淺談第三方擔(dān)保品管理工具在商業(yè)銀行風(fēng)險和流動性管理中的應(yīng)用

關(guān)鍵詞：擔(dān)保品管理工具 風(fēng)險管理 流動性管理

債券作為擔(dān)保品的發(fā)展趨勢

在2008 年全球金融危機之后，歐美金融監(jiān)管機構(gòu)進一步加強了針對金融交易尤其是衍生業(yè)務(wù)下?lián)Ｆ繁ＷC金的監(jiān)管，以降低金融市場的內(nèi)生風(fēng)險及溢出風(fēng)險，這一舉措推動了以優(yōu)質(zhì)債券作為合格擔(dān)保品的熱潮。

（一）國際發(fā)展情況概述

經(jīng)歷數(shù)次全球金融危機后，國際社會不斷反思和總結(jié)危機發(fā)生的根源以及規(guī)避之道?；谒伎?，歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的金融監(jiān)管機構(gòu)開始推動以優(yōu)質(zhì)債券作為合格擔(dān)保品在金融交易領(lǐng)域中的使用，并加強相應(yīng)監(jiān)管，以降低金融市場的整體波動性、杠桿率，強化金融市場參與機構(gòu)的流動性管理。

2016 年伊始，歐美金融監(jiān)管機構(gòu)認(rèn)識到，在全球金融市場高流動性且存在大規(guī)模批發(fā)類融資業(yè)務(wù)的背景下，僅針對變動保證金（VarietyMargin，VM）提出加強監(jiān)管要求，尚不足以抵御類似2007 年雷曼兄弟破產(chǎn)形成的極端風(fēng)險對全球金融體系所造成的連鎖沖擊，進而開始推動初始保證金（Initial Margin，IM）管理機制的發(fā)展，并將原有按周、按月計征保證金的頻率，逐步提高為逐日追加變動保證金?？梢哉f，無論是市場參與機構(gòu)的微觀層面還是各國政府監(jiān)管的宏觀層面，都存在著對合格擔(dān)保品的管理需求，以此開展風(fēng)險防控、保障金融市場穩(wěn)定發(fā)展。2023 年上半年，歐美主要發(fā)達(dá)國家作為優(yōu)質(zhì)擔(dān)保品的債券質(zhì)押比例約占其優(yōu)質(zhì)利率債券存量的80% 以上。

（二）國內(nèi)發(fā)展情況概述

2019 年第四季度，我國銀行間債券市場存量規(guī)模超過100 萬億元，躍居世界第二大債券市場。2023 年5 月末，中央結(jié)算公司債券托管量達(dá)99.56 萬億元，已用于國內(nèi)市場質(zhì)押的債券規(guī)模為21.91 萬億元，其余近78 萬億元的債券尚處于“沉睡”狀態(tài)。

在傳統(tǒng)擔(dān)保品管理模式下，我國優(yōu)質(zhì)債券除了作為央行、財政部開展的政策類業(yè)務(wù)項下合格金融擔(dān)保品，也可以應(yīng)用于市場機構(gòu)間發(fā)生的投融資業(yè)務(wù)，但主要采用雙邊業(yè)務(wù)模式，諸如估值盯市、追加退還等自動化押品管理功能尚未被采用。因此，債券作為擔(dān)保品的使用范圍受到一定的限制。

第三方擔(dān)保品管理的應(yīng)用現(xiàn)狀

（一）主要特點

與傳統(tǒng)擔(dān)保品管理不同的是，第三方擔(dān)保品管理是由擔(dān)保品管理機構(gòu)作為獨立第三方，負(fù)責(zé)擔(dān)保品全生命周期管理的運營模式。交易雙方只需就交易細(xì)節(jié)進行協(xié)商，擔(dān)保品的質(zhì)押、解押、盯市、增補劃扣等環(huán)節(jié)由擔(dān)保品管理機構(gòu)通過其統(tǒng)一業(yè)務(wù)平臺完成。這樣各有分工、環(huán)環(huán)相扣的管理模式，極大降低了交易雙方的管理成本，也使優(yōu)質(zhì)債券的擔(dān)保品管理真正作為一項成熟、高效、便捷的管理工具應(yīng)用于各類金融市場業(yè)務(wù)中。第三方擔(dān)保品管理工具的使用既降低了金融同業(yè)間的交易對手方信用風(fēng)險，推動同業(yè)間融資價格下行，又有利于防控金融市場的整體風(fēng)險，促進金融市場同業(yè)利率平穩(wěn)運行。

