推動債券發行人全面開展環境信息披露工作

摘要：在建設美麗中國目標下，推動債券發行人全面開展環境信息披露工作是進一步促進債券市場高質量發展的重要內容。中央結算公司研究設計了債券發行人ESG評價體系、綠色債券環境效益信息披露指標體系、轉型債券環境效益信息披露指標體系，為債券發行人環境信息披露工作提供了重要參考。為進一步提升環境信息披露透明度，筆者建議構建債券發行人環境信息指標體系和信息披露標準，助力債券市場服務美麗中國建設。

關鍵詞：債券發行人 環境信息 信息披露工作

習近平總書記指出，要把美麗中國建設擺在強國建設、民族復興的突出位置。在此背景下，我國于2020年提出“雙碳”目標后，債券市場積極響應，綠色債券、轉型債券發展迅速，相關信息披露工作積極開展，顯示出債券發行人積極投身綠色轉型發展的良好意愿。

推動債券發行人開展環境信息披露工作，可便利債券投資人等利益相關方更好地了解投資標的的環境屬性，為其綜合全面考慮投資決策提供有價值的參考，有助于債券市場充分發揮支持綠色低碳轉型的作用，是債券市場服務美麗中國建設的重要內容；推動債券發行人全面開展環境信息披露工作是對綠色發展理念的有力踐行，通過擴大債券市場環境信息披露工作的覆蓋面，常態化為市場各相關主體提供企業環境信息，將有助于企業加速轉變經營理念，推動生產方式綠色低碳轉型，進一步促進污染防治和生態保護，推動經濟社會發展綠色化和低碳化，推進“雙碳”目標順利實現。

中央結算公司長期深耕綠色債券市場，在研究實踐中構建了中債綠色債券環境效益信息披露指標體系，得到社會各界的廣泛認可，目前已經正式發布企業標準，并在有關部門指導下開展行業標準和深圳地方標準建設工作，在此基礎上建成的國際領先的綠色債券環境效益信息數據庫，進一步提升了綠色債券信息披露的標準化和數字化水平。中央結算公司綠色債券信息披露的實踐經驗可以為推動債券發行人全面開展環境信息披露工作提供有益借鑒，具有重要參考價值。

債券發行人開展環境信息披露工作的實踐參考

（一）國際實踐

國際方面，在環境信息披露領域，國際可持續準則理事會（ISSB）發布的可持續披露準則是一個綜合性可持續信息披露基準性標準；自然相關財務披露工作組（TNFD）發布的自然相關風險和機遇管理與披露框架旨在促進自然相關風險和機遇信息披露透明化，是相關領域的前沿探索。二者可以作為債券發行人開展環境信息披露工作的重要參考。

1. ISSB可持續披露準則

2021年11月，ISSB宣布成立，致力于制定綜合性的全球高質量可持續信息披露基準性標準。該組織吸收借鑒了全球報告倡議組織（GRI）、國際綜合報告委員會（IIRC）、可持續核算準則委員會（SASB）、氣候披露準則委員會（CDSB）、氣候變化相關財務信息披露工作組（TCFD）等的工作成果，快速建立了技術基礎，并于2023年6月發布《國際財務報告可持續披露準則第一號——可持續相關財務信息披露一般要求》《國際財務報告可持續披露準則第二號——氣候相關披露》。ISSB表示，可持續披露準則將構建一個全面的可持續披露全球基準性標準，以督促企業披露更加一致、完整、可比較和可驗證的可持續相關財務信息，從而幫助財務報告主要使用者評估企業

價值。

2. TNFD自然相關風險和機遇管理與披露框架

TNFD成立于2021年，旨在開發一套風險管理和披露框架（TNFD框架），以促進自然相關風險和機遇信息披露透明化，幫助企業和金融機構充分考慮、披露與應對自然相關風險及機遇，更好引導資源配置。TNFD框架最終草案包括三個核心要素：核心概念和定義、風險評估指南、披露建議。

