國債期貨與國債收益率曲線間的互相作用

摘要：長期以來，國債發(fā)揮著決定市場無風(fēng)險利率的作用。隨著不同久期合約品種相繼上市，國債期貨通過自身價格發(fā)現(xiàn)功能，為國債現(xiàn)券交易起到合理定價的作用，在提升現(xiàn)券流動性的同時促進(jìn)國債收益率曲線平滑化。本文分析了新品種合約上市對我國國債收益率曲線形態(tài)變化的影響，研究了收益率曲線怎樣傳導(dǎo)資金利率變化，并通過實操研究，探索了如何根據(jù)國債收益率曲線的形態(tài)變化進(jìn)行跨品種價差套利。

關(guān)鍵詞：國債期貨 國債收益率曲線 主成分分析（PCA） 久期中性組合 曲線交易策略

理論分析

國債收益率曲線直接展現(xiàn)利率期限結(jié)構(gòu)，也反映市場短期貨幣供需關(guān)系及長期經(jīng)濟基本面變化，為市場分析宏觀經(jīng)濟趨勢提供了工具。國債期貨可促進(jìn)國債現(xiàn)券定價更趨合理，從而提升國債收益率曲線的政策有效性。

（一）國債期貨夯實國債收益率曲線基準(zhǔn)屬性

國債期貨作為主要金融衍生品工具之一，促進(jìn)了現(xiàn)券的價格發(fā)現(xiàn)，也為投資者提供了風(fēng)險對沖工具。國債期貨的出現(xiàn)有利于國債收益率曲線發(fā)揮定價基準(zhǔn)作用。

一是促進(jìn)價格發(fā)現(xiàn)。國債期貨價格不僅反映市場供需關(guān)系，還反映市場對未來利率水平變化的合理預(yù)期。國債期貨市場的高流動性及價格報價的公開透明性，為國債現(xiàn)券提供合理可預(yù)期的均衡價格，提升了國債市場流動性，幫助其有效發(fā)揮金融市場利率基準(zhǔn)功能。

二是擴大國債配置需求。……