在國際市場上，第三方擔(dān)保品管理早有實踐。歐清GCPlus、明訊GCPooling 均是國際金融市場上主流的第三方擔(dān)保品管理工具，廣泛應(yīng)用于回購、借貸以及各類金融市場投融資業(yè)務(wù)。在我國，中央結(jié)算公司于2021 年升級擔(dān)保品管理服務(wù)模式，首次向市場開放第三方擔(dān)保品管理服務(wù)支持，填補了我國金融市場優(yōu)質(zhì)擔(dān)保品管理工具的空白。筆者認(rèn)為，隨著我國新時期金融市場向縱深發(fā)展以及持續(xù)對外開放，金融工具的應(yīng)用范圍將不斷拓寬，產(chǎn)品設(shè)計的復(fù)雜程度將更高，可交易性需求也將更旺盛，擔(dān)保品的重要性必將不斷提高，擔(dān)保品管理需要逐步向更為獨立和專業(yè)的領(lǐng)域發(fā)展。

（二）國內(nèi)市場實踐案例

國內(nèi)第三方擔(dān)保品管理工具的面世及應(yīng)用實踐，極大滿足了商業(yè)銀行對流動性管理和風(fēng)險管理的需求，使擔(dān)保品管理開始從風(fēng)險緩釋的基礎(chǔ)功能向系統(tǒng)性價值發(fā)現(xiàn)功能不斷發(fā)展，并從后臺逐步走向前臺。通過相關(guān)研究及實踐，筆者總結(jié)了第三方擔(dān)保品管理工具在以下4 個場景的應(yīng)用實踐。

1. 跨境擔(dān)保品應(yīng)用為跨境投融資業(yè)務(wù)提供便利

早在2016 年，第三方擔(dān)保品管理機制就已在跨境業(yè)務(wù)中有所應(yīng)用，為之后第三方擔(dān)保品管理工具的完善和全面推出奠定了堅實基礎(chǔ)。當(dāng)時，中國銀行倫敦分行發(fā)行海外債券，采用由母行中國銀行提供優(yōu)質(zhì)債券為其擔(dān)保的方式提升信用評級。在該模式下，依據(jù)國際市場慣例，分行的信用評級可采用母行的信用評級，從而為其分行發(fā)行債券節(jié)約了大量的利息成本。中國銀行創(chuàng)新性地在其境外融資業(yè)務(wù)中使用第三方擔(dān)保品管理工具，在市場上起到較好的示范作用，拉開了跨境擔(dān)保品業(yè)務(wù)的序幕。在此之后，越來越多的中資銀行與境外機構(gòu)通過應(yīng)用第三方擔(dān)保品管理工具，大幅提升了跨境業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理水平，有效暢通了境內(nèi)外資金融通渠道。

事實上，隨著我國國債先后納入全球三大主流債券指數(shù)——彭博巴克萊全球綜合指數(shù)、摩根大通全球新興市場政府債券指數(shù)、富時世界國債指數(shù)，我國優(yōu)質(zhì)債券越來越被國際市場認(rèn)可。第三方擔(dān)保品管理工具的引入，彌合了國際、國內(nèi)金融市場上擔(dān)保品管理制度的差異，使中國優(yōu)質(zhì)債券作為合格擔(dān)保品的應(yīng)用得到國際市場的接納，為商業(yè)銀行跨境業(yè)務(wù)的開展提供了便利。