在核心概念方面，TNFD 框架的核心概念有四個：對自然的依賴、對自然的影響、自然帶來的風險、自然帶來的機遇。這組概念被統稱為自然相關問題。

在風險評估指南方面，TNFD開發了定位、評價、評估、準備（LEAP）方法用于評估和管理自然相關問題，其中包括四個階段：一是定位（Locate）機構與自然的連接接口；二是評價（Evaluate）機構對于自然的依賴和影響；三是評估（Assess）機構面臨的自然風險與機遇；四是準備（Prepare）對自然相關風險與機遇作出回應和報告。

在披露建議方面，TNFD需要和TCFD建議披露框架保持內在一致性，即從治理、戰略、風險及影響管理、指標和目標四個維度進行披露，以提供更為有效的信息，滿足不同地區的各類組織的需求。

（二）國內實踐

國內方面，2021年11月生態環境部出臺《企業環境信息依法披露管理辦法》，2021年7月人民銀行發布《金融機構環境信息披露指南》，為企業和金融機構依法、規范披露環境信息提出要求和指引。中央結算公司在吸收借鑒國際經驗的基礎上，充分考慮了國內政策和市場實踐，開發了中債ESG評價體系、綠色債券環境效益信息披露指標體系、轉型債券環境效益信息披露指標體系，這些成果亦可作為債券發行人開展環境信息披露工作的重要參考。

1.債券發行人ESG評價體系

中債環境、社會責任和公司治理（ESG）評價體系由E、S、G三項匯總而成。其中，環境績效（E）主要衡量企業管理者在一定環境風險敞口下為減少企業經營對環境的不利影響所做的努力及取得的成效，其目的是評價企業是否實現既定的環境目標。企業環境績效主要涉及兩個層面：一是環境風險暴露，主要是指行業整體運營特性導致企業在環境方面存在較大成本約束或監管約束的風險；二是環境風險管理能力，主要是指企業應對環境風險采取的措施和相應的表現。

中央結算公司構建了由行業間評價與行業內評價兩個層面組成的企業環境績效評價體系，其中行業間評價主要依據企業所屬行業在資源節約、污染防治、應對氣候變化、生態保護等方面的整體表現，衡量債券發行人的環境風險暴露，將行業分為四大類，并根據中國實踐，給予不同的行業基礎分。行業內評價主要衡量債券發行人的環境風險管理能力，由環境管理、綠色發展、資源利用、污染防治、生態保護五個維度

構成。

2.綠色債券環境效益信息披露指標體系

環境效益信息披露是綠色債券市場高質量發展的關鍵。中央結算公司經過多年積累，在國際上推出首個綠色債券環境效益信息披露指標體系，并上線首個綠色債券環境效益信息披露數據庫，受到國內外廣泛關注和認可。綠色債券指標體系設計來源于各個行業的實際環境影響及具體業務實踐，秉承定量指標為主、簡潔易用的設計原則，充分考慮發行人和投資者的實際需求，是科學、規范的環境效益信息披露指標體系。

目前，該指標體系企業標準已正式發布，行業標準和地方標準已開始建設，為綠色債券環境效益可計量、可檢驗奠定了基礎。

3.轉型債券環境效益信息披露指標體系

與普通的綠色債券不同，轉型債券既要披露項目和活動情況，又要披露主體情況。在項目和活動層面，中央結算公司結合轉型債券發行實踐，研究制定了針對不同項目與活動的信息披露指標，并分為必選指標和可選指標。其中，必選指標均來自中債綠色指標體系；可選指標中的部分指標來源于中債綠色指標體系，還有一部分指標是根據相關政策和實際案例選取的涉及轉型項目與活動的環境效益指標。在主體層面，中央結算公司所設計的轉型債券主體信息披露指標也分為必選指標和可選指標。根據轉型債券主體所在行業及其特點，中央結算公司研究制訂了針對不同領域主體的信息披露相關指標。與項目和活動類指標有所差異，在主體披露的必選指標和可選指標中，有一部分來自中債綠色指標體系，還有一部分指標則是考慮到轉型主體的特點，結合具體實踐案例，新增的能耗類、耗水類、溫室氣體排放類等體現轉型過程的指標。

