我國綠色債券資金用途管理優化初探

關鍵詞：綠色債券 智能合約 區塊鏈 資金管理

我國綠色債券資金用途管理政策概況

為加快推進美麗中國建設，全面深入貫徹新發展理念，引導金融機構服務綠色高質量發展，推動經濟結構轉型升級和經濟發展方式轉變，為我國綠色產業發展提供有力的金融支持，我國相關管理部門及機構自2015 年起出臺了一系列關于綠色債券發行、管理的文件，明確了綠色債券募集資金的用途管理（見表1）。

我國綠色債券募集資金使用現狀分析

本文研究的綠色債券，是指由我國信用主體發行的符合《綠色債券支持項目目錄（2021 年版）》《中國綠色債券原則》《綠色債券原則》《氣候債券分類方案》中任一標準，在銀行間市場、交易所市場、機構間私募產品報價與服務系統、商業銀行柜臺發行的綠色債券，以及在境外交易所發行上市的綠色債券。

（一）我國存量綠色債券概況

根據上述標準，截至2022 年12 月末，我國存量綠色債券余額約為4.68 萬億元；按債券種類進行劃分，規模占比位居前五的依次為地方政府債券、金融債、中期票據、企業債、公司債，占比分別為58.01%、10.43%、9.41%、6.91%、6.34%（見表2）。

（二）我國綠色債券資金投向領域分析

在剔除綠色地方政府債券及其他綠色債券后1，我國存量綠色債券余額約為1.78 萬億元。按照萬得（Wind）一級行業分類，募集資金主要投向工業、金融業、公用事業，3 個行業的企業債券余額合計占比為88.73%，其中工業企業綠色債券余額為6183.49 億元，占比為34.66%；金融企業綠色債券余額為5921.66 億元，占比為33.19%；公用事業企業綠色債券余額為3274.76 億元，占比為20.88%（見表3）。

工業企業綠色債券發行主體以建筑與工程、交通基礎設施、綜合、公路與鐵路運輸行業企業為主，其募集資金主要用于綠色項目建設，包括電力、供熱、地鐵、軌道交通、綠色公交等市政項目建設，污水處理、管網改造、海綿城市建設、生態環境修復等項目建設，以及“三農”領域、綠色建筑、產業園區綜合性項目建設等，也有一部分用于償還和置換綠色貸款、綠色債券及利息，補充營運資金、流動資金等非直接綠色投入。金融企業存量綠色債券主要是指綠色金融債，其余額按發行主體劃分，主要分為兩類：一類為銀行類金融機構，包括政策性銀行、國有商業銀行、股份制銀行、城市商業銀行等，其債券余額合計占比為79.64%；另一類為融資租賃公司和其他金融機構（包括商業保理公司、汽車金融公司、財務公司等），占比較小。

公用事業綠色債券發行主體以電力、水務兩個行業企業為主，其綠色債券募集資金用于電力、燃氣、水務項目建設和其他項目建設，也有一部分用于綠色項目建設的資金，主要包括償還綠色貸款、置換自有資金、補充營運資金和流動資金等。

我國綠色債券資金用途管理中面臨的主要挑戰

（一）部分綠色項目信息披露不充分

根據相關政策規定，綠色債券發行主體需對債券資金流向、項目進度、資金使用等情況進行披露，但實際上半數以上綠色債券募集說明書和相關季報、年報僅按照最低監管要求進行披露。

此外，當綠色金融債投資項目數量眾多且單個項目投資額度較小時，由于未達到逐一披露要求，這些小額綠色項目資金使用情況則因無須披露而被忽略。

（二）項目資金用途尚未實現穿透式管理

綠色債券的核心特征在于募集資金投向綠色產業項目。現行綠色債券資金用途管理主要體現在發行前審核和事后披露兩個環節，事中管理環節較為薄弱。傳統監管手段無法實現對綠色債券募集資金逐筆流動性數據的穿透式、精細化管理。若相應增加披露要求，又會大幅提高發行人的信息披露成本。

（三）第三方評估認證機構開展環境信息評價缺乏獨立性

在我國綠色債券市場開展的評估認證實踐中，部分第三方機構既擔任綠色債券發行中介，又作為第三方獨立認證機構對同一債券出具綠色評估意見或認證報告，其主要利益訴求與發行主體保持高度一致，評估認證缺乏獨立性，存在通過對環境效益評價過程“模糊化”來實現對非綠色項目“漂綠”的可能。

運用區塊鏈技術助力綠色債券資金用途管理的可行性分析

區塊鏈作為一種分布式、永久性的公共分類系統，能在賬簿系統內部實現審計全覆蓋，具有可追溯性、不可篡改性并形成序時數據區塊，為解決因信息不對稱導致的綠色債券資金流向不透明、綠色環境效益信息披露效率不高等問題提供了新視角。

