺管理人員和風控人員傳導，糾正重規模、輕風險，重效益、輕合規的錯誤傾向，實現穩定、健康、可持續的發展。

（二）建立信用風險長效管理機制

1. 明確風險偏好，筑牢風險管控防線

在自我定位明確、風險預判精準的前提下，通過制定年度授信政策，框架性地確定債券投資的整體風險偏好，擬定合理的準入標準。如在外部融資收緊、行業基本面和企業業務未見明顯改善的情況下，經營不善或杠桿過高的企業風險相對更大，因此，農商行應降低對外部支持的預期，更多地關注企業自身的資質和償債壓力。要從公司治理和股東背景入手，進一步從嚴授信。對外部融資彈性較小、債券發行成本較高、投資風格激進、杠桿結構失衡的企業保持謹慎，規避資產變現能力弱、質押比例過高的企業。在政府融資平臺方面，適度收縮投資范圍，加強地區風險監測，對特定區域從嚴授信。在行業方面，重點偏好融資能力強、負債結構好、現金流創造能力強的行業。對不具有這三類特點的行業，特別是政策支持力度小、周期性波動大的行業進行暫時性規避。

2. 加大風險監控力度，提升資產質量

要通過以下措施加大風險監控力度。一是加強投前風險識別，通過前臺盡職調查與中臺審查相結合、內外部風控相結合、多層級審批的方式嚴格落實投前各崗位責任，通過前中后臺的相對獨立來保障內控所需要的雙重控制和交叉檢查效果。二是投中做好用信審查1，對近期輿情、異動成交等風險要素進行二次校驗，同時關注交易集中度、價格偏離度等管理類指標，確保交易合規。三是注重投后管理的及時性和有效性，通過日度輿情跟蹤、月度或季度風險排查分析持倉的風險狀況，結合財務類、業務類預警指標信號的觸發，有針對性地采取密切關注、擇機處置、資產保全等措施。

3. 強化投研引領，推進內部評級模型研究

一是強化信用領域的投資能力。建議打破將信用研究簡化為判斷是否違約的傳統思維，致力于對風險進行準確定價。通過深入行業調研，了解行業動態及發展趨勢，建立行業信息數據庫，避免出現投資行業盲區，為授信和風險預判工作提供有關行業前景、結構分析等方面的專業參考意見。同時，在風險信息分析的基礎上，通過發現市場的風險誤判從而獲取風險溢價收益，努力從傳統的識別風險向更高層級的交易風險方向發展。二是建立針對行業主體信用資質判別的內部評價體系，避免人員之間風險評價尺度差異過大，特別是在跨行業主體評價、同行業主體資質排序等方面，將模型分析結果作為人工判別的參考。此外，也可將內部評估結果作為授信準入、授信限額、投后預警觸發的依據，使用時需提高模型數據結果更新頻率，定期對已有的模型加強回溯檢驗，提高模型辨識效果。

4. 加強信息化建設，提升風險管理的前瞻性

成熟的風控系統建設致力于以自動化和智能化解放人力，提升管理水平，將風險管理做得更為科學、有效，為運營與交易提供更具參考性和決策價值的指導性意見，通過風控管理方式的轉型，提高整體抗風險能力。譬如，引入更多維的客戶數據，重構數據和應用架構，借助分布式大數據平臺、機器學習、神經網絡或深度學習模型，實現對信用風險管理的全面覆蓋，實現大量、快速、精準的風險事件過濾或預測，從而能夠在風險管理的時效性、前瞻性、精準性、技術先進性上尋求突破。此外，風控系統還應能夠對跟蹤主體在跟蹤期內進行及時預警糾偏，提示授信額度調整，為處置風險創造條件。

5. 運用信用衍生品，構建風險對沖策略

在信用衍生品誕生前，基礎資產的信用風險很難被分散轉移，而信用衍生品則為信用風險轉移提供了交易工具，從而將收益率拆分成無風險收益率和信用利差兩個部分，為信用風險的單獨交易提供了便利。風險回避者可以構建無風險組合，如同時持有信用債多頭和信用衍生產品，而風險偏好者可通過持有信用違約互換多頭或賣出信用風險緩釋合約，承擔信用風險，以期在信用狀況好轉時獲取收益。

在信用衍生產品定價上，需要進行更為深入的研究。一方面，可以擴大信用債投資者主體范圍，以信用增級的實際效應吸引風險規避者，減輕中小農商行的風險壓力；另一方面，可以增加投資者的投資收益。信用衍生產品的風險轉移機制實際上擴大了無風險或低風險債券的存量，增加了可供投資的交易品種，提升了投資分散度。同時將信用風險分離出來、實現單獨定價并進行交易，可使部分專注于此的金融機構不需要太多初始成本即可參與信用風險交易定價，借助杠桿效應提升收益率。（本文僅代表個人觀點，不代表所在機構意見）

注：1. 用信審查是指對于已經獲得授信的主體進行授信條件落實的確認以及信用資質變化的檢查。

編輯：韓潤豪 印穎 廖雯雯

參考文獻

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