相關挑戰

（一）現行政策未要求所有發債企業都必須開展環境信息披露工作

真實、準確、完整的企業環境信息披XwodXudGae1ztM76SYsZ5t5y3R+AJ+afBudmRGv3OIM=露是推進環境治理體系現代化的基礎，也是企業履行社會責任的重要體現。目前，我國已經開展了大量推動環境信息披露的法治保障、制度建設工作，如《企業環境信息依法披露管理辦法》《金融機構環境信息披露指南》等。但根據現行規定，僅重點排污單位、實施強制性清潔生產審核的企業，符合規定情形的上市公司和發債企業等主體須依法披露環境信息，金融機構環境信息披露工作尚處于試點階段。在此背景下，上市公司和發債企業并非必須開展環境信息披露工作，部分債券發行人仍然存在對于環境信息披露重要性的認識和內生披露動力不足的情況。

（二）債券發行人缺乏長期可執行的綠色低碳轉型規劃

債券發行人綠色低碳轉型是一項系統工程，大部分發債企業尚未依據自身發展情況形成分步有序的綠色低碳轉型規劃和發展路線圖。這導致企業在開展環境信息披露工作時，缺乏頂層設計和落地抓手；在采集、整理環境信息時，缺乏配套的資源支持，可披露的環境信息內容不足。

（三）債券發行人披露內容不統一，企業間信息可比性弱

在成熟市場，ISSB等國際組織已發布關于環境信息披露的若干標準。這些標準可作為企業開展環境信息披露時的重要參考，也有助于提升企業間環境信息的可比性。但目前國內債券市場尚未發布統一、可參考的環境信息披露標準，這使得發債企業在披露環境信息時形式不一、水平參差不齊，量化信息較少，整體可比性較弱。

推動債券發行人全面開展環境信息披露工作的路徑探究

（一）降低環境信息披露成本

債券發行人可充分依托中央結算公司已構建的信息披露平臺開展環境信息披露工作，降低環境信息披露成本。中央結算公司可在已有數據庫和披露平臺的基礎上，借助金融科技的力量，進一步夯實環境信息系統建設，提升環境信息系統自動化水平，整合中債ESG體系、綠色指標體系和轉型指標體系，研究設計債券發行人環境信息披露指標體系和信息披露標準，包括項目與活動披露指標、主體信息披露指標。項目和活動的信息披露可多關注對環境產生的正面效益，旨在引導企業自愿披露環境信息。

（二）完善環境相關治理結構

債券發行人可明確由公司董事會承擔環境信息披露主體責任，從戰略高度推進環境信息披露工作。同時，指定相關高級管理人員牽頭負責環境信息披露工作，給予充分授權；配備相關資源，在績效考核中充分體現環境信息披露工作情況，通過激勵機制引導環境信息披露工作有效

開展。

（三）明確環境信息披露原則

債券發行人可參考中央結算公司綠色指標體系構建原則，遵循行業發展規律，根據不同行業的實際環境信息特征，結合最新業務實踐，在環境信息指標選擇上堅持定量與定性相結合、以定量指標為主。在全面反映環境信息的同時，突出重點，開展環境信息披露工作，以保障債券發行人環境信息披露的規范性、兼容性、簡潔性、完整性和針對性。

（四）提升環境信息披露能力

債券發行人可充分依靠信息科技力量賦能環境信息披露工作，通過建立內部環境信息管理系統，收集、整理和發布環境相關數據，通過信息系統實現自身環境信息數據的自動測算和生成，保證信息獲取的準確性、信息整理的便捷性、信息傳輸的穩定性，從而提升債券發行人環境信息披露能力，提高債券發行人環境信息披露數量和質量。

參考文獻

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