（一）區塊鏈技術在綠色債券資金使用管理中的應用思路

一是可以建立用于記錄綠色債券資金使用情況的區塊鏈數據庫，與綠色債券資金使用相關的數據均保存在該數據庫中。對數據庫的具體要求：第一，保證綠色債券資金使用相關數據能夠獲取和查閱，并且同步在區塊鏈數據庫中進行記錄，數據應當標準化、統一化；第二，應當及時更新綠色項目相關信息，數據庫應當鏈接到監管區塊鏈網絡，保證區塊鏈網絡的完備性。

二是為提高監管效率，應將與綠色債券資金用途管理相關的法規以計算機代碼形式體現，并建立高效的綠色債券資金使用數據實時監督預警系統與監管信息共享平臺。在出現違反監管規定的情況時，該系統需要及時預警并將信息同步反饋給監管機構。

三是為更好地進行綠色債券資金募集后監管與環境效益信息披露，應當強化對債券發行后募集資金實際使用情況的動態、持續跟蹤和監測，利用區塊鏈技術向社會公眾公開披露資金使用情況和對應項目的環境效益信息，通過透明的信息披露來形成對資金使用的強大外部約束。

（二）區塊鏈技術在資金管理應用實踐中可能存在的問題

一是區塊鏈的實際交易處理能力尤其是對高頻交易的處理能力較差。在遇到高頻小額支付時，會產生大量的數據流，可能給區塊鏈系統帶來一定的壓力。

二是大多數加密專利由外國機構掌握，這可能會導致在技術方面存在“卡脖子”問題。

三是區塊鏈技術在安全領域仍然存在缺陷。由于智能合約是在計算機控制下自動運行的，智能合約允許在沒有第三方的情況下進行可信交易且不可逆轉。如果單筆交易額度較大，可能會放大單次技術性、操作性失誤造成的影響。

四是區塊鏈技術的匿名性使得識別客戶的真實身份更加困難，對于監管部門而言，可能會增加對反洗錢等違法行為進行監管的難度。

優化我國綠色債券資金用途管理的政策建議

（ 一）加強和完善綠色債券資金用途監管

一是建議綠色債券監管部門制定統一、完善的綠色債券資金用途管理規定，對綠色債券募集資金的使用和管理制定詳細、明確的規范性標準。

二是進一步強化綠色債券信息披露。考慮到實踐中發行主體一般按照最低監管要求進行披露，可以適當提高對綠色債券季報、年報信息披露的最低要求，建立完備、透明的綠色債券信息披露框架。

（二）建立和完善綠色債券第三方評估認證管理制度

為切實防止和避免出現因評估認證機構與綠色債券發行主體利益一致而導致的“漂綠”行為，防范道德風險，需要建立和完善綠色債券評估認證機構管理制度。

一是需要建立相應的管理辦法和準入標準，提高評估認證機構的準入門檻，鼓勵具有較高業務水平和公信力的機構積極參與標準制定。

二是需要保障第三方評估認證機構的獨立性。應明確禁止綠色債券發行中介機構同時作為第三方評估認證機構出具報告。

三是提高綠色債券第三方評估認證要求，將綠色債券的第三方評估認證機構存續期評估認證報告由鼓勵性披露逐步改為強制性披露。

（三）將區塊鏈技術引入綠色債券監管體系

將區塊鏈技術引入我國綠色債券資金用途管理，首先需要改進現有的區塊鏈技術，在保證安全的前提下增加資金用途管理功能。

一是進一步探索當前區塊鏈技術在金融管理領域的應用，例如探索使用“監管沙盒”機制，開展區塊鏈技術創新監管試點，探索適合綠色債券資金使用管理的創新型監管技術體系。

二是強化綠色債券資金監管政策制定與創新型區塊鏈監管技術開發的協同，實現政策法規的編碼化、數字化、系統化。

三是建議由國家授權建立監管部門協調機制與信息共享機制，制定統一的綠色債券資金使用數據標準，來實現與不同種類綠色債券數據的完美對接。

注：

1. 地方政府債券的具體資金投向和使用主要由地方政府根據地方經濟發展水平、自然資源稟賦等多種因素決定，如果僅以單一標準進行衡量失之偏頗，因此未納入本文研究范圍。此外，本文定義的其他綠色債券是指我國發行主體在境外交易所發行上市的綠色債券，其監管主體與信息披露要求均與境內有所不同，且規模較小，因此未納入本文研究范圍。

編輯：商瑾 印穎 劉穎

參考文獻

[1] 陳志峰. 我國綠色債券環境信息披露的完善路徑分析[J]. 環境保護，2019（1）.

[2] 桂荷發，郭苑. 綠色金融信息披露存在的問題與對策研究[J]. 金融與經濟，2018（6）.

[3] 俞春江，李睿. 我國綠色債券信息披露現狀及建議[J]. 債券，2017（9）. DOI： 10.3969/j.issn.2095-3585.2017.09.014.