基于國債期貨隱含到期收益率的遠期收益率曲線構建與應用

摘要：收益率曲線是債券市場中分析市場預期、預測利率走勢、構建投資策略的重要工具，而國債期貨作為流動性較好的利率衍生品，其價格層面的隱含信息值得深入挖掘。本文提出將收益率曲線應用于分析國債期貨市場的價格信息，基于國債期貨隱含到期收益率構建國債期貨遠期收益率曲線，并對其在金融市場中的應用進行實證研究。實證結果表明，國債期貨遠期收益率曲線對宏觀經濟預期和利率未來變動均有指引作用，同時這種指引作用以及曲線形態所呈現的特性均可用于構建相應的投資策略。

關鍵詞：國債期貨 收益率曲線 國債期貨隱含到期收益率 遠期收益率曲線

債券收益率曲線是描述某一時點上一組債券的收益率與其剩余到期期限關系的曲線，其蘊含了豐富的信息。中國人民銀行調查統計司課題組（2013）指出，收益率曲線中包含了市場主體對于未來的預期信息，對宏觀經濟波動具有先行性，可為貨幣當局實施前瞻性貨幣政策提供有價值的參考。

在實際債券投資中，因為現券交易的價格通常以到期收益率（YTM）的形式表示，所以YTM曲線最為常見。投資者常常根據曲線形態預測市場走勢、構建相應的投資策略。李思琪（2020）研究了美債收益率曲線陡峭化的歷史和背后隱含的規律，并討論了收益率曲線的后續走勢及美聯儲可能采取的應對措施。明明和周成華（2022）指出收益率曲線策略與騎乘策略是非常經典的積極管理策略。……