美聯儲前瞻性指引對我國債券收益率的溢出效應

摘要：近年來，前瞻性指引逐漸成為美聯儲預期管理的重要方式，并通過告示效應和國際資本流動渠道影響我國債券市場。本文利用事件分析法，考察了疫情時期美聯儲前瞻性指引對我國國債收益率的溢出效應。研究發現，在美聯儲實施非常規貨幣政策階段，美聯儲議息會議和政策措施對我國國債收益率有顯著影響；美聯儲主席講話在貨幣政策寬松和緊縮階段對我國國債收益率產生了較大的非對稱性影響；投資者對未來政策的預期預判已經成為影響我國債券市場的重要因素之一。

關鍵詞：前瞻性指引 債券收益率 溢出效應

引言

21世紀以來，預期管理日益受到中央銀行的重視，并逐漸成為一種重要的貨幣政策工具。中央銀行通過加強與社會公眾溝通，及時傳達貨幣政策意圖，提高決策的透明度，同時引導公眾預期，調整市場行為和決策。目前，預期管理在全球主要央行中得到廣泛運用。

前瞻性指引逐漸成為美聯儲預期管理的重要方式之一。美聯儲曾在2003年使用前瞻性指引，隨后在2008年全球金融危機時期再度引用。2020年疫情暴發后，美聯儲重啟前瞻性指引，在議息會議聲明以及會后的新聞發布會上，向市場充分溝通和解釋政策意圖，同時，在議息會議期間，美聯儲官員也在各種場合就經濟形勢、通脹、就業、未來政策考慮等重要事項發聲，力圖減少決策部門與市場主體的信息不一致。

無論是美聯儲議息會議，還是其官員講話，都受到市場參與者的高度關注，釋放的政策信號不僅作用于本國金融市場，也對其他經濟體產生明顯的溢出效應。……