國債期貨上市對國債收益率曲線特征的影響

摘要：為研究不同品種國債期貨上市對收益率曲線各因子的影響，本文采用主成分分析法，對5年期、10年期、2年期及30年期國債期貨上市前后國債收益率曲線變化，從水平、傾斜和曲率3個因子進行實證研究。研究表明，總體上國債期貨產品上市對水平因子影響較小，對傾斜因子和曲率因子影響較大，但后兩者受影響的期限有所區別——傾斜因子主要在收益率曲線的10年期及以下品種變化較大，而曲率因子則在收益率曲線的短端和長端變化較大。隨著30年期國債期貨上市，我國已經初步形成了涵蓋整條收益率曲線的國債期貨產品線，管理收益率曲線平移的能力在提升，管理傾斜和扭轉等復雜情況的能力也在增強。

關鍵詞：國債期貨 收益率曲線 主成分分析

引言

在金融市場中，多數金融產品需要用國債收益率曲線來定價，國債收益率曲線在宏觀領域往往成為投資者判斷市場發展趨勢的晴雨表。隨著我國利率市場化改革成果日漸顯著，多數學者也認可我國國債收益率曲線可以作為預測利率走勢、通貨膨脹和經濟增速的工具，對市場進行預期管理有助于實現貨幣政策對實體經濟的精準滴灌。在微觀領域，收益率曲線提供的定價功能能夠反映出一個國家金融市場的成熟程度。投資者對于不同期限收益率曲線的預期是引導市場交易的主要動機，而收益率曲線的期限結構所蘊含的關鍵利率波動也是管理債券類資產風險的主要依據，所以建設完善的國債收益率曲線是一國金融體系平穩運作的重要基礎。……