2. 外幣貨幣市場應(yīng)用推動外幣回購業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展

2021 年7 月，中央結(jié)算公司聯(lián)手中國外匯交易中心，在銀行間市場原有外幣回購模式的基礎(chǔ)上推出外幣回購三方業(yè)務(wù)模式，涉及包括美元在內(nèi)的共8 種外幣。該模式運用第三方擔(dān)保品管理模式，在外幣回購市場提供集中統(tǒng)一的托管、結(jié)算和擔(dān)保品管理服務(wù)，實現(xiàn)了匯率和估值“雙盯市”機制。在此前銀行間市場回購業(yè)務(wù)的指定券模式下，市場成員需要自行管理債券交易頭寸。運用第三方擔(dān)保品管理模式大大降低了其管理工作的復(fù)雜程度，極大促進了貨幣市場成員之間交易效率和管理效率的提升，有效降低了交易成本，盤活了信用債券和零碎債券，滿足了機構(gòu)投資者短期外幣流動性管理的需求。

3. 商業(yè)銀行授信應(yīng)用服務(wù)中小微實體經(jīng)濟發(fā)展

在我國金融體系下，國有商業(yè)銀行、股份制銀行（以下簡稱“國股行”）是各類金融工具的主要資金融出方，資金融入方則以地方城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行（以下簡稱“地方城農(nóng)商行”）為主。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，近60% 的流動資金需求來自中小金融機構(gòu)。金融市場有改善流動性分布不均的需求，面臨一些具體問題，比如在銀行間市場回購等短期融資工具的基礎(chǔ)上，如何進一步豐富中短期融資工具品種？又如在國股行與地方城農(nóng)商行、地方中小微企業(yè)之間，如何形成順暢、便捷的資金融通渠道，引導(dǎo)資金這一源頭活水跨越金融同業(yè)有效流入實體經(jīng)濟？

第三方擔(dān)保品管理工具為以上問題提供了解決之道。地方城農(nóng)商行運用第三方擔(dān)保品管理工具，可以較為便利地通過質(zhì)押持有的優(yōu)質(zhì)債券獲得國股行的資金，從而有助于解決地方中小微企業(yè)的融資難題及金融服務(wù)不足的困境。而國股行也因此能夠更好地承擔(dān)“第三方金融供應(yīng)商”的角色，在供應(yīng)鏈金融的鏈條中，形成一個風(fēng)險低、效率高的資金傳導(dǎo)良性機制，實現(xiàn)金融精準(zhǔn)灌溉實體經(jīng)濟中“經(jīng)營下沉”的發(fā)展目標(biāo)。

2021 年9 月，某股份制銀行通過第三方擔(dān)保品管理工具代理金融同業(yè)客戶開立國際信用證，涉及人民幣10 億元，首次將這一金融要素市場的創(chuàng)新工具運用于國際貿(mào)易類融資領(lǐng)域，為第三方擔(dān)保品管理工具的多場景使用打開了一片嶄新天地。

4. 綠色債券擔(dān)保品管理應(yīng)用助力綠色金融市場建設(shè)

2021 年，中央結(jié)算公司創(chuàng)新性地提出綠色擔(dān)保品管理理念，并提供“標(biāo)準(zhǔn)化綠色債券擔(dān)保品池”和“合格擔(dān)保品范圍擴容”兩種應(yīng)用模式，將綠色可持續(xù)發(fā)展理念帶入金融市場業(yè)務(wù)各個環(huán)節(jié)，促進了綠色金融市場的發(fā)展。

綠色債券擔(dān)保品池以第三方擔(dān)保品管理為核心，將零散的高品質(zhì)綠色債券整合形成統(tǒng)一的資產(chǎn)池，進行集中化、標(biāo)準(zhǔn)化管理，實現(xiàn)風(fēng)險敞口安全性、資產(chǎn)管理高效性以及綠色效應(yīng)顯著性等多方面的平衡。根據(jù)中央結(jié)算公司披露的數(shù)據(jù)，截至2023 年5 月，申請開通綠色債券擔(dān)保品池的機構(gòu)已近200 家，以郵儲銀行為代表的多家商業(yè)銀行成為首批使用綠色債券擔(dān)保品池的業(yè)務(wù)參與機構(gòu)。

“合格擔(dān)保品范圍擴容”與“標(biāo)準(zhǔn)化綠色債券擔(dān)保品池”有所不同，是中央結(jié)算公司聯(lián)合市場主要資金融出機構(gòu)進行的定向合格擔(dān)保品范圍擴容，將優(yōu)質(zhì)綠色債券擔(dān)保品納入其中的管理方式，進一步豐富了服務(wù)種類。

相關(guān)建議

（一）“雙輪驅(qū)動”建立以優(yōu)質(zhì)債券為基石的金融信用體系

在我國經(jīng)濟社會高速發(fā)展時期，逐步形成了以土地和房地產(chǎn)及政府信用為基石的信用創(chuàng)造模式，但這樣的模式不可能一直持續(xù)。在新發(fā)展階段，若以國債為基石建立起以優(yōu)質(zhì)債券為基礎(chǔ)的擔(dān)保質(zhì)押體系，將有利于穩(wěn)定利率、匯率走勢，有利于實體經(jīng)濟的穩(wěn)健發(fā)展。優(yōu)質(zhì)債券作為擔(dān)保品的應(yīng)用發(fā)展，需要自上而下與自下而上兩個維度“雙輪驅(qū)動”，共同探索實踐。建議在政策層面倡導(dǎo)商業(yè)銀行等金融機構(gòu)更多使用第三方擔(dān)保品管理工具，強化自身信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險管理；在市場層面各類機構(gòu)積極參與到擔(dān)保品管理工具創(chuàng)新中，共同為我國金融信用和流動性體系的建設(shè)添磚加瓦。

（二）加快推出銀行間市場三方回購業(yè)務(wù)

從外幣回購市場推出三方業(yè)務(wù)模式的成功經(jīng)驗可以看到，第三方擔(dān)保品管理模式不僅省去傳統(tǒng)雙邊質(zhì)押式回購磋商質(zhì)押券的環(huán)節(jié)，顯著降低交易成本，還可以充分發(fā)揮我國金融基礎(chǔ)設(shè)施——中央債券存托機構(gòu)（CSD）作為獨立第三方，在公允估值、逐日盯市及盯市調(diào)整方面的優(yōu)勢。當(dāng)前，銀行間市場三方回購業(yè)務(wù)還缺乏實質(zhì)性的進展，倘若通過第三方擔(dān)保品管理工具促進貨幣市場中人民幣與其他多幣種的交易，將提升貨幣市場交易的安全性、流動性、交易效率和利率價格發(fā)現(xiàn)效率，豐富貨幣市場交易品種，增加投資者的投資和交易選擇，從而形成并豐富市場流動性管理整體解決方案。

（三）推動綠色債券擔(dān)保品應(yīng)用納入綠色績效考核指標(biāo)體系

政策紅利是國內(nèi)綠色債券市場發(fā)展的重要內(nèi)生動力。當(dāng)前，綠色債券普遍面臨流動性不佳、二級市場應(yīng)用渠道單一等問題，對此建議自上而下加強政策引導(dǎo)。比如，推廣綠色債券作為擔(dān)保品的應(yīng)用理念，一方面能夠拓展綠色債券的應(yīng)用范圍，提高綠色債券擔(dān)保品的使用效率；另一方面能夠有效盤活市場存量綠色債券，進一步提升綠色債券市場的流動性。建議將綠色債券作為擔(dān)保品應(yīng)用納入金融機構(gòu)的績效考核指標(biāo)，以對綠色債券流動性的提升、應(yīng)用途徑的拓展起到促進作用。

編輯：楊馥竹 劉穎

參考文獻

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